本週末，伯克希爾哈撒韋年度股東大會將在美國內布拉斯加州的奧馬哈盛大召開，全世界投資者的目光也料將再度投向兩位90多歲高齡的投資界大佬巴菲特和芒格的身上。隨著這一盛會倒計時的臨近，一系列的“預熱”報導和採訪也正陸續出爐，英國媒體在上週末就爆出了一段對芒格的專訪。

而在這場採訪中，這位股神巴菲特最親密的搭檔，也對美國銀行業危機下商業地產領域的現狀，發出了嚴厲警告……

芒格提醒稱，美國商業房地產市場正在醞釀一場風暴，隨著房地產價格下跌，美國銀行正“充斥著不良貸款”。

今年3月份矽谷銀行和簽名銀行的倒閉事件引發了對銀行業特別是地區性銀行的擔憂，投資者紛紛提走存款。矽谷銀行的倒閉讓人們意識到，銀行賬面上高達幾萬億美元的商業房地產貸款可能帶來令人痛苦的損失。

現年99歲的芒格指出，“現在的情況遠沒有2008年那麼糟糕。但銀行業遇到的麻煩就像其他地方遇到的麻煩一樣。在美好的時光裡，你會養成壞習慣……而當困難時期到來時，人們就會滿盤皆輸。”



芒格是在其位於洛杉磯的家中接受這段採訪的。當時其家中的電視屏幕上正好在播放CNBC的節目，介紹第一共和國銀行(First Republic)所面臨的困境——這家全美第14大的銀行在上週日剛剛破產，被摩根大通收購。

伯克希爾在金融不穩定時期支持美國銀行方面有著悠久的歷史。在2007年至2008年的金融危機期間，這家涉足工業和保險領域的龐大巨頭向高盛投資了50億美元，並在2011年向美國銀行投資了類似金額。

但到目前為止，該公司一直在本輪銀行業動盪中保持觀望。儘管坊間曾有傳言，拜登政府的團隊曾在矽谷銀行破產期間飛赴奧馬哈，與股神巴菲特進行了對話。

對此，芒格表示，“伯克希爾做了一些銀行投資，對我們來說效果很好。但我們對銀行並不樂觀。明智地經營一家銀行並不那麼容易，犯錯的誘惑很多。”

巴菲特和芒格的沉默或許部分源於銀行龐大的商業地產貸款組合中的潛在風險。

“很多房地產領域狀態都不再那麼好了，我們有很多問題重重的辦公樓，很多問題重重的購物中心，還有很多問題重重的其他房產。外面正哀鴻遍野，”芒格說。

他指出，銀行已經在減少對商業開發商的貸款。“與六個月前相比，全美每家銀行現在都收緊了房地產貸款。它們似乎都面臨著大麻煩。”

處於美國銀行業風波最新風口浪尖的第一共和銀行倒下了！

5月1日週一，第一共和銀行被加利福尼亞州金融保護和創新局關閉，由美國聯邦存款保險公司（FDIC）接管，摩根大通106億美元完成競購。

這是兩個月內第三家倒閉的美國區域性銀行。此前，矽谷銀行和紐約簽名銀行因存款外流而倒閉，迫使美聯儲采取緊急措施介入，以穩定市場。


受關閉消息影響，第一共和銀行美股盤前一度跌近60% ，並於美股盤前停牌，停牌前跌近46% 。上週五因救助前景黯淡，第一共和銀行收跌43%。

早前（週日），巴菲特的老搭檔、伯克希爾哈撒韋副董事長查理·芒格對美國目前的銀行業危機發出警告：美國銀行業堆滿了“地產壞賬”！

值得注意的是，越來越多的華爾街大行也都在發出類似警告：“商業地產可能是繼銀行業危機後下一個要暴雷的行業！”

