台北時間5月14日，美股三大指數收盤漲跌不一，納指漲1.2%，標普500指數漲0.58%，道指跌0.14%。其中，納指、標普500指數再創新高。

大型科技股普漲，Google漲近4%，據財聯社，SpaceX正與Google就火箭發射協議進行談判。Google據悉希望借助SpaceX的發射能力，將其正在研發的軌道資料中心送入太空。特斯拉、輝達、臉書漲超2%，亞馬遜、蘋果漲超1%。其中，全球上市公司市值前三的輝達、Google、蘋果均創歷史新高。

半導體類股多數上揚，費城半導體指數漲2.5%。安森美半導體漲11%，邁威爾科技漲超8%，ARM漲超6%，美光科技漲近5%。英特爾、閃迪收盤走低，分別跌0.27%和0.33%。

光通訊類股走強，應用光電飆漲18%，Coherent漲約8%，康寧漲超4%，Lumentum漲超3%。

個股方面，福特汽車股價收盤上漲13%，創2020年以來最大漲幅。人工智慧雲服務公司Nebius Group漲超15%，財報顯示，公司季度營收同比增長近八倍。思科美股盤後漲超14%。公司第三財季營收158億美元，高於市場預期。

中國資產深夜大爆發，納斯達克中國金龍指數收漲近4%。中概科技龍頭領漲。世紀互聯飆漲25%，金山雲大漲17%，美團漲9%，阿里巴巴漲超8%，百度、京東漲超7%。中概汽車股普漲，蔚來漲超7%，理想汽車漲近7%，小鵬漲超3%。

大宗商品方面，現貨黃金依舊徘徊在4700美元關口，現報4696.9美元/盎司，現貨白銀小幅走高，現報87.84美元/盎司。國際油價走低，布倫特原油跌1.9%，報105.72美元/桶，紐約期油報100.88美元/桶，跌0.14%。

消息面上，據央視新聞，當地時間5月13日，美國國會參議院當日以54票贊成、45票反對的投票結果，正式批准凱文·華許出任聯準會主席。

美國勞工統計局周三公佈的資料顯示，4月生產者價格指數（PPI）同比增長6%，為2022年12月以來新高，高於預期；4月PPI環比增長1.4%，為2022年3月以來新高。

據財聯社援引CME“聯準會觀察”：聯準會到6月維持利率不變的機率為99%，累計降息25個基點的機率為1%。聯準會到7月維持利率不變的機率為99%，累計降息25個基點的機率為1%。美國波士頓聯儲主席蘇珊·柯林斯表示，如果通膨壓力不減退，聯準會可能需要提高利率。 (21世紀經濟報導)

5月12日，首爾。美國貿易代表凱瑟琳·懷特與中方結束兩天閉門會談後，雙方宣佈關稅從累計145%驟降至30%，中國反制關稅從125%回呼至10%。但這只是前菜——48小時後，川普就要飛抵北京，這是自2017年以來美國總統首次對華國事訪問。

議程單上的硬貨，輝達H200晶片的出口許可證、AMD的MI308對華銷售條款，還有一項開創性的15%收入分成機制。幾家外媒和供應鏈的人都在傳，川普政府為換取對華AI晶片出口許可，要求輝達與AMD將中國區銷售收入的15%直接上繳美國財政部（最初要價20%）。

與此同時，被凍結數月的H200高端晶片獲得"有條件放行"——每顆晶片必須經美國領土物理中轉接受查驗，並繳納25%進口關稅。作為對價，美方在倫敦談判後解禁了Synopsys、Cadence與西門子的EDA軟體對華出口限制，美國對華半導體管制從"二進制開關"正式演進為"精算型租金"模式。

美國政府成了輝達對華銷售的隱形股東

美聯社拿到的協議細則顯示，輝達與AMD為了拿到H20及MI308的對華出口許可，同意將中國市場銷售收入的15%直接匯繳美國政府。這個數字從川普最初開口要的20%砍下來的，但開了個先河：美國財政部第一次以"國家安全溢價"的名義，直接插足AI晶片跨境交易的分帳。

算筆帳就知道這多狠。輝達H20如果維持之前的定價，15%的上繳比例直接吞掉6-8個百分點的淨利潤率。廠商現在兩頭難：要麼把成本轉給阿里雲、字節這些大客戶，要麼自己咬牙吞下去保CUDA生態的份額。

