9月7日午間，備受期待的華為三摺疊正式開啟預訂。

海報也正式公佈了華為三摺疊的外觀，採用獨特鏡頭紋理，以及高辨識度的小金標。據悉，這款產品將於9月10日的華為發佈會上正式推出，價格也有待屆時揭曉，將於9月20日10:08正式開賣。

值得注意的是，蘋果也將於台北時間9月10日召開發佈會，推出iPhone 16。有消息稱，iPhone 16或將於9月20日正式開賣。也就是華為三摺疊與蘋果iPhone 16或將同日發佈開賣。

9月4日，華為終端釋放5條視訊，內容為非凡見證官的無實物開箱視訊，均指向新登場的新品為華為首款三摺疊屏手機。

華為常務董事、終端BG董事長余承東在微博上公開表示：「華為最具引領性、創新性、顛覆性的產品來了。這是別人想到但做不到的劃時代產品，5年的堅持與投入，我們將科幻變成了現實。

今年8月，余承東被拍到在飛機上使用三摺疊屏手機，三塊屏左邊是訊息列表，右邊是網頁內容，全部展開時內屏比普通大摺疊手機大不少，側邊的保護殼裡還疑似隱藏了手寫筆。余承東也曾在董宇輝的直播間透露，“下一代的摺疊屏，別人都能想得到，但做不出來。我們已經想了五年了，終於可能快要出來了。”

中信建投分析，摺疊螢幕手機目前定位高階商務辦公人群，左右摺疊手機在使用體驗上可以實現分割畫面操作，同時檔案閱讀體驗明顯提升，以華為左右折旗艦機型X5為例，內螢幕展開尺寸達到7.85英吋，相較於直板旗艦Mate 60系列6.82英吋，提升15%，如果參考傳音手機展示的三折概念機型HANTOM ULTIMATE 2進行對比，內屏展開尺寸高達10英吋，提升幅度接近50%，而且影片的縱橫比達到4：3，視覺體驗媲美平板電腦。

中信建投稱，「Z字型」摺疊引領新一輪硬體創新，螢幕與鉸鏈價值大增！三摺手機相較於目前主流左右摺手機不僅在摺疊形態有了大幅改動，而且相應的手機零件價值量也大幅增加。

1） 首先內螢幕尺寸大幅提升，對於摺疊螢幕的彎折強度要求更高，對於柔性OLED面板需求量進一步增加。

2）其次鉸鏈數量直接翻倍，華為公司在今年3月公佈了三折屏手機設計專利，採用兩套鉸鏈連接三部分殼體，三折手機對於鉸鏈需求量直接翻倍。

國泰君安證券認為，進入2024年下半年以來，小米、三星、榮耀、華為等企業密集發表摺疊機新產品，將進一步推動摺疊機市場的快速發展。

根據IDC的資料，2023年3季至2024年2季中國摺疊機市場銷售量較去年同期成長速度分別為90%、150%、83%、105%，連續維持高成長態勢；市場份額方面，華為連續兩本季市佔率在40%以上，維持第一，市佔率分別為44.1%、41.7%。摺疊機新產品將進一步推動摺疊機市場的快速發展，推薦摺疊機產業鏈企業。 (中國基金報)

在尚未召開新品發布會的情況下，直接上線產品的預售或開賣，似乎已成為華為手機獨特的營銷方案。

今日（9月7日），華為終端宣佈，華為三摺疊手機－華為Mate XT非凡大師於午間12時8分開啟預訂。

目前該款三摺疊手機暫無報價，同時華為官方並未在產品頁面列出該產品的處理器資訊、組態等，但不到一小時，華為商城顯示，華為Mate XT非凡大師預訂通道已有19.8萬人預約。

截至下午16時8分，開啟預定4小時，預約手機人數已超過82萬。

從外觀上看，本機後置相機模組為八邊形，採用的是「Z」字形摺疊方案，即「內折+外折+雙鉸鏈」的結構。據悉，這款三摺疊手機將於9月20日上午10時8分正式開啟購買通道。

近日，華為三摺疊手機吸引了不少消費者的關注。華為常務董事、終端BG董事長余承東稱之為：“這是別人想到但做不到的劃時代產品，5年的堅持與投入，我們將科幻變成了現實。”

華為之外，《每日經濟新聞》記者註意到其他手機廠商也正在加速佈局三摺疊手機。 8月29日，傳音旗下品牌Tecno發布了其三摺疊概念手機Phantom Ultimate 2，展示三摺疊手機在不同形態和場景中的適用性；榮耀CEO趙明曾表示，榮耀在三折疊屏的技術層面已經完成，對於榮耀來講，後續會根據消費者需求來確定商業化的時間節點，三摺疊不是技術問題，而是商業選擇的問題。

更早之前，三星在2022年曾展示過名為Flex S和Flex G的三折疊原型機。但從量產發佈時間來看，華為將成為首個推出三摺疊產品的廠商。

不過，首款三摺疊螢幕手機售價必然不低。 TrendForce集邦諮詢分析師周詩博日前對記者分析稱：「由於螢幕本身折損的良率會使成本增加，加上使用複合材料的鉸鏈，（三摺疊）成本預計至少是兩倍，這一估算是基於初步量產階段的情況。

事實上，由於三摺疊產品的製造較為複雜，目前外界普遍猜測其售價將高於20,000元。與此同時，在二手電商平台上，已有多位賣家藉機「炒價」。一位賣家稱：“售價以發售當日的價格為準，現在報不了價格，但預計至少比官方價溢價1萬元。”

在周詩博看來，今年三摺手機初步出貨量預期僅為9萬~10萬台，「後續視市場接受程度及應用推廣的提升，可能會進一步成長」。

一位供應鏈人士也對記者表示：“估計（出貨量9萬~10萬台）差不多，第一代（三摺疊）的量都會稍微保守點，第一代是金融產品。” (每日經濟新聞)

鈉電池最近一輪的興起，主要是由於2022年前後鋰電池價格的飆升，使得鈉電池在2023年開始嶄露頭角，甚至到2024年年初，其配套機車型紛紛上市、動輒上百億元鈉電產能建設的消息不絕於耳。彼時，業界普遍認為，鈉電池即將量產「起勢」。

然而，進入2024年下半年後，鈉電池似乎突然失去昔日的「熱度」。而這究竟有何原因？鈉電目前產業化處理程序如何？未來還會「升溫」嗎？

業界人士指出，鈉電池並未“銷聲匿跡”，其商業化處理程序在“逆境中”仍保持理性發展。

01  鋰價暴跌，鈉電池商業化陷入困境？

市場方面，先前業界對鈉電池的高景氣預期，與鋰價的高漲有重要關係。而隨著碳酸鋰價格從約60萬元/噸的歷史高點暴跌至目前約7.3萬元/噸，跌幅超87%，這讓以核心礦產成本優勢為特點，進入大眾視野的鈉電池面臨有些尷尬的境地。

