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輝達供應鏈投資機會梳理
本次電話會議重點關注了輝達供應鏈的最新進展和投資機會，特別是其即將發布的新一代AI平台及其對市場的影響。分析師預測，隨著資料中心業務的快速發展，輝達的營收將顯著增加，尤其是在NVL伺服器相關業務。此外，光模組產業由於AI應用的推動而迎來出口額的成長，其中高速率和大容量光模組需求增加。輝達的B系列網路卡及交換器的推出也預計將提升資料處理能力及網路連線效率。同時，輝達在BCB領域的採購增加，預計將推動相關企業的績效成長，例如生命科技公司。另外，生物科技與PCB產業受惠於AI及相關技術的發展，展現出巨大的成長潛力。網路產業面對資料中心建置的需求，KV200產品因其增強大規模資料中心連線能力而備受期待。最後，預計蘋果公司及其供應鏈公司將因整合AI代理技術而實現業績成長。城中科技透過發展新業務展現了廣闊的發展前景。
問答回顧
Q：輝達下一代AI平台Looping的情況如何？
答：黃小普宣布了下一代AI平台Looping，並計劃在2027年開始推出，此後將遵循每年一次的新平台發布節奏。預計在2024年將會有較大的銷售規模。
Q：輝達的營收預期是什麼？輝達未來的晶片出貨量預估是多少？
答：根據目前的指引，預計今年輝達的營收將在1,100億至1,200億美元之間，利潤約在600億至700億美元之間。而到了2025財年，預計營收將達到2,000億美元左右，利潤約1,000億美元。預計2025財年，輝達的晶片出貨量將達到20到24萬片，後年接近30萬片。
Q：對於B系列晶片，明年會有哪些變化？
答：明年，非GB200的B系列晶片出貨量將從10萬片左右增加到15萬片左右，而GB200為主的晶片出貨量將同比大幅增長，從5000片增長到8萬片。
Q： GP200對應的NDL36和NDL72機櫃數量以及營收預測是多少？
答：預計今年會有2500個NDL36和72機櫃，明年可能會有35,000個。根據單價推算，NDL36和NDL72對應的營收可能分別達到八、九十億美元和數百億美元。
問：輝達營收構成中，資料中心相關收入的變動情況如何？如何理解輝達在資料中心領域的重要性？
答：預計明年資料中心相關營收將大幅成長，可能達到700億美元左右，佔整個營收的30%至40%，是輝達的重要營收來源之一。輝達在資料中心領域的營收成長迅速，特別是NVL7系列伺服器相關營收的巨幅放量，將對其整體營收產生重要影響，成為投資的重要方向。
Q：黃教主如何重塑了對token的理解？
答：黃教主在昨天的公開說法會上重新定義了token，表示未來生成的token不再僅限於英文單字的一部分，它可以是單字、字母、圖片甚至天氣預測模型中的數據，展示了AI生成式時代來臨的多樣性與廣泛性。
Q：光模組產業的情況如何？光模組頭部廠商產能及訂單狀況如何？
答：語速首先匯報了光模組產業的情況，其中海關總署每月更新的數據表明，江蘇和四川兩家光模組出口公司光榮化的出口金額在4月份同比增長192.5%，環比增長20.9% ，對美出口年增362%，季增40%。整個光模組產業保持高景氣度，尤其是江蘇四月整體光模組出口額年增192.8%，對美出口較去年同期成長350%。旭創、菲尼薩和資訊生天賦等頭部廠商產能持續爬坡，訂單處於供不應求狀態。隨著產能逐步提升，預計下半年業績將實現新的成長，如菲尼薩目標月交付能力擴展到20萬隻以上，旭創目標月產能擴展到50萬隻以上，整體業績處於加速成長狀態。
Q： AI對光模組產業有何影響？
答：隨著AI叢集變大，網路架構複雜度增加，光模組需求也隨之成長，特別是更高互聯數和更高互聯速率的光模組。傳統光模組速率迭代周期為每四年一次，而現在每兩年就有一次迭代，整個產業處於乘數放大的效應。
Q：輝達B系列對光模組的影響及出貨情形如何？
答：輝達B系列網卡及交換機形態不斷更新，預計明年主力出貨將使用連接X8的網卡搭配礦洞差八百交換機，這將促進1.6T光模組的需求增加。根據測算，在不同CPU數量的情況下，光模組使用比例不同，其中1萬顆以下CPU數量時，800G和1.6T光模組使用比例大致為1比1和1比1.5；而在1萬顆以上CPU數量時，800G和1.6T光模組使用比例變成1比1和1比2.25到1比2.5之間。目前B系列出貨狀況優於預期，1.6T光模組出貨節奏非常樂觀，預計今年底會有30萬到40萬的收穫量。
問：預計明年輝達的機櫃和交換機數量有多少？
答：根據GB200、NL72和36等項目的估算，預計明年輝達大概有4到6萬個rack的機櫃，最樂觀的情況是全部使用NVL72進行交換組網，並疊加一部分使用NV link進行連接，這種極端情況下可能產生700萬隻的交換器需求。保守估計，考慮到部分機櫃仍採用800G導光塊，明年輝達的交換機數量預計在400萬到600萬支之間，這將顯著提升公司的業績。
Q：輝達在互聯領域有何優勢？
答：輝達在互聯方面的優勢體現在其NV link、NVL72等技術上，以及其建構的整體互聯架構和NV link switch的能力。這些優勢使得輝達在算力提升和群集持續提升的背景下，成為互聯領域內的核心元件製造商。雖然其股票價格已上漲不少，但目前仍遠未達到結束的情況。
