近日，《金融時報》記者注意到券商分析師數量一度超過6100人，創下新高。根據中國證券業協會最新公佈的資料，截至9月24日，協會登記券商分析師數量達5972人。此前的9月19日，協會登記證券公司分析師數量一度超過6100人。回顧此前，2019年券商分析師數量首次突破3000人，此後3年分析師數量一直平穩保持波動，直至2023年才突破4000人大關，此後分析師數量在2024年突破5000人，近期又突破6000人，創下歷史新高。資料顯示，截至9月24日，共有3家券商分析師數量超過300人。分別是中金公司、國泰海通、中信證券，分析師數量分別為345人、302人、302人，3家券商相較其他券商斷層領先100餘人。此外，還有興業證券、華泰證券、中信建投、長江證券、廣發證券、浙商證券、國金證券、招商證券的分析師人數超過150人。對於分析師數量增長的原因，業內人士表示，可能是此前券商研究所擴招的新入職研究員在近期陸續註冊成為分析師。“由於申請註冊證券分析師原則上需要有從事證券業務2年以上的經歷，我們認為證券公司分析師數量突破6000人與前期券商研究所建設專業人才隊伍有關。”浙商證券宏觀聯席首席廖博對《金融時報》記者表示。此外，也有券商研究所人士對記者表示，人員變動主要是受到各家券商的業務發展需求影響。據《金融時報》記者不完全梳理，近期頭部券商研究所分析師變更記錄顯示多為該機構內部培養，而中小券商分析師的外部流入佔比較多。可以看出，頭部券商研究所以內生培養為主，中小機構則更注重外部引進。值得注意的是，儘管分析師數量創下新高，但受公募基金費率改革影響，交易單元席位租賃淨收入相對承壓，券商研究所的行業環境正在出現明顯變化。Wind資料顯示，2025年上半年，券商分倉佣金收入為44.58億元，同比減少超過30%，券商分倉佣金收入規模下滑明顯。而近期也有不少券商分析師加入買方機構，或轉型至上市公司任職，甚至轉行教育培訓行業、考公等的新聞也不斷出現。目前，券商研究所正加快探索業務轉型路徑，專業化、數位化、國際化等成為新的業務佈局方向。其中，通過外引內培“組合拳”持續壯大研究團隊陣容，積極吸引高素質人才，成為賦能研究業務發展的關鍵。從近四年的存量盤整結果看，證券行業正從“量能釋放”向“效率升級”的人才戰略轉型。隨著金融供給側結構性改革的縱深發展，未來券商的競爭日趨激烈，研究人員隊伍向經驗化演進。廖博表示，可以看到，多家券商研究所都十分重視優質人才引入，但研究產品和服務差異化程度不足，具備買方思維的高品質的特色化投研服務仍顯稀缺，研究所業務轉型迫在眉睫。在廖博看來，未來券商行業將主要呈現顯著馬太化和精品化兩大特徵，研究所的功能定位表現為品牌效應與賦能槓桿雙輪驅動。“比如說，研究所發佈的每一份有影響力的研究報告、媒體公佈的每一次最佳分析師評選，對券商而言都是無形資產。再比如說賦能槓桿，券商各條業務線要做強做大，研究所對各條業務線的賦能作用，將成為未來券商轉型發展的核心競爭力。”廖博表示。 (金融時報)

在財富傳承與家族治理的複雜版圖中，家族辦公室（Family Office）正以其高度專業化的資源整合與定製化服務，成為高淨值家族管理財富的“終極武器”。作為財富管理領域的高端模式，家族辦公室不僅超越傳統資產管理機構的範疇，更通過跨代際財富規劃、稅務最佳化、法律合規與家族憲章設計，建構起家族財富的“護城河”。Q1：為什麼說家辦是財富管理的“終極武器”？A1：“家族辦公室”被稱為財富管理的“終極武器”，主要源於它在服務超高淨值家族時所展現出的極致深度、高度定製化、全面整合性和長期戰略導向。它超越了傳統的私人銀行或財富管理機構，成為財富管理領域的最高形態。1. 完全專屬與定製化 家辦的核心使命是服務於家族的特定需求、價值觀和目標。這與服務於眾多客戶的私人銀行或財富管理機構有著本質區別。