自三月底以來，iShares半導體ETF已飆升近50%，導致估值偏高，回呼風險加大。半導體類股正走出一輪歷史性上漲行情，本輪連續走強的盛況，堪比喬・迪馬喬創下的連續56場比賽安打的傳奇紀錄。當然，這麼說或許略有誇張。iShares半導體行業ETF（SOXX）僅連續上漲了18個交易日（算上本周五英特爾發佈亮眼財報、疊加競爭對手AMD獲分析師上調評級，該基金單日大漲4%），但行情火熱之勢，不言而喻。那麼，現在最大的問題是：在這個時候，投資者是否還應該繼續追逐晶片股？畢竟，自3月30日這輪連漲開啟以來，這只ETF已經飆升了近50%。或許到了投資者將部分收益落袋為安的時候了。根據FactSet的資料，SOXX ETF當前的預期市盈率接近25倍，明顯高於其過去10年約19倍的均值。更重要的是，該ETF歷史估值通常略低於大盤，但當下它對標普500指數的溢價已達到17%。當前市場已充分計價所有樂觀預期。本周英特爾、德州儀器交出亮眼財報，暫時托舉類股行情。但盈透證券（Interactive Brokers）首席策略師史蒂夫·索斯尼克擔心：“當下一個很大的風險是，市場預期變得過於高企，企業很難持續超預期兌現業績。”此外，想找出在這波爆炸性行情中沒怎麼上漲的晶片股，恐怕很難。自3月30日以來，SOXX ETF裡表現“最差”的是高通（Qualcomm）——但它仍然上漲了16%。全球市值最高的公司輝達也“僅”上漲了22%，同樣顯得相對落後。Credo Technologies、Astera Labs和英特爾是該ETF中漲幅最大的贏家。這三家公司在這段連漲期間都已翻倍。英特爾周五創下歷史收盤新高。不過，Marvell Technology、AMD、德州儀器、美光科技和Arm Holdings的漲幅也都超過了50%。投資集團Bespoke在周五的一份報告中指出，費城半導體指數（走勢大致與SOXX ETF相似，同樣已連續上漲18天）可能已經出現過度拉升的跡象。Bespoke表示：“指數歷史上僅有一次18日區間漲幅超越本輪，還要追溯至2002年第四季度網際網路泡沫崩盤後的底部反彈階段。”美銀分析師薩維塔・蘇拉馬尼亞解讀了另一現象：軟體類股持續跑輸晶片股及其他人工智慧基礎設施賽道。不過，儘管晶片類股整體已大幅上漲，其中仍可能存在一些細分領域，能夠在這波動能基礎上繼續走強。瑞穗美洲科技行業分析師喬丹·克萊因在周五報告中指出，儘管英特爾、AMD以及其他中央處理器（CPU）相關股票“被追捧透支估值”，但在“CPU狂熱”之下，儲存晶片領域可能存在更好的撿漏機會。克萊因表示，儘管美光和閃迪等公司自身也大幅上漲，但與AMD、Arm和英特爾相比，它們“看起來仍然便宜得多”。美光目前的交易價格僅為未來12個月盈利預期的6倍，閃迪的市盈率約為10倍。相比之下，AMD、英特爾和Arm的交易估值分別為盈利預期的42倍、74倍和103倍。不過，迄今為止，這些高得驚人的估值顯然並沒有阻擋晶片投資者的熱情。正如JonesTrading首席市場策略師邁克·奧魯克（Mike O’Rourke）在本周報告指出的那樣：“毫無疑問，許多半導體公司正處於一個持續數年的強勁增長周期中，這推動了創紀錄的盈利。總體而言，預計在可預見的未來，需求仍將保持強勁。”但他也補充說：“人們不應忘記這是一個周期性行業。”奧魯克說：“本輪行業周期為史上最強，上行階段紅利十足，但一旦周期見頂，潛在風險也會同步放大。”因此，半導體股票的投資者更有理由謹慎行事。在可能出現回呼之前，提前把晶片公司的部分巨額利潤落袋為安，並不丟人。 (Barrons巴倫)

