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芒格最新訪談：美國商業地產風暴正在醞釀 投資的黃金時代結束了!
本週末，伯克希爾哈撒韋年度股東大會將在美國內布拉斯加州的奧馬哈盛大召開，全世界投資者的目光也料將再度投向兩位90多歲高齡的投資界大佬巴菲特和芒格的身上。隨著這一盛會倒計時的臨近，一系列的“預熱”報導和採訪也正陸續出爐，英國媒體在上週末就爆出了一段對芒格的專訪。
而在這場採訪中，這位股神巴菲特最親密的搭檔，也對美國銀行業危機下商業地產領域的現狀，發出了嚴厲警告……
芒格提醒稱，美國商業房地產市場正在醞釀一場風暴，隨著房地產價格下跌，美國銀行正“充斥著不良貸款”。
今年3月份矽谷銀行和簽名銀行的倒閉事件引發了對銀行業特別是地區性銀行的擔憂，投資者紛紛提走存款。矽谷銀行的倒閉讓人們意識到，銀行賬面上高達幾萬億美元的商業房地產貸款可能帶來令人痛苦的損失。
現年99歲的芒格指出，“現在的情況遠沒有2008年那麼糟糕。但銀行業遇到的麻煩就像其他地方遇到的麻煩一樣。在美好的時光裡，你會養成壞習慣……而當困難時期到來時，人們就會滿盤皆輸。”
芒格是在其位於洛杉磯的家中接受這段採訪的。當時其家中的電視屏幕上正好在播放CNBC的節目，介紹第一共和國銀行(First Republic)所面臨的困境——這家全美第14大的銀行在上週日剛剛破產，被摩根大通收購。
伯克希爾在金融不穩定時期支持美國銀行方面有著悠久的歷史。在2007年至2008年的金融危機期間，這家涉足工業和保險領域的龐大巨頭向高盛投資了50億美元，並在2011年向美國銀行投資了類似金額。
但到目前為止，該公司一直在本輪銀行業動盪中保持觀望。儘管坊間曾有傳言，拜登政府的團隊曾在矽谷銀行破產期間飛赴奧馬哈，與股神巴菲特進行了對話。
對此，芒格表示，“伯克希爾做了一些銀行投資，對我們來說效果很好。但我們對銀行並不樂觀。明智地經營一家銀行並不那麼容易，犯錯的誘惑很多。”
巴菲特和芒格的沉默或許部分源於銀行龐大的商業地產貸款組合中的潛在風險。
“很多房地產領域狀態都不再那麼好了，我們有很多問題重重的辦公樓，很多問題重重的購物中心，還有很多問題重重的其他房產。外面正哀鴻遍野，”芒格說。
他指出，銀行已經在減少對商業開發商的貸款。“與六個月前相比，全美每家銀行現在都收緊了房地產貸款。它們似乎都面臨著大麻煩。”
處於美國銀行業風波最新風口浪尖的第一共和銀行倒下了！
5月1日週一，第一共和銀行被加利福尼亞州金融保護和創新局關閉，由美國聯邦存款保險公司（FDIC）接管，摩根大通106億美元完成競購。
這是兩個月內第三家倒閉的美國區域性銀行。此前，矽谷銀行和紐約簽名銀行因存款外流而倒閉，迫使美聯儲采取緊急措施介入，以穩定市場。
受關閉消息影響，第一共和銀行美股盤前一度跌近60% ，並於美股盤前停牌，停牌前跌近46% 。上週五因救助前景黯淡，第一共和銀行收跌43%。
早前（週日），巴菲特的老搭檔、伯克希爾哈撒韋副董事長查理·芒格對美國目前的銀行業危機發出警告：美國銀行業堆滿了“地產壞賬”！
值得注意的是，越來越多的華爾街大行也都在發出類似警告：“商業地產可能是繼銀行業危機後下一個要暴雷的行業！”
又一家美國銀行被FDIC接管
第一共和銀行的總資產約為2291億美元，總存款約為1039億美元。
據報導，美國加州金融保護和創新部在一份聲明中表示，指定美國聯邦存款保險公司（FDIC）作為第一共和銀行的接管人，FDIC接受摩根大通對第一共和銀行的收購要約，摩根大通承擔第一共和銀行1039億美元的全部存款，併購買其2291億美元資產中的大部分。
摩根大通表示，將向FDIC支付106億美元，用於收購第一共和銀行。摩根大通將償還之前來自美國大型銀行的250億美元存款，以及取消來自自己的50億美元存款。FDIC將提供500億美元新的五年期固定利率融資。此外，已收到所有監管批准，交易已完成。
在另一份聲明中，FDIC與摩根大通銀行簽訂了一項收購和承擔協議。作為協議的一部分，FDIC將與摩根大通分擔第一共和銀行貸款的損失，估計存款保險基金支付的成本約為130億元。
同時，第一共和銀行在8個州的84個辦事處，將在5月1日的正常營業時間內作為摩根大通的分支機構重新開業。所有儲戶都將成為摩根大通的儲戶，並可完全動用自己的存款。
摩根大通表示，承擔第一共和銀行的部分負債，預計一次性稅後收益約為26億美元；將保持非常充足的CET1比率；第一共和銀行交易將“適度提升每股收益”。