不管怎麼選，15%已經成了對華AI晶片貿易的"硬地板"，後面談許可證續期，就得圍著這個數字討價還價。更深一層的影響在錢怎麼分——政府財政收入和企業對華銷售直接掛鉤，華盛頓把自己變成了中美半導體貿易的隱性股東。以後國會再辯論要不要收緊管制，財政部會先算一筆帳：收緊了，這部分收入就沒了。

每顆H200必須在美國土地上"打卡"

湯姆硬體披露的出口許可證文字顯示，H200晶片對華放行有個苛刻的物理條件：每顆晶片必須經美國本土領土中轉，接受美國商務部BIS的實物查驗後，才能發往中國大陸。同時還要繳納25%的進口關稅。

強制美國土壤中轉，等於在物流上設了個"否決點"。就算許可證簽了，美方還能在查驗環節以"終端使用者核查"為由暫扣，且不用承擔國際貿易法的違約責任。

25%的關稅疊加15%的抽成，官方管道H200的落地成本已經逼近黑市走私價，還明顯高於華為昇騰910C的中國定價。美國戰略界私下裡的briefing透露，H200放行不是鬆綁，而是"精準放緩"。

2025年H20禁令後，輝達在中國AI晶片市場的份額從95%跌到不足5%，華為昇騰910B/910C迅速填坑。2026年第一季度，中國大陸AI訓練卡出貨量裡，中國國產晶片佔比已經突破50%。更讓矽谷坐不住的是，5月份，DeepSeek V4、Kimi K2.6、GLM-5.1與MiniMax M2.7密集開源，在標準agentic工程基準測試裡跟Claude Opus打平，推理成本卻只有三分之一。這些模型都針對昇騰及寒武紀做了深度最佳化。

H200的"有條件放行"是想瓦解這個勢頭。用性能領先中國國產30-40%的硬體，把中國AI開發者重新拴在CUDA生態上，延緩PyTorch對昇騰原生支援的遷移。25%的關稅則確保H200不會價格戰屠戮市場，給華為留點利潤空間維持研發。這種"給顆糖又設個坎"的精密計算，說明美國對華技術管制進了"動態遏制"階段。

CNN報導的交易框架顯示，Synopsys、Cadence與西門子EDA對華出口限制的解除，被明確打包進圍繞稀土供應鏈的倫敦談判。這是第一次把數字設計能力和物理礦產資源赤裸裸地交換：美國以解禁先進製程設計軟體為籌碼，換中國在鎵、鍺、銻及石墨等關鍵礦產出口許可上的讓步。

EDA軟體是3nm以下先進製程的刻刀。2022年到2025年禁令期間，中國晶片設計企業被迫用存量軟體或轉向華大九天，導致7nm以下先進晶片的設計周期平均延長40%。解禁後，大陸設計企業的流片吞吐量能立即改善，特別是AI加速晶片的物理驗證環節。

但這解禁隨時能收回。EDA軟體按年訂閱，高度依賴雲端更新與技術支援。美方保留了隨時以"終端使用者審查"為由吊銷授權的能力。這種"數字開關"特性讓EDA成了理想的談判籌碼——能快速釋放價值換稀土，談崩了又能瞬間掐斷。

稀土-EDA交易暴露了新貿易戰的模組化特徵：技術出口管制被拆成可獨立定價的離散資產。晶片收入抽成、EDA授權、硬體出口許可各自有獨立的價簽。這種碎片化策略讓美國能在不宣佈全面脫鉤的情況下，對每個環節精準操控。

中國國產AI晶片市佔率已過半，美技術封鎖已變得無力

2026年5月的行業資料到了一個臨界點：中國大陸AI加速晶片市場份額裡，華為昇騰、寒武紀、海光等本土品牌合計佔了50%，比2023年的不足15%跳了一大步。這背後是殘酷的市場選擇——H20與H200被禁或受限時，字節、阿里、騰訊被迫把海量訓練任務遷到昇騰910B叢集，這種"倒逼式適配"產生了意想不到的生態效應。

