1、汽車行業更新● 價格戰與訂單近期汽車行業價格戰備受關注。事件背景為5月23日比亞迪對旗下王朝網、海洋網20多款車型降價1.2~5.3萬元，降幅10%~30%，促銷活動持續至6月底。此後其他車企陸續跟進，採取直接降價或推出新款時加配置但不加價的方式。從訂單資料看，5月26日至6月1日（含端午小長假），比亞迪新增訂單約8萬，較前一周的7萬有提升；小鵬因5月28日Mona Max上市，上周新增訂單中約八成來自該車型，環比增加明顯；理想和蔚來上周訂單環比基本持平，其中理想在5月推出了2025新款l系列，蔚來則對ET5、ET5T、ES6、EC6等車型加配置但未加價。整體來看：降價及新車型對訂單有一定促進作用，但未來幾個月訂單的可持續性仍需關注。● 小米供應鏈受益隨著小米車型預期上市，供應鏈相關企業將受益。在A股覆蓋的零部件企業中，華陽集團受益較為明顯，其為小米提供名為hypervision的全景抬頭顯示（HUD）新功能，此前小米蘇7的抬頭顯示並非由華陽供應，預計該HUD項目年化可帶來10%~15%的收入增量。值得注意的是，寶馬今年年初也展示了類似的全景HUD技術，並計畫於今年年底在新車上搭載，若更多車企跟進該功能，將推動HUD行業滲透率及單車價值提升。此外，拓普集團為小米蘇7和玉7供應空氣懸架；德賽西威為兩款車供應輝達自動駕駛預控製器；新宇雖未在前幾款車型中配套，但大機率將為小米後續車型供應車燈，成為潛在受益供應商。● 美國銷售資料美國5月汽車銷售資料略低於預期，經季節調整的年化銷售率（SAAR）為1570萬輛，市場預期為1600萬輛左右。若考慮賣車日調整（今年27天，去年26天），5月銷量同比下降約2%。其中，純電（Bev）銷量同比下降13%，美國團隊預估特斯拉銷量同比下降20%以上，非特斯拉純電銷量同比基本持平。5月資料較差的原因在於，消費者此前擔心關稅上調導致漲價，三四月份存在提前購買行為，需求前置使得5月銷量相對放緩，後續需關注這種需求透支是否會影響車企銷量及供應商拉貨節奏。2、快遞行業整合● 價格戰現狀快遞行業長期存在價格競爭，但過去兩年與2025年的情況存在顯著差異。過去兩年的價格競爭主要由尾部玩家發起，目的是提升成本效益、搶奪件量並讓渡成本最佳化空間，期間單票利潤未受明顯衝擊。2025年情況不同，價格戰由頭部玩家發起，一季度各企業利潤已出現行業性經營利潤下降。觀察通達系玩家歷史淨利潤，僅在疫情期間出現過同比下降，反映出2025年價格戰的激烈程度。以中通件量補貼為例，2023-2024年其每季度補貼同比僅增加幾分錢，而2025年一季度同比增加0.16元，進一步印證今年價格競爭更為激烈。● 整合跟蹤指標為跟蹤行業整合動態，需重點關注以下指標：市場份額：行業前八名玩家的份額集中度在疫情後持續提升，如韻達件量增長自2025年3月起落後於市場。利潤份額：快遞行業利潤份額集中度遠高於件量集中度，2025年一季度中通和圓通在通達系利潤佔比達85%，高利潤份額是企業持續擴張產能、投入科技以提升成本效率的基礎，且隨著價格戰持續，二者利潤份額有望進一步提升。資本開支：韻達和申通自2022-2023年起資本開支落後於同行（韻達稱因前期投入過多，申通稱部分資產以租賃形式體現），若其資本開支援續低於件量增長規模，可能影響長期件量增長競爭力。自由現金流與資產負債表健康度：中通是通達系中唯一自由現金流持續增長的企業，2025年一季度淨現金情況遠超同行，而申通和韻達仍處於淨負債狀態。此外，散件佔比差異也能反映經營能力，中通、圓通散件佔比約6%-7%，申通、韻達約3%-4%，散件利潤更高，其增長變化需持續觀察。● 行業終局與投資中國快遞行業當前處於市場集中階段，市場份額集中於前6-8名玩家，但尚未形成價格同盟。行業競爭終局可能是寡頭壟斷，形成產能或價格協同，其中：中通和圓通將主導經濟快遞市場順豐預計繼續專注高端市場與供應鏈業務，實現可觀盈利京東物流依託京東零售仍是重要玩家，但其向純第三方業務的拓展需時間驗證投資觀點方面：中通和圓通長期受益於行業整合，維持中通"超配"、圓通"平配"評級，儘管今年價格戰超預期可能導致淨利潤下調風險，但當前估值處於歷史低位（如圓通估值顯著低於A股同行）。