資料顯示，在電動車用動力電池領域， 2024年1-7月中國鈉電池裝機量為1.5MWh，磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池裝機量分別為171.1GWh和73.6GWh。顯然，鈉電池雖已實現裝機，但其裝機量與鋰電池相比目前尚無法相提並論。

業內人士表示，雖然在電動車動力電池領域應用受阻，不過，鈉電池仍有望用於低速車場景（ A0級及以下電動車、兩輪車、電動叉車、啟停電源等），以及儲能場景。

最近一段時間，中國鈉電產業不僅在訂單、商業化應用方面不斷突破，還有多個鈉電及材料項目相繼落地，也佐證了業界對鈉電池的「熱情依舊」。

02  鈉電訂單/投運起量、產能建設緊鑼密鼓

訂單及交貨方面，中國企業獲全球輕型動力領域目前單筆最大鈉電池訂單，還有企業鈉鹽電池已持續發往海外市場。

9月3日，眾鈉能源宣佈，其全資子公司泰州鈉鈉能源科技有限公司與國內某著名輕型動力電池銷售企業於8月30日簽署正式供貨合約。泰州鈉鈉將在接下來的六個月內，向需求方提供不低於5萬套聚鈉1號48V/60V系列電池產品，合約總額近4000萬元。

資料顯示，今年8月，泰州鈉鈉已向兩輪、城市清潔、換電、儲能等多個應用場景的客戶成功發貨，並逐步切換至連續量產狀態。

超威集團旗下浙江安力能源有限公司近日再次實現鈉鹽電池交付。此次交車量為100組鈉鹽電池包，交付目的地為南非。

應用方面，國內多投運的新型儲能係統現鈉電身影。

其中，大唐湖北100 MW/200 MWh鈉離子新型儲能電站科技創新示範項目第一期工程投產後，據悉每年可充放電300次以上，單次充電可儲存10萬度電；在電網高峰期釋放電能，可滿足約1.2萬戶家庭一天的用電需求。

產能建設方面，近期有多家企業鈉電建設項目密集簽約或推進開工：

截至目前，不僅寧德時代、孚能科技、中科海鈉等企業已實現鈉電池在電動車的裝車應用，還有眾鈉能源、比亞迪、超威、鈉創新能源等企業，都在積極推動鈉電池在兩輪車、儲能等領域的應用。

03  鈉電未來或與磷酸鐵鋰電池相媲美

之所以目前鈉電池尚未對鋰電池、鉛酸電池形成大規模替代，這主要因為：一是，從技術研發階段來看，鈉電池在能量密度等方面與鋰電池相比還存在較大差距；二是，從規模化智慧製造來看，鋰電池和鉛酸電池均有成熟的產業鍊和供應鏈，生產成本遠低於鈉電池；而鈉電池目前還處於多技術路線研發、產品驗證階段，生產成本高企的問題有待解決。

在電池中國看來，儘管面臨上述多重挑戰，但鈉電池的優勢足以支撐其長期彈性發展。

與鋰電池相比，鈉電池的能量密度和循環壽命雖低於鋰電池，但其低溫性能和耐過放電方面具有優勢；鈉鹽原料資源儲量豐富、價格低廉；負極集流體可採用鋁箔，降低電芯成本和重量；目前領先的鈉離子電池電芯能量密度已在160Wh/kg以上，未來預計可與磷酸鐵鋰電池相媲美。

與鉛酸電池相比，鈉電池在能量密度、工作電壓、循環壽命和環境友善性等方面顯著優於鉛酸電池。

根據鈉電池的上述特點，在對能量密度相對不敏感的低速車以及儲能領域，未來鈉電池將擁有極大的市場競爭優勢。

寧德時代已推出的第一代鈉電池能量密度為160Wh/Kg，已實現裝車，其第二代鈉電池能量密度研發目標超200Wh/kg。

資料顯示，寧德時代近日獲得一項新的發明專利授權，專利名為“用於鈉離子電池的正亟亟片、鈉離子電池和用電裝置”，專利申請號為CN202311413954.0 ，授權日期為2024年8月30日。根據相關描述，該申請提供的正亟亟片可提升鈉離子電池的循環性能和安全性能。

孚能科技規劃， 2024年將帶來其第二代鈉離子電池，能量密度預計將達160-180Wh/kg； 2026年其能量密度將進一步提升至180-200Wh/kg，以滿足更多場景的應用需求。

力神電池已發表其第二代鈉離子電池，電芯能量密度160Wh/kg，比第一代提升10%；可實現-40 ℃放電容量保持率大於80%；可實現5C快充，充電12分鐘達到80​​%電量，將主要應用於電動自行車、 A00電動車、大規模儲能等領域。

粗略統計，台鈴、雅迪、愛瑪、新日、宗申等兩輪車車企已推出多款鈉電兩輪車；寧德時代、孚能科技、億緯鋰能、力神電池、比亞迪、中比新能源、眾鈉能源、立方新能源等上百家電池產業鏈企業都在競逐鈉電池領域，協助優化鈉電技術、解決降本等難題。

韓國SNE research預計，到 2035 年，鈉電池價格將比磷酸鐵鋰電池便宜至少11% ，最高可達24% 。

近日，國家市場監管總局發佈通知，對《電動自行車用鈉離子蓄電池》國標標準公開徵求意見。隨著鈉電池國家標準的製訂與出台，預計將為鈉電產業帶來新的發展機會。

由中國化學與物理電源產業協會及電池中國網聯合主辦的「第九屆動力電池應用國際峰會(CBIS2024) 」，擬於2024年11月18日-20日在上海召開，峰會以「向新·融合－開創產業合作新時代”為主題。利元亨總冠名支援本屆峰會。

在11月19日舉辦的「鈉離子電池特性及材料體系」及「鈉離子電池應用及挑戰」的峰會平行論壇上，將有來自鈉離子電池、關鍵材料、 BMS關鍵技術、鈉電應用等領域專家、研究機構及企業代表，對鈉離子電池領域熱點話題進行深入交流探討。敬請關注！ （電池中國）

「價格戰」和燃油車市場競爭的激化，逐漸削弱了上汽集團的獲利能力。

近日，上汽集團發佈2024年半年報。

受國內汽車市場「價格戰」持續影響，上汽集團旗下合資車企生存環境惡劣，銷量逐年下滑。作為上汽集團的利潤支柱，合資車企的「衰落」嚴重影響了公司業績表現。

財報顯示，上汽集團上半年實現營業收入2,770.86億元，較去年同期下滑12.43%。早在2019年，合資車企銷量開始走下坡路，自主品牌仍處爬坡階段，上汽集團便迎來上市十年來首次營收下滑，此後一路下行，今年上半年的2770.86億元相較2018年同期的4,571億元營收巔峰，已下滑近四成。

