溫州首富項光達和他的青山集團全身而退，華爾街巨頭摩根大通割肉出局，虧了1.2億美元。

6月29日消息，青山控股集團安全退出了倫敦金屬交易所（LME）的大部分鎳空頭頭寸。持倉規模已經縮減至3萬噸左右，遠低於事發時的超15萬噸的峰值，且這些頭寸都不是通過摩根大通持有。

這很可能是雙方協商的結果，青山集團給華爾街大佬留了體面，否則根據當時的情況，1.2億美金是遠遠不夠的。

關注這個事情的朋友可能還“懵著”，傳說中的幕後黑手不是瑞士大宗商品巨鱷“嘉能可”嗎，怎麼最後虧損的是摩根大通？

青山控股實控人項光達/圖源：網絡

簡單梳理一下倫鎳事件的整個過程：

2022年3月7日倫鎳期貨從2.9萬美元/噸，飆漲到5.5萬美元/噸，創15年內新高。

3月8日倫鎳期貨從6萬美元/噸直線拉升到10萬美元/噸，整個過程不超過1小時。

3月8日8時15分（英國時間），倫金所暫停所有鎳合約的交易，並取消3月8日0點之後的交易，俗稱“拔網線”。

3月9日，項光達承認被外國資本逼空，已通過多種渠道獲得充足現貨。

3月15日，青山集團表示與期貨銀行債權人組成的銀團達成“靜默協議”。期間不會對青山的持倉進行平倉，此後青山集團會減少持倉。

6月29日，青山集團退出了倫金所的大部分鎳空頭頭寸，事件結束。

讀到這裡，不了解其中細節的人還會有疑問，為什麼是青山集團被華爾街資本盯上了呢？

還真不能怪華爾街資本，青山集團把自己養成“唐僧肉”，誰不想吃呢。

青山集團在此事上有三大致命漏洞：

1、青山集團生產的鎳，與倫金所交易的交割品不一樣。倫金所交割品是純度高達99.8%以上的電解鎳，而青山集團生產的鎳只有70%左右高冰鎳和含量10%左右的鎳鐵。

2、青山集團的對沖操作有問題。當時它買了20萬噸期貨空單，但整個倫金所鎳庫存只有8萬噸，也就是說把倫金所的鎳都買了，也湊不齊它期貨空單的一半。

3、平常青山集團遇到交割期，會跟俄羅斯買鎳平倉。俄烏衝突導致市場邏輯逆轉，俄羅斯的鎳被禁運，青山集團沒有及時對這一消息有所反應。

綜上，青山集團雖然家底豐厚，但在這張牌桌上，它把好牌都出了，手裡只有“1對3”，別人出什麼牌都要不起。遇到這種情況，天生嗜血的華爾街資本，怎麼可能放過這場看似“必贏”的圍獵。華爾街以前也不是沒幹過這種事。

所以，華爾街資本於3月7日、3月8日兩日快速拉升鎳期貨價格，將兩三萬美金的東西快速拉升到10萬美金，順帶破了“任何一種資產價格波動的最高紀錄。”

當時的情況就是，青山集團拿不出貨就得賠錢上千億，沒錢就得賣印尼的鎳礦，中國企業辛辛苦苦建立的新能源產業鏈，恐將遭到狠狠一棒槌。

這次華爾街失算了，金融領域華爾街還是天下第一，但他們的對手也不是沒有長進。中國企業通過多年的努力，已經獲得了豐富的市場經驗和豐厚的資本，被別人摁在地上暴打時，還是有能力反擊的。

雖然當時還不知道誰下手的，但3月9日，青山集團的反殺就開始了。青山控股回應稱，將用旗下高冰鎳置換中國國內金屬鎳板，已通過多種渠道調配到充足現貨進行交割。

從小道消息來看，當時業內好幾家大型企業都參與到了此次的置換，可謂是眾志成城。項光達的原話是：“接到很多電話，國家有關部門和領導對青山都很支持。”

