全球“最牛股市”的資金面，正在經歷一場“換擋”。

韓國老牌券商一名研究負責人稱，此前支撐韓國股市的散戶“資金攻勢”正在失去動能，外資買入將成為韓國綜合股價指數（KOSPI）能否反彈的關鍵。如果中東局勢緩和，全球油價及美國長期利率趨於穩定，外資可能重新流入韓國國內市場。

據財聯社報導，9月22日，韓國老牌券商Shinyoung Securities（新榮證券）研究中心負責人Kim Hak-kyun在新聞簡報會上表示，今年上半年散戶投資者壓倒性地抵消了外資拋售，但未來散戶方面不太可能發生重大轉變。他指出，“外國投資者的買入情況，將取決於與上半年不同的供需結構。”

根據Kim對實際資金流動的估算（包括未結算交易和保證金貸款），8月份散戶資金從國內股市淨流出13.5兆韓元（約合97億美元）。截至9月18日，9月累計流出總額已達9.83兆韓元（約合71億美元），每日平均流出額甚至超過了8月水平。

Kim還指出，與以往不同，零售資金在市場回呼後出現持續流出，Kim將這一點歸因於散戶投資者在劇烈、短期的市場回呼中所遭受的衝擊。

展望未來，Kim認為中東戰爭、全球油價以及美國長期利率可能成為影響外資買入方向的關鍵因素。對此他解釋稱，如果戰爭局勢緩和，油價將趨於穩定，美國長期殖利率也將下降，這將促使全球資金轉向非美元資產。

他還認為，韓元走弱趨勢有所緩解，以及外國投資者已大幅削減了其在韓國股票中的持倉，這些因素都增加了未來供需關係改善的可能性。

Kim強調，市場應關注由市場決定的長期利率，而非美聯儲是否會進一步提高基準利率。近期美國長期殖利率的上升，更多是由於中東戰爭導致的財政赤字擴大和油價上漲，而非經濟過熱或潛在的通脹壓力。

他進一步預測，中東戰爭情勢的發展將通過油價、長期殖利率以及外資資金流動，影響韓國股市的走向。

回顧今年韓國股市的表現，散戶及槓桿資金一度是最大的“功臣”。

受益於全球AI資本開支上調、記憶體價格持續上行，韓國KOSPI指數從年初4200點附近起步，在6月中旬一度沖高至9000點上方，年內實現翻倍上漲。儲存晶片板塊的強勢表現，成為指數上行的核心驅動力。根據國海證券分析，SK海力士、三星電子兩家公司2026年上半年分別上漲307.8%和179.1%，兩家合計市值佔KOSPI總市值比重從年初的35%左右最高昇至6月25日的57%左右。

散戶資金蜂擁而入。資料顯示，韓國散戶交易佔比極高，截至今年6月24日，韓國本土股票交易帳戶總數為1.0877億，而韓國總人口僅為5000多萬人，人均持有兩個以上股票帳戶，且大量資金通過高槓桿ETF湧入。

然而，高槓桿的“雙刃劍”很快顯現。進入7月，韓國股市開啟深度回呼。KOSPI指數一度跌至5300點下方，較年內高點近乎腰斬。

韓國監管層也在7月密集出手。7月16日，韓國金融監管機構宣佈多項嚴厲措施，包括暫停新的單一股票槓桿ETF上市、將最低保證金從1000萬韓元提高至3000萬韓元且僅限現金等。7月29日，在KOSPI連續兩日觸發熔斷後，韓國公佈第二階段加碼措施：限制槓桿ETF在投資者總投資組合中的最高佔比、提高交易成本以抑制投機等。

槓桿資金的反噬來得迅猛而慘烈。中信證券研究部在8月初的報告中指出，韓國股市融資餘額自6月24日峰值38.6兆韓元回落至8月3日27.4兆韓元，單月縮水11兆韓元，降幅29%，抹平了2月至6月期間因半導體暴漲潮所堆積的全部增量槓桿。

中信證券分析稱，韓國峰值融資餘額38.6兆韓元，對應全市場總市值佔比不足1%，但韓國槓桿極端集中於單一板塊，相對槓桿的分母脆弱，當市場回呼時，分母會急劇萎縮，但散戶欠券商（核心股）的38兆韓元本金加利息是硬性的債務。同時韓國場外市場還存在包括CFD、證券擔保貸款、場外期權/TRS等多種加槓桿方式，這部分槓桿並未被統計在分子之中。同時，兩倍做多個股ETF的上市，改變了尾部風險的傳導路徑，多空極端失衡，尾盤強平規則易引發螺旋式踩踏。

近期，KOSPI指數在6800至7100點區間反覆拉鋸，盤中沖高回落走勢頻發。

在散戶資金持續流出、槓桿資金遭遇重創之後，外資能否回歸，成為韓國股市反彈的關鍵變數。

美銀證券韓國研究主管Simon Woo表示，晶片企業長期協議以及股東回報改善，或將成為吸引全球資金重返韓國科技股的下一輪催化劑。Woo在9月21日的採訪中稱：“如果長期協議落地，市場會認為亞洲科技股的周期性有所減弱、風險更低。”與此同時，更高的股息率與股票回購舉措，同樣會吸引投資者回流人工智慧相關個股。

