台北時間5月8日（周四）凌晨2點，聯準會將公佈五月利率決議。目前，聯準會官員似乎傾向於按兵不動，等待評估川普關稅政策的全面影響。凌晨2點半，聯準會主席鮑爾將召開新聞發佈會，闡述貨幣政策決定並回答記者提問。市場普遍預期，聯邦公開市場委員會（FOMC）將把利率區間維持在4.25%-4.5%不變。這將使信用卡、汽車貸款、房屋淨值信用額度（HELOC）等借貸成本繼續維持在高位。當聯準會決定如何調整利率以管理美國經濟時，通常資料本身就能給出明確訊號。比如，2020年新冠疫情爆發導致商業活動戛然而止，政策制定者迅速降息以應對；兩年後，當通膨飆升至40年來新高、就業市場火熱時，聯準會則加息以給經濟降溫、抑制物價上漲。但這樣的日子可能已經一去不復返了。經濟學家表示，美國總統川普發起的貿易戰正在擾亂企業、消費者和投資者信心，不僅威脅到招聘和消費，還增加了經濟衰退的風險。與此同時，關稅的提高正在推高進口商品和原材料的成本，這可能導致全美範圍內的價格上漲。這可能使聯準會的兩大職責——就業最大化和物價穩定相互衝突。而且，在川普向聯準會施壓、要求降息的背景下，局勢更顯緊張。如果美國民眾的生活成本和就業前景都需要救助，聯準會下一步的舉措可能將取決於各官員如何解讀資料，這種主觀性可能使其面臨更多外界審視。“無論聯準會做什麼，都會被解讀為政治行為，”曾在聯準會工作二十多年的紐約梅隆投資公司（BNY Investments）首席經濟學家文森特·賴因哈特（Vincent Reinhart）說，“如果5月的會議維持現狀，頭條將是‘聯準會無視總統’，而如果意外寬鬆，頭條將是‘聯準會向總統低頭’。”“現在的資料還不足以迫使他們採取行動，”Bankrate首席金融分析師格雷格·麥克布萊德（Greg McBride）表示，“不過接下來的一個月，情況可能會發生變化。”關於聯準會下一步及更遠期的政策走向，以下是值得關注的三大主題：如果通膨與就業目標衝突，聯準會將優先考慮那一方？FOMC通過多數投票決定利率，個別官員的觀點很重要。聯準會主席會引導達成共識，但投票權與其他委員平等。“這始終是一個判斷問題，”賴因哈特說，“有些人更關心在過渡期實現最大就業，有些人則更關注長期的物價穩定。”聯準會官員的分歧可能已經初現端倪。4月中旬，鮑爾警告稱，關稅可能帶來持續的通膨問題，並強調聯準會有“責任”控制物價壓力。而理事沃勒則顯得不太擔心關稅帶來的通膨風險，他說，“我願意無視關稅帶來的價格效應，一旦勞動力市場出現嚴重惡化，我預期會更早、更多地降息。”這些觀點突顯出兩大關注點：一方面，降息以抵消關稅帶來的經濟疲軟，可能助長並延續通膨；另一方面，就業放緩或裁員可能具有通縮效應，因為消費者手頭更緊、企業抬價能力下降。這類似於2019年川普首次任期內貿易戰時的聯準會應對，當時由於擔心貿易局勢拖累經濟，聯準會預先降息，而當時通膨一直低於目標，為降息留出了空間。“這是一個準備收拾殘局的聯準會，但它不能預先採取行動，”賴因哈特說，“聯準會會緩慢降息，也不會太激進。”如果不得不做選擇，鮑爾4月表示，聯準會將專注於離目標最遠的一方。目前，聯準會的通膨目標是2%，其最新預測顯示，4.2%的失業率被視為“充分就業”。“很難確切說什麼時候能搞清楚，但很顯然，這個學習過程正在進行中，”鮑爾說，“未來幾個月你會更清楚。”聯準會將按兵不動多久？