那麼，最後的結果為什麼不是青山集團拿出20萬噸鎳交割品，交給華爾街接盤俠，讓他們拿貨無處存放，最後只能低價出售，賠上百億美金呢？

湊了20萬噸鎳交割品固然能夠解決燃眉之急，但這麼多鎳交出去，國內企業該怎麼辦？難道所有企業都停止生產，等上幾個月，新鎳生產出來再恢復生產？

這麼做，固然很解氣，付出的代價也太大了。

項光達作為成熟的企業家，3月9日到3月15日，他在能拿出20萬噸交割品的底氣下，同對手進行了談判，最終達成了“靜默協議”。

從6月29日的消息來看，青山集團縮減了空頭頭寸讓自己轉危為安，華爾街機構雖然賠了點小錢，但避免了損失擴大化，算是兩邊都能接受的結果。


02  誰是“妖鎳大戰”真正的幕後黑手?

3月初事件發生時，有人按過計算器，說當時青山集團可能虧損80億到120億美金，折合人民幣上千億。逼空這麼大體量資金，涉及的資金必然不會少。

當時有人懷疑大宗商品巨頭嘉能可是幕後黑手，目的是為了拿到青山在印尼鎳礦60%的股權。嘉能可成立於1974年，是瑞士最大的企業，營業收入高達2151.1億美元，經營範圍覆蓋礦產品、能源產品和農產品的供應。

但嘉能可不可能自己拿出這麼多錢，背後一定有團隊。從目前的情況看，至少現在已經逼出來摩根大通和埃利奧特這兩頭“來自華爾街的狼”。

4月，摩根大通第一季財報早就出賣了它，財報顯示與鎳相關的業務出現了1.2億美元的虧損。

能讓華爾街老牌投行一季度在單一期貨商品上大虧上億美元，除了參與了3月的“妖鎳逼空”事件，很難有別的理由讓人信服。事後相關信息也證明，它是青山集團大量空頭頭寸的最大交易對手方。

而三個月前，在青山逾15萬噸的鎳空頭頭寸中，約有5萬噸是通過摩根大通場外頭寸持有，當時青山控股集團一度欠摩根大通約10億美元保證金。短短三個月間，摩根大通便陷入了1.2億美元虧損的泥潭。

財務上出了這麼大窟窿，負責人總得說點什麼吧。

摩根大通首席執行官傑米·戴蒙（Jamie Dimon）不情願地說：“我們本季度有一點虧損，我們會設法渡過難關的。我們會對自己做錯了什麼，以及倫金所之後可以採取哪些不同措施進行事後分析。”

這句話說的很官方，但細品有兩重意思：

一，摩根大通虧了，他們的客戶也虧了。至於客戶是誰，是不是嘉能可，並沒說。

二，他們對倫金所的行為是有分析的，說不定還得“採取措施”。

摩根大通會採取什麼措施不好說，但有人已經開始行動了，他們似乎並不認輸，還在做最後的掙扎。

根據港交所6月6日發布的公告，6月1日美國著名投資公司“埃利奧特管理公司”向他們發難，認為倫金所“取消2022年3月8日英國時間00：00之後交易的行為不合法。”

埃利奧特旗下兩隻對沖基金將港交所和其子公司倫金所（LME）及其清算公司LME Clear Limite告上英國高等法院，準備索賠約4.56億美元，約30億人民幣。

埃利奧特管理公司成立於1977年，2021年底基金管理規模超515億美元，它是名副其實的華爾街之狼，以強硬、激進、狠辣的投資風格聞名。

埃利奧特到底有多凶狠？它能讓一個國家不得安生。

2000年底，阿根廷動盪不安，半個月連續換了5任總統，高達1500億美元的外債無力償還。正當其他金融機構避之不及時，埃利奧特用6.17億美元抄底阿根廷國債。

此後9年時間裡，阿根廷為了重振經濟提出債務重組方案，埃利奧特為首的債權人2次無情拒絕，還將阿根廷告上美國法庭。想像不到這招有多狠，可以類比現在債權人不同意恆大重組，恆大會怎樣。

