自三月底以來，iShares半導體ETF已飆升近50%，導致估值偏高，回呼風險加大。半導體類股正走出一輪歷史性上漲行情，本輪連續走強的盛況，堪比喬・迪馬喬創下的連續56場比賽安打的傳奇紀錄。當然，這麼說或許略有誇張。iShares半導體行業ETF（SOXX）僅連續上漲了18個交易日（算上本周五英特爾發佈亮眼財報、疊加競爭對手AMD獲分析師上調評級，該基金單日大漲4%），但行情火熱之勢，不言而喻。那麼，現在最大的問題是：在這個時候，投資者是否還應該繼續追逐晶片股？畢竟，自3月30日這輪連漲開啟以來，這只ETF已經飆升了近50%。或許到了投資者將部分收益落袋為安的時候了。根據FactSet的資料，SOXX ETF當前的預期市盈率接近25倍，明顯高於其過去10年約19倍的均值。更重要的是，該ETF歷史估值通常略低於大盤，但當下它對標普500指數的溢價已達到17%。當前市場已充分計價所有樂觀預期。本周英特爾、德州儀器交出亮眼財報，暫時托舉類股行情。但盈透證券（Interactive Brokers）首席策略師史蒂夫·索斯尼克擔心：“當下一個很大的風險是，市場預期變得過於高企，企業很難持續超預期兌現業績。”此外，想找出在這波爆炸性行情中沒怎麼上漲的晶片股，恐怕很難。自3月30日以來，SOXX ETF裡表現“最差”的是高通（Qualcomm）——但它仍然上漲了16%。全球市值最高的公司輝達也“僅”上漲了22%，同樣顯得相對落後。Credo Technologies、Astera Labs和英特爾是該ETF中漲幅最大的贏家。這三家公司在這段連漲期間都已翻倍。英特爾周五創下歷史收盤新高。不過，Marvell Technology、AMD、德州儀器、美光科技和Arm Holdings的漲幅也都超過了50%。投資集團Bespoke在周五的一份報告中指出，費城半導體指數（走勢大致與SOXX ETF相似，同樣已連續上漲18天）可能已經出現過度拉升的跡象。Bespoke表示：“指數歷史上僅有一次18日區間漲幅超越本輪，還要追溯至2002年第四季度網際網路泡沫崩盤後的底部反彈階段。”美銀分析師薩維塔・蘇拉馬尼亞解讀了另一現象：軟體類股持續跑輸晶片股及其他人工智慧基礎設施賽道。不過，儘管晶片類股整體已大幅上漲，其中仍可能存在一些細分領域，能夠在這波動能基礎上繼續走強。瑞穗美洲科技行業分析師喬丹·克萊因在周五報告中指出，儘管英特爾、AMD以及其他中央處理器（CPU）相關股票“被追捧透支估值”，但在“CPU狂熱”之下，儲存晶片領域可能存在更好的撿漏機會。克萊因表示，儘管美光和閃迪等公司自身也大幅上漲，但與AMD、Arm和英特爾相比，它們“看起來仍然便宜得多”。美光目前的交易價格僅為未來12個月盈利預期的6倍，閃迪的市盈率約為10倍。相比之下，AMD、英特爾和Arm的交易估值分別為盈利預期的42倍、74倍和103倍。不過，迄今為止，這些高得驚人的估值顯然並沒有阻擋晶片投資者的熱情。正如JonesTrading首席市場策略師邁克·奧魯克（Mike O’Rourke）在本周報告指出的那樣：“毫無疑問，許多半導體公司正處於一個持續數年的強勁增長周期中，這推動了創紀錄的盈利。總體而言，預計在可預見的未來，需求仍將保持強勁。”但他也補充說：“人們不應忘記這是一個周期性行業。”奧魯克說：“本輪行業周期為史上最強，上行階段紅利十足，但一旦周期見頂，潛在風險也會同步放大。”因此，半導體股票的投資者更有理由謹慎行事。在可能出現回呼之前，提前把晶片公司的部分巨額利潤落袋為安，並不丟人。 (Barrons巴倫)