•
「紅燈」已經亮起！美銀美林總結：美股牛市終點的十大指標
在美股明星科技股的帶領下，標普500指數又雙詠創新高了。
身為樂觀派一方，高盛再度調高標普500指數的年底目標價，最高看漲至6,300點。
與華爾街看漲呼聲相悖，美銀美林警示美股或將見頂，在其觀察的十大見頂預測指標中，「紅燈」已經亮起40%。
這十大指標涵蓋「樂觀情緒」、「市場估值」、「宏觀經濟」、「信貸收縮」等面向。
01 標普500指數見頂的「紅燈」已亮起
6月14日，美銀美林分析師Savita Subramanian等在研報中表示，當下標普500指數不斷突破前高、波動率指數（VIX）持續走低、信貸息差收緊的跡象，讓人回想起暴風雨前的寧靜。
在美銀美林的資料庫中，有10大指標往往出現在美股見頂之前，截至2024年5月，標普500指數位於5278點之際，4個指標已經被觸發。見頂訊號進度條40%，平均達70%時多頭市場見頂。
十大指標具體表現：
1.消費者信心指數
股市見頂前的6個月內，世界大型企業聯合會(The Conference Board)的消費者信心指數通常會達到110以上。2024年1月該數值達到111，指標被觸發。下圖數據顯示，該指數達到110以上後，市場將會牛轉熊。
2.股市淨看漲率
根據世界大型企業聯合會的調查，淨看漲率高於20%的情況通常發生在市場見頂前的6個月。目前，48%的消費者預期未來12個月價格會上漲，25%的消費者預期價格會下跌，淨看漲率為23%，該指標被觸發。
3.賣方指標
美銀美林賣方指標(SSI)追蹤華爾街策略師對股票的平均建議配置。該行表示，當華爾街極度看跌時，這是一個看漲的訊號，反之亦然。在過去六次熊市中的三次熊市，賣方指標在股市見頂的前六個月內發出了「賣出」訊號。目前賣方指標位於「中性」區域，大致介於「買進」和「賣出」訊號之間，因此該指標沒有觸發。
4.長期成長預期
與賣方指標類似，賣方基本面分析師對標準普爾500指數成分股的長期成長(LTG)預期往往與隨後的回報呈負相關。當預期較高時，股市更有可能令人失望，反之亦然。在先前的6次市場高峰中，有4次標普500指數的長期收益預期比其5年平均高出1個標準差以上。最近一年多來，預期收益率一直在上升，但仍然很低（僅比1年平均值高出0.2個標準差）。此指標未被觸發。
5.併購活動增加情形
熊市前，併購交易數量往往穩定攀升。在市場見頂前的6個月內，併購交易數量（300萬筆）比10年平均高出1個標準差以上。併購活動在過去12個月有所增加，但遠低於門檻。因此該指標未被觸發。
6.市場估值，高本益比+高CPI
估值和CPI基本上呈反比關係，較高的通膨往往會壓低估值。標普500指數通常在本益比和CPI總和比10年平均高出至少一個標準差後見頂。目前的追蹤本益比為24，CPI為3.3%（總和= 27），比平均值高出0.9個標準差，略低於指標閾值。
7.業績：昂貴的股票vs便宜的股票
牛市中，低市盈率股票的表現通常優於高市盈率的股票。然而，在市場見頂之前，往往會出現相反的情況，高市盈率股票重新走高。過去7次市場見頂前，有5次低本益比的股票表現比高本益比的股票差了至少2.5%。不過當前該指標並未被觸發。
8.宏觀經濟-殖利率曲線的斜率
殖利率曲線倒掛(長期利率低於短期利率)顯示成長預期減弱。在之前的8次熊市前，有5次殖利率曲線在過去6個月內出現了倒掛。自2022年7月以來，殖利率曲線一直出現倒掛，這是有史以來持續時間最長的倒掛。該指標被觸發。
9.信貸壓力指標(CSI)
這項指標往往在股市見頂前急劇下降。在過去5次市場牛轉熊前，該指標有3次跌破0.25。目前該指標未被觸發，數值為0.39。
10.信貸緊縮指標
根據「高級信貸員意見調查」的數據，銀行通常會在市場見頂之前開始收緊貸款標準。截至今年第一季度，16%的銀行收緊了信貸，這項指標目前已被觸發。
02 高盛追加標普500指數年底目標價
與美銀美林的謹慎相比，高盛分析師對標普500指數的看法更為樂觀。
上週五（6月14日），David Kostin領導的高盛策略師團隊在一份報告中表示，由於“低於平均水平的負面盈利修正和更高的公允價值市盈率”，目前預計在基準情境下，標普500指數2024年將漲至5,600點，高於先前預期的5,200點，再創歷史新高。高盛已於今年2月和2023年12月上調了標普500指數的年底目標價。
目前，高盛的觀點與BMO資本市場公司的Brian Belski的觀點一致，Brian Belski在5月將其對標普500指數的目標價上調至5600點，成為當時華爾街最樂觀的多頭之一。
不過，高盛交易主管也指出，美股續創新高都靠科技股，但市場的風險在消費端。高盛表示，雖然美股一直在創新高，但美國經濟成長預期過於樂觀，其中最容易忽略的是中低端消費者的財務惡化及消費下降。雖然通膨正在緩解，但物價水平對消費者仍然具有挑戰性。