AI泡沫有多大不重要，重要的是有沒有掙到錢。輝達和Google用自己的真金白銀的業績證明了AI真正的魔力。①超級印鈔機從最新的財報上看，輝達掙到了大錢，賣GPU比印鈔機開動都狠。而且把輝達產業鏈上的供應商都帶上了天，真是一人得道雞犬升天。輝達公佈最新財報資訊，2026財年第三季度實現創紀錄的570億美元營收，同比增長62%；淨利潤為319億美元，同比增長65%。在2026財年前九個月，輝達通過股票回購和現金分紅方式向股東返還370億美元。截至第三財季末，公司股票回購授權剩餘額度為622億美元。此外，該公司預計第四財季營收約為650億美元，上下浮動2%。業績發佈後，輝達美股盤後一度觸及6.29%漲幅。而在業績說明會上，輝達首席財務官Colette Kress分享了更長期的營收預計：我們預計從今年初到2026年底，Blackwell和Rubin平台的收入，將達到5000億美元，並且還會持續增長。Kress還特別強調：“我們相信輝達將成為本世紀末每年約3至4兆元AI基礎建設支出中的首選（供應商）。”黃仁勳也在隨後發言中講道，輝達並未感知到所謂的“AI泡沫論”。從輝達的角度AI沒有泡沫，泡沫在於客戶資金難以為繼，客戶的客戶又賺不到錢。就像某公司舉債修高速公路，對施工承包方來講需求是真實的，而在這條高速公路上的營運車輛並不賺錢，維持營運是靠合夥人不停的股本投入。輝達就是承包方，高速公路公司就是雲商，營運車輛就是 OpenAI 等一眾 AI 軟體公司，營運車輛的合夥人就是軟銀等投資方，輝達也算投資方。現在Google、亞馬遜、微軟都在大量購入輝達的GPU，利用AI構築大模型和雲端運算的競爭力。輝達作為最大的賣鏟人，掙到的都是到手的真金白銀，用業績說話。至於客戶有沒有用鏟子挖到金礦，這就看各個網際網路廠家的能力了。②大模型驅動AI算力軍備競賽現在大模型是七國八制的階段，各個網際網路巨頭八仙過海，各顯神通。特別是Google的Gemini大模型，基於自研的TPU加持，實現了領先於OpenAI的ChatGPT。Google剛剛正式發佈新一代多模態AI模型Gemini 3，包括Gemini 3 Pro和增強型推理模式Gemini 3 Deep Think兩個版本，還帶來了全新AI agent（助理）開發平台Google Antigravity。Google方面盛讚Gemini 3，稱其是AI領域的一次“巨大飛躍”。其目標是不做情感陪伴，只做最強生產力工具。根據ModelCard上的測試資料，Gemini3Pro已在多個領域霸榜，實現了對GPT-5.1的全方位超越，在超高難度AI基準測試——所謂“人類究極大考”（Humanity'sLastExam）中，Gemini3Pro不借助工具就達到了37.5%，而目前頂級大模型得分普遍在30%以下，GPT-5.1是26.5%，上一代的Gemini2.5PRO是21.6%。這項測試涵蓋了數學、人文科學和自然科學的100多個前沿領域，是對大模型在跨學科知識推理和多模態處理方面的極限考驗。Google正將Gemini注入Maps、YouTube、Android、搜尋、Workspace等數十億使用者產品，這個分發網路和終端資料反饋環是無法踰越的護城河。此外，Google在定製化TPU晶片上的全端優勢，使Google的訓練成本和效率遠超依賴外部GPU資源的競爭者。AI正在成為生產工具，提升生產效率，也是當今時代的主航道。而Google成為最大的受益者。在Google發佈Gemini以後，盤中漲幅高達6%，充分證明了資本市場的認可。估計未來Google很快超過輝達市值，因為硬體最終都是為軟體服務，而且Google是全端自研，有很深的護城河。就像軟體定義世界一樣，大模型才是AI時代的主航道。大模型讓算力更大規模的使用，通過硬體的規模發貨降低成本，促進了更多的大模型訓練。這就是軟體和硬體相互成就，雙輪驅動。③產業鏈狂歡老大吃肉，小弟喝湯，共同富裕。除了美國和台灣的供應商，中國的供應商也乘上了AI的東風，實現了技術紅利的持續兌現。各大產業鏈的玩家風光無限，市值都創了歷史新高，業績持續兌現。PCB供應商勝宏科技、滬電股份、興森科技等，光模組的中際旭創、新易盛和天孚通訊等，液冷的英維克、思泉新材、淳中科技等，為中國廠家打造了出海標竿，構築了業績增長的第二曲線。與此同時，中國的GPU廠家異軍突起，藉著國產化的東風，吃盡了技術和資本市場的紅利。第一梯隊的華為、海光資訊、寒武紀利用先發優勢佔據80%市場，第二梯隊的摩爾執行緒、壁仞、沐曦、燧原等排隊上市，藉著政策和技術紅利實現了快速的IPO。自從2022年底ChatGPT發佈，虧損多年的寒武紀借助AI風口實現了30倍的漲幅。資本市場的紅利讓很多廠家紅了眼，按耐不住興奮，類似摩爾執行緒、壁仞、沐曦等廠家如雨後春筍般踏上了IPO之路。特別是摩爾執行緒作為國產GPGPU第一股，實現了快速的上市，通過資本紅利的加持，坐穩國產通用GPU龍頭。摩爾執行緒今日公告，本次發行股份數量為7000萬股，全部為公開發行新股。本次網上發行與網下發行將於2025年11月24日（T日）分別通過上交所交易系統和網際網路交易平台實施。發行價格為114.28元/股，預計募集資金總額為80億元，扣除發行費用後，預計募集資金淨額為75.76億元。很多人擔心摩爾執行緒的上市會衝擊寒武紀的市場，這種擔心就像今年年初DeepSeek火爆的時候，很多人以為低成本的訓練會影響輝達GPU的使用。但實際情況恰恰相反，反而促進了GPU更大規模的發貨。低成本意味著更多的使用，目前阿里、字節、騰訊等已經建構了10萬張卡的算力叢集網路。更多GPU公司加入AI的軍備競賽，只會讓AI普及的更快，AI才是這個時代的主航道。 (科技錨)
