節後首日，A股爆發，滬指時隔十年重返3900點，半導體、有色金屬、鋰電產業鏈集體爆發。儲存晶片股和有色金屬漲停潮，中微公司、通富微電等批次漲停；銅產業、鈷產業、鎳礦指數等漲幅居前。對於節後投資方向，申萬宏源表示，紅十月，看好四季度和跨年行情。2026年春季前，科技產業催化顯著多於順周期催化的格局不變，同時，科技成長可能會有中短期性價比問題，但距離長期性價比低位還有差距。科技成長可能延續趨勢行情，最終演繹到長期低性價比區域。中信證券表示，國慶和中秋長假期間的熱點主要集中在資源和AI領域：貴金屬、基本金屬和能源金屬價格全面上漲，資源安全主線的熱度在提升；AI從企業級向消費級擴散的趨勢越發明顯，使用者入口搶奪或帶來端側硬體和應用大爆發。興證策略表示，經歷9月以來的震盪整固後，新一輪上行動能已在蓄勢，假期期間全球寬鬆的宏觀環境、結構性亮點提供的線索指引，均有望為節後A股奠定上行基礎。而隨著10月三季報交易陸續展開、月末密集重磅會議提振政策預期，往後結構上可交易的線索也將更加豐富。以景氣和產業趨勢為核心，重視三季報景氣線索、“十五五”規劃受益行業，包括創新藥、軍工、AI、電池、“反內卷”&景氣周期（有色、化工）。對於AI類股，結合景氣與產業催化，重點關注三季報景氣線索（光模組、PCB、遊戲）、國產晶片產業鏈（國產算力與儲存晶片龍頭、半導體材料裝置）、受益於AI應用落地信心提振的下遊方向（港股網際網路、消費電子端側、人形機器人、影視、數字行銷等）。 (金石雜談)

