見證歷史！日本，重大宣佈！

日本當局“救市”的代價頗為慘重。日本財務省最新發佈的資料顯示，在過去一個月內，日本當局合計花費9.8萬億日元（約合人民幣4500億元）來支撐日元匯率。這一“救市”規模不僅超出市場預期的9.4萬億日元，還刷新了2011年創下的9.1萬億日元的月度最高紀錄。

這意味著，日本當局已經打響“貨幣戰”。

此外，如此巨大的干預規模，反映了日元“保衛戰”的難度正在升高。但從日元匯率的波動來看，這一輪“救市”的效果似乎不大，沒能改變日元的貶值趨勢。截至目前，美元兌日元匯率已升至157.29，正在逼近日本當局干預匯市的“底線”。

當前，日元的持續貶值或許是日本央行面臨的最大難題之一。市場對日本央行加息的預期正在加強，其中，反映日本央行政策利率前景的2年期國債收益率一度突破0.4%，創出2009年6月以來的最高水平。目前，利率掉期市場顯示，日本央行年內將進一步加息27個基點，7月加息的可能性達到約90%。

史詩級“救市”

最新公佈的資料顯示，日本當局在過去一個月內總共花費了創紀錄的9.8萬億日元（約合人民幣4500億元）來支撐日元匯率，這一數目超過了2022年用於干預匯市的總金額。

當地時間5月31日，日本財務省在官網發佈了4月26日至5月29日《外匯平衡操作的實施情況》，其中顯示，其間操作的金額為“9.8萬億日元”，這一數字超過市場預期的9.4萬億日元，並刷新了2011年創下的9.1萬億日元的月度最高紀錄。

從日元兌美元的匯率走勢來看，日本當局的“救市”時點主要是從4月29日開始的四天內，當時美元兌日元匯率一度從160跌至151.86。

但在“救市”結束後，日元匯率持續回落，截至目前，美元兌日元匯率已升至157.29，正在逼近日本當局干預匯市的“底線”。

回顧歷史，此次貨幣干預規模前所未有，已超過了2022年9月和10月的9.2萬億日元，當時日本財務省在2022年9月和10月期間先後三次投入資金以穩定匯率，具體日期和金額分別為9月22日的2.8萬億日元、10月21日的5.6萬億日元以及10月24日的7300億日元。另外是2011年，日本當局在福島核事故後，為了對抗因資金大量回流而導致的日元急劇升值，曾在一個月內進行了總計9.1萬億日元的貨幣干預。

分析人士稱，日本創紀錄的“救市”動作表明，日本政府打擊日元空頭的行動是堅決的。如此巨大的干預規模，仍沒能扭轉日元頹勢，反映了日元“保衛戰”的難度正在升高。

影響多大？

從日元匯率的波動來看，日本當局的這一輪史詩級“救市”效果似乎不大，並未能改變日元的貶值趨勢。

日本第一生命經濟研究所首席經濟學家、日本央行前官員熊野英生表示，如果沒有這些干預，日元可能會跌得更為慘烈，如此看來，接近10萬億日元的行動是有效的。截至4月底的資料顯示，日本擁有1.14萬億美元的外匯儲備，這表明，日本當局仍有充足“火力”來對付日元的空頭。

日元匯率持續貶值的主要原因是，日本與美國之間的巨大利差。聯準會將利率長時間內維持在5.25%—5.50%的高位，而日本的短期利率僅為0.1%。

這使得日元成為全球最受歡迎的套利交易貨幣，投資者利用低利率的日元去投資美國等其他國家的高收益資產，這不斷加劇日元的貶值壓力，市場預計日元將繼續承壓。

值得注意的是，5月中旬以來，越來越多華爾街對沖基金紛紛借入低息日元作為槓桿交易的主要資金來源。

有機構表示，在缺乏觸發逆轉的催化劑之際，美元走強和套利操作的主題可能會進一步延續，預計日元匯率還有進一步貶值空間。

野村國際外匯交易主管Antony Foster表示，當前市場仍對日元利差交易相當著迷，美日國債之間的巨大利差，持續吸引更多套利資本湧入這個市場。

分析人士指出，如果市場明確預期美國利率開始下降，或者日本央行更激進加息或削減購債，日元匯率才能扭轉頹勢。

日本央行的壓力

當前，日元的持續貶值或許是日本央行政策制定者面對的最大難題之一。

日本央行在今年3月取消了負利率，越來越多的觀點認為，為了抑制日元貶值導致的進口物價上漲，日本央行將進一步加息和減少國債購買。

市場的加息預期正在加強，直接推高了日本長期利率。其中，反映日本央行政策利率前景的2年期國債收益率一度突破0.4%，創出2009年6月以來的最高水平；5年期國債收益率也一度達到0.66%，創出約13年來的最高水平；作為長期利率指標的10年期國債收益率已經站上1.00%，現報1.054%。

目前，利率掉期市場顯示，日本央行年內將進一步加息27個基點，今年7月加息的可能性已經達到約90%。

機構預測日本央行進一步減少國債購買和加息的觀點也在增強。

其中，美銀證券將日本央行的加息時間從原先預測的9月提前到了7月。美銀證券經濟學家Izumi Devalier表示“如果目前的日元貶值基調持續下去，不能忽視通膨率上升的風險”。

摩根士丹利MUFG證券的日本首席經濟學家山口毅表示，預計日本國內消費將在2024年下半年、2025年之後出現反彈，預測7月份迎來加息。

巴克萊證券的首席經濟學家馬場直彥也預測稱，日本央行將在7月份加息，包括中小企業在內，加薪趨勢將向前邁進一步。

高盛在日前發佈的報告中預測稱，日本央行加息周期將持續很長時間，直到2027年政策利率達到1.25%～1.5%，長期利率到2026年底將達到2%。 (券商中國)