凌晨重磅！美联储维持利率不变，放缓缩表！

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重磅！美联储宣布降息25个基点

美聯儲不僅可能在本周的會議上降息，而且在2025年也很可能繼續降息。

因爲根據複雜的統計模型計算，目前的利率顯著具有收縮性。這些模型估算出短期實際利率在不具有擴張性或收縮性時的理想水平，即「R-Star」或自然利率。

根據紐約聯邦儲備銀行的領先模型，目前R-Star爲0.8%。相比之下，經過通脹調整後的聯邦基金利率爲1.9%（使用克利夫蘭聯邦儲備銀行對一年期預期通脹的估算）。

盡管聯邦基金實際利率可能不是與R-Star進行比較的最佳指标，但其他短期利率也呈現類似的趨勢。例如，目前一年期實際國債收益率比R-Star高出0.7個百分點。

以下圖表展示了過去二十年R-Star與一年期實際國債收益率的曆史數據。在過去的大部分時間裏，一年期實際利率都低于R-Star——自2003年以來，平均低1.4個百分點。如果忽略2020年至2022年的疫情特殊年份，平均低1.2個百分點。因此，目前的一年期實際利率相對于R-Star，接近高出三個百分點的水平。

需要注意的是，這一結論伴随着許多限制。R-Star并不是直接可觀察的，不同的模型會提供不同的估算值。此外，預期通脹（用于計算當前一年期實際利率）也不是直接可觀察的，必須通過估算得出。盡管有這些限制，目前短期實際利率顯然比平均水平高得多。

此外，根據一些研究人員的觀點，R-Star可能比預估的更低。其中一位研究人員是麻省理工學院經濟學教授Ricardo Caballero。他最近提出，R-Star可能會下降的主要原因有兩個：

第一是「前所未有的主權債務水平」，以及由此産生的需要激勵私人部門願意向政府提供貸款的需求。盡管傳統觀點認爲這意味着利率必須上升，但Caballero認爲情況恰恰相反。他表示：「正如俗語所說，‘小額貸款是借款人的問題，大額貸款是放款人的問題。’在這種情況下，問題不在于放貸方，而在于總需求。高負債國家的财政赤字不太可能長期維持總需求。因此，需要較低的利率來鼓勵私人部門填補需求缺口。」

第二，Caballero認爲R-Star可能下降的原因是，預計風險溢價（股票預期回報與固定收益預期回報之間的差距）将不得不從當前的低水平上升。股票必須提供比國債更高的預期回報，才能吸引投資者承擔風險，而目前标普500指數的收益率（市盈率的倒數）低于10年期國債收益率——分别爲3.9%和4.4%。考慮到股票收益率已經遠低于曆史平均水平，風險溢價的上升更可能來自于較低的利率。

如果上述分析成立，TIPS（通脹保護國債）的收益率可能在不久的将來下降。如果是這樣，可能會失去近年來構建30年期保證通脹調整收益率超過4%的機會。

鎖定這一吸引人的通脹調整收益率的關鍵是構建一個由每年到期的單個TIPS組成的投資組合，覆蓋從現在到未來30年的每一年。按照今天的利率，根據TIPSLadder.com的計算，可以鎖定年化4.5%的通脹調整收益率。而在2023年7月，類似的30年期年化通脹調整收益率爲4.3%。

美联储刚刚公布了11月会议纪要，透露出对未来降息的一些态度。总体来说，官员们一致认为，在当前经济稳健、通胀缓慢降温的背景下，降息仍需要非常谨慎。

降息会慢慢来：如果经济和通胀表现符合预期，美联储才会逐步转向更中性的利率政策。

不确定性仍然很大：中性利率到底在哪里，大家还没弄清楚，这让政策调整的步伐更加小心。

可能的调整：他们还在讨论对一些政策工具（比如隔夜逆回购利率）进行技术性调整，以帮助更好地传导政策。

💡 接下来会怎么样？
美联储的12月会议即将到来，市场预计可能会更保守，降息的步伐可能放缓。到明年年中，或许只会降息一次。

总体来看，经济表现和通胀数据仍是接下来政策调整的关键。看来，美联储的每一步都不会急于求成。

凌晨重磅：美联储降息25个基点，鲍威尔对特朗普“毫不退让”

亞特蘭大聯儲主席拉斐爾·博斯蒂克(Raphael Bostic)在周二(10月15日)表示，當他更新9月美聯儲FOMC會議預測時，他預計今年隻會再降息一次25個基點。他上周提到，美聯儲11月應暫停降息，提振了美元指數買盤。

周三亞市，美元指數在103.20維持多頭行情，短線似乎未有下行的重要催化劑。

路透社報道，博斯蒂克在亞特蘭大的活動中表示：「我的(美聯儲今年剩餘時間降息)點值爲25個基點。」

不過博斯蒂克表示，他的預測并非一成不變，他将根據通脹和就業市場的最新數據進行必要的調整。

他說：「我保留自己的選擇。」

美聯儲9月将利率下調了50個基點，這是預計明年将進行的一系列降息中的首次，旨在取消爲降低通脹而實施的一些政策限制。

博斯蒂克表示，他預計，随着家庭支出減少儲蓄，2025年國内生産總值(GDP)增長率将達到2%左右，今年的增長率有望達到2.6%左右。

亞特蘭大聯儲主席補充說，他預計美聯儲基準利率長期内将降至3%至3.5%左右，但達到這一水平的時間尚不確定，目前利率在4.75%至5%之間。

「每個人都在問我們‘漲幅有多快？’我認爲這取決于勞動力市場和通脹情況，」博斯蒂克周二在談話中表示。「我實際上認爲我們将看到通脹波動，我預計我們将看到就業保持強勁。」

強勁的非農就業報告和9月份強于預期的通脹數據，促使多位政策制定者表示，美聯儲未來降息步伐應更加穩健。

除了博斯蒂克，美聯儲官員卡什卡利和沃勒表達了謹慎态度，暗示降息步伐将比之前預期的更爲漸進。

舊金山聯儲主席瑪麗·戴利周二指出，盡管美聯儲在抑制通脹方面取得了重大進展，同時保持美國勞動力市場處于長期平均水平，但仍有很多工作要做。

這位美聯儲決策者還傾向于當前的降息幅度，并指出美聯儲在2024年很可能隻會再降息1-2次。

随着美聯儲鷹派重新回歸視野，打擊了黃金和貴金屬普遍市場的買盤情緒。

數據方面，10月份紐約帝國州制造業指數公布，該指數大幅下滑至-11.9，跌至萎縮狀态。這與前值11.5的上升形成鮮明對比，也遠低于預期，此前預期該指數将小幅上升至2.3。

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