從投資組合建構、風險管理、稅務規劃、法律架構設計、遺產傳承、慈善事業到家族治理、教育乃至生活方式管理（如藝術品收藏、遊艇飛機管理、安保、旅行安排等），所有策略都是圍繞該家族的獨特情況和願景來設計和執行的。沒有“標準產品”，只有“最匹配的方案”。2. 全面整合與一體化服務 家族辦公室的核心使命是統籌四大資本（金融資本、人力資本、智力資本、社會資本）（表1）的動態平衡與代際傳承，形成可持續的家族財富生態系統。家辦的核心優勢在於其整合能力，它不僅僅是投資管理，更是將家族涉及的所有財務和非財務事務整合在一個框架下進行統一協調和管理，同時消除資訊孤島。家辦作為中央樞紐，確保所有顧問（律師、會計師、投資經理、信託專家等）在統一的戰略框架下協作，資訊共享，避免策略衝突和效率低下。3. 長期視角與代際傳承 家族擁有家辦的所有權和控制權，決策基於家族利益最大化，而非外部機構的銷售目標或利潤壓力，這大大減少了潛在的利益衝突。同時，所有敏感資訊和決策都在家族及其高度信任的核心團隊內部處理，最大程度保障隱私和安全。家辦的核心成員通常與家族有著長期深厚的信任關係，深刻理解家族的歷史、文化、價值觀、風險偏好和未來願景。這使得服務能夠真正融入家族的“基因”，而不僅僅是冷冰冰的數字管理。家辦的核心目標不是追求短期的市場排名或季度業績，而是實現家族跨越數代人的長期繁榮、和諧與使命傳承，投資策略、治理結構、教育計畫都服務於這個百年大計。家辦是設計和執行複雜的跨代傳承計畫（如信託、家族控股結構）的核心機構，確保財富按照家族意願有序、高效、低稅負地傳遞，並培養下一代成為負責任的財富管理者。綜上，家辦通過長期投資視角、全方位服務、高度定製化三大核心優勢，成為超高淨值家族實現財富保值、增值與傳承的“終極武器”。儘管門檻較高，但其對複雜需求的解決能力遠超傳統金融機構，成為財富管理行業“皇冠上的明珠”。Q2：家辦設立門檻到底有多高？A2：對於擁有極其複雜需求、追求世代傳承、並需要最高度定製化和控制力的頂級富豪家族而言，建立一個運作良好的家族辦公室，確實是實現其財富管理終極目標的最強大、最全面的解決方案，但需要強調的是，它成本高昂，更適用於資產規模極其龐大的家族。家族辦公室的設立門檻根據所在地區、家辦類型（單一家辦SFO或聯合家辦MFO）及監管政策，有較大的差異，主要集中在資產規模、人員配置、營運成本及合規要求等四個方面。以新加坡和中國香港地區的家辦為例，作簡單的分析（表2）。美國家族辦公室的單一家族辦公室最低門檻為：可投資資產需達1億美元（約合7億元人民幣）以上，方可覆蓋專業團隊薪酬及營運成本，功能完善的SFO年營運成本至少為100萬美元（佔資產管理規模的1%）。而聯合家族辦公室准入標準為，可投資資產2000萬-1億美元即可參與，通過共享服務降低人均成本。MFO同時服務多個家族，人力與合規成本分攤後更具經濟性。雖然設立和營運家辦成本高昂（通常需要可投資資產至少1億美元以上才具成本效益），但對於資產規模極其龐大的家族（如十億、百億美元等級），擁有自己的專業團隊進行集中管理，相比將資產分散交給眾多外部機構並支付高昂的管理費和業績分成，長期來看可能更具成本效益，並能獲得更專注的服務。——曾祥霞Q3：家族辦公室的分類有那些？A3：通常，家族辦公室分為單一家族辦公室和多家族辦公室兩類。然而，根據家族辦公室的設立者和所有者來區分，後者又可分為聯合家族辦公室、多客戶家族辦公室和機構性家族辦公室。單一家族辦公室：由某一富有家族設立，僅為該家族服務且為該家族所有。考慮到作為一個單獨實體的正常營運（包括招募專門的管理人員和普通員工）費用，單一家族辦公室通常適用於可供管理金融資產金額較高（1億美元以上）的家族。除此之外，對家族私密性要求較高的家族也會選擇這種模式。聯合家族辦公室：為多個家族服務且為多個家族所共同創立或所有，通常由接納其他家族客戶的單一家族辦公室轉變而來。