2013年，中國資訊產業瀰漫著焦灼、擔憂。“棱鏡門”事件陡然發生、資訊安全刻不容緩，但中國高端伺服器核心處理器（CPU）市場，90%以上被海外x86架構產品壟斷。次年，海光資訊便在天津應勢而生。核心團隊源自中科院計算所體系，帶著“突破高端處理器技術壁壘，推動中國國產晶片自主可控”的明確使命，試圖在核心硬體壟斷的幕布下，撕開一道缺口。海光也經歷過“技術引進、突遭封禁、自主突破”的迭代之路。十餘年發展，如今，5000億的市值，位列科創板前列；AI浪潮之下，也被寄予厚望。而和海外晶片公司相比，無論“履歷”、還是市值，海光都依然有長足的發展空間。那麼，它會率先成為兆市值的晶片設計公司嗎？技術引進的始與終彼時的伺服器市場，x86架構佔據絕對主導地位，所有主流作業系統和應用軟體都圍繞其建構。為了更快落地產品，海光選擇了“技術引進”。2016 年，海光通過與AMD合資，以及簽署技術許可協議，獲得第一代Zen架構的 x86指令集使用權，並快速啟動了"海光一號"CPU研發。這種做法在當時也無可厚非。一是當時的地緣政治環境，並沒有現在這般；二是平地起高樓，難度巨大。引進再消化，則是多數選擇。龍芯拿到MIPS架構授權；華為買斷Arm V8架構授權。甚至也是對中國使用者痛點的把握。因為市場上的絕大多數客戶都是採用x86架構，而對於電信、金融、網際網路等關鍵行業而言，選擇一款中國國產晶片，最大的顧慮是生態遷移成本和系統穩定性。海光獲得x86許可協議，就可以快速融入該生態，確保產品快速、平滑地相容主流作業系統和上層應用軟體，提高穩定性、降低遷移成本。總結即為：先用相容性打開關鍵行業大門，在信創領域實現從“無”到“有”的替代。預期也如約兌現。2018年，海光首款中國國產x86伺服器CPU“海光一號”量產，開始在政務、金融、電信等關鍵領域嶄露頭角。本以為找到了技術突圍的捷徑，開始準備邁入更大規模的商業化時，最殘酷的考驗不期而至。2019年6月，美國商務部一紙“實體清單”禁令，猶如晴天霹靂，切斷了AMD對海光資訊提供第二代Zen架構技術支援的通道。這意味著海光Zen系列產品，面臨迭代中斷風險。更重要的是，這紙禁令，帶來的不僅是商業層面的障礙，更是對海光“技術引進”模式的重審。當時的技術引進，已經不再適合當前的境況。轉折點，自研加速幸運的是，美國的制裁，反而成為了海光資訊“壯士斷腕，浴火重生”的轉折點。海光資訊在已有的第一代Zen架構為基礎，迅速加大研發投入（（2019年研發費用同比增長超50%）），組建“中科系”骨幹團隊，集中精力攻克CPU微架構設計、工藝最佳化等核心技術。而微架構的獨立研發，則被業內視為晶片是否獨立迭代發展的評判依據。制裁當年，海光資訊就推出了“海光二號”CPU，成功實現了在外部技術輸入被切斷後的首次產品自主迭代。遭遇制裁，也並非沒有衝擊。研發的加大，也導致海光資訊利潤受損，2019年虧損8300萬、2020年虧損3900萬。但這些投入是值得的。美國的禁令，也加大了中國國產信創市場的需求。海光資訊也借勢加速，鞏固了市場地位。2021年公司利潤就扭虧為盈，並在產品線上多點開花。海光資訊沒有止步於通用計算的突圍，而是開始步步為營，建構起其核心的“雙輪驅動”戰略，即通用計算與智能計算的平行發展。通用處理器（CPU）方面，小步快跑、持續領先，“海光三號”、“海光五號”相繼發佈，性，目標瞄向國際主流x86晶片。2024年，其伺服器CPU在信創領域的市佔率已超過60%。並在今年9月宣佈開放CPU互聯匯流排協議，加大c86生態建設。而DCU（資料計算單元）加速推進，意味著海光對智能時代的戰略卡位。