2017年6月16日，美國最高法院最終判決阿根廷敗訴。阿根廷含淚拿出了22.8億美元和解，這一單埃利奧特賺了3.7倍，但每一分錢都是阿根廷人民的血汗錢。

至於到底有多少華爾街的資本機構參與此事，目前還不明確。如果埃利奧特能從與港交所的官司中獲勝，或許有可能看到。因為“分肉”的時候，華爾街的狼才會願意傾巢出動。


03  “中國鎳王”捏住馬斯克們命門？

據報導，嘉能可相關人員在回復是否參與此事時表示，“上述這種說法完全是胡說八道（total nonsense）。”

但報導中也同時指出有行內人員認為嘉能可即使沒有直接參與，也是這一波行情的間接參與者。市場之所以這樣猜測，是因為在全球範圍內，對於金屬鎳的爭奪已經進入白熱化的階段。

鎳是製造新能源三元鋰電池的重要原材料之一，在電池總成本中佔比將近30%，如果是高鎳、超高鎳電池這個比例還將更高。但鎳元素在全世界分佈不均，開採難度大。

“鎳焦慮”是新能源汽車大佬的普遍問題，連特斯拉CEO馬斯克都說，鎳原料的短缺是影響電動車電池生產的最大障礙。

數據顯示，2021年3月至2022年3月，倫金所的鎳庫存持續下降，降幅接近70%。主要原因是鎳交割品被大量買去用於製造新能源電池。預計2023年-2025年鎳的缺口分別為-2.56萬噸、-2.79萬噸、-6.53萬噸。

這不就是老天爺端著飯碗給項光達餵飯嗎？

1958年項光達出生於溫州龍灣沙城鎮的一個普通工人家庭。畢業後在國企乾了八年，還當上了車間主任。

1988年，項光達準備“三十而立”，他放棄了當時人人羨慕的“鐵飯碗”，聯合張積敏等親戚合夥創辦了“浙江甌海汽車門窗製造公司”。

由於注重研發，項光達的汽車門窗生意很好。1993年底，他與中國一汽車輪廠聯合開發汽車輪輞鋼，並投資2400萬人民幣，成立“浙江豐業異型鋼公司”。並於1995年改組公司，成立“浙江豐業集團有限公司”，正式進入不銹鋼行業。

2005年之後，整個鋼鐵行業進入去庫存週期。項光達意識到，如果不改變，企業遲早淹沒在不銹鋼企業的洪流中。

項光達拿出100億投入研發新技術，率先引進國際先進的迴轉窯—礦熱爐（RKEF）冶煉工藝，又帶隊研發出RKEF—AOD爐雙聯法新技術，把不銹鋼冶煉的總能耗砍掉了50%，每噸成本節省800元。

“不銹鋼60%--70%都是鎳，那鎳是誰來生產的？是老外生產的，我們自己沒有生產。”項光達又將生產“鎳”提到了議事日程。

2008年金融危機時，項光達趁機收購了全球鎳儲量最高的印尼鎳礦。青山控股與印尼八星投資有限公司合資設立蘇拉威西礦業投資有限公司，獲得了面積為4.70萬公頃的紅土鎳礦開採權。

礦業園區很快建立，2010年2月，第一次由中國公司在國外生產的鎳順利裝船回國。青山控股集團又攻克了用紅土鎳礦提純高冰鎳的技術，一通操作下來，項光達已經打通了鎳生產的上下游。

有“鎳”在手，不銹鋼不愁。青山控股集團旗下有十多家不銹鋼類子公司，2009年至2019年，青山控股不銹鋼產量從百萬噸增至千萬噸，銷售額從幾百億增至2000多億元，目前已經坐穩全球最大不銹鋼生產企業的寶座。

項光達也成為當地政府企業座談會上的常客。

2021年青山控股集團總營收高達2928.92億，位列世界500強第279位。天眼查顯示，項光達通過各種路徑，佔有青山控股集團的股權比例高達48.45%，是集團的實際控制人。