第一共和銀行的總資產約為2291億美元，總存款約為1039億美元。

據報導，美國加州金融保護和創新部在一份聲明中表示，指定美國聯邦存款保險公司（FDIC）作為第一共和銀行的接管人，FDIC接受摩根大通對第一共和銀行的收購要約，摩根大通承擔第一共和銀行1039億美元的全部存款，併購買其2291億美元資產中的大部分。

摩根大通表示，將向FDIC支付106億美元，用於收購第一共和銀行。摩根大通將償還之前來自美國大型銀行的250億美元存款，以及取消來自自己的50億美元存款。FDIC將提供500億美元新的五年期固定利率融資。此外，已收到所有監管批准，交易已完成。

在另一份聲明中，FDIC與摩根大通銀行簽訂了一項收購和承擔協議。作為協議的一部分，FDIC將與摩根大通分擔第一共和銀行貸款的損失，估計存款保險基金支付的成本約為130億元。

同時，第一共和銀行在8個州的84個辦事處，將在5月1日的正常營業時間內作為摩根大通的分支機構重新開業。所有儲戶都將成為摩根大通的儲戶，並可完全動用自己的存款。

摩根大通表示，承擔第一共和銀行的部分負債，預計一次性稅後收益約為26億美元；將保持非常充足的CET1比率；第一共和銀行交易將“適度提升每股收益”。

芒格警告：美國銀行業堆滿了“地產壞賬”

在接受英國《金融時報》週日的採訪時，芒格警告稱，美國商業地產市場正在醞釀一場風暴，隨著地產價格下跌，美國銀行業“充斥著不良貸款”。

“很多房地產的情況已經不太妙了。我們有很多陷入困境的辦公樓，很多陷入困境的購物中心，還有很多陷入困境的其他房地產。外面哀鴻遍野。”

儘管芒格指出，目前的市場並不像2008年時那樣糟糕，但他表示，“銀行業也會遇到麻煩，就像其他地方都會遇到麻煩一樣。”

雖然伯克希爾有在美國金融不穩定時期支持銀行業的歷史，但到目前為止該公司對矽谷銀行和Signature銀行的倒閉一直置身事外。

芒格認為伯克希爾的克制，部分是由於銀行大量商業地產貸款可能帶來的風險。

“伯克希爾對銀行進行了一些投資，業績顯示非常好。我們對銀行也有一些失望。明智地經營一家銀行並不是那麼容易；做錯事的誘惑有很多。”

“美國商業地產就是下一個雷”

芒格發出上述警告，並不令人吃驚。

近期，包括美國銀行、高盛、摩根士丹利、摩根大通、瑞信......，越來越多的華爾街大行都在發出類似警告：“商業地產可能是繼銀行業危機後下一個要暴雷的行業！”

根據高盛報告，美國有4.5萬億美元的未償商業/多戶抵押貸款，其中40%來自銀行，約為1.7萬億美元（約11.7萬億元）。區域性銀行約占美國銀行貸款的65%，而根據聯邦存款保險公司（FIDC）的數據，中小型銀行佔商業房地產貸款總額的約80%。

作為美國商業地產的最大債主，區域性銀行的危機正蔓延到CRE市場。美銀首席投資官Michael Hartnett強調，隨著CRE貸款的貸款標准進一步收緊，CRE被廣泛視為下一個遲早會崩潰的領域。

明晟（MSCI）Real Assets部門的研報顯示，美國商業房地產在2023年將有4000億美元債務到期，2024年另有近5000億美元貸款到期，未來五年內共有總計2.5萬億美元（約17.2萬億元）的債務到期。

商業地產借款人要解決得不僅僅是還款問題，還有一個更嚴重的問題：即最大債主小銀行自身難保，債務到期後還有谁愿意繼續把錢借給他們？

值得一提的是，除了對美國商業地產的處境發出警告外，芒格在最新訪談中還談到了不少其他有意思的話題。

芒格小時候在美國內布拉斯加州的奧馬哈長大，距離巴菲特現在居住的地方只有幾百英尺。兩人相識於1959年，當時巴菲特年僅28歲，芒格則為35歲。芒格曾在巴菲特祖父的一家雜貨店工作，在進入投資領域之前，他還曾接受過律師培訓。