5月1日到12日，智譜AI（GLM-5.1）、MiniMax（M2.7）、月之暗面（Kimi K2.6）與DeepSeek（V4）四家中國實驗室先後開源最新權重。這批模型的共同特徵是對稀疏注意力與MoE架構的極致最佳化，FP8精度下的推理效率達到每美元算力產出西方主流模型三倍以上的水平。

這種成本優勢不是偶然，是硬體約束下的必然——拿不到輝達最新H100/H200，中國開發者被迫在模型架構層面壓榨每一TOPS的算力效率，針對昇騰晶片的達文西架構做深度kernel最佳化。蔚來汽車在2026年初的行業論壇上透露，BOM清單上中國國產晶片的比例從三年前的12%漲到了34%。

1961-1962年，仙童半導體的羅伯特·諾伊斯把積體電路價格從120美元暴力降到15美元，把晶片驅動力從軍用轉向民用電腦，奠定了規模經濟。六十年後，中國AI產業正在經歷類似的"成本重構"：CUDA生態的封鎖迫使行業建立獨立於輝達的軟體棧（CANN、MindSpore），這種被迫的多元化正在孕育獨特的競爭優勢——當西方模型還繫結高能耗的稠密Transformer架構時，中國模型已進化出極致的推理效率，這正是邊緣計算與端側AI爆發前夜的關鍵能力。

H200的放行時機絕非偶然——正好卡在中國國產晶片市佔率觸50%的當口。一旦本土硬體跨越規模經濟閾值（通常認為在60-70%市場份額），軟體生態的遷移將不可逆轉。華盛頓的算計是：在臨界點到來前，以"可控供給"的H200延緩中國自主生態成熟，避免重蹈1990年代日本DRAM產業的覆轍（當時日本因固守大型機時代技術路線，錯失PC革命，全球DRAM市佔率從90%暴跌至20%，被韓國取代）。

回望一下，2014年成立的"大基金"最初設定的目標——到2025年將晶片進口依存度從85%降至30%——已在局部領域提前實現。AI訓練晶片的50%中國國產化率表明，只要有足夠的市場規模與政策耐力，技術封鎖的邊際效用將更快遞減。   (硅基LIFE)

加拿大工業大麻分銷商Cronos Group(CRON.US)CEO官邁克·戈倫斯坦在看空機構香櫞研究(Citron Research)創始人安德魯·萊夫特的美國刑事審判中告訴陪審團，當這位著名的做空者發佈報告稱該公司估值過高並導致股價暴跌時，他感到十分震驚。

戈倫斯坦周二作為第一位證人出庭，指證美國政府起訴萊夫特的案件。萊夫特被指控在發佈投資建議後進行快進快出的交易，以此誤導投資者。戈倫斯坦表示，萊夫特在2018年8月發佈的報告中指稱 Cronos 在分銷承諾方面誤導了投資者。該 CEO 辯稱，公司實際上已經披露了供應協議，而這些協議並不等同於銷售保證。

“我從未真正理解過那份報告，”戈倫斯坦在洛杉磯聯邦法院作證時說，“它沒什麼道理。”他表示，萊夫特從未聯絡過公司以核實其任何指控。

這場預計將持續約三周的審判，讓做空行業成為了焦點。萊夫特是該行業最著名的參與者之一，他被指控利用針對數十家公司的煽動性社交媒體帖子非法操縱股價，並以此獲取快利。他否認有任何不當行為。

在周二的開場陳述中，檢察官安德魯·羅奇告訴陪審員，萊夫特通過一種“拉高出貨、做空抹黑(short-and-distort)的計畫”變得成名且極具影響力，多年來他以此賺取了2000萬美元。

辯護律師亞當·費在開場陳述中辯稱，萊夫特作為做空者和交易員在25年間贏得了聲譽，他公開披露對公司的看法——這是投資者所看重的，因為投資者通過遵循他的建議賺到了錢。

戈倫斯坦表示，萊夫特歪曲了 Cronos 在2018年向投資者發表的聲明。

檢察官播放了一段萊夫特在報告發佈後接受採訪的視訊剪輯。視訊中提到，萊夫特聲稱自己仍持有空頭頭寸並預計股價將繼續下跌，而實際上當時他已經平掉了大部分頭寸。

在對戈倫斯坦的詢問中，辯護律師埃瑞克·羅森指出，萊夫特在2018年預測 Cronos 的目標價為3.50美元，這與目前的價值是一致的。Cronos 在紐約上市的股票在報告發佈當天暴跌了28%，但隨後反彈，全年上漲了34%。次年該股曾達到25美元以上的高點。目前其交易價格約為2.77美元。