摩根大通9月21日發佈研報，維持三星電子“增持”評級及40萬韓元目標價，認為中期風險回報有利，建議投資者吸納。該行稱，三星電子第三季業績預覽中儲存器業務營運保持強勁，但短期受匯兌逆風影響，因韓元走強下調公司盈利預測。

此外，瑞銀近日將韓國KOSPI指數未來12個月目標點位從此前的8800點下調至8000點，隱含市盈率從8倍降至7倍，理由是利率上升、韓元走強以及油價上漲。 (券商中國)

在全球地緣政治衝突持續、油價波動加劇的背景下，海灣合作委員會（GCC）股票市場在2026年第二季度呈現出一個顯著的分化趨勢：沙烏地阿拉伯成為該地區唯一實現外國投資者淨買入的市場，而其他成員國股市均遭遇外資淨流出。

根據Kamco Invest最新發佈的區域市場報告，今年第二季度，外國投資者向沙烏地阿拉伯交易所注資16億美元，淨買入額位居海合會成員國之首。這一資料不僅反映了沙烏地阿拉伯市場的相對韌性，也凸顯了其在該地區資本市場中的特殊地位。

外資流向：沙烏地阿拉伯一枝獨秀，其他市場全線下滑

報告顯示，2026年第二季度，包括機構投資者和散戶投資者在內的外國投資者在海合會國家股市整體轉為淨賣出，淨賣出額達2.983億美元。而在第一季度，該地區還錄得15億美元的淨買入。

分市場來看，杜拜市場的外資淨賣出額最大，達6.415億美元，其次是科威特（4.803億美元）、卡達（3.754億美元）、阿布扎比（1.873億美元）、阿曼（1.613億美元）和巴林（310萬美元）。

沙烏地阿拉伯是海合會成員國中唯一在第二季度實現外國淨買入的市場——這一反差格外醒目。Kamco Invest的資料還顯示，沙烏地阿拉伯在2026年第二季度的三個月內持續錄得外國投資者淨買入，而杜拜、阿布扎比、卡達、科威特和阿曼的交易所則在三個月內均持續錄得淨賣出。

報告指出，影響該地區外國投資流動的主要因素包括：

地緣政治衝突與地區局勢動盪導致的油價波動

開齋節假期等季節性因素帶來的交易活動變化

在這些因素的共同作用下，區域外資流向出現明顯分化：沙烏地阿拉伯憑藉其市場規模、流動性以及持續的資本市場改革，吸引了避險和配置性資金的流入；而其他市場規模相對較小、流動性較低的交易所，則面臨外資階段性流出的壓力。

上半年表現：外資淨買入同比大幅下滑

儘管沙烏地阿拉伯在第二季度表現突出，但從2026年上半年的整體資料來看，外國投資者在海合會國家的淨買入額為12億美元，與2025年上半年的71億美元相比，同比下降83.1%。

這一降幅反映出全球宏觀環境對新興市場資本流動的普遍壓制效應。即便是在相對抗跌的沙烏地阿拉伯市場，外資流入的絕對規模也遠不及去年同期水平。

交易活躍度：總交易額逆勢增長

交易量方面，第二季度海合會股票市場總交易量環比下降21.7%，至640億股。科威特是唯一交易量增長的市場，環比增長41.9%，達到172億股。阿布扎比的交易量降幅最大，環比下降41.8%，其次是阿曼、杜拜、沙烏地阿拉伯和卡達。

然而，儘管交易量普遍下降，海合會國家第二季度總交易額環比增長8.8%，達到1577億美元。其中，沙烏地阿拉伯的交易額從一季度的775億美元增至864億美元，繼續穩居地區首位。交易額的增長主要由股價上漲和結構性因素驅動，而非交易頻率的提升。

個股亮點：沙烏地阿拉伯企業佔據前十半壁江山

第二季度，海合會市場交易額位列前十的股票合計交易額達362億美元，佔總交易額的23.1%。值得一提的是，前十名中有5家來自沙烏地阿拉伯，反映了沙烏地阿拉伯市場在區域資本市場中的核心權重。

其中，Al Rajhi Bank以69億美元的交易額位居榜首，其次是沙烏地阿拉伯石油公司（Saudi Aramco）和Emaar Properties，交易額均約為60億美元。

沙烏地阿拉伯股市在外資流動中的逆勢表現，不能簡單歸因於短期市場波動。其背後的結構性因素值得關注——沙烏地阿拉伯持續推進的資本市場改革、上市公司質量的提升，以及“2030願景”框架下經濟多元化轉型帶來的長期增長敘事，正在為國際投資者提供一個相對清晰的政策預期。

在區域地緣風險上升、全球利率路徑不確定的背景下，這一政策可預期性正在成為一種稀缺資產。 (出海壹路通)

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沙烏地阿拉伯股市逆勢吸金16億美元，成二季度海合會唯一外資淨流入市場