巴菲特曾稱讚芒格鼓勵他放棄了導師本傑明·格雷厄姆(Benjamin Graham)倡導的“雪茄煙蒂式投資”的理論——即買入廉價股票，就像撿起一隻被丟棄的雪茄，只剩下一小口價值也值得。

2015年，巴菲特在伯克希爾第50封年度公開信中寫道，“他(芒格)給我的藍圖很簡單：忘掉你以前的理念——以極好的(低廉)價格收購企業；相反，應該以公平的價格收購優秀的企業。”這種方法對他們很有幫助，此後巴菲特開始致力於購買有潛力的優質公司。自1965年以來，伯克希爾的複合年回報率接近20%，是基準的標普500指數的逾兩倍。

芒格在談到他和巴菲特的長期合作時稱，“我們是一個特定時代的產物，抓住了一系列完美機遇” ——生活在一個成為普通股票投資者的完美時期，從低利率、低股票價值和充足的機會中受益良多。

芒格介紹稱，他的大部分財富來自四項投資：伯克希爾、零售商好市多、他在喜馬拉雅資本管理的一隻基金的投資，以及在加州和新澤西擁有公寓樓的房地產企業Afton Properties的投資。

芒格表示，“事情(投資成功)的本質是，一個非常聰明、努力工作的人可能會得到三、四、五個非常好的長期機會，以低廉的價格收購偉大的公司。這種情況很少發生。”

不過，芒格也警告稱，投資的黃金時代已經結束，投資者將需要應對一段較低回報的時期。芒格表示，“現在很難再獲得像過去那樣的回報了。”

他指出，由於利率上升，投資者爭相追逐便宜貨，尋找效率低下的公司。他形像地比喻稱，“就在這個遊戲變得越來越艱難的時候，有越來越多的人卻想要玩這個遊戲。”

在過往幾年的伯克希爾股東會上，巴菲特曾強調並告訴伯克希爾的股東：“永遠不要做空美國”，而芒格則相對更為謹慎。

他表示，“我不認為我們可以想當然地認為美國民主將永遠繁榮昌盛。但我認為，在相當長的一段時間內，我們還是能跌跌撞撞地熬過難關。”

