上半年股票對沖基金平均下跌5%，橋水基金靠做空歐洲跑贏市場；歐洲通膨加劇，基金經理稱這只是調整的開始；強如橋水，風光背後也曾經歷坎坷，或許能帶給我們一些啟發。

熊市之王！達里奧是對沖基金界的無冕之王，在2022年的這次熊市中，他不負這一稱號。

這位72歲的紐約人於1975年創立了橋水基金，最初為機構投資者提供投顧服務，為企業提供經濟方面的建議，比如麥當勞、Nabisco等。從上世紀80年代末，該基金轉向了資金管理，直至今日。

01  熊市中的奇蹟：上半年32%回報率

橋水基金目前管理著約1500億美元的資產，是世界上最大的對沖基金。據知情人士透露，該公司的旗艦基金Pure Alpha II在2022年上半年實現了32%的投資者回報率。

而這一驚人的回報率卻發生在這持續的熊市中，事實上，熊市已經令大多數對沖基金陷入困境了。對沖基金研究公司(hedge Fund Research)的數據顯示，今年到目前為止，以股票為主的對沖基金平均下跌了近5%。


雖然達里奧不再擔任橋水的首席執行官，但他仍是聯席首席投資官和董事會主席。聯合首席執行官Nir Bar Dea和Mark Bertolini目前管理著這家對沖基金。

那麼，達里奧和橋水是如何在2022年如此顯著地超越競爭對手的呢? 這一切都要歸因於對沖基金已經廣為人知的東西：大空頭。


橋水基金今年上半年令人印象深刻的業績，很大程度上是由做空歐洲公司推動的，而且這一舉動非常公開透明。

據彭博社報導，今年6月，達里奧及其公司透露，他們已經加大了對歐洲股票的押注，押注金額達到了105億美元。該公司目前在28家歐洲公司持有空頭頭寸，包括阿迪達斯、德國化工、軟件公司BASF SE和sap 等。

到目前為止，這一策略獲利頗豐。所有被做空的公司都是歐洲斯托克50指數的成份股，該指數今年迄今已下跌約21%，一些被做空最嚴重的公司的股票今年以來都出現了暴跌，為達里奧的Pure Alpha II基金帶來了巨額利潤。

今年迄今為止，阿迪達斯、巴斯夫的股價下跌了約38%，SAP SE下跌了35%，不一而足。


達里奧開始做空歐洲股票是因為有報導稱，由於通貨膨脹加劇，歐元區經濟增長放緩。除此之外，隨著烏克蘭戰爭的持續，歐洲對俄羅斯天然氣的依賴導致了歐洲大陸的能源危機。德國政府警告稱，如果俄羅斯完全切斷天然氣供應，德國的天然氣供應可能需要實行定量配給。

今年6月，德國經濟事務和氣候行動部長羅伯特•哈貝克稱，這可能是雷曼時刻。他指的是2008年雷曼兄弟投資銀行的倒閉，這讓幾家對沖基金因大舉做空抵押貸款擔保證券而聞名。

“即使我們還沒有感覺到，但我們正處於天然氣危機之中，”哈貝克表示，“從現在開始，天然氣是一種稀缺資產。如果俄羅斯的供應被切斷，整個市場都有崩潰的危險。”

達里奧正是利用了歐洲市場的動盪，在幾個月內就實現了可觀的利潤，但實際上分析師們對此並不感到震驚。

倫敦對沖基金諮詢公司Sussex Partners的聯合創始人Patrick Ghali本週對MarketWatch表示，鑑於基本面惡化和(歐洲)高通脹，這可能是調整的開始，而不是結束，他對此並不感到意外。


不過，在今年上半年的強勁表現之前，達里奧的Pure Alpha II基金就已經是華爾街表現最好的對沖基金之一。

自1991年成立以來，橋水基金的旗艦基金取得了11.4%的平均年回報率，但在今年大順風之前，橋水近幾年也是歷經波折。

僅在2020年一年，Pure Alpha II基金就下跌了12.6%，去年，它的回報率僅為8%，而同期標準普爾500指數上漲了近27%。

另一方面，今年，達里奧的空頭頭寸幫助他彌補了Pure Alpha II中表現不佳的前5隻股票的重大損失，這些股票包括領航新興市場ETF $VWOB 、寶潔$PG 、安碩核心MSCI新興市場ETF $IEMG 、安碩MSCI新興市場ETF $EEMA 和標準普爾500 ETF信託。這些重倉持股在今年的熊市之下，也經歷了大幅回撤，最低位置普遍跌幅超過20%，拖累了整體業績。

而這對於市場上的投資者而言，在逆境中能夠堅守，找准機會一擊即中的勇氣和能力，或許是更加寶貴的財富。



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