最近，印度證監會SEBI的一篇調查報告詳細揭露了全球量化交易巨頭Jane Street Group（簡稱JS集團）在印度市場如何利用其優勢，涉嫌操縱市場指數以獲取巨額利潤。這次，JS集團玩得有點過火了。案件時間線：從媒體曝光到監管介入整個事件始於2024年4月的媒體報導，當時Jane Street與其前員工的法律糾紛意外地揭示了其在印度市場的“秘密”自營交易策略。這引起了印度證券交易委員會（SEBI）的注意，並由此展開了一系列調查：2024年4月：SEBI根據媒體報導，開始初步分析JS集團的交易活動。2024年7月：SEBI要求印度國家證券交易所（NSE）徹查JS集團的交易是否存在市場濫用行為。2025年2月：為防止其繼續進行可疑的交易，SEBI指示NSE向JS集團發出警告信，要求其避免進行某些交易模式並減少巨大的風險頭寸。2025年5月：調查發現，JS集團無視監管警告，繼續進行大規模的指數期權交易，並採用了涉嫌操縱的手法。操縱策略之一：“日內指數操縱”SEBI的調查報告詳細剖析了JS集團的一種核心策略，稱之為“日內指數操縱”。這種策略分為兩幕。以2024年1月17日（BANKNIFTY指數期權周度到期日）為例，當天JS集團獲利高達73.49億盧比。第一幕：上午的“拉抬”與“佈局” (09:15 - 11:47)拉抬指數：在當天上午，JS集團在現貨和期貨市場大量且激進地買入BANKNIFTY指數的成分股，總額高達4370億盧比。通過分析其下單和成交價格，可以發現其大量訂單高於或等於當時的市場價，這有力地支撐甚至推高了這些成分股的價格，從而拉動了整個BANKNIFTY指數。誤導市場並反向佈局：當JS集團通過自身交易行為將指數“人為”地支撐在高位時，市場上成千上萬隻關注指數價格來進行期權交易的參與者被誤導了。就在此時，JS集團在流動性極高的指數期權市場上，悄然建立了巨大的看跌頭寸——通過大量買入看跌期權（Put）和賣出看漲期權（Call），其風險敞口淨增加了驚人的3211.5億盧比，是其在現貨/期貨市場上買入頭寸的7.3倍。第二幕：下午的“反轉”與“收割” (11:49 - 15:30)反轉砸盤：完成期權佈局後，JS集團在當天剩下的交易時間裡，系統性地反向操作，將在上午買入的成分股和期貨頭寸全部拋售，並賣出更多，總額達5372.1億盧比。其賣出行為同樣非常“激進”，大量訂單低於或等於市場價，對成分股價格和BANKNIFTY指數造成了強大的下行壓力。收割利潤：隨著指數在收盤前下跌，JS集團上午佈局的看跌期權價值飆升，而賣出的看漲期權價值暴跌。最終，其在指數期權上獲利豐厚，完全覆蓋了其在現貨和期貨市場日內交易中“故意”造成的6.16億盧比虧損。這種“先拉後砸”的模式，其核心在於利用資本優勢在低流動性的現貨/期貨市場影響價格，然後在高流動性、高槓桿的期權市場收割利潤。其在現貨/期貨市場的交易本身不為盈利，只為操縱指數，這是一種典型的欺詐行為。操縱策略之二：“延長版尾盤操縱”除了“日內操縱”，JS集團還被發現使用了另一種更為直接的策略，尤其是在臨近收盤的關鍵時刻。以2024年7月10日為例：潛伏與佈局：在當天大部分交易時間裡（09:15 - 14:30），JS集團的交易活動相對平靜，並未顯示出強烈的方向性。尾盤突襲：從大約14:30開始，尤其是在決定期權結算價的最後30分鐘內，JS集團突然發力。他們在BANKNIFTY指數成分股的現貨和期貨市場，以及指數期貨市場上，發動了大規模的、集中的賣出攻擊，總額達2800億盧比。價格影響：這些集中的賣單，絕大多數都以低於或等於市場價的價格執行，有力地將指數價格向下打壓 。利潤實現：在發動攻擊的同時，JS集團早已持有或正在快速建立巨大的看跌（負Delta）期權頭寸，其風險敞口在最後一小時內從2722.5億盧比激增至4415.4億盧比。通過在收盤前打壓指數，他們成功地使期權結算價對其極為有利，從而鎖定巨額利潤。這種在收盤前利用大量交易影響結算價的行為，是典型的“尾盤操縱”（Marking the Close），嚴重破壞了市場的公平性。監管的重拳與市場警示面對如此明目張膽的違規行為，尤其是在發出警告後JS集團依然我行我素，監管機構採取了果斷措施。SEBI的臨時命令包括：沒收非法所得：要求JS集團交出在這些操縱性交易日中獲得的非法利潤，總計約484.4億盧比（約合5.8億美元）。市場禁入：在全額繳納罰款前，禁止涉案實體從事證券交易。透明和公平是市場的基石，任何試圖破壞這一基石的行為，最終都將付出沉重的代價。 (愚夫一得)