芒格警告：美國銀行業堆滿了“地產壞賬”
在接受英國《金融時報》週日的採訪時，芒格警告稱，美國商業地產市場正在醞釀一場風暴，隨著地產價格下跌，美國銀行業“充斥著不良貸款”。
芒格說：
“很多房地產的情況已經不太妙了。我們有很多陷入困境的辦公樓，很多陷入困境的購物中心，還有很多陷入困境的其他房地產。外面哀鴻遍野。”
他補充說：
儘管芒格指出，目前的市場並不像2008年時那樣糟糕，但他表示，“銀行業也會遇到麻煩，就像其他地方都會遇到麻煩一樣。”
雖然伯克希爾有在美國金融不穩定時期支持銀行業的歷史，但到目前為止該公司對矽谷銀行和Signature銀行的倒閉一直置身事外。
芒格認為伯克希爾的克制，部分是由於銀行大量商業地產貸款可能帶來的風險。
他表示：
“伯克希爾對銀行進行了一些投資，業績顯示非常好。我們對銀行也有一些失望。明智地經營一家銀行並不是那麼容易；做錯事的誘惑有很多。”
“美國商業地產就是下一個雷”
芒格發出上述警告，並不令人吃驚。
近期，包括美國銀行、高盛、摩根士丹利、摩根大通、瑞信......，越來越多的華爾街大行都在發出類似警告：“商業地產可能是繼銀行業危機後下一個要暴雷的行業！”
根據高盛報告，美國有4.5萬億美元的未償商業/多戶抵押貸款，其中40%來自銀行，約為1.7萬億美元（約11.7萬億元）。區域性銀行約占美國銀行貸款的65%，而根據聯邦存款保險公司（FIDC）的數據，中小型銀行佔商業房地產貸款總額的約80%。
作為美國商業地產的最大債主，區域性銀行的危機正蔓延到CRE市場。美銀首席投資官Michael Hartnett強調，隨著CRE貸款的貸款標准進一步收緊，CRE被廣泛視為下一個遲早會崩潰的領域。
明晟（MSCI）Real Assets部門的研報顯示，美國商業房地產在2023年將有4000億美元債務到期，2024年另有近5000億美元貸款到期，未來五年內共有總計2.5萬億美元（約17.2萬億元）的債務到期。
商業地產借款人要解決得不僅僅是還款問題，還有一個更嚴重的問題：即最大債主小銀行自身難保，債務到期後還有谁愿意繼續把錢借給他們？
芒格最新訪談中的其他亮點
值得一提的是，除了對美國商業地產的處境發出警告外，芒格在最新訪談中還談到了不少其他有意思的話題。
芒格小時候在美國內布拉斯加州的奧馬哈長大，距離巴菲特現在居住的地方只有幾百英尺。兩人相識於1959年，當時巴菲特年僅28歲，芒格則為35歲。芒格曾在巴菲特祖父的一家雜貨店工作，在進入投資領域之前，他還曾接受過律師培訓。
巴菲特曾稱讚芒格鼓勵他放棄了導師本傑明·格雷厄姆(Benjamin Graham)倡導的“雪茄煙蒂式投資”的理論——即買入廉價股票，就像撿起一隻被丟棄的雪茄，只剩下一小口價值也值得。
2015年，巴菲特在伯克希爾第50封年度公開信中寫道，“他(芒格)給我的藍圖很簡單：忘掉你以前的理念——以極好的(低廉)價格收購企業；相反，應該以公平的價格收購優秀的企業。”這種方法對他們很有幫助，此後巴菲特開始致力於購買有潛力的優質公司。自1965年以來，伯克希爾的複合年回報率接近20%，是基準的標普500指數的逾兩倍。
芒格在談到他和巴菲特的長期合作時稱，“我們是一個特定時代的產物，抓住了一系列完美機遇” ——生活在一個成為普通股票投資者的完美時期，從低利率、低股票價值和充足的機會中受益良多。
芒格介紹稱，他的大部分財富來自四項投資：伯克希爾、零售商好市多、他在喜馬拉雅資本管理的一隻基金的投資，以及在加州和新澤西擁有公寓樓的房地產企業Afton Properties的投資。
芒格表示，“事情(投資成功)的本質是，一個非常聰明、努力工作的人可能會得到三、四、五個非常好的長期機會，以低廉的價格收購偉大的公司。這種情況很少發生。”
不過，芒格也警告稱，投資的黃金時代已經結束，投資者將需要應對一段較低回報的時期。芒格表示，“現在很難再獲得像過去那樣的回報了。”
他指出，由於利率上升，投資者爭相追逐便宜貨，尋找效率低下的公司。他形像地比喻稱，“就在這個遊戲變得越來越艱難的時候，有越來越多的人卻想要玩這個遊戲。”
在過往幾年的伯克希爾股東會上，巴菲特曾強調並告訴伯克希爾的股東：“永遠不要做空美國”，而芒格則相對更為謹慎。
他表示，“我不認為我們可以想當然地認為美國民主將永遠繁榮昌盛。但我認為，在相當長的一段時間內，我們還是能跌跌撞撞地熬過難關。”