周三，全球晶片股遭受重創，因為有新證據表明美國總統川普不斷變化的貿易政策使包括輝達和AMD在內的半導體和計算巨頭的前景變得複雜。同時，所有對華業務佔比高的非中國晶片製造商都同樣面臨風險。通過關稅和出口限制來調整全球貿易方向的嘗試已開始顯現效果，輝達警告稱，華盛頓限制其為中國定製的人工智慧處理器出口將使其遭受55億美元的損失，而荷蘭晶片製造工具巨頭ASML則對其前景表示懷疑。美國的限制措施還影響了AMD公司的MI308處理器，這對人工智慧晶片行業來說是一個最新打擊。由於關稅威脅和對大型科技公司支出的擔憂打壓市場情緒，經過兩年的上漲之後，該行業正在失去動力。輝達股價周三收盤下跌6.87%，市值蒸發超過1480億美元。AMD股價下跌7.35%，該公司警告稱，最新一輪限制措施將給該公司造成8億美元的損失。而包括Arm、博通和美光在內的人工智慧相關晶片股均下跌超過2%。近年來，美國出口限制不斷收緊，使得美國晶片製造商更難進入中國市場，但中國仍然是其主要收入來源。Running Point Capital首席投資官邁克爾·阿什利·舒爾曼表示：“美國對輝達H20晶片的出口限制凸顯了科技和半導體行業日益加劇的地緣政治不確定性，尤其是在川普時代政策逆轉的情況下。”“這種不可預測性讓企業和投資市場感到不安，正如輝達的拋售以及晶片股普遍面臨的壓力所證明的那樣。”輝達上一財年的銷售額有超過13%（約170億美元）來自中國，這一比例低於2023財年的 21%。對於AMD來說，中國是其去年第二大市場，佔總銷售額的24%以上。伯恩斯坦分析師斯泰西·拉斯貢表示：“H20的銷售額約佔中國區總收入的120億美元左右，相當於每股收益30美分，這個數字不算小，但從總體來看也不算大。”“H20性能很低，遠低於現有的中國替代品；禁令實際上只是將中國人工智慧市場交給了華為。”據路透社周二報導，此類關稅可能使美國半導體裝置製造商每年損失超過10億美元。不過，一些分析師表示，儘管中國市場的貢獻放緩，而大型雲端運算公司的晶片需求依然強勁，但輝達的整體銷售額仍在繼續飆升。TD Cowen分析師在談到輝達最新的AI系統系列時表示：“雖然我們承認這可能會對近期資料產生影響，但我們要強調的是，Blackwell對核心超大規模客戶的出貨量仍然是基本面的驅動力。”隨著中美之間的對峙，所有非中國晶片製造商在中國都面臨風險，中國政府正努力擺脫對外部技術的依賴。隨著中國地方和中央政府對新PC和伺服器採購的限制，這一轉變已然開始。這種轉變涵蓋了從晶片到軟體，甚至iPhone等裝置的生產。中國政府已批准了18款中央處理器晶片，其中沒有一款來自英特爾或AMD。許多CPU晶片的智慧財產權來自英國公司Arm，但從長遠來看，Arm在中國面臨的風險與其他非中國晶片公司相同。微軟的Windows作業系統和甲骨文的資料庫軟體是美國軟體公司面臨的最大問題。除了美國CPU晶片外，中國政府採購的新個人電腦和伺服器不會運行Windows系統，而是可以選擇六種國產作業系統。去年，中國政府部門公佈了對政府採購個人電腦和伺服器的限制，同時還列出了11種國產資料庫。這些都是長期問題，因為從政府採購開始的轉型需要改變中國的供應鏈。但德州儀器和英特爾等在國內生產晶片的美國公司，已經發現其在中國的銷售面臨威脅。2024財年，英特爾29%的銷售額來自中國。德州儀器的這一比例為19%。在大型科技公司中，蘋果面臨的中國風險最大，因為其裝置的生產和需求都將受到影響。目前蘋果在印度和越南的組裝量較小，大部分裝置仍在中國組裝。要迅速改變這種局面將非常困難。中國製造業不僅提供了相對廉價的勞動力，也為蘋果提供了生產大量裝置所需的規模。中國也是整個東亞科技供應鏈的核心。除中國外，唯一一個在規模上能與中國匹敵的國家是印度。蘋果公司已開始將部分iPhone生產轉移到印度。據估計，印度的iPhone產量佔全球總產量的15%至20%，但蘋果公司仍需為其運往印度的零部件繳納稅款。從需求方面來看，包括台灣地區在內的中國市場銷售額在2024財年佔蘋果總收入的17%。儘管貿易戰加劇了這一風險，但蘋果品牌在中國的光環可能已經褪去。2024財年，蘋果在中國的銷售額下降了8%。同樣，由於規模龐大，印度也是蘋果的應對之策。蘋果於2020年啟動印度線上蘋果商店的全線攻勢，並於2023年開設零售店。首席執行官蒂姆·庫克經常在財報電話會議上提及印度的銷售額。但蘋果是一個龐然大物，任何供需變化都需要時間。與此同時，亞馬遜的情況則有所不同，因為它主要是一家零售商。它面臨的進口關稅比以往高得多，其中大多數中國商品的關稅至少高達145%。高盛分析師埃裡克·謝裡丹估計，中國商品佔亞馬遜自營商品成本的20%至40%。貿易戰爆發後，這些支出將大幅上升。在大型科技公司中，受中美對峙風險影響最小的是Alphabet和Meta Platforms。Google搜尋和Facebook等服務並未在中國營運，但這兩家公司確實從中國公司向海外客戶投放廣告中獲得了一些收入。貿易戰可能也會蠶食Meta 2024年在中國獲得的11%營收。Alphabet沒有公佈中國市場的銷售額，但2024年Meta 16%的營收來自亞太地區。 (北美商業見聞)

2月19日，半導體晶片股全面爆發！ 韋爾股份漲停，華虹公司漲超17%創歷史新高，帝奧微、路維光電、大為股份等封板，和林微納、清溢光電、國科微等多股漲超10%！ 據悉，晶片類股走強，成為帶動股指上漲的重要力量。細分龍頭華虹公司股價一度逼近20%幅度漲停，收盤大漲17.96%，盤中創出歷史新高，公司總市值站上1000億元。 分析人士認為，華虹公司2024年第三季度銷售收入、淨利潤均實現環比提升，產能利用率也達到了全方位滿產。看好未來半導體領域的復甦趨勢，疊加公司無錫12英吋產線將有序進入試生產及工藝驗證階段，有望在2025年年底有2萬片/月的產能釋放，公司未來業績有望持續修復。

