路透社於9月28日審閱的一份機密招股書（尚未公開提交）首次詳細呈現了Anthropic在上市前的財務狀況，而此次上市可能成為歷來規模最大的IPO之一。這家Claude的開發商成立於2021年，正籌備上市，投資者預期其估值將超過2萬億美元。

這份文件為市場此前只能估算的業務提供了具體數字：收入快速增長，同時在運算方面投入龐大。以下是其中值得注意的要點。

估值：此次IPO可能使Anthropic的估值超過2萬億美元，是其2026年5月約9650億美元估計估值的兩倍以上。（路透社，2026年9月28日）

收入：2025年收入增長約12倍，至近46億美元。（路透社）

業績：該公司報告淨虧損約420億美元，其中約340億美元是與可轉換融資相關的非現金會計費用；經營虧損約為80億美元。（路透社）

時機：路透社報導，此次上市可能在11月美國中期選舉之後進行。（路透社）

作為背景，三家私人公司Anthropic、OpenAI和SpaceX的合計估值約為5.2萬億美元，超過1980年至2025年間所有3,365家美國科技公司上市首日合計4.1萬億美元的價值。該比較是將預期估值與歷史未經調整的IPO價值相比，因此僅具說明性，並非同類比較。

招股書顯示，隨著公司建設產能，運算和基礎設施支出領先於收入。2025年，收入約為46億美元，而運算和基礎設施支出達到約73億美元，約為前一年的三倍。

整體淨虧損數額龐大，但其中大部分並非用於經營業務的現金支出。在約420億美元中，約340億美元是一項非現金費用，反映未來可轉換為股份的融資估計價值上升。剔除該項後，經營虧損約為80億美元。

運算承諾：Anthropic已承諾至少5,180億美元的未來雲端、運算和基礎設施義務，其中約80%被描述為不可取消。（路透社）

現金狀況：截至2025年12月31日，該公司持有約203億美元現金、現金等價物和短期投資，此為其2026年5月650億美元H輪融資之前。（路透社）

客戶集中度：2025年收入近四分之一來自兩名客戶，文件指出許多大客戶並未簽訂長期合約。（路透社）

風險披露：招股書261頁中約有80頁涉及風險因素，包括公司認為與先進AI相關的風險。（路透社）

路透社報導，此次上市可能安排在11月美國中期選舉之後，而較早的報導指出，最早可能在10月中旬進行路演。招股書的公開版本必須在路演開始前至少15天提交。

公開提交文件和路演是接下來值得關注的里程碑，它們將為投資者提供經審計的依據，以評估約2萬億美元的預期。

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大盤指數表現
上禮拜美股三大主要指數週線攏是跌，結束進前連紲幾禮拜上漲的走勢。道瓊工業指數週線差不多跌0.9%；標普500指數週線跌約1.4標普500指數週線跌約1.4費城半導體指數週線跌幅大約5.5%，跌了較濟。上禮拜五（21號）三大指數攏有反彈，但是規週累積來講猶原是跌。

債券市場動態
上禮拜美國公債市場震動較明顯。30年期公債殖利率一度升到5.34%，是近年來的高點。美國財政部佇上禮拜宣布，10年期到30年期國債的季度回購規模，對20億美元提高到40億美元。這項措施公布了後，長天期殖利率有短暫回落，但是後續走勢猶是愛看市場供需佮經濟數據的變化。

商品與地緣政治
上禮拜國際油價震動趨漲，布蘭特原油期貨價有一擺搵到每桶90美元的水準。中東地區地緣政治事件一直攏是市場關注的重點，能源價格變動嘛是影響通膨預期佮企業成本的其中一个因素。