上半年營收下滑主要是受銷量影響。上汽集團坦言，燃油車市場下滑、「價格戰」空前激烈，導致公司銷售收入減少。

事實上，上汽集團銷量下滑的頹勢已持續數年。

2018年，上汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱三家合資品牌實現銷量206.5萬輛、197萬輛、207.2萬輛，合計610.7萬輛，佔上汽集團當年總銷量的86.6%，合資的支柱地位不言而喻。

那一年上汽集團的銷量達到705.17萬，這是成立30多年的頂峰。

但山頂的風光上汽未能過多領略，正是此年，中國汽車市場的變化逐漸顯現，新能源汽車浪潮翻湧，曾經的銷量支柱未能在浪潮中堅挺，此後銷量開始走下坡路。

2019年，三家合資品牌的銷量開始下滑，分別降至200.18萬輛、160.01萬輛、166萬輛。

2023年，上汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱銷量下滑至121.5萬輛、100.1萬輛、140.3萬輛，合計452.9萬輛，相較五年前少了158萬輛，受此影響，當年上汽集團總銷量降至502.09萬輛。

五年間，三家合資品牌銷量分別縮水41%、49.2%、32.3%，集團整體銷量縮水28.8%。

情況還在進一步惡化，今年上半年，上汽集團的整體產銷量分別為181.33萬輛、182.70萬輛，分別較去年同期下降13.94%、11.81%。其中上汽通用銷量腰斬，年減49.98%至22.56萬輛。

《國際金融報》記者查詢財報發現，今年上半年上汽銷量甚至低於2011年，創下14年來新低，扣非淨利更是比2009年、2008年同期水準還低。

「價格戰」和燃油車市場競爭的變動，進一步削弱了上汽集團的獲利能力。上半年上汽集團毛利率為8.53%，較去年同期下滑1.15個百分點。

成績承壓之下，上汽開始全面節流。

上半年，其銷售費用年減10.01%至114.11億元，管理費用較去年同期下降13.72%至93.95億元，研發費用較去年同期下降3.51%至76.75億元。有業內人士直言，這在當下市場並非好現象。

如其所言，上汽銷售費用下滑是受銷量下滑影響，在賣車上的投入有所降低。

管理費用下滑或與公司裁員有關，早在4月集團計畫今年在合資企業以及電動汽車部門裁員數千人的消息便在網上流傳，據傳上汽通用裁員30%，上汽飛凡預計裁員50 %，上汽大眾預計裁員10%。彼時集團給出的解釋是，裁員不採取一次性大規模裁員形式，而是透過引入更嚴格的績效標準和支付遣散費來實現。

研發費用的下滑則令市場不解。半年報中，上汽集團也表示「堅定推動創新轉型，聚焦重點車型項目，加速創新成果落地」。

但這並未在研發資料中體現。回顧過去三年同期表現，上汽集團的研發費用均控制在77億至80億元之間。要知道，即使是新能源銷量的領導者比亞迪今年上半年的研發支出也高達200億元，上汽集團該費用顯然與公司體量、市場環境不符。尤其是上汽集團稱其創新內容主要涉及新能源汽車領域，包含固態電池、智慧車全端3.0解決方案等，上述業內人士認為，這些本不是上汽的優勢，若堅定在新能源上的轉型，研發費用必不可少。

一邊宣傳加速創新，一邊降低研發費用，上汽的表現讓市場不解。

獲利能力的下滑也反映在上半年的淨利潤表現，原先的「利潤乳牛」在今年上半年的表現令市場意外。

報告期間內，上汽集團歸母淨利潤為66.28億元，較去年同期下滑6.45%；扣非淨利潤僅10.2億元，較去年大幅下滑82%，扣非淨利大幅下滑主要受合資品牌拖累。

具體看，上汽大眾上半年營收650.09億元，年增21.2%；歸母淨利潤達到8.65億元，年增61.9%，主要由於其上半年銷量增長影響；上汽通用五菱上半年收入329.63億元，年增22.1%，其淨利潤年增142.1%至0.97億元。但由於上汽通用五菱銷售車型價格較低，少有10萬元以上車型，因此即使銷量高，但獲利能力有限，對集團的貢獻甚微。

問題主要出現在上汽通用上，公司上半年由盈扭虧，歸母淨利潤為-22.75億元，年比大幅下滑530.7%，大額虧損拖累了集團的扣非淨利潤。

今年上半年，上汽通用被曝停工、裁員，雖然官方出面闢謠，但其上半年產量已同比下滑53.97%，也從側面反映了上汽通用工廠目前的生產情況。 2023年，上汽通用的產能利用率已降至53%，若今年下半年沒有改善，其產能利用率或將創新低。

上汽通用在轉型上不能說不積極，其欲通過通用主導研發的電動車平台奧特能，密集推出純電車型來搶佔市場。但其在華首款上市車型凱迪拉克銳歌沒能走紅，過高的定價和頻出的車機問題導致該產品銷量始終未有起色，今年前3個月，凱迪拉克IQ銳歌在國內車市的累計零售銷量為332台，月均零售銷量僅100余台，後續推出的別克E5 7月零售量降至651輛。

隨後，上汽通用抓住熱銷產品別克GL8做文章，推出別克GL8插電混動車型，7月銷量達到3483輛，但由於MPV車型並非市場主流車型，且該車售價較高，銷量有限。此外，插電混動版GL8產能有限，交付周期較長，最終交付量或將出現流失。

面對當前市場環境，上汽集團在高階主管層面作出改動。此次任職調整涉及範圍廣，目標明確，旨在透過引入新鮮血液、最佳化管理結構等方式「自救」。

7月10日，上汽集團董事會宣佈選舉王曉秋為公司第八屆董事會董事長，並聘任賈健旭擔任公司總裁，這標誌著上汽集團告別陳虹時代，正式進入新的發展階段。

王曉秋上任一個月後，集團便對上汽通用的高管層“動刀”，宣佈了上汽通用總經理、副總經理等關鍵崗位的人事變動，包括盧曉接替莊菁雄，擔任上汽通用汽車總經理；薛海濤接任陸一，擔任上汽通用汽車副總經理；王從鶴接替盧曉，擔任泛亞汽車技術中心執行副總經理；蔡賓再度回歸上汽通用汽車，任黨委書記。

此舉目的明顯：希望能一改上汽通用的頹勢。

公司方面表示，全新的領導團隊將繼續加快企業在電動化、智慧化賽道上的轉型步伐。今年成都車展上，薛海濤表示開始組建跨部門合作行銷隊伍，把區域、公關、媒介、線下活動、策略等各團隊合為一體，形成以銷量為核心指標的戰隊。

此外，上汽大眾的主管也難逃換血，雖然公司上半年銷量微增，但與2018年的巔峰時期相差甚遠。

為擺脫困境，上汽大眾在7月、8月連續宣佈高階主管變動消息。自7月陶海龍接替賈健旭出任上汽大眾總經理一職後，8月中旬上汽大眾再次宣佈，總經理陶海龍將兼任上汽大眾黨委書記，雙肩挑起重任，傅強接任上汽大眾銷售與市場執行副總經理、上海上汽大眾汽車銷售有限公司總經理。

