巴倫周刊—估值達2,100億美元，SpaceX還擁有特斯拉失去的三個優勢

基於標準普爾500指數及其未來收益，SpaceX的估值並不昂貴。

SpaceX估值正在持續成長。美國東部時間6月26日，彭博社（Bloomberg）參考股票交易量統計顯示，SpaceX估值已達到2,100億美元－高於去年末出售內部股票時的1,800億美元，使其成為全球最具價值的航空航太公司。

當然，SpaceX仍為私人持有企業，股票無法在交易所流動。不過，公司允許投資者和員工持股並交易股票。部分員工希望籌集一些資金，也就是上文所述情況。

憑藉2,100億美元估值，SpaceX位居航空航太產業榜首，領先排名第二的通用電氣航空航太（GE）－包括股票、債務在內估值約為1,860億美元。雷神技術（RTX）、波音（BA）、洛克希德馬丁（LMT）躋身前五名。

主要航空航太公司市值排名

SpaceX可以透過向小部分投資者出售新股來籌集資金。不過，公司並沒有現金流壓力。 Baron Capital副總裁、投資組合經理大衛巴倫（David Baron）表示，SpaceX的自由現金流為正。 SpaceX約佔Baron Capital成長基金組合的9%。

SpaceX的收入來自兩部分：一是火箭發射，用以運載太空站貨物和NASA（美國國家航空暨太空總署）太空人；二是星鏈（Starlink）業務，透過Wi-Fi服務產生現金流。

今年初，星鏈總訂閱數達到270萬。根據服務定價，星鏈每年可產生50億美元以上的經常性收入。過去幾年，訂閱數幾乎以每年翻倍的速度成長，當前數量可能超過300萬。

馬斯克（Elon Musk）同時經營SpaceX和特斯拉（TSLA）——這意味著，他擁有全球最有價值的汽車公司和航空航太公司。

兩家公司的崛起都非常迅速——特斯拉只有21年歷史，而市值排名第二的豐田汽車（TM）成立於1933年；SpaceX的歷史有22年，通用電氣航空航天（原為通用電氣下屬公司，2024年4月拆分獨立上市）則誕生於1919年。

從發射頻次來看，SpaceX共計發射360次；NASA執行了135次任務；波音和洛克希德馬丁的合資企業聯合發射聯盟（ULA）發射次數為155次。今年至4月初，SpaceX已將36枚火箭送入軌道－超過全球其他地區的發射數量32枚。

甚至可以說，SpaceX的競爭優勢已經超過特斯拉——公司開創性地打造了可重複使用火箭，並透過技術迭代進行革新。除了發射火箭，2023年，SpaceX運載約80%到達軌道的有效載荷；同年特斯拉電動車銷量在全球市佔率約20%。

更重要的是，SpaceX還在快速成長並擴張獲利能力；而特斯拉卻不能這樣預期了。

摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師亞當·喬納斯（Adam Jonas）預計，2024年，SpaceX總銷售額將達到130億美元，同比增長約54% ；預計到2035年，公司銷售額將達到1000億美元，未來10多年的年平均成長率約20%。

其中，星鏈業務在2035年將佔SpaceX預期收入的近四分之三——從2024年的80億美元增加到2035年的740億美元，其餘為火箭發射收入。

同時，喬納斯相信SpaceX能夠在2024年實現獲利——營運利潤近10億美元，淨利潤約7億美元。 2035年，SpaceX的營運利潤將達到約360億美元，淨利潤約270億美元；營運利潤率將從8%左右上升至35%。

華爾街對特斯拉的估值沒有那麼長遠，但其成長性一直在下降——預計2024年汽車銷量約185萬輛，相比2023年（180萬輛）僅小幅成長。喬納斯認為，2024年，特斯拉營運利潤率約為8%左右——遠低於2022年的17%。

依照喬納斯預測，SpaceX估值（2,100億美元）約為2035年淨利潤（270億美元）的7.7倍。如果標普500指數未來11年收益以歷史速度成長，其本益比約為2035年預期收益的7.7倍。基於兩組資料，SpaceX估價並不昂貴。

不過，一般投資者何時有機會買入SpaceX還是一個懸而未決的問題。馬斯克曾表示，當Wi-Fi業務能夠產生可預測的現金流時，他會考慮出售星鏈股份。

機會或許近在眼前，也可能在遙遠的未來。投資者能做的，也唯有耐心等待。 （巴倫周刊）