最近A股市場的科技股炒作，已經進入了一種令人瞠目結舌的瘋狂狀態。創業板指數在半導體類股的暴力拉抬下，已經創11年新高。表面上看，這似乎是科技牛市的延續，主要得益於這幾年人工智慧帶來的資本開支狂潮，但是這也帶來了極度的泡沫。不可否認，這輪炒作還是有一定基礎的，幾個半導體領域的絕對龍頭，確實交出了尚可的業績增速，它們的增長速度勉強支撐著整個類股的估值邏輯。特別是光模組，像極了那句“上帝說要有光，於是便有了光”。但問題是，當潮水退去，你會發現裸泳者佔了絕大多數。除了那幾隻頭部票，更多的科技公司已經出現了明顯的業績斷層——增速停滯，甚至斷崖式暴跌。其中，液冷龍頭英維克的一季報，堪稱這一輪泡沫的照妖鏡。最近英維克的一季度淨利潤暴跌81%，只剩下區區800多萬元。這是什麼概念？這家公司的市值目前高達1100億。1100億的市值，對應的單季利潤居然只有800萬，即便是在最瘋狂的炒作年代，這也是難以想像的。以前的市場爆炒，好歹還講個“預期”，炒的是未來的故事，可以沒有業績，但是不能沒有增長。可現在呢？一季度都過去了，業績擺在檯面上，增長的預期以及業績的兌現，都被證偽了，這不是人工智慧講故事的初期了，已經爆炒了3年，沒有業績的，統統算暴雷。更可怕的是，英維克僅僅是第一個暴雷的而已。翻看一季報，大量此前被冠以“科技龍頭”、“細分冠軍”名頭的公司，業績都在變臉。有的營收萎縮，有的利潤腰斬，有的甚至直接由盈轉虧。後邊有機會，我還會分析其他的。大家似乎都默契地選擇性失明，只盯著那少數幾家還在增長的公司，彷彿整個行業的景氣度依然如日中天。再比如曾經的“寒王”，雖然市場依然給它極高的估值溢價，但仔細拆解其財務資料，你會發現環比已經沒有增長了。在AI晶片被賦予無限想像力的當下，它的業績並沒有跟上股價狂奔的步伐。環比不增長，意味著此前的增長邏輯可能遇到了瓶頸，或者是市場競爭加劇導致份額被蠶食。但市場不管這些，只要有故事，只要有“國產替代”的光環，資金就敢往裡沖。這種脫離基本面的炒作，最終必然會迎來反噬。歷史上每一次類似的瘋狂，無論是2015年的網際網路+，還是2021年的核心資產泡沫，最後都以慘烈的估值回歸收場。當下的科技股，尤其是半導體類股，已經極度透支了未來數年的業績預期。一旦市場情緒降溫，或者流動性出現邊際收緊，這些沒有業績支撐的高位票，很可能面臨流動性枯竭和踩踏出逃的雙重打擊。投資者需要清醒地認識到：當一家千億市值的公司，單季利潤只有幾百萬的時候，它不是在投資未來，它是在透支信仰。而信仰這個東西，瘋狂的時候，似乎堅不可催，而一旦垮掉，那些追捧的人，反而會人人都來踩上一腳，這就是人性。 (時代之)

時隔十年，滬指再破3900點！節後第一天，A股不僅開門紅，還時隔十年一舉站上3900點，續創2015年8月19日以來逾10年新高，自4月7日低點已反彈超28%。“輕舟已過萬重山”啊，同志們~盤面上，黃金+半導體成為最亮眼的存在，但臨近尾盤，半導體產業鏈紛紛跳水，發生了什麼？1半導體類股尾盤跳水今日早盤，半導體類股氣勢如虹，科創50指數一度飆漲7%，臨近尾盤，半導體產業鏈被獲利盤兌現紛紛跳水，科創50指數漲幅縮小至2.93%，早盤一度漲9%的中芯國際轉跌，華虹公司炸板。ETF方面，半導體主題ETF漲幅紛紛縮小，中韓半導體ETF漲7%，晶片ETF龍頭、科創晶片ETF和半導體ETF漲3%。