DCU的研發始於2018年，以GPGPU架構為基礎，採用了類CUDA生態，適配主流AI軟體。這個做法，也再次體現了海光資訊對生態、相容性的理解。在AI晶片領域，輝達建構了廣闊的CUDA生態，下遊客戶同樣面臨著使用習慣和遷移成本。因此，海光DCU選擇相容“類CUDA”環境，意味著能夠最大程度地利用現有AI開發者社區和成熟模型，極大地降低了使用者從國際平台遷移到中國國產平台的門檻。在應用場景上，DCU已廣泛應用於AI訓練、推理、科學計算和巨量資料處理等領域，並成功適配DeepSeek等主流大模型，成為中國國產智能算力的重要提供者。這個佈局，讓海光資訊在CPU轉GPU的AI時代，沒有掉隊、還乘了東風。DCU收入佔比從2021年的10.3%迅速飆升至2024年的25%以上。DCU產品線也在快速追趕，從“深算一號”到“深算二號”（性能翻倍），現在已升級至“深算三號”。和純粹以GPU為主的公司相比，海光資訊的估值彈性雖然小了些，但CPU作為現金流的穩定來源，可以讓經營更穩健。合併的機遇、風險今年5月25日，中國國產算力產業迎來了重磅消息。海光資訊公告，籌劃通過換股方式吸收合併中國伺服器龍頭中科曙光，後者則終止上市。中科曙光是海光資訊的大股東，其產品伺服器，也是海光的下遊客戶，佔海光收入比為40%左右。如果交易完成，意味著海光將發生比較大的變化：首先，技術和產品之間的深度互補。海光專注核心處理器晶片的設計，是算力的“心臟”；中科曙光深耕伺服器、儲存和資料中心基礎設施，是算力的“載體”。合併就實現了“晶片設計”與“整機系統”的垂直一體化，可以從底層晶片到頂層應用，實現高度協同與性能最佳化。其次，也可以整合資源，用規模效應、產業鏈系統，加速中國國產突圍、生態形成。但，任何禮物都有價格；每個改變也都有機遇與風險。對於海光而言，風險包括：首先，客戶關係的潛在變化。過去，海光的晶片，是多家中國國產伺服器廠商的共同選擇，但當海光也成為伺服器生產商、開始和原有客戶競爭時，老客戶會如何選擇，這是需要時間檢驗的。其次，資源整合的難度。海光資訊是輕資產、高研發強度的晶片設計文化，而中科曙光則偏製造、重管道的伺服器文化，兩個組織、人力資源如何實現協同；以及雙線研髮帶來的財務、管理壓力等等，都是對管理層的考驗。而雙方管理層的融合，本身也是考驗。最後，也面臨著盈利能力與毛利率的稀釋。作為晶片設計公司，海光資訊的銷售毛利率大高達60%左右，銷售淨利率達到30%左右；而同樣的指標，中科曙光則分別為30%、15%；幾乎都是海光資訊的一半。盈利能力、結構的改變，也會改變市場對海光的估值體系。一旦規模效應和產業鏈協同的成本優勢，未能有效轉化為預期的業績增長，那麼就會面臨資本市場評估的壓力。這是一場協同效應與盈利質量、估值調整的賽跑。結尾海光資訊的發展，也是中國科技企業在過去十餘年的經歷縮影。起初採用“技術引進”的方式，快速切入成熟生態，開啟替代之路；隨後，這條本以為的捷徑，卻在地緣衝突中遭遇壓力；繼而頂住壓力，開始挑戰“技術自立”；再到如今，隨著產品逐漸性能改善，也開始建設生態整合。短短的幾十字，背後是興奮、焦慮、不甘、奮鬥、突破的疊加。回到海光成立的時刻來看現在，可以說，符合了當時的預期、堪當了大任。每一次嘗試與突破，也都在為中國資訊產業的自主可控之路添磚加瓦。但顯然，海光的面前，依然有很長的路要走。既要迎接合併後帶來的挑戰和機遇，也要在產品尤其是AI相關產品研發上繼續攀登。當海光資訊，離開了“信創”，依然是使用者最佳選擇時，也許才是更值得歡呼的時刻。也不得不說，溫柔鄉里難出戰士，對手甚至敵人，往往才是成長來源。那些殺不死你的，終將讓你更強大。 (董指導研究)