美聯儲持續了一年的加息和縮表，終於拉爆了銀行業。

從3月9號到13號，矽谷銀行在短短的四天內就走向倒閉。接著便是簽名銀行。

美聯儲、美國存款保險機構和財政部為了避免恐慌蔓延，果斷出手為這些儲戶提供全額對付。

但誰知道矽谷銀行只是一個開胃菜，瑞士信貸、“第一共和”銀行又迎來危機。

這跌宕起伏的兩週讓美聯儲有點慌，於是我們看到這樣一幕：

縮了11個月的表，用10天加回來一半！

上面這個圖，就是美聯儲持有的各種債券和貸款資產。

極速拐頭向上的曲線，代表美聯儲的資產負債表規模在急速擴大。

資產負債表的擴大意味著什麼，當然意味著印錢啊。

央行擴表，就會使得整個社會和市場中的資金流動性增加。反之，縮表會使社會流動性減少。

從去年三月以來，美聯儲進入了加息進程，到四五月份開始縮表——也就是賣出證券或者證券到期後不再續購——它的資產規模就會減少。

從去年上半年以來，美聯儲的這一輪縮表規模總共有6232億美元。而這一周多的擴表，它的總資產就增加了2970億美元，接近收縮規模的一半了。

這個擴張速度是1975年以來的第三快——第一快是2020年三月、第二快是2008年10月。

從去年一季度開始施行的這一輪加息+縮表，毫不意外會對金融市場產生很大壓力。

因為債務是剛性的，而收縮貨幣會使得人們和企業的收入減少，最終就極易造成債務違約。

近期美國銀行業暴雷，就是縮表和加息的直接結果。

現在擺在美聯儲面前的一個難題是：

以前嘴硬曾放下豪言，在2023年會持續堅定地加息，直到達到通脹目標2%為止。

二月份公佈的就業數據還漂亮得一塌糊塗，以至於市場認為繼續加息是板上釘釘。

當時我曾說不要被一時的漂亮數據蒙蔽，美國的經濟並沒有脫離原來的下行軌道：

綜合薪資增速和就業結構這兩方面，我認為美國的經濟並沒有脫離原來的軌道和下行週期，這次數據大超預期並不能說明實質性問題。

如果美聯儲據此就加碼收水幅度、延長加息時間的話，會對他的經濟和資本市場造成更大的壓力。

誰知僅僅一個月之後便風聲鶴唳。世界變了。

一邊說要加息，一邊卻在擴表。

而這兩者是矛盾的，是無法長期並存的。

因為擴表就是釋放資金、就會增加流動性，進而市場自身就會降低利率。那還怎麼加息呀？加不了了。

暫時它是可以扭曲一下的，可以暫時實現一邊加息一邊擴表。因為這個擴表的工具是一項專門的工具，不具有廣泛性影響。但錢如流水，最終會滲透到方方面面，利率也就會趨向於下降。

我們再來看一下，這次擴表的主要項目是什麼？

最多的項目是貼現窗口貸款，這一項增加了1483億美元。

第二項是一個過橋資金，為救助矽谷銀行和簽名銀行而設立的一個過橋銀行，美聯儲給它提供了1428億美元。

第三項是美聯儲最新緊急設立的一個新工具——銀行期限資金計劃（縮寫為BTFP）。商業銀行可以通過這個工具，以國債、機構債和MBS作為抵押品從美聯儲那裡貸款。

這是3月13號剛剛設立的。它和原來的貼現窗口相比更優惠一些，明顯是為了呵護一下陷入困難的銀行。

也可能是新設立的原因，這個項目下面的資產還比較少，只有119億美元。

可能是一些銀行還沒來得及用，也可能是他們有心理顧慮，怕通過這個渠道貸款會引起大家的關注，讓大家知道它陷入了困境。

就像矽谷銀行，本身的業務是挺優秀的，沒有太大問題，只是因為傳出要增發股票融資來給儲戶提現，大夥一看你現金流出問題了呀，便慌了神，進而出現了擠兌。

那麼，美聯儲這次擴表是趨勢性的逆轉？還是暫時性的權宜之計？

是真的要從緊縮轉向寬鬆了嗎？

要知道，去年九月英國央行也曾經暫時擴表，那一次是英國的國債危機和養老金危機，英國央行果斷出手買入國債，最終平息了金融市場的波動，然後到了11月又開始賣出國債，繼續回到縮表的通道中。