加入該種家族辦公室可以共享人力資源和投資機會，平攤營運成本和服務成本，因此，其對家族可供管理金融資產金額要求相較於單一家族辦公室更低。為便於管理營運和避免利益衝突，聯合家族辦公室的富有家族，其家族理念和投資理念都十分相近。多客戶家族辦公室：由某些專業人士設立，為多個家族服務但不為這些家族共同所有，為獨立於富有家族的實體。由於富有家族並非多客戶家族辦公室的所有人，因此無須參與家族辦公室的管理和決策制定。相較於聯合家族辦公室，多客戶家族辦公室的家族之間出現利益衝突的可能性較小。機構性家族辦公室：近年來，大型投資公司、信託公司或者私人銀行為了吸引（超）高淨值客戶，開始提供諸如禮賓安排、企業諮詢和重組併購方面的服務。部分機構還會在機構之外設立一個獨立的法律實體，將其作為機構性家族辦公室，以單獨提供投資諮詢服務。——《私人財富管理智慧與傳承理念》P122Q4：設立家族辦公室需要具備那些資質和許可？A4：設立家族辦公室（家辦）的資質和許可，會因地區、類型（單一家辦SFO/聯合家辦MFO）及服務範圍而存在顯著差異。以下按主流設立地分類說明。1. 中國香港：香港地區的家辦分為單一家辦（SFO）和聯合家辦（MFO）。單一家辦（SFO）通常無需金融牌照，但需滿足三大豁免條件：其一，僅服務單一家族資產，不對外募資；其二，不構成“業務經營”（如僅管理家族自有資產）；其三，非公開提供受規管活動（如證券交易、資產管理）。聯合家辦（MFO）則必須申請香港證監會1、4、9號牌照（證券交易、諮詢、資產管理），且需滿足必須是在香港註冊的有限公司，註冊資本為500萬港元；設立香港實體公司及甲級寫字樓辦公地址；至少2名持牌人，其中一人必須是常駐香港的董事。香港證監會1、4、9號牌照是金融業務中最核心的三類牌照組合（俗稱“149牌照”），分別對應證券交易、證券諮詢和資產管理三大核心業務。2. 新加坡：在新加坡，家族辦公室通常有兩種計畫：13O（在岸基金免稅計畫）和13U（增強型基金免稅計畫）。其中，13O計畫適用於在新加坡設立並營運的基金，需要獲得新加坡金管局的批准。基金公司註冊地必須在新加坡，基金管理公司也需在新加坡註冊。最低基金申請規模為5000萬新幣。每年至少產生20萬新幣的商業開支，至少10%的投資需投向新加坡本地資產。13U計畫適用於各類基金，包括在新加坡或離岸註冊的基金，需要獲得新加坡金融管理局的批准。基金公司註冊地可以是新加坡或離岸，基金管理公司需在新加坡註冊，最低基金申請規模為5000萬新幣。每年至少產生50萬新元的商業開支，至少10%的投資需投向新加坡本地資產。本地投資包括：在MAS批准的交易所上市的股票、房地產投資信託基金、商業信託或交易所交易基金；符合資格的債務證券；新加坡授權金融機構分銷的非上市基金；新加坡本地經營的非上市企業；氣候相關投資(新增)，混合融資架構(新增)。本地投資金額的計算可以基於產品類型進行倍數計算（1.5倍或2倍）。例如，在新加坡交易所股票的投資金額可以計算為實際金額的兩倍。如果購買了價值100萬新元的新加坡交易所股票，則可以將其視為本地投資的200萬新元。3. 中國海南自貿港：海南作為潛在的新興家辦設立地，也越來越受到超高淨值人士及家族辦公室從業人員的關注。值得注意的是，2021年11月海南省市場監督管理局發佈了公告，要求304家商事主體停止使用其名稱，其中301家是名稱中含有“家族辦公室”字樣的企業。這是因為《企業名稱登記管理規定》第十一條規定，企業名稱需要符合“行政區劃+字號+行業+組織形式”的命名規則，而《國民經濟行業分類》中並沒有“家族辦公室”這一行業分類。所以目前的情況是，海南已禁止在企業名稱中使用“家族辦公室”字樣。但海南仍然允許註冊實質提供家族辦公室服務的企業，只是不能在公司名稱中使用“家族辦公室”這個特定詞彙。