順豐未來2-3個季度利潤增長預計快於主要同行（受益於成本效率提升）；極兔在中國面臨利潤壓力，但東南亞電商增長支撐其件量高速增長，一定程度避險整體利潤下行風險。3、工業調研反饋● 工業自動化訂單從工業裝置商訂單趨勢來看，4月訂單普遍受到關稅影響，但因90天暫緩期，下遊客戶發貨逐步恢復，暫緩期內訂單預計保持較好水平。企業對90天後的下半年展望普遍不清晰，全年指引中最大不確定性仍來自關稅對下遊客戶的間接影響。企業當前主要應對策略包括：通過進口替代提升市佔率（基於供應鏈安全性需求及成本控制要求）擴充產品線（如匯川、信捷下半年推出大型PLC）加速海外擴張市場競爭方面：前5個月自動化行業價格壓力較大，小負載工業機器人及伺服電機等國產品牌佔比高的領域價格競爭激烈，小負載機器人前5月價格下降超10%。需求較好的行業包括鋰電（提及需求最好）、汽車（自動化公司訂單較多）、消費電子、智慧型手機、物流、包裝及造船，這些行業上半年資本開支表現良好。● 人形機器人進展本體廠商下半年落地計畫加速，深圳、上海政府積極支援（如深圳計畫2027年在龍崗部署1000台前台智慧型手機器人），多家本體廠商（深圳牛皮癬、粵江、重型、視訊方，上海富立業、開普勒基）計畫下半年落地幾百台到千台。以開普勒為例，2月預計百台，5月已提升至下半年300-500台（公司去年成立）。落地意義：在於通過小批次場景應用收集物理世界資料，改進硬體設計和模型訓練（如中國強調實際場景資料採集，與美國側重合成資料訓練形成差異），同時幫助企業理解場景需求以最佳化產品。當前硬體方案仍在試驗中（如靈巧手腱繩/微伺服方案、關節絲槓/減速機類型選擇），部分企業推出創新產品（如科達利斜波減速器採用PEEK材料減重抗衝擊，但精密度待驗證）。產業鏈偏好標的：包括匯川（下半年推出結合EV電驅經驗的引領性旋轉關節模組，多品類適配機器人需求）、雙環、宏發等，這些企業產品未來需求確定性較高。4、地產行業分析● 開發商銷售表現5月百強開發商銷售同比下降10%（4月同比下降7%），50強開發商銷售同比下降9%（4月同比下降8%），5月銷售同比跌幅較4月有所擴大，進一步加劇了今年以來的銷售同比跌幅，從4月的-6%擴升至-7%。環比方面，5月百強開發商銷售較4月輕微上升2%，但低於過去幾年平均環比上升7%的幅度。分企業類型看，國企開發商5月銷售同比下降9%，民企開發商同比下降27%，國企表現顯著優於民企，主要因購房者對爛尾樓的風險擔憂及國企可售資源更充足（如中國海外、茂、綠城5月銷售同比雙位數正增長）。展望未來：在政策無進一步加碼背景下，預計百強開發商銷售同比跌幅將維持雙位數，6月受去年高基數影響，同比跌幅或從5月的-10%擴大至-15%~20%，因此已下調2025年全國房地產銷售、新開工及開發投資預測，並推遲觸底回穩時間至2026年四季度。● 二手房價格動態5月50個樣本城市二手房價環比下降1.1%，同比下降10.3%，其中84%的城市房價下降，僅16%的城市房價輕微上升或持平。環比降幅雖較4月的1.7%縮小（4月受關稅影響情緒轉弱，5月關稅談判緩解），但仍處於較快下跌水平。二手房掛牌價方面，5月環比下降0.7%（4月環比下降2%），降幅縮小但樣本城市總掛牌量環比上升0.5%，超50%城市掛牌量達歷史新高，80%城市掛牌量高於2022年926新政前水平。掛牌量持續走高將負反饋至掛牌價下跌，進一步壓降成交價，預計未來幾月二手房價格將持續探底，2025年全年二手房價維持下降高單位數預測（前5月累計下降4%出頭，剩餘4%~5%下跌空間）。● 投資策略建議基於實體市場情況，對房地產類股維持審慎態度，建議以守為主，採取優質國央企開發商為主的策略。具體推薦兩條投資主線：受益於消費刺激的開發商，包括華潤置地、華潤萬象高股息率標的，包括建發國際、綠城管理（2025年預測股息率均約8%） (Alpha外資風向標)