關於阿里巴巴的身份認定，華爾街曾經掀起過一次著名爭論。2014年9月19日，阿里巴巴登陸紐交所，創下當時全球最大規模IPO紀錄。市值瞬間超過2300億美元，超越Facebook（現為Meta）和亞馬遜，成為彼時僅次於Google的全球第二大網際網路公司。一片驚嘆聲中，一個尖銳的問題被提出：這個來自中國的巨無霸，憑什麼值這麼多錢？它是一家像Google、亞馬遜那樣的技術公司，還是一家“披著網際網路外衣”的電商公司？“現在這個問題已經無須爭論並且正在被更新。”一位當年見證阿里巴巴紐約上市的投資人對記者表示，“阿里巴巴正在用AI全面重塑電商業務，無論是AI的投資規模，還是AI產業鏈整體佈局，阿里巴巴已經轉型AI科技公司。”上述投資人指出，這種堅定轉型可能引發阿里新一輪估值風暴。1 重投AI底座日前2026財年第一財季財報分析師電話會上，阿里巴巴中國電商事業群CEO蔣凡披露即時零售最新戰績，首次詳解淘寶閃購戰略，市場情緒一度被點燃。財報發佈後，阿里股價大漲12.9%，創2023年3月以來最佳單日表現。雲、AI業務相關財報資料背後，更重要的是資本投入帶動技術紅利開始高效轉化。阿里的估值模型正在發生改變，這或許才是一個“更未來”的開始。財報顯示，本季度阿里的Capex（資本開支）為386億元，同比增長220%，環比上季增長57.1%，創下單季歷史新高。另外，阿里雲收入增速從上季的18%增至26%，創下2022年以來的14個季度雲業務收入增長新高。AI相關產品收入已連續8個季度實現三位數同比增長，季度AI收入佔外部商業化收入的比例已超過20%。在財報電話會上，阿里巴巴集團CEO吳泳銘首度披露了AI投資的最新進展。過去四個季度，阿里已經在AI基礎設施以及AI產品研發上累計投入超過1000億元。2025年2月，阿里宣佈未來三年投入3800億元用於建設雲和AI基礎設施，超過去十年總和。單筆投資金額是阿里巴巴歷史上最大的，在中國民營企業中也前所未有。記者梳理髮現，從2023年9月，吳泳銘第一次作為阿里巴巴集團 CEO 在業績電話會上交流時，就明確了阿里未來十年的三個方向：技術驅動的網際網路平台業務，AI 驅動的科技業務，以及全球化的商業網路。此後阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信、吳泳銘等管理層均在不同場分享對AI 發展現狀、前景的判斷，以及堅持對AI的長期投入。為什麼如此堅定重投AI，在吳泳銘看來，“AI技術對所有行業的改變升級以及AI與雲端運算的深度結合，是未來十年技術領域最大的行業機會。”作為阿里核心電商業務的定位也在發生改變。即時零售大戰背後淘寶正轉型大消費平台，吳泳銘強調：“阿里在即時零售領域的佈局，並不是著眼於單一消費品類的競爭，而是滿足10億消費者的一站式需求，塑造AI時代大消費平台的商業形態。”吳泳銘認為，阿里對AI的投入已開始顯現成果，無論是阿里雲收入在客戶的AI需求下恢復高速增長，還是廣泛的to C和to B場景的AI體驗升級，都看到了AI驅動阿里高速增長路徑更加清晰。“從阿里在AI的投資規模和方向看，是從AI基礎設施、大模型、AI產品和應用方面全方位投入，建設全端AI技術能力。在全球範圍內的頭部科技公司中，只有Google和阿里都致力於建設全端AI能力。”在上述投資人看來，通過持續大規模AI投資、雲業務的持續發展，阿里巴巴已經悄然更換了AI基座。一旦阿里巴巴明確成為AI時代基礎設施，估值模型勢必發生改變。2 AI剔骨再造如果說戰略層面的AI投資讓資本市場看到未來，AI給阿里巴巴帶來的真實改變表現在業務層面的剔骨再造。目前AI產業鏈上下游，可以分為以算力、資料、演算法為基礎的基礎層、目前網際網路大廠、創業公司大力佈局的大模型以及原生AI工具、AI與各行各業結合的應用層。 “阿里在AI產業鏈的佈局涉及上下游每個環節。”一位阿里長期觀察人士指出。2018年阿里即啟動了大模型研發工作。2022年，阿里正式發佈了“通義”大模型系列，當時阿里已處於全球領先的大模型研發梯隊，2023年ChatGPT引領新一輪AI浪潮後，阿里成為全球較早研發並開放類GPT語言模型的科技公司。今年以來，阿里發佈並開源了通義千問及通義萬相系列模型，連續多次登頂全球最強開源模型。截至目前，阿里已開源300餘款通義大模型，全球下載量超4億次。在AI原生應用，AI旗艦應用夸克基於阿里通義的推理與多模態大模型，升級為無邊界的“AI超級框”。升級後夸克使用者規模迅速增長，月活躍使用者數已突破2億。此外現有業務都在快速啟動AI轉型升級。阿里巴巴提出“All in AI”，有消息稱吳泳銘主張在阿里現有業務中全面實現“AI化”，2025年績效將通過如何利用AI促進增長來評估。“不要再討論AI是真風口還是假風口，AI推動下產業正在發生變化。最重要的是把AI用起來。”1688 CEO余湧公開呼籲合作夥伴把AI用起來，以迭代到下一個周期。作為阿里四小龍之一，1688的AI化非常徹底，甚至推出了全新AI版1688。“我們也下了很大決心，就像摩托羅拉廢了自己的翻蓋手機，對自身也是很大挑戰。”余湧表示。除了在看得見的層面業務加速AI化， AI也已經深入那些看不見的隱形毛細血管，最終提升使用者體驗，拉動商家提升經營效率。今年6月，淘寶上線百億參數大模型RecGPT，“猜你喜歡”更精準，測試顯示使用者加購次數和停留時長均提升超5%。淘天集團亦全面升級AIGX技術體系，AI賦能電商經營所需全部場景。作為淘寶提升貨幣化率的秘密武器，AI驅動的“全站推”一直備受分析師關注。2024年4月，阿里媽媽方面推出實現確定性ROI（投資回報率）的行銷工具“全站推”。當時據阿里媽媽方面透露，“全站推廣”背後的核心支撐則是LMA（Largemodelforadvertising）大模型。一位阿里內部人士認為，阿里與市場上任何一家AI科技公司不同，在於技術背後圍繞電商等業務有豐富的應用場景，新技術可以首先在阿里內部試錯，繼而可傳導到與之合作的中小企業。日前阿里巴巴官網更新，將旗下業務劃分為阿里巴巴中國電商集團、阿里國際數字商業集團零售、雲智能集團以及其他業務四個類股，面向AI剔骨再造的陣營也更加清晰。“國內外電商業務全面AI化提升經營效率，以阿里雲為代表的雲智能集團開始成為第二增長曲線，其他業務中夸克、釘釘等都可能變身AI時代的超級應用。”上述阿里觀察人士分析認為。雖然從表層財報資料上看，仍很難測算阿里巴巴真正變身AI公司還有多遠。2025財年，阿里近六成營收仍來自電商，和AI直接相關的阿里雲，營收佔比約為12%。但阿里巴巴彷彿已經不是原來那個阿里巴巴，基座與骨架都已經全面AI化。種種跡象表明，阿里巴巴正在成為一家AI驅動的新科技公司。當資本市場不再糾結如何定義阿里巴巴，其基因迭代背後亦代表了中國網際網路公司商業模式的重要進化。 (中經e商圈)
