*三大股指尾盤跳水收跌；*10年期美債收益率大漲超7個基點，重回4.20%；*晶片股強勢，博通、AMD漲超1%。隨著市場對美國總統川普就聯準會及地緣政治發表的言論進行了評估，美股周五全天呈現震盪格局。截至收盤，道指跌83.11點，跌幅0.17%，報49359.33點，納指跌0.06%，報23515.39點，標普500指數跌0.06%，報6940.01點。全周表現來看，道指跌0.29%，納指跌0.66%，標普500指數跌0.38%。下周美股財報季將進入高峰期，網飛、強生以及英特爾等重量級企業都將發佈業績報告。由於下周一恰逢馬丁・路德・金紀念日，美股市場將休市，投資者在長周末來臨前普遍不願大舉押注。熱門股表現明星科技股漲跌互現，微軟和甲骨文漲0.7%，特斯拉跌0.2%，Meta跌0.1%，輝達跌0.4%，Google跌0.8%，蘋果跌1.0%。晶片類股相對表現強勢，博通漲2.5%，AMD漲1.7%，台積電漲0.2%。銀行股有所走穩，摩根大通漲1.0%，美銀漲0.7%，花旗漲0.5%，儘管行業業績表現強勁，但受川普呼籲對信用卡利率設定上限的擔憂持續發酵影響，銀行類股全周走勢疲弱。摩根大通和美國銀行本周以來分別累計下跌超3%和4%。隨著人工智慧資料中心建設熱潮興起，川普政府正施壓科技企業承擔新建發電廠的相關成本。受此消息影響，電力公司股價在盤中走低。星座能源公司（Constellation Energy ）股價暴跌10%，維斯塔（Vistra）能源公司下跌逾7%。納斯達克中國金龍指數跌1.1%，網易漲1.4%，攜程漲0.7%，百度漲0.1%，拼多多跌0.7%，京東跌1.7%，阿里巴巴跌3.2%。市場概述聯準會公佈的資料顯示，受公用事業類股反彈帶動，美國去年12月工業產出環比增長0.4%，與經上修後的11月增幅持平，好於市場預期。蒙特利爾銀行在報告中稱：“美國工業經濟持續擴張，已有跡象表明製造業正逐步回暖。”美國全國住宅建築商協會資料顯示，受購房者面臨的購房可負擔性難題持續存在、建築成本不斷攀升等因素影響，美國1月住宅建築商信心意外下滑2點至37，為去年8月以來首次回落。全國住宅建築商協會主席休斯（Buddy Hughes）表示：“儘管高端房地產市場保持穩定，但購房可負擔性問題正對中低端房地產市場造成衝擊。購房者擔憂高企的房價和抵押貸款利率，在房價收入比居高不下的背景下，首付款的籌集對他們而言尤為困難。”聯準會負責金融監管的副主席鮑曼（Michelle Bowman）表示，如果勞動力市場狀況未能出現明確且持續的改善，聯準會應隨時準備調整貨幣政策，推動其向中性水平靠攏。鮑曼稱：“我們還應避免在未確認市場環境已發生變化的情況下，釋放暫停調整政策的訊號。若貿然釋放此類訊號，將意味著我們未能密切關注並及時響應勞動力市場當前及預期的走勢變化。”美國總統川普當天表示，他或許不打算提名白宮國家經濟委員會主任蛤塞特擔任下一屆聯準會主席，此後國債收益率應聲走高。10年期國債收益率上升7.1個基點，報4.23%，創去年11月以來最大漲幅；2年期國債收益率上升3.5個基點，報3.60%。美世顧問公司（Mercer Advisors）投資組合管理副總裁克拉考爾（David Krakauer）表示：“不管最終人選是蛤塞特還是其他人，大多數人的一個共識是，無論誰執掌聯準會，此人肯定會帶有政治動機，而不會秉持傳統意義上力求完全客觀的履職理念。聯準會的獨立性正面臨威脅，這無疑是我們乃至所有人的擔憂所在。”大宗表現國際油價小幅走高，D.A.Davidson認為，儘管美國對伊朗發動軍事打擊的可能性有所下降，但供應端風險仍是市場關注焦點，國際油價因此走高。WTI原油近月合約漲0.42%，報59.44美元/桶，布倫特原油近月合約漲0.58%，報64.13美元/桶。貴金屬市場有所回吐，紐約商品交易所1月交割的COMEX黃金期貨跌0.82%，報4588.10美元/盎司，白銀期貨跌4.12%，報88.09美元/盎司。 (第一財經)