這一次，美國會不會也是這樣呢？

這一次銀行業危機已經不是像英國那次一樣是個單一事件，而是已經變成了系統性的連鎖性的問題。

造成這種系統性問題的關鍵，當然就是美聯儲的持續加息。

在加息的後半段，出現這樣的連續爆雷景象之後，通常意味著金融系統的風險已經積累到了一定程度。

再怎麼加息，長端的收益率就是不跟了，只有短端還在升，於是收益率曲線倒掛；

強勁的經濟數據公佈之後（例如強勁的就業），本該提振本幣的，卻因為市場解讀偏鴿而本幣走低。

這些都表明，壓力已經接近極限。市場已經不跟了。

如果繼續+50個基點，出險的範圍就會擴大。

去年以來，這一輪的美聯儲加息搞出一些風險事件是大概率的：

這波由美元攪起的大潮，退潮時大概率會“矯枉過正”。

就像賽車過彎時轉向太晚，車尾撞到外側護欄。情急之下又轉向過度，車頭又撞向內側。

不能簡單地認為單個銀行有了處理方案就OK了。

就像天氣轉涼，當你看到樹葉開始掉落，那說明後面還有一堆樹葉要掉下來。

除非，央行們再次開動印鈔機，強力逆轉天氣。

也即：讓擴表來得更猛烈一些！（米筐投資）

美國銀行業風波仍在蔓延，拜登深夜緊急發聲！

“沒有人可以凌駕於法律之上，加強問責制是防止未來出現管理不善的重要威懾力量。國會必須採取行動”。

拜登就美國銀行破產危機發表講話視頻截圖

拜登：破產銀行高管應被沒收薪酬，並禁止從事銀行業

當地時間3月17日，根據白宮發布的一份聲明，美國總統拜登敦促美國國會採取行動，對管理不善導致其機構倒閉的銀行高管實施更嚴厲的處罰。

拜登要求國會擴大聯邦存款保險公司（FDIC）的權力，從而收回破產銀行高管的薪酬。他還要求國會賦予FDIC更大的權力，在銀行進入破產接管程序後，禁止高管進入銀行業。

拜登此前曾表示，他將推動監管機構和議員採取行動，改善銀行業規則。拜登在周五的聲明中並未呼籲修改銀行法，但政府官員透露，他們預計很快就會討論這個問題。

然而，在共和黨掌控眾議院的情況下，任何加強銀行業監管的嘗試都會遇到阻力。

美國參議院銀行委員會主席、民主黨人布朗表示，鑑於銀行遊說集團和華爾街的影響力，他對國會收緊監管不抱希望。布朗尖銳地指出，共和黨不會支持加強銀行業監管。

第一共和銀行擬增發籌資，本週跌近72%

儘管11家華爾街大型銀行週四宣佈為第一共和銀行注入300億美元資金，市場情緒一度顯著提振，但投資者的樂觀情緒很快便消退了。

截至3月17日美股收盤，第一共和銀行跌32.80%，阿萊恩斯西部銀行跌15.14%，西太平洋合眾銀行跌18.95%。

美股地區銀行股大跌，納斯達克銀行股跌幅

知情人士透露，第一共和國銀行正在談判通過發行新股從其他銀行或私募籌集資金，此舉旨在增強其財務狀況。

知情人士說，任何交易的條款都仍在討論中。其中一名知情人士說，該銀行也有可能全部出售。

第一共和銀行的此次擬發行新股籌資的行為，與一天前美國幾家大型銀行向該行注資300億美元對該行的意義完全不一樣。這300億美元救助資金實際上是一筆巨大的存款，就像日常客戶和企業把錢存在銀行一樣。這筆錢是為了幫助第一共和銀行履行短期償債義務。相比之下，通過發行股票籌集資金將使該銀行能夠加強基礎業務，並增強其處理虧損的能力。

英國投資公司Brooks Macdonald首席投資官Edward Park表示，市場情緒非常脆弱，沒有人會很快興奮起來。

Boston Partners全球市場研究主管Michael Mullaney稱：“人們感到恐懼，在這個節骨眼上，人們不知道損失的程度有多大，也不知道是否又有一批銀行陷入困境。”

矽谷銀行申請破產保護，矽谷銀行金融集團將摘牌

矽谷銀行金融集團當地時間17日發表聲明稱，該集團已根據《美國破產法》第11章申請在法院監督下進行破產重組，以尋求潛在的買家收購該集團旗下未被聯邦接管的資產。根據聲明，申請進入破產保護程序的資產不包括日前已經被聯邦儲蓄保險公司接管的矽谷銀行以及該集團旗下一家風險投資公司和一家經紀業務公司，這兩家公司將繼續運營。

