放眼全球新能源汽車江湖，無論是從銷售量級，還是全球產業與品牌影響力看，只有特斯拉（TSLA.O）與比亞迪（002594.SZ）堪稱彼此真正的敵手。市場上也總喜歡將兩者拿來作對比，圍繞 “誰才是新能源汽車江湖真正王者” 爭論不休。最新發佈的財報（2025年）或許是一個很有價值的觀察窗口。24潮產業研究院（TTIR）資料顯示，在整體經營層面，比亞迪全面超越特斯拉已經是不爭的事實： 2025年比亞迪實現總營業收入、歸母淨利潤8039.65億元（同比增長3.46%）、326.19億元（同比下降18.97%），分別較特斯拉高出20.62%、22.32%。其中比亞迪新能源汽車銷量為460.24萬輛，是特斯拉的2.81倍，比亞迪新能源汽車銷售收入為6486.46億元，較特斯拉高出12.46%。在當前最火爆的儲能賽道，比亞迪也實現了對特斯拉的超越。財報顯示，2025年比亞迪儲能系統出貨量超60GWh，較特斯拉（46.7GWh）高出29%。但是，我們進一步分析發現，無論是單車平均售價，或者單車平均毛利方面，比亞迪較特斯拉仍存在顯著差距。比如據我們統計，2025年特斯拉單車均價與毛利分別為35.25萬元、5.71萬元，約是同期比亞迪的2.50倍和1.98倍。此外，在全球化發展方面，我們看到特斯拉儘管仍佔據規模優勢，但比亞迪則展現了更為強勁的增長勢頭。2025年特斯拉海外收入為3317.59億元，較比亞迪多出200億元，但特斯拉海外收入同比下降7.63%，同期比亞迪海外收入增幅為40.05%。從投資佈局看，比亞迪也展現了更大的野心與執行力。2025年比亞迪對外淨投資（投資現金流淨流出）1974.63億元，同比增長52.97%，遠超特斯拉（對外淨投資1087.92億元，同比下降19.44%）。但若進一步分析企業現金流及資本變化，我們會看到比亞迪狂飆的背後也有風險，或壓力在聚集。比如2025年比亞迪營收雖然增長3.46%，但造血力（經營現金流淨額）卻同比下降55.69%至591.36%，其造血力僅為特斯拉的57.05%。財報還顯示，截止2025年末比亞迪資產負債率達70.74%，較特斯拉高出30.87%；比亞迪資金淨值（現金及現金等價物-短期有息債務）為235.98億元（同比下降70.48%），僅為特斯拉的22.57%。時間回溯到2025年6月中旬，彼時一汽集團、比亞迪、北汽集團、蔚來、理想汽車等17家車企先後就“支付（供應商）帳期不超過60天”作出承諾，反映出壓縮帳期是近期國家部署汽車行業反內卷的主要思路之一。但Wind資料顯示，截止2025年末，擁有1867億元應付帳款的比亞迪應付帳款周轉天數為116.6天，遠遠高於同期特斯拉的59.85天。這或許也就不難理解，為何比亞迪在營收連續6年保持增長趨勢的情況下，2025年卻裁員9.93萬人（員工規模同比下降10.24%），這是比亞迪歷史上最大規模的一次裁員，反觀特斯拉2025年員工規模同比增長了7.26%；另據我們統計2025年特斯拉員工人均創收為511.82萬元/年，是比亞迪的5.54倍。事實上，不同的核心資料維度，往往展現企業不同層面的戰略優勢、潛在風險與壓力，對於企業綜合實力強弱，相信讀者心中自有評判，我們不再一一贅述，詳見文末圖表。而過往的歷史也告訴我們，在產業周期變化中，企業一時的得失並不足以定成敗，我們只有以更長的周期來觀察一家企業，才能得到更接近真實的答案。未來我們將持續跟蹤觀察產業龍頭的關鍵策略及資料變化，也歡迎讀者深度交流、補充，亦歡迎供稿。(24潮)