有消息稱，陶海龍上任後計畫在今年最佳化上汽大眾結構成本20億元，其中，開發許可費是研發成本最佳化的主力，約佔最佳化潛力預估總額的近六成。其次，銷售費用和人員費用的最佳化分別佔最佳化潛力預估總額的18%和8%。

傅強則在近日成都車展上對此作出說明，結構成本的最佳化主要在產能部分，未來大眾品牌產能可能從250萬輛縮減到150萬至200萬輛之間。

在這場沒有硝煙的戰爭中，上汽集團仍在艱難前進。  （國際金融報）

今天（9 月6 日）上午，比亞迪王朝網銷售事業部總經理路天公佈了2025 年比亞迪漢的官圖，新車將搭載第五代DM 技術、DiPilot 300 天神之眼高階智駕，「開創中大型轎車油耗3 時代」。

新車歷經吐魯番火焰山極限高溫反覆驗證，「強漢再進化」。

該車已於今年7 月在工信部完成申報，包含漢DM 系列、漢EV 的新款車型。該車新增了「未央灰」色車漆，且DM 混動車型和EV 純電車型採用了相似的封閉式前臉設計（現款DM 和EV 車型前臉不同）。

比亞迪介紹第五代DM 技術擁有全球最高46.06% 引擎熱效率；刀片電池能量密度提升至115Wh/kg ，提升15.9%，放電倍率16C，回饋倍率5C，提升20.3%。

工信部資料顯示，2025 年比亞迪漢動力、續航資訊如下：

比亞迪漢EV：72kWh 電池，整備質量2000kg，CLTC 續航605km。

比亞迪漢DM：12.960 / 18.316kWh 電池，整備質量1860 / 1910kg，純電動續航70 / 102km，1.5T 引擎最大功率115kW，驅動電機最大功率200kW。 （IT之家）

日元套利交易和對美國經濟衰退的擔憂等因素疊加，引發全球股市“地震”，但部分機構傾向於將其看作是中長期佈局的機會

8月初，一場風暴席捲全球股市。

由於日本央行意外加息引發了日元套利交易平倉，疊加市場對美國失業率走高引發的衰退擔憂以及中東地緣政治緊張局勢等因素影響，全球股市經歷了“黑色星期五”（8月2日）與“黑色星期一”（8月5日）。尤其在8月5日，日韓股市大幅下跌，多個指數觸發熔斷機制。

不過，在各國市場監管層積極表態、套利交易倉位降低、美國方面積極資料訊號發佈之後，市場的恐慌情緒日前已逐步修復。截至8月15日，日韓等經歷巨震的股市，其指數已基本恢復至大跌前的水平。

8月14日，美國勞工部公佈了7月消費者價格指數（CPI）資料，環比增長0.2%，核心CPI環比同樣增長0.2%。招商證券用“恰到好處”形容這組資料，“符合市場預期，既未改變市場對9月降息的預期，也未加劇對經濟衰退的擔憂”。

綜合內外資多家受訪機構人士觀點，除了前述因素，此次全球股市巨震，另一重要影響因素是，海外資產在高位且交易擁擠的情況下，短期資金去槓桿放大了波動。美國經濟的“軟著陸”仍是基本假設，多家機構傾向於將這場“地震”看作是中長期佈局的機會。

“海外資產價格波動最激烈的階段可能已經過去了，後續可能仍有一些餘震，但預計不會再出現深幅下跌。”滬上一位QDII基金經理表示，仍然看好海外資產的中長期表現，包括美股和美債。“海外科技股受本輪衝擊最大，調整之後可能是一個不錯的組態選擇。”

也有機構傾向於認為，此次調整將帶來美股內部的資產再平衡。“近期美國大型成長股的大幅波動，凸顯了此前被市場忽略的巨型股面臨的高估值風險。預計未來投資者對於大型成長股將更為謹慎，也會尋找市場上的其他機會。”摩根資產管理中國資深全球市場策略師蔣先威告訴《財經》，這可能會帶來整體美股估值重新分配的機會。

在這場全球市場波動中，A股可能會受到何種影響？對此，機構觀點產生了較大分歧。樂觀者認為，全球股市的波動或引發部分避險資金流向估值更低的A股。悲觀者則認為，在衰退預期之下，所有權益類資產都會受到衝擊。如果發生更為極端的流動性衝擊，可能會誘發不加區分的資產拋售。

“近期海外資產價格波動放大，而A股已經充分定價二季度以來的經濟走弱，在外圍劇烈變化的同時上證指數仍保持相對穩定。中期來看，海外降息和國內穩增長政策進一步發力的確定性較強，市場上行空間大於下行風險，應積極做多。”博時國際相關負責人對《財經》表示。

“在中國股市中，內部因素的重要性日益凸顯。政策的落地和房地產市場的穩定性是影響市場信心的關鍵。”高盛中國首席股票策略師劉勁津對《財經》表示。

中金公司則認為，“海外市場大幅波動通常會導致情緒上的共振，極端的流動性衝擊可能更會誘發不加區分的資產拋售。”

當地時間8月23日，聯準會主席鮑威爾在全球央行年會上明確表態“調整政策的時機已到”。這是聯準會迄今為止釋放的最強烈的降息訊號。業內普遍預計，聯準會今年9月降息成為大機率事件。

隨著降息預期升溫，美股出現大幅反彈，黃金價格也出現大幅上漲，突破2515美元/盎司。美元指數則出現大幅回落，跌破100整數關口。

前海開源首席經濟學家楊德龍預計，隨著聯準會降息預期升溫，美股高位震盪的可能性較大。相對而言，當前A股和港股處於歷史底部區域，屬於全球資本市場的估值窪地。在當前歐美日股市處於高位震盪的時候，會有一部分資金提前獲利了結，尋找新的估值窪地，這也給A股和港股帶來一定的機會。

雖已過去兩周，8月5日全球股市的震盪還是在不少投資者心中留下了揮之不去的陰影。

“8月5日臨近中午，看到社交媒體很多人傳日股熔斷，我以為是P圖，直到查了股票軟體才相信。我買的日股ETF當天跌了9%，這個教訓可能會讓我記很久。”一位個人投資者在上半年跟風購買了多隻跨境ETF，並在8月6日全球股市反彈後清倉了手中所有跨境ETF，這筆投資最終以虧損收尾。

在全球多個股票市場遭遇的“黑色星期一”中，以日本股市下跌最為嚴重。

8月5日，日經225指數下跌12.40%，創1987年以來的最大單日跌幅；東證股指跌12.23%，令2024年以來所有漲幅歸零；日經225指數和東證股指的期貨交易一度觸發熔斷機制；韓國KOSPI指數跌8.77%，觸發熔斷機制；新加坡海峽時報指數跌4.07%；澳大利亞ASX200指數下跌3.7%；紐西蘭NZX50指數跌1.51%。