Q：旭創科技明年業績預期如何？
答：旭創科技今年預計實現50億以上的利潤，明年樂觀情況下可能達到90億以上。目前公司股價約十幾倍，我們認為整體行情還沒完全走完。旭創科技明年可望達到80到90億的利潤，對應的市值可能達到2000億左右。
Q：盛紅科技在BCB產業的表現如何？順紅科技為何在BCB產業中變化如此之大？
答：盛紅科技在BCB產業中變化最大，其在輝達PCB採購中去年佔比約30%，而從GB200開始，HDI佔比將大幅提升至70%左右。預計到2025年，整個HDI市場需求可望接近25億美元，盛紅科技將是最終受益者之一。目前盛紅科技已通過輝達認證，預計今年第四季開始供貨，明年將達到較大業績彈性，營收和淨利可望分別達到4億至20億和16億左右。順紅科技之所以在BCB產業中變化巨大，主要有幾個原因：一是其過去是輝達遊戲顯示卡的核心供應商，產品得到認可；二是順紅科技在產能擴張和技術研發上投入巨大，擁有先進的HDI生產能力；三是公司積極與輝達合作，建立了先進的檢測實驗室，有能力提供8到10層的H產品，甚至可能涉及200系列的5到6層22層HDI產品，從而獲得輝達未來HDI需求的一定份額，從而帶來巨大業績彈性。
Q：生物科技板塊在今年有何主要變化和表現？
答：生物科技板塊在今年表現出強勁的基本面，不同行業提價超預期，特別是港股健康基層板兩次提價，以及相關公司一季度和二季度利潤環比趨勢都非常好，超過了市場預期。此外，產業整體變化速度也超出市場預期，自21年開始下行周期後，反轉趨勢可能比預期更快，主要得益於AI領域的帶動。
Q：搭載輝達加速卡的AF伺服器出貨情況如何？對產業供應有何影響？
答：搭載輝達加速卡的AF伺服器出貨預計在2020-2024年間會有顯著成長，這使得超低訊號傳輸損耗的CCL目前處於供應緊張狀態。其中，生意科技通過輝達認證，最快將在今年下半年開始向OAM和UBB供貨超低損耗自動版，可望佔據市場相當大的份額。隨著生意科技進入產業，預計在四通版市場的供應份額將達到15%，遠期來看，來自生意科技的付同款收入可望達到15億，淨利超過3億。
問：除了輝達外，其他AI廠商對生意科技有何影響？
答：除了輝達，商業科技在其他AI廠商，如ad等領域也取得了較大突破，包括與馬七馬八的相關材料在海外順利驗證，以及與國內H廠商合作，這些因素為生意科技帶來了非常大的利潤彈性。未來單一企業就可能為生意科技帶來三個以上的淨利增量。結合公司目前的業績狀況，預計未來幾年的成長性非常大。
Q： KV200產品設計上最大的改變是什麼？
答：KV200產品設計上最大的變化是在對外傳輸方面，由於需要建構大規模資料中心，新增了對同連接的需求。對於同互聯的企業來說，這一市場非常龐大，一個大約對應10萬美金的總價量，主要用於伺服器背板到交換機之間的連接、交換晶片到背板的連接以及交換晶片對外組網路的連接，同時還有電源線部分的價值量。供應商方面，主要以國際廠商為主，但在面的面板端一側的連接器，國內一些廠商有機會介入，例如微信揭秘、沃爾合財、神宇股份、上游互聯、點通科技等。
Q： GPT和GPO有哪些應用場景？AI如何帶動手機與PC產業的發展？
答：GPT和最新發布的GPO在人工智慧領域有廣泛的應用場景，尤其是在AI技術的發展過程中，它們作為核心技術，推動了整個AI產業的進步。 GPT在機器翻譯、語言生成、文字摘要等方面表現出色，而GPO則在圖像辨識、語音辨識等領域有著卓越的表現。 AI技術可望大幅拉動手機和PC產業的發展，目前這兩個產業仍處於部署階段。蘋果手機的銷售業績表現強勁，尤其是iPhone在國內市場表現良好。預計未來幾年，隨著AI技術的深入應用，iPhone出貨量將有所上升，同時也帶來許多基於AI的創新應用，例如虛擬AI路口，可以幫助用戶智慧規劃行程等。
Q：立訊精密與鵬鼎科技在AI驅動下的業績預期如何？
答：根據預測，立訊精密和鵬鼎科技在AI驅動下，今年的獲利分別可能達到135億到140億元和35億左右。立訊精密的利潤成長主要來自於汽車、iPhone組裝和通訊模組業務的提升，預計到2027年營收可望達到500億左右。鵬鼎科技的利潤彈性較大，預計今年將達到35億左右，明年可能達到45億以上。同時，兩家公司的市佔率可望隨著AI應用的擴大而提升，進而帶來可觀的利潤成長空間。
Q：城中科技的業務及獲利空間預測如何？
答：城中科技主要業務包括傳統影音顯控領域以及與N公司的海外業務及自研晶片。其中，與N公司的業務合作已取得階段性成果，預計今年將帶來可觀的營收。自研晶片方面，今年4月推出的三款晶片已開始對接下游客戶，預計今年也將實現營收。對於這兩塊新業務，預計未來每年可為公司帶來小幾十億的收入體量，其中液冷檢測平台市場規模接近20億，L一體化晶片市場規模約為150億，假設市場份額達到10%，則對應的空間約為15億。雖然新業務目前處於0到1階段，但相較於傳統主業，具有更大的成長空間。投資人可關注公司中報和年報以了解其業績表現。（靠譜紀要庫）