1月17日，A股盤中一度拉升，半導體、晶片股集體爆發；港股午後走強，恆生科技指數漲超1%。 具體來看，A股主要股指盤中強勢上揚，深證成指、創業板指一度漲超1%，科創50指數一度漲超2%。截至收盤，滬指漲0.18%報3241.82點，深證成指漲0.6%報10161.32點，創業板指漲0.78%報2067.27點，科創50指數漲約1%；滬深北億元市合計成交億元，較昨日減少逾1400億元。 市場現明顯分化，紡織服飾、零售、家居、鋼鐵、煤炭等類股走低；小紅書概念回調，6連板的來伊份跌停，3連板的壹網壹創大跌超13%。半導體、晶片股大幅拉升，聖邦股份、清溢光電20%漲停，納芯微漲超15%，中芯國際漲超6%；PCB概念再度活躍，金安國紀4連板，生益科技、澳弘電子等漲停；化肥概念上揚，川發龍蟒、藏格礦業漲停，亞鉀國際漲超5%；光刻機概念上揚，興業股份漲停，華懋科技漲超8%。 晶片股爆發

如果美國將出口管制範圍擴大到低端裝置，阿斯麥等公司的大部分收入將蒸發；如果不擴大出口管制，德州儀器等公司將面臨中國製造晶片的激烈競爭。 在美國加強晶片出口管制的情況下，中國晶片製造商作出一項戰略決策，要在低端晶片製造領域佔據主導地位，無論美國如何應對，都將給西方晶片公司帶來風險。 由於美國對用於製造高端晶片的裝置實施了出口管制，目前中國晶片製造商正專注於建設那些雖已過時、但因使用範圍廣而難以替代的晶片的產能。儘管這些晶片比蘋果(AAPL)和輝達(NVDA)等公司生產的先進晶片要簡單，但它們無處不在，不管是洗衣機還是巡航導彈，都能看到這些晶片的身影。 這一趨勢在2023年阿斯麥(ASML)的財報電話會議上初現端倪。阿斯麥是最重要的晶片裝置製造商，2019年，美國要求該公司停止向中國出口最先進的光刻機裝置，2023年又推出了更多的限制措施。

根據美國地質勘探局的估計，如果中國全面禁止鎵和鍺出口，可能會給美國GDP造成34億美元損失，其中晶片製造行業的損失佔淨損失的40%以上。 中國計畫加強對向美國出口用於製造半導體的原材料的控制。 中國商務部周二（12月3日）稱，將禁止出口可用於製造晶片或用於軍事目的的材料，它們包括鎵、鍺、銻和超硬材料。中國商務部還表示，將對出口到美國的石墨進行更嚴格地審查。 含有這些金屬的材料，如氮化鎵和砷化鎵，被用於晶片、射頻放大器、LED和其他應用。

美股情況 今晚的美股，漲跌不一。道瓊斯指數小幅度上漲，而納斯達克指數和標普500指數持續下跌。 默沙東股價暴跌超10%。公司全年指引弱於預期，抵消了強勁的第二季度報告。 雖然輝瑞公司公佈的財報高於預期，但股價仍下跌超2%。該公司還上調了全年營收和利潤預期。

美國上周初請失業救濟人數高於預期，房地產與製造業指數也不及預期，對市場情緒有一定影響。聯準會官員卡什卡利（Kashkari）表示，通膨需要一到兩年才能回到2%的目標水平，這進一步加劇了投資者對未來貨幣證策路徑的關注。 納指結束了連續七個交易日的收盤新高紀錄，標普500也未能維持先前的紀錄高點。而道瓊指數表現相對強勁自6月6日以來首次超越標普500和納指。 截至收盤，美股三大指數漲跌互現，道瓊指數上漲0.77%，納指下跌0.79%，標普500微跌0.25%。 AMD收高4.62%