(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投資建議）消息面上，台積電繼續“爆單”，9月銷售額3309.8億元新台幣，同比增長31.4％。“ASIC龍頭”芯原股份Q3業績同樣亮眼，預計實現營業收入12.84億元，創單季歷史新高，環比暴增119.74%，Q3新簽訂單15.93億元，同比增長145.80%，其中AI算力相關訂單佔比約65%。回看美股的A類股，費城半導體指數假期期間同樣上漲5%，背後呼風喚雨的正是OpenAI。2OpenAI：還有更多大交易自OpenAI在9月22日宣佈與輝達達成1000億美元算力合作，立刻引爆外界關於“AI資本閉環”的熱議，而在假期OpenAI大動作頻頻，直接讓這一討論達到熱火朝天的程度：9月25日，OpenAI擴展星際之門（Stargate）項目，與甲骨文、軟銀合作在美國新增5個超大規模AI資料中心，總容量將超過5GW，運行200萬個晶片；9月30日，發佈Sora2模型及同名社交應用；10月6日，OpenAI開發者大會重磅召開，致力於打造ChatGPTApps生態，要做作業系統，開放AppsSDK；同日，OpenAI宣佈與AMD簽署一項高達900億美元的GPU供應協議，採購總計6吉瓦（GW）的GPU，並獲最高10%持股選擇權。結合OpenAICEO山姆・奧特曼（SamAltman）最新訪談可知，OpenAI近期動作的真正目的：建構AI時代的“Windows”！核心目標是：打造一個貫穿使用者一生的“個人AI助理”；實現路徑是：ChatGPT作為核心入口+接入第三方App+API業務，讓同一個AI貫穿使用者生活的方方面面。要實現上述夙願，就得瘋狂燒錢搞AI基建。奧特曼原話是這麼說的：“我們就是要花大錢搞基建，我們就是要下這個賭注，一個公司等級的豪賭，賭現在就是做這件事的正確時機。考慮到我們的研究進展、我們的業務、我們的產品，以及我們看到的正在發生的一切，這個決定到底對不對？以後就知道了，但這就是我們要做的決定。”奧特曼直言，這不是一個可以慢慢來的事，電力+資料中心+晶片+軟體+消費者需求+商業模式，所有環節必須同時推進。最明顯的一點就是，當主持人問奧特曼“怎麼看晶片？”後者給出的答案是：“我希望台積電能建更多的產能。”奧特曼還最新揚言稱，更多這樣的交易正在進行中，“你應該在未來幾個月對我們有更多的期待。”他認為，OpenAI未來的模型和即將推出的其他產品將會更加強大，從而推動更多的需求。“我們已經決定，現在是時候進行一次非常積極的基礎設施投資了。”3金價漲瘋了！節前還在想上證指數和黃金誰最先突破4000關口，後者倒是趁著A股休假期間猛猛發力，接連突破3900美元、4000美元兩道歷史性關口。今日有色行業全線爆發，貴金屬、稀土、有色銅掀漲停潮，華安基金黃金股票ETF、工銀瑞信基金黃金股ETF基金尾盤漲停，國泰基金黃金股票ETF、平安基金黃金股票ETF基金漲超9%(ETF進化論)

10月4日，恆生指數尾盤急升，刷新兩年半新高。截至收盤，恆生指數報22736點，漲2.81%，國企指數報8156點，漲3.06%。恆生科技指數報5227點，漲5%。值得注意的是，恆生指數本周漲幅達10.2%，在全球各主要指數中表現突出。 01. 港股年內漲幅領跑全球 在近期連續大漲之後，港股上漲幅度在今年全世界重要股市中排名第一。 其中，恆生指數今年漲幅高達33.37%，恆生科技指數今年漲幅更是高達38.9%，均超越COMEX黃金。值得注意的是，4日收盤後，恆生指數突破22700去年初高位，刷新兩年半新高。