這類企業可以註冊為“企業管理諮詢”“財務諮詢”等名稱，然後實際從事家族辦公室業務。目前註冊要求相對寬鬆：股東2人以上，註冊資本根據行業不同有不同要求（100萬元、1000萬元、5000萬元三檔），需要固定經營場所。海南的優勢在於稅收優惠和貿易自由便利政策，期待其未來有更好的發展。——曾祥霞Q5：家族辦公室未來發展勢頭如何？A5：高端財富管理領域有兩個特點：第一，家族資產管理領域的發展將進入快速發展期。經歷了40多年的財富創造階段後，2020年的中國進入了財富管理快速發展的階段。第二，中國家族辦公室行業迎來真正的發展期。目前中國市場已經具備創設家族辦公室的天時、地利與人和。天時：預計市場快速發展期在2026-2036年。自改革開放以來，創富一代經過40多年的財富累積，到了規劃家族傳承和第二代接班的階段。與此同時，社會環境發生變化，共同富裕成為主流，財富面臨再分配問題。地利：經過3-5年的實踐，中國家族辦公室的專業認知、能力、經驗和資源都已具備。人和：客戶對家族辦公室創始人的認知已發生變化，從靠譜的專業人士轉變為值得信賴的家族辦公室董事長、首席執行官。家族辦公室創始人的人脈網路、客戶圈層和市場口碑將積累到位。——《中國式家族辦公室》P35Q6：家辦的主要收入來源是什麼？A6：據《家族企業》雜誌發佈的《2022中國首屆家族辦公室生態調研》報告資料顯示，家辦的收入來源多樣，其中主要是項目服務費和佣金，以年費為收入來源的家辦較少。如圖1所示，68.06%和62.5%的家辦以項目服務費和佣金為收入來源，48.61%的家辦以項目諮詢費為收入來源，36.11%的家辦以銷售產品提成為收入來源。——《2022中國首屆家族辦公室生態調研》P12Q7：家辦可以提供那些服務？A7：如圖2所示，財富管理、風險管理、稅務規劃法律諮詢、投資盡調、家族治理和家族憲章設立、財務管理是家族辦公室普遍提供的服務內容，提供上述服務的家辦分別佔據參加本次調研家辦的87.5%、68.06%、61.11%、61.11%、51.39%、50%；此外，受訪家辦中，45.83%提供繼任規劃服務，38.89% 提供家族管家服務。——《2022中國首屆家族辦公室生態調研》P19Q8：家辦針對家族新生代的服務包括那些？A8：針對家族新生代，留學規劃、企業實習、遊學推薦和導師計畫是家辦推出的主要服務內容。如圖3所示，針對家族新生代推出留學規劃、企業實習、遊學推薦和導師計畫這四項服務的分別佔本次調研家辦的52.78%、44.44%、43.06%、41.67%；此外，推出婚姻介紹、婚姻盡調服務的分別佔19.44% 和 18.06%；有9%的家辦針對家族新生代推出家庭教師、保姆、司機等的安排服務。——《2022中國首屆家族辦公室生態調研》P20Q9：設立家辦的地點如何選擇？A9：調研資料顯示，超過一半（51.93%）的家辦只有一個辦公地點，但也有48.61%的家辦有多個辦公地點，多數家辦的辦公地點集中在北京、上海、深圳等一線城市，這些城市經濟發達，企業數量眾多，更方便家辦為客戶提供服務。調研發現，七成以上的家辦沒有新增辦公室的計畫，只有27.78%的家辦有新增辦公室的計畫。而有新增辦公室計畫的家辦，傾向於選擇在成都這樣的新一線城市新增辦公室，其次是深圳、廣州、上海等一線城市，再次是蘇州、杭州、海口等城市。近年來，常有關於中國家族辦公室在海外佈局業務、設立辦公室的討論。參加本次調研的59.72%的家辦沒有在海外設立辦公室的計畫，40.28%的家辦有在海外設立辦公室的計畫，有在海外設立辦公室計畫的家辦更傾向於選擇在新加坡、香港、紐約這種金融中心，其次是迪拜，也有少數家辦希望在家族擁有投資的澳大利亞、日本、德國等國設立海外辦公室。——《2022中國首屆家族辦公室生態調研》P14(家族企業雜誌CFBR)