同一日的歐美市場，歐洲斯托克50指數、德國DAX指數、英國富時100指數、法國CAC40指數均顯著下跌。土耳其股市開盤後兩次觸發市場熔斷機制。美國三大股指全線收跌，納斯達克指數盤初大跌超6%，收盤跌3.43%，輝達和特斯拉跌幅超20%，美股“七姐妹”總市值蒸發1.3兆美元，佔當日全球股市蒸發市值的兩成。美股的大跌令美國散戶交易者陷入恐慌性拋售，包括嘉信理財、富達投資、先鋒領航和Robinhood（羅賓漢）在內的多家美國券商網站出現崩潰。

受外圍股市影響，8月5日中國市場的跨境ETF集體下挫，Wind（萬得）資料顯示，全市場128隻跨境ETF中，127隻收跌，剩餘1隻平盤。其中，日經225ETF（513880）、納指科技ETF（159509）、日經ETF（159866）、亞太精選ETF（159687）、日經225ETF易方達（513000）等跌幅超9%。

8月5日的全球市場恐慌並未持續太久。實際上，8月6日亞太市場便迎來反彈，日經225指數漲10.23%，創下2008年10月以來最大單日漲幅；韓國創業板指期貨飆升，觸發停牌機制，韓國綜合指數收盤上漲3.3%；歐洲主要股指集體上漲。素有美股“恐慌指數”之稱的VIX指數，已從8月5日高位38.57回落至8月15日的15.3左右。

從8月初的持續下跌到8月6日以後的反彈，市場走勢彷彿坐過山車。投資者也對此輪風暴是否已經結束、曾引發風暴的原因是否會捲土重來、接下來的全球股市將會走向何方感到迷茫。

綜合受訪機構人士觀點，這場全球市場波動是多重因素共振的結果：日本央行加息引髮套利交易平倉是主導邏輯，疊加美股整體估值較高、科技股業績不及預期、美國通膨資料走弱等因素，導致市場超預期波動。

日元套利交易為何會有如此巨大影響？這是因為日本央行長期實行零利率，讓全球投資者可用低成本獲得資金並在高息市場進行投資。近期美日利差的縮小引發了日元上漲，日元兌美元從7月10日到8月5日昇值13%，引發全球市場日元融資套利交易的擔憂。與日元套利交易相關的股票，如美國科技股的下跌，觸發了止損賣出，導致多個股票市場出現下跌。

回顧這場風波最初的漣漪，起源於今年7月，日經225指數和東證指數創下歷史新高。隨後，7月31日，日本央行將政策指導利率從0-0.1%提高到0.25%，並宣佈計畫在2026年1月至3月期間將其每月日本國債購買量減半，這導致日元迅速升值，並引發全球以日元做套利交易的逆轉。8月2日，美國公佈就業報告，7月非農就業新增人數大幅低於預期和前值，失業率升至4.3%，創近三年來最高水平，當日美股與日本股市全線下跌。

劉勁津對《財經》表示，表面上看，日本是本次全球股市動盪的中心，日本股市領跌的“黑色星期一”的出現，原因是近期美日利差縮小、日元套利交易止損賣出美國國債與科技股。但從根源上看，美國市場更為關鍵，美國非農就業報告疲軟，引發了市場對美國衰退風險的擔憂。

高盛的美國經濟學家預計，從9月開始聯準會年內將降息三次，之前的預測是兩次；美國未來12個月的經濟衰退機率從10%上調至25%，但高盛認為繼續衰退風險有限，維持標普500指數5600點目標，儘管短期內波動性可能增加，但從絕對點位或公允價值的角度來看，美國股市仍有約5%的上漲空間。

此外，高盛研報指出，日元套利交易風險已經大幅降低。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的日元非商業頭寸淨持倉資料顯示，7月初出現了極端的淨空頭頭寸，但此後已緩和至更平均的水平。這與高盛得到的反饋一致，劉勁津提到，日元利差交易的空頭倉位已從7月初的約150億美元降至當前的10多億美元。

近日各投行分析報告也在佐證此點。摩根士丹利認為，60%的套利交易已經平倉，摩根大通的預估為接近75%的交易已經平倉，日本大和證券則認為95%的日元套利交易已經平倉。

此外，日本股市劇烈震盪後，日本央行副行長內田真一發表鴿派講話，表示當前日本央行需要堅定地維持寬鬆政策，在市場不穩定的時候不會加息。日本央行前董事會成員櫻井誠在8月12日更是發表講話排除了今年再次加息的可能性。

美國方面，8月8日公佈的初請失業金人數降幅超出預期，分析人士稱這為市場注入了一針強心劑，顯著緩解了對勞動力市場疲軟的擔憂。聯準會進行貨幣政策決策時，將關注兩大關鍵指標，即失業率和通膨水平。未來，通膨的緩解和失業率的潛在上升，都將增強降息預期。

進入8月以來，全球市場走勢如同過山車。震盪之下，受訪的機構與個人均認為，這是重新評估關鍵市場走勢的好機會。

瑞銀財富管理投資總監辦公室發表研報稱，引發全球波動的日本市場應會趨於平穩。美股方面，市場情緒有所改善，來自美國的就業資料表現較為積極，標普500每股收益預計將在2024年增長11%。與此同時，股票的回呼使美國科技板塊的12個月遠期市盈率降至27.4倍，低於7月10日的32倍最高值。預計聯準會年內或降息100個基點。此外，為應對地緣政治局勢進一步升級，組態石油和黃金可以為投資組合增加保護。預計到9月底，布倫特原油價格將達到91美元/桶，而到2025年中，黃金價格將升至2700美元/盎司。

海通國際認為，目前較高的美元利率提供足夠的子彈來預防深度衰退的出現，因此美國衰退拖累日本經濟、導致日本股市再次深度調整的機率不高。

對於本場全球股市風波，摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強表示，儘管當前海外金融市場劇烈震盪，憂慮美國經濟下行和AI（人工智慧）科技前景，但並不否定全球仍處於新一輪科技革命開端。全球市場對AI產業的調整和反思是健康的，符合新事物的發展規律，是資本市場極致的趨勢交易走過頭之後的調整。

“在交易衰退預期時，所有權益類資產都會受到衝擊，該輪衝擊可能會持續到聯準會實際降息或前期資料被發現不具有可持續性。”景順長城基金經理張曉南分析，從歷史經驗來看，在交易衰退預期時，反而是現金流充裕的大公司受到影響會較低。

張曉南認為，前期風格切換時科技巨頭已經有過一定的調整，當前美國科技股估值正在逐漸恢復吸引力。雖然市場上對科技巨頭們的資本開支存在一定的詬病，但本輪AI浪潮趨勢非常明確，且有非常大的可能性成為未來五年至十年的長期投資主題。