自聯準會3月會議以來，多位FOMC成員表達了與鮑爾相同的看法，即“目前我們處於有利位置，可以等待更清晰的訊號後再考慮對政策立場作出調整。”克利夫蘭聯儲主席哈馬克說，她“寧願慢一點、走在正確的方向上，也不願快速走錯方向。”儘管由於不確定性加劇和通膨高於目標，目前降息的門檻較高，但部分成員透露了FOMC可能調整政策的條件。哈馬克表示，如果6月能獲得“明確而有說服力的資料”，FOMC可能會調整利率，但她補充說，他們會在“確定正確方向後”採取行動。沃勒理事稱，在更大規模的關稅情境下，他“傾向於比之前預期更早、更大幅度地降息”，而在小規模關稅情境下，他則“支援有限的貨幣政策回應。”聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆表示，如果他們能明確識別關稅的次輪效應，他會“認為用貨幣政策避險這些效應是合適的。”一些成員指出，從理論上講，關稅應只會帶來一次性物價上漲，但多人也表達了與鮑爾相同的擔憂，即“通膨的影響可能更持久。”在討論關稅如何可能導致更持久的通膨上升時，聯準會官員們提到了供應鏈中斷、高通膨時期可能導致的通膨預期失控，以及次輪效應等風險。包括鮑爾在內的一些成員提到，近期部分調查和基於市場的通膨預期有所上升，但他們指出，長期通膨預期仍然表現穩固。儘管消費者信心跌至2022年以來的低點，但最新的消費者價格指數（CPI）和個人消費支出（PCE）指數報告顯示，通膨已逐步接近2%目標。失業率也維持在預期水平，勞工部資料顯示，今年前四個月，美國新增就業超過50萬個。“軟資料，比如商業和消費者信心，已經全線下滑，但硬資料，比如消費支出和就業表現依然相當穩健，”麥克布萊德說。根據CME集團的FedWatch工具，投資者預計聯準會今年將進行四次25個基點的降息，從6月開始啟動。“大家都在為更高的物價做準備，不確定性和實際關稅本身都對經濟增長構成風險，”麥克布萊德說，“只是這些風險現在還沒完全體現在資料中，但遲早會出現。”聯準會可能難以避開政治漩渦川普近期緩和了對聯準會的攻擊，他在稱鮑爾為“頭號失敗者”，並表示其“離職越快越好”後，又說自己“無意”解僱鮑爾。然而，如果聯準會繼續按兵不動，可能會再次陷入與白宮的對抗，尤其如果鮑爾暗示當前關稅政策是維持高利率的原因。“對於鮑爾主席來說，要在不顯得批評白宮的情況下應對這種局面非常困難，”賴因哈特說，“經濟前景就是政治經濟前景，你的經濟預測取決於政治當局的行動。”即使在正常時期，向公眾清晰解釋貨幣政策的複雜過程，對聯準會來說也是一大挑戰。聯準會可能還需要解釋，為什麼即便在經濟放緩時仍保持高利率。上一次聯準會在抗擊通膨時引發衰退，曾面臨公眾和白宮的強烈憤怒。“這個機構（聯準會）確實存在風險。如果川普成功把這個神秘組織當作替罪羊，而很多人甚至不知道它是幹什麼的，他也可以借此轉移關稅問題的責任，”托馬斯·J·沃森國際與公共事務研究所（Thomas J. Watson Institute for International And Public Affairs）臨時主任、政治學教授溫迪·席勒（Wendy Schiller）這樣說道。席勒表示，高利率確實讓川普想將工廠帶回美國的努力面臨挑戰，但降息恐怕也不是解決方案。“不僅企業無法一夜之間把工廠遷回來，而且它們背負了大量債務，這些債務以前很便宜，”席勒說：“短期內，川普的策略似乎是攪局並指責聯準會，但降息會引發通膨，消費者會發現一切都變得更貴。” (金十財經)