這些年，新能源產業逐步興起，尤其是2020年之後，新能源成為當下最火的賽道，沒有之一。A股的寧德時代、比亞迪市值破萬億，特斯拉的市值甚至超過幾家老牌汽車公司市值總和。

新能源行業缺鎳，項光達手裡有很多。青山控股2021年鎳產量為60萬噸，2022年將達到85萬噸占到全球總量的30%，2023年更將達到110萬噸。

手握全球近30%的鎳產量，可以說，項光達是妥妥的“鎳之王”，也把新能源汽車行業的命門捏得死死的。

不滿足只是給新能源汽車“打工”，目前青山集團已攜手徐工集團，入局新能源汽車產業。

只是人紅是非多，風口上的豬也是最容易被下手的對象。安然渡過這一“劫”的項光達，還是要小心，他手上的“鎳”太多，太誘人了。（首席商業評論）



3 月伊始，期貨市場波瀾再起。2022年1月份，中國新能源汽車銷售火爆，經濟穩健，一派欣欣向榮。但是沒想到一個月的時間，風雲突變，現在全球的股票市場風聲鶴唳，經不起再多的刺激。但是相對於股市，期貨多頭此時卻高歌猛進。這兩天最引人矚目的就是鎳。

3月7日，倫敦金屬交易所（LME）的倫鎳暴漲72%，報收50300美元/噸。3月8日，“妖”鎳再次飛漲，LME鎳價盤中漲幅達到100%，不斷突破各種技術關口，漲至101365美元/噸。

3月8日夜間，LME宣布暫停鎳交易，鎳價收於80000美元/噸。兩日累計漲幅高達240%，刷新歷史記錄。在國際市場的影響下，滬鎳主力合約3月8日也是直接開盤即漲停，夜盤17%漲停。據國際金融報援引彭博社，鎳價暴漲後，LME表示將允許交易員延遲履行所有主要合約的交割義務，這一規則調整適用於鋁、鋁合金、鈷、鉛、鎳、錫和鋅等所有主要金屬。由於交易規則的及時出現，鎳合約的瘋狂上漲才得以暫時停息。

除了本次的鎳價以外，電池級碳酸鋰和各類碳酸鋰的價格正在不斷突破新高，據財新網報導，2021年12月底，市場碳酸鋰的報價已經達到了近30萬元/噸。但是現在，據生意社最新的報價，碳酸鋰已經漲到了50萬元/噸。

再往前一點還有飆漲的煤炭、鋼鐵。在2020年甚至還經歷了原油價格跌至負數的事件。近年來，大宗商品期貨交易的世界級事件出現的頻次不斷增多。每一次的事件好像都有著一些人為因素在其中，並不能算是市場行為。

本次的倫鎳暴漲也紛紛引起外界的猜測：到底是誰的戰鬥發生在鎳的戰場？

據財經報導，市場傳聞瑞士巨頭嘉能可在俄烏風波正起之時，趁機做多鎳，以此逼空中國溫州的世界500強企業，青山集團。

為什麼這麼說呢？首先，彭博社之前在2月的時候就已經報導過關於青山控股創始人，項光達，以及介紹了青山控股當時所面臨的狀態。文中當時就提到青山所生產的鎳產品，並不符合LME的期貨合約規格，因此青山擁有的空單並不能完美對沖自己所生產的產品。

還有，一句老生常談的話：資本永遠快於消息。華友鈷業3月8日早晨高開後直線下跌，砸至跌停，3月9日再次跌停，無數的投資者要逃離。這主要就是因為市場傳聞華友鈷業和青山控股合作，由於其鎳品種套保空單的虧損，有可能被波及，從而遭受損失。