當前應警惕那些風險因素？一位海外投資經驗超十年的QDII基金經理分析，當前市場對於美國衰退的定價已經相當充分，甚至比較激進，但其預期可能無法實現。如果後續通膨資料走強或經濟增長資料顯示強勁，聯準會可能未如預期那般激進行動，美債收益率或將繼續大幅波動。如果後續企業業績不如預期，市場可能再次受挫，不過目前來看，許多企業的業績尚可。此外，日本央行或歐洲央行的貨幣政策與預期差異較大，例如日本央行意外加息，或是歐洲央行的降息幅度不及預期，也可能對市場造成影響。

相比海外市場的劇烈動盪，A股市場的走勢相對獨立。劉勁津認為，從海外投資者角度看，在本次亞太股市波動大背景下，A股與H股的波動低於日本、韓國及美國股市，具有比較正面的風險分散作用，成為更具防守價值的市場。

“中國股市估值已經回到較低水平，MSCI中國指數市盈率為9倍左右，低於平均水平。如果未來一段時間全球市場繼續波動，中國股市可能會跑出較好表現，但在絕對收益方面，還有待更多政策的落地及房地產走穩狀況出現。”劉勁津表示，“高盛從戰略上看好A股，因為公司改革和政策寬鬆的定價具有吸引力。從行業角度來看，保持對中國網際網路的超配立場。”

另一方面，令A股投資者感到失望的是，在海外市場修復失地的過程中，上證指數依然在低位徘徊。截至8月15日，上證指數收於2877點。A股投資者亦十分關注，海外市場的波動是否會成為促使資金回流A股的“蹺蹺板”？

“資金回流有三個前提：一是中國經濟基本面有明顯好轉；二是美國經濟走弱，聯準會開始降息；三是人民幣持續走強。目前市場定價的衰退交易（投資者預期經濟將進入衰退期，從而採取的一系列投資策略和資產組態行為）可能過於激進，需要美國經濟進一步走弱的確認。”前述受訪QDII基金經理認為。

從北向資金流向來看，在全球市場波動過程中，北向資金呈現出賣多買少的特徵。不過，8月15日出現了122億元淨買入。

此外，市場對美國經濟增長放緩的擔憂仍在，其是否會拖累中國的出口？中金公司認為，“儘管我們並不認可美國經濟面臨緊迫的系統性衰退壓力的觀點，但增長放緩也是不爭的事實。增長的大機率放緩、上半年出口的部分前置，以及年底美國大選帶來的政策不確定性，都可能使得作為國內增長主要貢獻的出口下半年貢獻邊際減弱，尤其考慮到內需依然疲弱的情況下。”

財通基金研究部稱，“未來市場或將震盪上行。”其認為，隨著二十屆三中全會和7月30日中央政治局會議的召開，以及外需呈現邊際削弱的跡象，內需政策發力的拐點已經逐步出現，下半年開始，內需偏弱的環境逐漸迎來轉折。上市公司半年報預計整體業績趨於穩定，A股估值回到歷史低位，資金波動性逐步收斂。外部環境方面，在全球經濟偏弱和降息周期下，A股面臨的外部流動性環境已開始改善，市場走穩的機率進一步提升，組態思路也有望迎來轉折。

相比A股，港股作為離岸市場，與海外市場的聯動性更強。華安基金分析，隨著風險階段性出清，美股走穩回升，外資淨流出港股的規模均有所縮小，但持續性有待觀察。

“海外市場短期內或仍波動較大，國內基本面弱復甦延續，導致港股走勢亦不明朗，而在國內低利率環境下，港股央企紅利憑藉其高股息和低估值特性有望獲得更多資金關注。尤其在近期高股息策略小幅回呼後，股息率進一步提升，港股紅利組態價值愈發突出。”華安基金認為。

國泰基金認為，短期來看，穩增長政策發力和海外降息窗口臨近的環境，有利於核心資產繼續超跌反彈，尤其是電新（電力裝置與新能源）、醫藥、金融，而紅利板塊則較為受傷。但是長期來看，下半年宏觀環境會更為複雜，科技和安全板塊依然是政策的大主線。(財經五月花)

“倒計時4天。感觸頗多。今年很多人都來問我，怎麼投的黑神話……我其實答不上來，因為這裡面的方法論簡單到沒啥可說的（多說一句都是裝），就是：事在人為……人對了就行。”在近期爆火的《黑神話：悟空》面世四天前，吳旦在微信朋友圈表示。

吳旦是英雄互娛的聯合創始人兼總裁，也是《黑神話：悟空》的早期投資人。儘管騰訊作為開發該作品的遊戲科學公司背後的投資人更受關注，但實際上在2021年騰訊入股之前，英雄互娛是其唯一的投資方。2017年5月，吳旦斥資6000萬元拿下了遊戲科學20%的股權，也是這筆資金讓剛從騰訊離開自立門戶的《黑神話：悟空》遊戲製作人馮驥得以熬過低谷期。

如果說馮驥是遊戲界的一匹黑馬，吳旦則堪稱其背後最主要的伯樂。

這匹黑馬的成績已是有目共睹。吳旦在朋友圈發聲的同時，轉發了IGN中國發佈的題為《〈黑神話：悟空〉評測10分》的文章。自1996年成立以來，IGN（Imagine Games Network）已成為全球規模最大的遊戲娛樂媒體之一，IGN中國則是其在中國的分站。

8月20日，《黑神話：悟空》全球同步上線，迅速贏得全球玩家的廣泛好評。據遊戲科學官方消息，發售3天後，截至23日21點整，其全平台銷量已超過1000萬套，最高同時線上人數達300萬人。按照該款遊戲標準版268元的定價，總銷售額至少超過26.8億元，扣除平台抽成後，收入可達18.76億元。

根據馮驥在近期採訪中透露的資料估算，這款遊戲開發成本在3億元到4億元之間。按照目前的銷售業績，其早已實現回本，且銷售額還在持續增長。高盛集團最新發佈的報告預估，在保守情況下，其在Steam上的銷量將超過1200萬份，收入超過30億元；在樂觀情況下，其銷量可能達到2000萬份，收入超過50億元。

“這可能是中國主機遊戲行業的一個關鍵轉折點，也可能刺激更多的3A遊戲進入全球市場。”高盛指出。

不僅如此，《黑神話：悟空》還在海外帶火了中國文化，在國內帶火了大量旅遊景區，造就一場流量的盛宴。但在吳旦決定投資之前，這款遊戲及其製作公司遊戲科學都可謂乏人問津，因為在“氪金”手游幾乎一統天下的市場環境中，開發單機3A遊戲對於國內遊戲團隊來說，確實是選擇了一條最艱難的道路。