矽谷銀行金融集團稱，週五接到納斯達克的通知，由於不再符合繼續上市的規定，因此其股票將被摘牌。該股在3月10日停牌，將於3月28日停止上市。據悉，公司不打算對納斯達克的決定提出上訴。

分析人士指出，由於擔心危機蔓延，近期美國多家區域性銀行的股票都出現了暴跌，而美國政府旨在提振市場信心的緊急措施收效如何、美國銀行危機未來走勢的影響等，都還有待觀察。

歐美多家養老基金   對矽谷銀行投資受影響

在美國矽谷銀行、簽名銀行接連宣告倒閉後，美國和瑞典的多家養老基金證實，他們對矽谷銀行的投資可能會損失數千萬甚至數億美元。

瑞典最大養老基金Alecta聲明，其在SVB、Signature和第一共和銀行共投資了218億瑞典克朗，在SVB和Signature持股減記至零後，其在三家銀行上的損失共達到145億瑞典克朗，合12.7億歐元。

美國最大的養老基金也受到影響——加州公共僱員退休基金曾向矽谷銀行投資了6700萬美元，向簽名銀行投資了約1100萬美元。

自SVB內部崩潰以來，美國監管機構受到抨擊。有觀點認為，監管對“SVB”的盲目在一定程度上源於美國支離破碎的監管結構，這經常導致問題出現在部門裂縫之間。

深圳大學法學院金融法研究中心輪值主任喬遠在接受21世紀經濟報導採訪時稱，“多頭監管會引發'協調性'問題，不同監管部門在處理事件中缺乏協調，很難形成對銀行的綜合監管。”

美國監管機構對中小銀行的監管確實呈寬鬆趨勢，但本次SVB事件不太可能會導致“一刀切”監管模式的出現。“FDIC工具箱內有著非常多的工具，沒有必要採取'一刀切'措施。”未來更多的可能還是注重如何進行有效監管。

致同諮詢金融服務全國主管合夥人蘆弘濤對21世紀經濟報導記者表示，美國中小銀行更容易破產，是監管方式與市場機制結合的產物，金融危機以後，美國在反洗錢和法律合規上極大地加大了管理力度，中小銀行難以負擔此類支出，金融危機留下的壞賬同時也加劇了中小銀行的負擔。

因此，美國金融監管部門的總體思路為抓大放小，更多是依靠市場機制，完成中小銀行的優勝劣汰。

據智通財經消息，多位了解談判情況的人士透露，瑞銀集團(UBS.US)正在討論收購瑞士信貸(CS.US)的全部或部分業務，這兩家瑞士最大的貸款機構的董事會將在周末分別舉行會議，考慮自金融危機以來歐洲最重要的銀行業合併事宜。

知情人士稱，瑞士國家銀行(即瑞士央行)和監管機構瑞士金融市場監管局(Finma)正在協調會談，試圖支撐起對瑞士銀行業的信心。在瑞士央行和Finma進行干預前的幾天，瑞士央行被迫向瑞士信貸提供500億瑞士法郎(約540億美元)的緊急信貸額度。

然而，這未能阻止瑞士信貸股價的下滑，在其最大的投資者排除了提供更多資金的可能性，以及其主席承認財富管理客戶繼續流失之後，其股價已跌至歷史最低點。

瑞銀集團的市值為566億美元，而在周五收盤時，瑞士信貸的市值為80億美元。

一位知情人士表示，瑞士監管機構週五晚間告訴美國和英國的同行，合併這兩家銀行是他們的“A計劃”，以阻止對瑞士信貸的信心崩潰。

另一位知情人士稱，兩家銀行正在討論一些不同的方案，他補充道，雙方都在努力評估不同司法管轄區的監管限制。這位知情人士補充說，瑞銀集團也在分析，交易可能會給其自身業務所帶來的潛在風險。

其中一位知情人士表示，瑞士央行的重點是，在下週一開市前達成一個簡單明了的解決方案。並不保證一定會達成交易。(21財匯聞）

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