路透社於9月28日審閱的一份機密招股書（尚未公開提交）首次詳細呈現了Anthropic在上市前的財務狀況，而此次上市可能成為歷來規模最大的IPO之一。這家Claude的開發商成立於2021年，正籌備上市，投資者預期其估值將超過2萬億美元。

這份文件為市場此前只能估算的業務提供了具體數字：收入快速增長，同時在運算方面投入龐大。以下是其中值得注意的要點。

估值：此次IPO可能使Anthropic的估值超過2萬億美元，是其2026年5月約9650億美元估計估值的兩倍以上。（路透社，2026年9月28日）

收入：2025年收入增長約12倍，至近46億美元。（路透社）

業績：該公司報告淨虧損約420億美元，其中約340億美元是與可轉換融資相關的非現金會計費用；經營虧損約為80億美元。（路透社）

時機：路透社報導，此次上市可能在11月美國中期選舉之後進行。（路透社）

作為背景，三家私人公司Anthropic、OpenAI和SpaceX的合計估值約為5.2萬億美元，超過1980年至2025年間所有3,365家美國科技公司上市首日合計4.1萬億美元的價值。該比較是將預期估值與歷史未經調整的IPO價值相比，因此僅具說明性，並非同類比較。

招股書顯示，隨著公司建設產能，運算和基礎設施支出領先於收入。2025年，收入約為46億美元，而運算和基礎設施支出達到約73億美元，約為前一年的三倍。

整體淨虧損數額龐大，但其中大部分並非用於經營業務的現金支出。在約420億美元中，約340億美元是一項非現金費用，反映未來可轉換為股份的融資估計價值上升。剔除該項後，經營虧損約為80億美元。

運算承諾：Anthropic已承諾至少5,180億美元的未來雲端、運算和基礎設施義務，其中約80%被描述為不可取消。（路透社）

現金狀況：截至2025年12月31日，該公司持有約203億美元現金、現金等價物和短期投資，此為其2026年5月650億美元H輪融資之前。（路透社）

客戶集中度：2025年收入近四分之一來自兩名客戶，文件指出許多大客戶並未簽訂長期合約。（路透社）

風險披露：招股書261頁中約有80頁涉及風險因素，包括公司認為與先進AI相關的風險。（路透社）

路透社報導，此次上市可能安排在11月美國中期選舉之後，而較早的報導指出，最早可能在10月中旬進行路演。招股書的公開版本必須在路演開始前至少15天提交。

公開提交文件和路演是接下來值得關注的里程碑，它們將為投資者提供經審計的依據，以評估約2萬億美元的預期。

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據報道，Anthropic 將其潛在市場規模的下限設定為超過 30 兆美元。這相當於至少 2026 年美國 GDP 預測值的 92.6%，略高於 SpaceX 估計的 28.5 兆美元。

這兩個數字都遠超過許多世界知名私人公司公佈的市場規模估值。然而，規模需要結合具體情況來看：這些是公司行銷估算，而非預測，而且市場規模不能簡單地相加，因為 SpaceX 的 26.5 兆美元人工智慧業務與 Anthropic 的市場機會重疊。

英偉達已連續十個季度營收超出預期

英偉達已連續十個季度營收超出預期。

營收從2023年的約270億美元攀升至最新季度的約680億美元，期間平均超預期幅度為4.1%。然而，最新業績僅比市場預期高出3.4%，而先前連續十個季度超預期時，超預期幅度高達8.4%。

隨著營收和市場預期持續攀升，英偉達能否繼續為投資人帶來他們習以為常的超預期收益？

大盤指數表現
上禮拜美股三大主要指數週線攏是跌，結束進前連紲幾禮拜上漲的走勢。道瓊工業指數週線差不多跌0.9%；標普500指數週線跌約1.4標普500指數週線跌約1.4費城半導體指數週線跌幅大約5.5%，跌了較濟。上禮拜五（21號）三大指數攏有反彈，但是規週累積來講猶原是跌。

債券市場動態
上禮拜美國公債市場震動較明顯。30年期公債殖利率一度升到5.34%，是近年來的高點。美國財政部佇上禮拜宣布，10年期到30年期國債的季度回購規模，對20億美元提高到40億美元。這項措施公布了後，長天期殖利率有短暫回落，但是後續走勢猶是愛看市場供需佮經濟數據的變化。

商品與地緣政治
上禮拜國際油價震動趨漲，布蘭特原油期貨價有一擺搵到每桶90美元的水準。中東地區地緣政治事件一直攏是市場關注的重點，能源價格變動嘛是影響通膨預期佮企業成本的其中一个因素。

類股與個股概況
– 半導體類股：上禮拜費城半導體指數跌幅較大，市場焦點徙向本週欲公佈財報的Nvidia，因仔的業績佮財測數據是評估半導體產業需求的重要參考。
– 零售股財報：Walmart（沃爾瑪）公佈財報了後，彼週股價差不多跌10%，市場討論主要佇下半年消費動能佮關稅影響。Target（塔吉特）財報表現佮全年展望得著市場正面回應，股價上漲。Ross Stores嘛因為財報數據引起市場關注。
– 加密貨幣相關個股：上禮拜比特幣價數回升到70,000美元以上。白宮舉辦加密貨幣峰會佮《CLARITY法案》等監管進度，是市場討論的項目之一。Coinbase（COIN）等等相關個股上禮拜有漲幅。

本週市場觀察焦點
本週市場參與者會注意Fed主席Kevin Warsh佇傑克森霍爾全球央行年會上的發言，來了解政策制定者對經濟前景佮利率路線的看法。另外，美國核心個人消費支出（PCE）物價指數嘛會佇本週公佈，這个數據是Fed注重的通膨指標之一。Nvidia財報則是半導體佮科技股短線走勢的重要觀察事件。

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