3A遊戲通常是指開發過程中需要耗費大量金錢（A lot of money）、大量資源（A lot of resources）和大量時間（A lot of time）的遊戲。相較於其他類型的遊戲，單機3A遊戲的開發成本高、周期長、風險大，且市場接受度存在不確定性，連騰訊和網易這樣的遊戲大廠都避而遠之。《2023年中國遊戲產業報告》顯示，國內整體遊戲市場規模高達3000億元，其中單機遊戲市場實際銷售收入約29億元，佔比不到1%。

七年前的市場環境顯然更嚴峻，在遊戲科學開始製作《黑神話：悟空》時，他們能給投資人描述的商業前景難言樂觀，但馮驥依然選擇背水一戰。在這款遊戲爆火後，馮驥2007年寫的一篇萬字檄文《誰謀殺了我們的遊戲》也被重新翻出：在他看來，遊戲不僅僅是一種娛樂產品，更是一種藝術形式，它應該能夠給玩家帶來沉浸式的體驗和成長的過程。

這種態度在他後來成立的遊戲科學得到了沿襲，他為團隊定下的核心原則中就包括要做出“不可妥協的高品質畫面”和“令人沉浸的成長驅動玩法”。

“投資的第一要素是團隊，反而不是方向”，吳旦2021年在接受採訪時曾提到投資《黑神話：悟空》的原因。另外，他特別強調美術在遊戲成功中的重要性，認為美術是玩家的第一感知，並能決定遊戲的爆發力和最終的天花板。他甚至表示，如果不是《黑神話：悟空》這樣具有獨特題材和美術風格的遊戲，他可能不會投資其他任何單機題材的遊戲。

此外，曾在真格基金擔任副總裁的吳旦成功投資了多款遊戲，這無疑令他擁有對遊戲創業者更深刻的理解和信任。

凡此種種，都為吳旦在遊戲科學這筆投資上堅守七年奠定了堅實的基礎。有趣的是，吳旦在這筆投資上展示的風格，與監管部門近期對耐心資本的定義幾乎完全契合：選好股、拿得住，以及該出手時就出手。

近日，證監會主席吳清在與全國社保基金、保險資管、銀行理財等10家頭部機構投資者代表交流時表示，近年來資本市場機構投資者隊伍不斷髮展壯大，交易佔比明顯提高，已逐步成為理性投資、價值投資、長期投資的標竿性力量，對促進資本市場健康穩定發展發揮了重要作用。

他還稱，希望機構投資者繼續堅定信心，保持定力，堅持長期主義、專業主義，不斷提升專業投研能力，更好發揮示範引領作用，持續壯大買方力量，幫助投資者獲得合理回報，增強投資者的信心和信任，更加成為市場運行的“穩定器”和經濟發展的“助推器”。

對照股市投資，吳旦七年前如果與多數投資人一樣只著眼於短期的商業回報，專注於賺快錢的“氪金”手游而沒有堅持長期主義、專業主義，就不可能發掘出遊戲科學這樣的“潛力小盤股”。當前的A股，確實需要更多吳旦來改善整體的生態。但同樣值得深思是，連跌四年的A股以及5000多家上市公司背後，又有多少能比肩馮驥的創業者或企業家？

毫無疑問，企業家精神紮根的市場，耐心資本才有可能將A股從深淵中托起。無獨有偶，8月29日，以銀行為首的大盤藍籌股在長期一枝獨秀後終於迎來暴跌，創業板則展開久違的反彈——風格的切換可能已悄然開始。 (財富FORTUNE)

吉姆 • 羅傑斯（Jim Rogers），畢業於耶魯大學和牛津大學。現代華爾街的風雲人物，被譽為最富遠見的國際投資家，是美國證券界最成功的實踐家之一。

1970年，和索羅斯共同建立量子基金。1980年，37歲的羅傑斯選擇退出，為自己積累了巨大財富。他與巴菲特、索羅斯被稱為全球三大金融巨頭。同時也是三位中最瀟灑的一位，一邊環球旅行一邊投資。

羅傑斯是最早投資中國的外國投資者之一，他確定「二十一世紀是屬於中國的」。從小就教育女兒要學中文，以至於她們一口流利的普通話，一不小心成了網紅。

羅傑斯兩位女兒接受中國日報的採訪

羅傑斯在快要當爺爺的年紀時，喜得兩位零零後女兒。為了讓女兒在未來能夠生活的更好，他總結了自己一生的經驗，以簡練的語言濃縮在十二封信裡。字字珠璣，句句肺腑，傳達出「投資準則 = 做人道理」的人生智慧，十分具有啟發性。

你們的父親是位投資家，也是個勤奮的人，盡其所能得學習新知識來賺錢，所以才能在三十七歲時退休。我想告訴你們我從這些經驗中所學到的東西。

我是一個鄉下來的孩子。我五歲時就在棒球場撿空可樂瓶去換錢，這是我第一份賺錢的工作；六歲時就在球場中有自己的攤子。最後到了華爾街，在這裡我有了最佳的賺錢機會。一旦賺夠足以讓我退休的財富，就不再需要工作，可以隨心所欲的環遊世界。

還是個孩子的時候，我就喜歡找事做，而且大多做得相當成功。但現在，這世界上能帶給我最大快樂的是我的家庭。為了你們兩個，我要與你們分享下面這些應該知道的重要事情，希望你們也能靠自己過上幸福的生活。

1　LETTER ONE　不要讓別人影響你

善用自己的智慧。你的生活是你自己的，不是別人的。你們必須靠自己研究，儘可能學習面對挑戰的本事，自行判斷資訊的真偽並為自己做決定。

過去，我在幾個重要的投資決策上，曾經聽從別人勸告而忽略自己內心的決定。奇怪得很，每次這樣的投資都失敗，每一次都讓我損失慘重。於是我不再讓別人影響我，並根據自己所下的決定採取行動。年過三十，我終於瞭解這才是最佳的投資之道。

我用中國給你們舉個例子。過去人家都說那不是一個值得投資的國家，但我聽從自己的直覺，儘可能的研讀所有找得到的有關中國各種局勢的檔案，也實地拜訪了好些地方，做自己的研究，大膽地投資中國。從那時開始，中國的成長已遠遠超越美國和世界上絕大部分的其它國家。

做你自己：成功永遠降臨在那些大膽冒險、敢走別人不走的路的人身上。但你一定一定要記得，在做你認為是對的事情之前，要盡自己所能得先做好功課。找出任何可以到手的資料，仔細研究，徹底分析，直到完全確定你的想法是正確的。

絕對不要在還沒這麼做之前採取任何行動。你會發現，那些不成功的人通常是沒花時間研究就貿然涉入一個他們不瞭解的行業。更糟的是，他們拒絕學習，結果賠上了寶貴的時間與金錢。