晶片股大漲。當地時間周五（1月2日），歐美股市多數收漲。美國三大股指收盤漲跌不一，道瓊斯工業指數漲0.66%報48382.39點，標普500指數漲0.19%報6858.47點，納斯達克指數跌0.03%報23235.63點。本周，道瓊斯工業指數跌0.67%，標普500指數跌1.03%，納斯達克指數跌1.52%。歐洲三大股指收盤小幅上漲，德國DAX指數漲0.13%報24521.49點，法國CAC40指數漲0.56%報8195.21點，英國富時100指數漲0.2%報9951.14點。本周，德國DAX指數漲0.75%，法國CAC40指數漲1.13%，英國富時100指數漲0.82%。值得一提的是，在2026年的首個交易日，中概股普遍上漲，納斯達克中國金龍指數漲4.38%。熱門中概股方面，百度集團漲超15%，盛美半導體漲逾13%，小馬智行漲超10%，萬國資料漲近10%，老虎證券漲逾9%，晶科能源漲超8%，網易漲逾7%，阿里巴巴漲超6%。晶片股集體爆發具體類股方面，標普500指數十一大類股八漲三跌。能源類股和工業類股分別以2.09%和1.88%的漲幅領漲，非必需消費品類股和通訊服務類股分別以1.14%和0.38%的跌幅領跌。晶片股集體大漲，費城半導體指數大漲超4%。個股方面，美光科技漲超10%，阿斯麥、拉姆研究等漲超8%，英特爾漲超6%，台積電、邁威爾科技等漲超5%，科天半導體、ARM、超威半導體等漲超4%。百度計畫分拆崑崙芯業務並於香港IPO百度計畫分拆崑崙芯業務也引起市場關注，百度集團大漲超15%，在中概股中漲幅居前。百度港交所公告，1月1日，崑崙芯已透過其聯席保薦人以保密形式向香港聯交所提交上市申請表格（A1表格），以申請批准崑崙芯股份於香港聯交所主機板上市及買賣。建議分拆目前擬通過崑崙芯股份的全球發售進行，包括：崑崙芯股份於香港進行公開發售，以供香港公眾人士認購；及向機構及專業投資者配售崑崙芯股份。於該公告日期，崑崙芯為公司非全資附屬公司，是一家行業領先的AI計算晶片及相關整合軟硬體系統供貨商，致力於讓計算更智能。建議分拆完成後，預計崑崙芯仍將為公司附屬公司。公開資料顯示，崑崙芯為百度內部孵化的AI晶片公司，專注於通用AI晶片的設計與生產，於2021年4月完成獨立融資，首輪估值約130億元。近兩年來，崑崙芯業務增長迅速。在客戶拓展方面，除了百度作為重要客戶外，崑崙芯外部客戶佔比約40%，包括網際網路巨頭、手機廠商、營運商及央國企等。 (證券時報)

節後首日，A股爆發，滬指時隔十年重返3900點，半導體、有色金屬、鋰電產業鏈集體爆發。儲存晶片股和有色金屬漲停潮，中微公司、通富微電等批次漲停；銅產業、鈷產業、鎳礦指數等漲幅居前。對於節後投資方向，申萬宏源表示，紅十月，看好四季度和跨年行情。2026年春季前，科技產業催化顯著多於順周期催化的格局不變，同時，科技成長可能會有中短期性價比問題，但距離長期性價比低位還有差距。科技成長可能延續趨勢行情，最終演繹到長期低性價比區域。中信證券表示，國慶和中秋長假期間的熱點主要集中在資源和AI領域：貴金屬、基本金屬和能源金屬價格全面上漲，資源安全主線的熱度在提升；AI從企業級向消費級擴散的趨勢越發明顯，使用者入口搶奪或帶來端側硬體和應用大爆發。興證策略表示，經歷9月以來的震盪整固後，新一輪上行動能已在蓄勢，假期期間全球寬鬆的宏觀環境、結構性亮點提供的線索指引，均有望為節後A股奠定上行基礎。而隨著10月三季報交易陸續展開、月末密集重磅會議提振政策預期，往後結構上可交易的線索也將更加豐富。以景氣和產業趨勢為核心，重視三季報景氣線索、“十五五”規劃受益行業，包括創新藥、軍工、AI、電池、“反內卷”&景氣周期（有色、化工）。對於AI類股，結合景氣與產業催化，重點關注三季報景氣線索（光模組、PCB、遊戲）、國產晶片產業鏈（國產算力與儲存晶片龍頭、半導體材料裝置）、受益於AI應用落地信心提振的下遊方向（港股網際網路、消費電子端側、人形機器人、影視、數字行銷等）。 (金石雜談)