這種不斷的上漲，再配合以極低的全球鎳庫存時機，可謂是讓空方無貨可藉，全部趕盡殺絕，是可謂“逼空”。

有人說，這一次鎳價高漲的事件是“逼空”。那麼這一次的操作就是，多方不僅控制資源，而且還再次增加多單，由於不斷積累多方頭寸，做空的人手中現貨無法按照現價出售，市場上所擁有的資源也無法補充交割日期時能夠給予多方的貨物，如果一旦違約空方需要給予多方巨額賠償。

實際上這次鎳價暴漲和之前2020年曆史首次原油價格暴跌直到負數的原理是相同的。雖然方向相反，但是發生原理非常相似。

2020年4月，由於原油過剩，市場上持有多方頭寸的投資者因為原油價格太便宜，但是買入則需要支付倉儲費用，因此有的投資者為了節省資金選擇放棄實物交割，因此出現大量賣盤，最後就出現了極端的情況：只要能出手，原油貼錢送。

原油事件曾導致很多投資者蒙受損失，所有人都沒有料到原油竟然會跌至負數，也沒人猜想到2020年疫情嚴重到用原油的人越來越少，原油卻越採越多，最後多到世界上所有的儲備都儲備不下的地步。

如果說當時是原油多引發的價格跳水，這次就是鎳資源稀少引發的價格暴漲。鎳資源的稀少，與俄烏爭端不無關係。

據證券之星報導，俄羅斯是世界最大的產鎳國之一，佔據全球22%的產量。據中國證券報報導，俄羅斯由於被制裁，俄鎳被踢出了交易所。那麼在少了一個重量級的供貨商的情況下，要買到鎳只能加錢。

雖然很多人說是青山控股被狙擊了，但是其實俄鎳被踢出交易所應該是一個可以被預料到的事情，SWIFT都已經動手了，還有什麼不可能？然而暴漲是這兩天才發生的，2月底雖然也在上漲，但是幅度無法和近日相比，也就是說埋伏已經在3月初的時候開始了。

如果說國際資本遊獵青山控股也說得通。何以言之？青山控股是世界上最大的不銹鋼生產企業。據南都周刊報導，青山集團擁有全球近18%的鎳市場份額，因此一舉一動都非常容易被外界所探知。而國際資本非常善於期貨交易，因此一旦出現國際大事，國內的資本很有可能還沒反應過來，就被國際資本給先行一步。

國際資本一定也沒想到歐美的製裁會如此絕然。但是既然對抗已然發生，顯然多方頭寸將會給市場帶來巨大壓力。這也是國際資本敢於魚貫而入、一擁而上的原因。

從四種商品定價方法來看，鎳實際上是屬於需求定價的一種商品。和石油這種常見的大宗商品不同，鎳僅僅被廣泛運用在不銹鋼和新能源三元鋰電池中。在過去，在各種大宗商品中，鎳只能算是個小透明，現在鎳的大漲有一部分原因是新能源汽車銷售如火如荼，需求量很大。因此鎳對需求非常敏感。在俄羅斯受到製裁的時候，理應就要想到很多俄羅斯的豐富資源會受到限制，所以也是可以做到預判別人的預判的。如果青山控股真的如市場所猜測的那樣，需要承擔巨額損失，這將和原油寶一樣，我們中企要再吃一次教訓。

其實本次上漲，全世界各個國家都會需要鎳資源，進行空單套保的也絕對不止一家青山控股。實際上，青山由於體量巨大，就算需要承擔損失，也是有能力可以承擔的，況且據南都周刊報導，3月8日，LME表示，取消所有8日後的場外交易，並暫停了鎳交易。據稱，3月9日，青山集團表示已經調配到了足夠的現貨可以進行實物交割。可以說青山集團甚至都不一定會承受巨額損失。證券日報認為，惡意做空的外資可能將面臨“搬起石頭砸自己的腳”的尷尬局面。

多空廝殺將永恆地持續下去，無論是原油事件，還是很早以前的“住友銅”。期貨合約由於擁有高槓桿，因此風險很高，這其實是所有參與者都需要關注的事情，一旦到了多空對殺的局面，那時就沒有理性可言，比的就是資金和資源。


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