你不必聽我的，但一定要遵循倫理道德：你可以不管世俗的看法、常識，以及一般人所謂的「教條」，但必須遵守一個社會能夠生存所必備的道德規範。一個值得尊敬的人，絕對不會鑽法律的漏洞或走後門。雖然在當下可能看起來吃了點虧，但是從長遠看來，終究是贏家。

學會終身儲蓄：一定要避免只因為你花得起就拚命花錢的陷阱 —— 這不僅是通往破產之路，也是使你忘卻什麼是生命的目的。你應該有智慧地花自己的錢，買真正值得買的東西，把錢花在刀刃上，得到最大、最值得的獲益。

2　LETTER TWO　專注於你所熱愛的

年齡和你想做什麼事無關：在我開始第一項事業時，我是個6歲的企業家。你們或許會覺得太早了點吧，其實年齡與你想開始做什麼事並不相干。當你發現有一件事是你感興趣的，別讓年齡牽絆你，去做就是了。

全心投入你最有熱情的東西：該怎麼做才會成功呢？答案非常簡單：做你熱愛的事。我在投資方面會成功，因為那是我最喜歡做的事。假如你喜歡燒菜，就去開一間你自己的餐館；假如你擅長跳舞，就去學跳舞。想成功最快的方法，是做你喜歡做的事，然後全力以赴。

成功和失敗的關鍵在注意細節：投資和生活一樣，細節往往是成功或失敗的關鍵。所以你不能忽略任何細節，不管它看似多麼的無關緊要，你必須搜尋、驗證每個訊息，只要與你的投資決策有關，都不能掉以輕心。

千萬不要低估勤勞的價值。仔細研讀每一份你所能拿到的財務報表，包括附加的細節註解。求證每一份報表的正確性，和最高管理層預估這家公司的未來走向和產值。找出他們的顧客、供應商、競爭對手，以及任何可能影響公司的人，問他們細節以求證報表的真實性。

除非你有把握比98%的投資分析師更瞭解這家公司，否則不要把錢投進去。沒有額外的努力與付出，成功是不會落在你身上的。除非你很「確定」這個東西有價值，不然不要投資。

3　LETTER THREE　普通常識並不普通

大部分人公認的智慧是個迷思：你必須為自己學會獨立思考。你一定要記住，永遠不要接受任何聽到或看到的東西，除非你先想過有沒有其它的可能性解釋。很多大眾社會相信的東西，常常是錯的。

不要期望報紙的報導是正確的：要小心地解讀報紙和電視所傳播的資訊，新聞報導時不時地就會誤導民眾。年輕時，我常覺得受到報紙的誤導，但是現在我已經學會怎麼解讀報紙，我已經知道如何找出新聞背後的真相。

要做到這一步，你必須先養成習慣，儘可能地蒐集資訊，習慣運用你的心智去思考真相可能隱藏在那裡。學習解讀每個媒體都存在的偏見，小心政府或特殊利益團體所設的植入性行銷陷阱。

許多人會盲目地相信別人告訴他的話。假如你真的想成功，千萬千萬不能隨意聽信別人的話。親自檢視每一件事，用你的眼睛驗證每一件事。

法國大思想家伏爾泰寫道：「普通常識並不是那麼普通。」二次世界大戰美國名將巴頓將軍加以詮釋：「當每個人的想法一致時，就表示根本沒有人在用大腦。」這就是最好的提醒。

4　LETTER FOUR　將世界納入你的眼界

盡信書不如無書，走出去看看這世界。當你看過廣闊的世界後，你對自己和你的國家理解會更深入。接觸到不同的人、體驗過不同的世界後，你對自己會有更多的認識。你會發現從來不曾注意的興趣，從而知道你的長處和短處。你也會發現你過去認為很重要的事，其實並沒有那麼了不起。

不要只做個觀光客。你們要去到不同的人居住的環境，親眼見識他們怎麼生活，跟他們一樣地過日子。

瞭解金磚四國的重要性：巴西、俄羅斯、印度和中國這四個國家的經濟成長充滿投資機會。周遊列國的經驗，使我看好巴西和中國，覺得它們是多頭市場。看淡俄羅斯，覺得它是空頭市場，對印度則抱持懷疑的態度。

永遠不要做一個孤立主義者：我經常指出鎖國主義和保護主義會引起很多麻煩，而且不可能持久。如果你想使你自己和你的國家變得更好，就不能出現偏見、歧視和不接納他人。

保持開放的心，做個世界公民：要成為世界公民，第一步是敞開你的心胸，永遠不要拒絕第一眼看上去和你不一樣的人。我們常用第一次看到某個人的印象去判斷他，這很自然，也往往是很有用的方式。但是，知道某一類型的人和知道某一個人是很不相同的。

持續不斷地探索這個世界。你要自己去觀看、嗅聞、觸摸、聆聽和品嚐你能接觸到的所有東西。親自去環遊世界，和不同的人交流。直到你至少滿二十八歲，對自己和世界有更多認識之前不要結婚。

5　LETTER FIVE　研讀哲學，學會思考

「每個人都必須獨立思考，不可依賴別人。」這是我從自己的經驗中學到的教訓。雖然我是你們的父親，但是我不能替你思考或替你做決定。你需要設定自己的目標，想像自己的未來，找到自己要走的路。

假如你想瞭解自己以及什麼對你是最重要的，你就必須學習如何好好地思考。在你能夠成就任何事之前，也必須更瞭解自己。研讀哲學就幫助我做到了這件事。

反思傳統智慧和習俗，因為很多看似絕對正確的東西很多時候卻是錯的。如果當時有人反對主流的思想，探究他們反對的理由。這種練習會帶給你知識和自信，下一次當同樣的事情發生時，你就能夠提出建設性的批評，挑戰大多數人所相信的假設是否正確。

思考有兩種方法：一種方法是從觀察中得到結論，另一種方法是從邏輯中找出真相。

前面的叫做歸納法（induction，從某個特定的結論開始匯出比較一般性的看法），後面的則是演繹法（deduction，從一般的證據開始匯出某個特定真相）。這兩個方法並沒有那種比較好，重點在於訓練自己可以應用這兩種邏輯方法，使你能有一個平衡的思考方式。

你需要建立宏觀的世界觀，就要研讀歷史，從宏觀的角度觀看世界發生了什麼事。你會發現今日為真的事，十年、二十年以後並非如此。那本歷史書會告訴我們真相？歷史是多面的，有研究經濟和政治領域的歷史，也有從美國觀點、歐洲視野、各種亞洲、非洲和南美洲的角度檢視與瞭解的歷史。

想像我們的心智中有一個四度空間的立體世界圖像，這些不同視角的歷史就是一片片的拼圖。在你能把所有的拼圖擺放到正確的地方之前，你必須先蒐集這些拼圖，一一研讀。

歷史會讓你知道什麼是驅動市場的力量：要找出是什麼驅動市場，要學習如何分析趨勢，回顧歷史正是一個好方法。更棒的是，它還教你如何預測未來的變化。