類股與個股概況
– 半導體類股：上禮拜費城半導體指數跌幅較大，市場焦點徙向本週欲公佈財報的Nvidia，因仔的業績佮財測數據是評估半導體產業需求的重要參考。
– 零售股財報：Walmart（沃爾瑪）公佈財報了後，彼週股價差不多跌10%，市場討論主要佇下半年消費動能佮關稅影響。Target（塔吉特）財報表現佮全年展望得著市場正面回應，股價上漲。Ross Stores嘛因為財報數據引起市場關注。
– 加密貨幣相關個股：上禮拜比特幣價數回升到70,000美元以上。白宮舉辦加密貨幣峰會佮《CLARITY法案》等監管進度，是市場討論的項目之一。Coinbase（COIN）等等相關個股上禮拜有漲幅。

本週市場觀察焦點
本週市場參與者會注意Fed主席Kevin Warsh佇傑克森霍爾全球央行年會上的發言，來了解政策制定者對經濟前景佮利率路線的看法。另外，美國核心個人消費支出（PCE）物價指數嘛會佇本週公佈，這个數據是Fed注重的通膨指標之一。Nvidia財報則是半導體佮科技股短線走勢的重要觀察事件。

CoreWeave股價近期大幅走揚，該公司在發布2026年第二季財報後，數個交易日內股價便從低於90美元的水準一舉攀升至接近115美元。

這檔納斯達克100指數成分股能否延續漲勢？以下檢視華爾街為CRWV設立的目標價，以了解分析師對其後市走向的看法。

CoreWeave第二季財報顯示強勁成長

CoreWeave第二季報告顯示，這家AI基礎設施公司目前正面臨強勁的服務需求。該季營收達25.75億美元，較去年同期的12.12億美元成長超過一倍。

值得留意的是，經調整後的EBITDA亦顯著提升，達15.1億美元，高於去年同期的7.53億美元，顯示其基礎現金產生能力與營運規模效應正在加速。

在不利因素方面，CoreWeave的營業費用較去年同期成長120%，達26.24億美元，導致經調整營業利潤較去年同期下滑，為1.28億美元，低於去年同期的2億美元。

然而，經調整營業利潤遠高於第一季的2,100萬美元。因此，公司在季度基礎上的盈利能力有顯著提升。

公司在第二季報告中指出，該季在超大型雲端服務商、AI實驗室及企業客戶方面均有新客戶斬獲。其擴展合作關係的企業包括Databricks、Cognition、Hudson River Trading及Runway ML。

在此期間，公司亦強化了財務狀況。除了籌集超過100億美元的無擔保債務和可轉換債券外，還獲得Jane Street 10億美元的策略投資，以及一筆由HPC基礎設施擔保的31億美元定期貸款。

在運算能力方面，CoreWeave將營運電力擴充近500兆瓦，達到1.5吉瓦。同時，其總合約電力增加至3.7吉瓦。

另一項值得關注的進展是，該公司成功完成了業界首次Nvidia Vera Rubin NVL72的啟用與驗證，這意味著其已成功啟動Nvidia最新型AI電腦機櫃，使其全面運作並通過嚴格測試。

關於未來展望，公司預期第三季營收將介於34億至36億美元之間，相較之下，2025年第三季營收為14億美元。

就全年而言，公司預測營收將達124億至132億美元，經調整營業利潤則介於9.6億至11.5億美元。截至2026年6月30日，其未履行合約收入總額約為1,040億美元。

本文內容僅供參考，不構成任何投資建議、買賣要約或推薦。投資必然涉及風險，金融商品價格可能波動，過去表現不代表未來績效之保證。

CoreWeave（CRWV）作為AI基礎設施領域之企業，其股價可能受到多項因素影響，包含但不限於：整體市場情緒、科技產業景氣循環、AI資本支出趨勢、客戶集中度、負債水準與融資條件、技術迭代風險，以及監管政策變動等。

本次IPO加上承銷商超額配售權（綠鞋機制）的執行，共釋出約6.389億股SpaceX股票，約占總流通股數的4.9%。約64億股——約占35.2%——由早期投資人與員工持有，這些股份將按分批時程獲得「解禁」，亦即解除其在公開市場出售持股的限制。