此案編號為：US v. Left, 24-cr-456，審理法院為美國加利福尼亞中央聯邦地區法院(洛杉磯)。

2018年8月底，在加拿大大麻股狂歡的頂點，知名做空機構香櫞研究突然調轉槍口，將矛頭對準了當時炙手可熱的大麻生產商——Cronos Group。這份措辭犀利的做空報告不僅瞬間引爆了市場情緒，也成為日後香櫞創始人安德魯·萊福特面臨證券欺詐指控的關鍵導火線。

彼時的Cronos Group可謂是資本市場的寵兒。作為首家登陸美國主流交易所的“植物觸達”類大麻公司，其股價在2018年年內一度飆升超400%。然而，在香櫞發佈的題為《Cronos：大麻空間的陰暗面》的報告中，安德魯·萊福特毫不留情地給這場“綠色淘金熱”潑了一盆冷水。

核心狙擊點：質疑供應鏈的真實性

香櫞做空 Cronos 的核心邏輯在於質疑其資訊披露的完整性與真實性。2018年，大麻行業正處於從非法向合法轉化的紅利期，投資者極其看重生產商與省級分銷商簽署的供應協議。

香櫞在報告中指出，Cronos 故意誤導投資者，誇大了其銷售管道的穩固程度。萊夫特發現，Cronos 在公開宣傳中強調其與省級監管機構達成的多項“供應承諾”，但在其正式的監管備案檔案中，卻刻意隱瞞了這些協議的詳細規模和約束力。香櫞通過對比發現，相比競爭對手明確標註的供應噸數，Cronos 的協議顯得含糊其辭。萊夫特直言不諱地指出，這並非簡單的失誤，而是為了維持高估值而進行的“欺詐性隱瞞”。

除了基本面質疑，香櫞最擅長的手段是“估值殺”。報告發佈時，Cronos 的股價正處於歷史高位，市值與其微薄的營收完全脫節。香櫞在報告中給出了一個極具殺傷力的目標價——3.50美元，而當時該股交易價格遠高於此。

這種極端的定價策略瞬間擊碎了散戶投資者的信心。萊夫特利用社交媒體(如當時的 Twitter)和主流財經媒體反覆宣傳“Cronos 是行業內被最高估的公司”，成功製造了恐慌性拋售。在報告發佈當天，Cronos 股價應聲暴跌 28%，市值瞬間縮水。

隨著 2026 年美國司法部對萊夫特的刑事起訴進入審判階段，更多內幕浮出水面。檢方指控萊夫特採取了“短線套利”的非法手段：在發佈爆炸性報告引發股價暴跌後，萊夫特並未如他宣稱的那樣“長線看空”，而是迅速在低位平倉獲利。

Cronos CEO 邁克·戈倫斯坦在法庭上的證詞也揭示了做空者的另一面——拒絕溝通。戈倫斯坦指出，香櫞在發佈指控前從未聯絡公司核實任何細節，而是選擇了破壞性最強的突襲方式。這種“先開槍、後問話”的做法，雖然讓香櫞賺取了巨額快錢，卻也為其日後的法律訴訟埋下了伏筆。

香櫞對 Cronos 的做空是一場典型的“心理戰”與“資料戰”的結合。它抓住了新興行業監管不透明、投資者情緒亢奮的弱點，通過放大公司披露細節中的瑕疵，實現了精準收割。

儘管多年後 Cronos 的股價確實跌回了萊夫特預言的水平，但萊夫特在交易過程中的誤導性表述，也讓他自己從“市場清道伕”淪為了刑事法庭上的被告。這起案例不僅是 Cronos 的夢魘，更是全球金融監管史上的一個重要轉折點。   (invest wallstreet)

財報顯示，截至4月25日的第三財季，思科實現營收158.4億美元，同比增長12%，高於市場預期的155.6億美元；調整後每股收益為1.06美元，同樣高於分析師預期的1.04美元。

與此同時，思科也宣佈將在本季度裁員不到4000人，成為最新一家借AI浪潮重塑組織結構的美國科技巨頭。 (證券時報)

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