歐央行降息，全球貨幣緊縮迎來轉折點

歐洲央行轉變政策，表明了發達國家的貨幣政策方向正在發生變化。瑞士在3月降息，瑞典也在5月跟進。墨西哥等中南美的部分央行也已經開始降息。但日本央行正在走不同的道路……

全球中央銀行的貨幣緊縮局面正在迎來轉折點。6月6日，歐洲中央銀行(ECB)決定開始降息。這是自2019年9月以來、時隔4年零8個月再次下調利率。在發達國家中，加拿大央行也於6月5日轉為降息。急劇的通貨膨脹正在消退，已處於可以調整基準利率的局面。

歐洲央行將基準利率之一、市場關注的央行存款利率下調至3.75%。主要基準利率降至4.25%，降息幅度分別為0.25%。

拉加德在理事會議後的記者會上表示，鑑於通脹基調的推移和物價預期，“放鬆貨幣緊縮程度是適當的”。她同時表示，由於此前的貨幣緊縮，“通脹預期大幅改善”，對實現2%的物價目標充滿信心。

以俄羅斯進攻烏克蘭為契機，能源價格大幅上漲，通貨膨脹的隱憂也隨之加強。因此，歐洲央行於2022年7月解除了負利率政策。連續10次會議加息，此後連續5次會議維持基準利率不變。

負責德國和法國等歐元區20國貨幣政策的歐洲央行轉變政策，表明了發達國家的貨幣政策方向正在發生變化。瑞士在3月降息，瑞典也在5月跟進。墨西哥等中南美的部分央行也已經開始降息。

6月5日，加拿大央行宣佈，將作為基準利率的隔夜拆借利率誘導目標從5.0%下調至4.75%。這是自2020年3月以來、時隔4年零2個月再次下調利率。目前通脹正在緩解，此舉旨在調整貨幣的緊縮程度。

很多央行已停止加息，部分央行已開始降息，原因是全球通脹壓力正在緩解。加拿大央行行長馬克萊姆在記者會上表示，“雖然不能說已經軟著陸，但已經能看到飛機降落的跑道了”，對通貨膨脹放緩表現出信心。

SMBC日興證券的估算顯示，世界物價上漲率(按消費者物價計算、加權平均)在4月為5.1%，與達到頂峰的2022年9月的9.5%相比有所減緩。

雖然各國和地區的物價動向存在差異，但從發達國家來看僅為2.9%，已經下降到俄烏衝突前的水平。國際貨幣基金組織(IMF)指出，如果通貨膨脹趨緩持續下去，中央銀行“應該採取逐漸放鬆貨幣緊縮政策的方針”。

歐洲央行描繪出中長期的通貨膨脹持續放緩前景。6月6日發佈的經濟和物價展望提出，歐元區的物價上漲率2024年為2.5%，2025年為2.2%。預計通脹將逐步放緩，但較3月的預測上調0.2個百分點。預計2026年將降至1.9%。

問題在於降息開始後的貨幣政策。應避免像美國金融危機和歐洲債務危機一樣為了刺激經濟和穩定市場而採取貨幣寬鬆，而是需要在不重新引發通貨膨脹的情況下逐漸放鬆貨幣緊縮。對於長期與高通脹無緣的發達國家央行來說，這將是一個難題。

在歐洲，影響物價的工資上漲壓力並未減弱，以服務價格為中心的通貨膨脹正在變得有粘性。歐洲央行理事會內部出現很多謹慎言論，很有可能在下次7月會議上擱置連續降息。拉加德表示：“未來數個月將走過一條崎嶇不平的道路”，提到了物價上行風險。

市場關注的是美國聯邦儲備委員會(FRB)的貨幣政策運作。作為基準利率指標的聯邦基金(FF)利率的誘導目標達到5.25～5.5%，超過了雷曼危機之前的水平。美聯儲認為，2024年可以在保持高利率的同時，配合通脹放緩，放鬆貨幣緊縮程度。目前仍在尋找這方面的空間。

但在美國，通貨膨脹隱憂依然明視訊記憶體在，6月11～12日美國聯邦公開市場委員會(FOMC)會議提出的年內降息次數展望有可能比3月的3次(中位數)減少。

一度有觀點認為美聯儲可能需要進一步加息，但主席鮑威爾認為“加息的可能性不大”。

在美國，最近一週接連出現了暗示經濟和就業減速的指標。因此，下調利率的預期正在加強，但達到美聯儲定為目標的2%很有可能需要一段時間。歐洲央行也將根據美聯儲的動向，慎重考慮下調利率的速度。

日本央行正在走與其他主要中央銀行不同的獨特道路。3月解除負利率政策，國內債券市場出現了日本央行7月進一步加息的預期。 (日經中文網)