周三，全球晶片股遭受重創，因為有新證據表明美國總統川普不斷變化的貿易政策使包括輝達和AMD在內的半導體和計算巨頭的前景變得複雜。同時，所有對華業務佔比高的非中國晶片製造商都同樣面臨風險。通過關稅和出口限制來調整全球貿易方向的嘗試已開始顯現效果，輝達警告稱，華盛頓限制其為中國定製的人工智慧處理器出口將使其遭受55億美元的損失，而荷蘭晶片製造工具巨頭ASML則對其前景表示懷疑。美國的限制措施還影響了AMD公司的MI308處理器，這對人工智慧晶片行業來說是一個最新打擊。由於關稅威脅和對大型科技公司支出的擔憂打壓市場情緒，經過兩年的上漲之後，該行業正在失去動力。輝達股價周三收盤下跌6.87%，市值蒸發超過1480億美元。AMD股價下跌7.35%，該公司警告稱，最新一輪限制措施將給該公司造成8億美元的損失。而包括Arm、博通和美光在內的人工智慧相關晶片股均下跌超過2%。近年來，美國出口限制不斷收緊，使得美國晶片製造商更難進入中國市場，但中國仍然是其主要收入來源。Running Point Capital首席投資官邁克爾·阿什利·舒爾曼表示：“美國對輝達H20晶片的出口限制凸顯了科技和半導體行業日益加劇的地緣政治不確定性，尤其是在川普時代政策逆轉的情況下。”“這種不可預測性讓企業和投資市場感到不安，正如輝達的拋售以及晶片股普遍面臨的壓力所證明的那樣。”輝達上一財年的銷售額有超過13%（約170億美元）來自中國，這一比例低於2023財年的 21%。對於AMD來說，中國是其去年第二大市場，佔總銷售額的24%以上。伯恩斯坦分析師斯泰西·拉斯貢表示：“H20的銷售額約佔中國區總收入的120億美元左右，相當於每股收益30美分，這個數字不算小，但從總體來看也不算大。”“H20性能很低，遠低於現有的中國替代品；禁令實際上只是將中國人工智慧市場交給了華為。”據路透社周二報導，此類關稅可能使美國半導體裝置製造商每年損失超過10億美元。不過，一些分析師表示，儘管中國市場的貢獻放緩，而大型雲端運算公司的晶片需求依然強勁，但輝達的整體銷售額仍在繼續飆升。TD Cowen分析師在談到輝達最新的AI系統系列時表示：“雖然我們承認這可能會對近期資料產生影響，但我們要強調的是，Blackwell對核心超大規模客戶的出貨量仍然是基本面的驅動力。”隨著中美之間的對峙，所有非中國晶片製造商在中國都面臨風險，中國政府正努力擺脫對外部技術的依賴。隨著中國地方和中央政府對新PC和伺服器採購的限制，這一轉變已然開始。這種轉變涵蓋了從晶片到軟體，甚至iPhone等裝置的生產。中國政府已批准了18款中央處理器晶片，其中沒有一款來自英特爾或AMD。許多CPU晶片的智慧財產權來自英國公司Arm，但從長遠來看，Arm在中國面臨的風險與其他非中國晶片公司相同。微軟的Windows作業系統和甲骨文的資料庫軟體是美國軟體公司面臨的最大問題。除了美國CPU晶片外，中國政府採購的新個人電腦和伺服器不會運行Windows系統，而是可以選擇六種國產作業系統。去年，中國政府部門公佈了對政府採購個人電腦和伺服器的限制，同時還列出了11種國產資料庫。這些都是長期問題，因為從政府採購開始的轉型需要改變中國的供應鏈。但德州儀器和英特爾等在國內生產晶片的美國公司，已經發現其在中國的銷售面臨威脅。2024財年，英特爾29%的銷售額來自中國。德州儀器的這一比例為19%。在大型科技公司中，蘋果面臨的中國風險最大，因為其裝置的生產和需求都將受到影響。目前蘋果在印度和越南的組裝量較小，大部分裝置仍在中國組裝。要迅速改變這種局面將非常困難。中國製造業不僅提供了相對廉價的勞動力，也為蘋果提供了生產大量裝置所需的規模。中國也是整個東亞科技供應鏈的核心。除中國外，唯一一個在規模上能與中國匹敵的國家是印度。蘋果公司已開始將部分iPhone生產轉移到印度。據估計，印度的iPhone產量佔全球總產量的15%至20%，但蘋果公司仍需為其運往印度的零部件繳納稅款。從需求方面來看，包括台灣地區在內的中國市場銷售額在2024財年佔蘋果總收入的17%。儘管貿易戰加劇了這一風險，但蘋果品牌在中國的光環可能已經褪去。2024財年，蘋果在中國的銷售額下降了8%。同樣，由於規模龐大，印度也是蘋果的應對之策。蘋果於2020年啟動印度線上蘋果商店的全線攻勢，並於2023年開設零售店。首席執行官蒂姆·庫克經常在財報電話會議上提及印度的銷售額。但蘋果是一個龐然大物，任何供需變化都需要時間。與此同時，亞馬遜的情況則有所不同，因為它主要是一家零售商。它面臨的進口關稅比以往高得多，其中大多數中國商品的關稅至少高達145%。高盛分析師埃裡克·謝裡丹估計，中國商品佔亞馬遜自營商品成本的20%至40%。貿易戰爆發後，這些支出將大幅上升。在大型科技公司中，受中美對峙風險影響最小的是Alphabet和Meta Platforms。Google搜尋和Facebook等服務並未在中國營運，但這兩家公司確實從中國公司向海外客戶投放廣告中獲得了一些收入。貿易戰可能也會蠶食Meta 2024年在中國獲得的11%營收。Alphabet沒有公佈中國市場的銷售額，但2024年Meta 16%的營收來自亞太地區。 (北美商業見聞)

