#債券波動率 | 熱門關鍵字 | 鉅亨號

一、整體情緒與核心訊號2025 年 7 月，全球投資者情緒達到 2025 年 2 月以來的峰值，利潤樂觀情緒漲幅為 2020 年 7 月以來最大，過去 3 個月風險偏好更是創下紀錄飆升。不過，現金水平降至 3.9%，觸發 “賣出訊號”—— 自 2011 年以來，17 次觸發該訊號後，標普 500 指數 4 周 median 跌幅為 - 2%，最大跌幅曾達 - 29%。儘管情緒略顯 “頂部化”，但股票超配尚未極端、債券波動率仍低，投資者更傾向於 “避險 + 輪動” 而非大規模撤退。二、宏觀經濟預期衰退擔憂顯著緩解，淨59% 的投資者認為未來 12 個月 “不太可能發生衰退”，較 4 月（42% 認為 “可能發生”）實現逆轉，為 5 個月最低。經濟著陸預期中，65% 看好 “軟著陸”（經濟放緩但不衰退），21% 預期 “無著陸”（持續增長），僅 9% 擔憂 “硬著陸”（衰退），硬著陸預期為 5 個月最低。企業盈利方面，42% 預計美國二季度 EPS 將超預期，19% 認為會不及預期。AI 對生產力的影響已顯現 ——42% 的投資者認為其作用正在發揮，21% 預計 2026 年見效，29% 則認為需等到 2027 年後。三、政策與風險關注點貿易戰仍是最大“尾風險”，38% 的受訪者認為其可能引發全球衰退（雖低於 6 月的 47%，但仍居首位），其次是 “通膨阻礙聯準會降息”（20%）。美國對全球最終關稅稅率預期從 6 月的 13% 升至 14%。聯準會政策方面，88% 認為 7 月 FOMC 不會降息，但 81% 預期年底前有 1-2 次降息（47% 預計 2 次，34% 預計 1 次）。下任聯準會主席人選預測中，26% 支援 Scott Bessent，17% 看好 Kevin Warsh，14% 傾向 Christopher Waller。四、資產配置與交易趨勢“做空美元” 首次成為最擁擠交易（34%），取代此前的 “做多黃金”（25%）和 “做多七大科技股”（26%）。外匯配置中，歐元超配達 20%，為 2005 年 1 月以來最高，過去 6 個月從 18% 低配升至 20% 超配，增幅創紀錄。股票配置上，全球股票超配升至4%（6 月為 - 2%），歐元區股票超配 41%（2021 年 7 月以來最高），美國股票超配環比提升 13 個百分點（從 - 36% 至 - 23%）。科技股配置過去 3 個月增幅創 2009 年 3 月以來最大，當前超配 14%（6 月為 - 1%）。五、風險偏好與市場穩定性過去3 個月，投資者 “承擔高於正常風險” 的比例增幅創歷史紀錄，當前淨 9% 仍採取 “低於正常風險” 策略，較 4 月改善 37 個百分點。金融市場穩定風險指標從 6 月的 3.2 降至 0.4，為 2024 年 10 月以來最低，新興市場風險感知達 2021 年 2 月以來最溫和水平。六、區域與行業配置偏好區域上，歐元區（+41%）、新興市場（+22%）為主要超配區域，美國（-23%）、日本（-9%）為主要低配。行業方面，銀行（+19%）、醫療（+19%）、科技（+14%）被超配，能源（-23%）、必需消費（-15%）、可選消費（-12%）被低配。企業現金流用途上，33% 希望 “增加資本支出”（7 個月新高），32% 希望 “改善資產負債表”，27% 希望 “返還現金給股東”。 (資訊量有點大)