第一批時程預計落在7至8月第二季財報前後，屆時46億股鎖定股份中最多20%將被釋出（較IPO時釋出的數量多出45%）。若SPCX在先前10個交易日中有5日收盤價高於175.50美元，則將額外解禁10%（約4.6億股）。此批投資人包括Founders Fund、Sequoia、Alphabet和Fidelity等，這將占所有鎖定股份的30%，約占總流通股數的10.5%。

從8月到10月，將每隔二至四週分五批釋出7%的「鎖定」股份，約占總流通股數的17.1%。總計，第一批時程將釋出約占總流通股數12.3%的股份。

第二批時程預計落在10至11月第三季財報前後，屆時將釋出28%的「鎖定」股份。第三季也是承銷銀行結束緘默期，高盛、摩根士丹利和摩根大通的獨立研究報告將發布的時期——這可能大幅改變市場共識。因此，第二批時程將釋出約占總流通股數9.8%的股份。

在IPO後180天，即12月，剩餘的「鎖定」股份將被釋出，約占總流通股數2.6%。

2027年初，另一批「延長投資人」的股份將依時程於2027年第一至第二季解禁，該群體持有約占總流通股數11%的股份。最早的解禁窗口預計在IPO後280天（即2027年3月下旬），後續批次則在340天和366天。

在此期間，伊隆·馬斯克持有的64億股股份——占總流通股數48.9%——將鎖定至IPO後366天，即2027年6月12日。此後，他可依意願釋出股份。儘管馬斯克表示不會出售，但即使僅是資格變更，也將重置機構的風險模型。

SpaceX的鎖定期結構不同於此前任何重大IPO，看來其設計用意在於避免單一關鍵時刻的拋售懸崖。然而，這並不一定能消除壓力；而是將壓力分散在長達12個月的日曆中，形成一連串較小的危機。歷史例子參考：Facebook在2012年的IPO採用分批解禁時程，但至解禁完全結束時，股價仍較發行價下跌超過40%。

在SPCX於6月17日上市以來首度下跌後，未來基金（The Future Fund）執行長評論道，早期的交易模式「更像迷因股，而非基本面驅動的股票」，並指出該股的上漲發生在賣壓受到嚴重限制的市場環境中。考慮到縝密的鎖定期時程，可以說SPCX當前的價格某種程度上是人為稀缺性的函數，而非純粹基於基本面的信心。與此同時，美國投資銀行Oppenheimer & Co將目標價從190美元上調至250美元，理由是營收能見度提高、垂直整合與AI業務堆疊、以及由NASA資助的月球基地計畫所建立的強大護城河等因素。

此護城河觀點存在爭議，因為晨星認為其經濟護城河狹窄或不確定——世界上有許多公司從事與SpaceX類似業務。Oppenheimer也承認，主要風險在於「執行面」：換言之，SpaceX能否實現並維持其所宣稱的目標。

SpaceX已以1.34%的權重納入那斯達克100指數，此乃根據指數對於低自由流通量公司的規則。雖然納入指數普遍被視為潛在利多因素，但較低的流通量——進而影響權重決定——意味著追蹤該指數的工具因強制買入所產生的買盤，相較於解禁時程釋出的數量而言相對有限。在後續的指數調整週期中，若先前鎖定的股份釋放到市場，SpaceX可能獲得更高的權重。但若股價持續下跌直至達到某種基線共識，SpaceX在指數中的權重也不會增加太多。

IPO後的225美元高點、Oppenheimer高達250美元的目標價與晨星堅守的63美元價格底部、以及儘管納入大型指數股價卻回落至發行價位——種種現象都顯示出，市場對這家剛進入公眾視野的公司存在截然不同的看法。此外，基於廣泛指數的被動式ETF理應相對穩定。若估值衝突持續引發大幅波動，SpaceX持續存在於廣泛指數中，可能被視為有損該指數作為建立可持續及可投資產品基礎的目標。

隨著市場吸收更多資訊、市場信心轉變以及「迷因股」行為消退。

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