2月19日，半導體晶片股全面爆發！ 韋爾股份漲停，華虹公司漲超17%創歷史新高，帝奧微、路維光電、大為股份等封板，和林微納、清溢光電、國科微等多股漲超10%！ 據悉，晶片類股走強，成為帶動股指上漲的重要力量。細分龍頭華虹公司股價一度逼近20%幅度漲停，收盤大漲17.96%，盤中創出歷史新高，公司總市值站上1000億元。 分析人士認為，華虹公司2024年第三季度銷售收入、淨利潤均實現環比提升，產能利用率也達到了全方位滿產。看好未來半導體領域的復甦趨勢，疊加公司無錫12英吋產線將有序進入試生產及工藝驗證階段，有望在2025年年底有2萬片/月的產能釋放，公司未來業績有望持續修復。

1月17日，A股盤中一度拉升，半導體、晶片股集體爆發；港股午後走強，恆生科技指數漲超1%。 具體來看，A股主要股指盤中強勢上揚，深證成指、創業板指一度漲超1%，科創50指數一度漲超2%。截至收盤，滬指漲0.18%報3241.82點，深證成指漲0.6%報10161.32點，創業板指漲0.78%報2067.27點，科創50指數漲約1%；滬深北億元市合計成交億元，較昨日減少逾1400億元。 市場現明顯分化，紡織服飾、零售、家居、鋼鐵、煤炭等類股走低；小紅書概念回調，6連板的來伊份跌停，3連板的壹網壹創大跌超13%。半導體、晶片股大幅拉升，聖邦股份、清溢光電20%漲停，納芯微漲超15%，中芯國際漲超6%；PCB概念再度活躍，金安國紀4連板，生益科技、澳弘電子等漲停；化肥概念上揚，川發龍蟒、藏格礦業漲停，亞鉀國際漲超5%；光刻機概念上揚，興業股份漲停，華懋科技漲超8%。 晶片股爆發

如果美國將出口管制範圍擴大到低端裝置，阿斯麥等公司的大部分收入將蒸發；如果不擴大出口管制，德州儀器等公司將面臨中國製造晶片的激烈競爭。 在美國加強晶片出口管制的情況下，中國晶片製造商作出一項戰略決策，要在低端晶片製造領域佔據主導地位，無論美國如何應對，都將給西方晶片公司帶來風險。 由於美國對用於製造高端晶片的裝置實施了出口管制，目前中國晶片製造商正專注於建設那些雖已過時、但因使用範圍廣而難以替代的晶片的產能。儘管這些晶片比蘋果(AAPL)和輝達(NVDA)等公司生產的先進晶片要簡單，但它們無處不在，不管是洗衣機還是巡航導彈，都能看到這些晶片的身影。 這一趨勢在2023年阿斯麥(ASML)的財報電話會議上初現端倪。阿斯麥是最重要的晶片裝置製造商，2019年，美國要求該公司停止向中國出口最先進的光刻機裝置，2023年又推出了更多的限制措施。

根據美國地質勘探局的估計，如果中國全面禁止鎵和鍺出口，可能會給美國GDP造成34億美元損失，其中晶片製造行業的損失佔淨損失的40%以上。 中國計畫加強對向美國出口用於製造半導體的原材料的控制。 中國商務部周二（12月3日）稱，將禁止出口可用於製造晶片或用於軍事目的的材料，它們包括鎵、鍺、銻和超硬材料。中國商務部還表示，將對出口到美國的石墨進行更嚴格地審查。 含有這些金屬的材料，如氮化鎵和砷化鎵，被用於晶片、射頻放大器、LED和其他應用。