大摩最近發的一篇中國宏觀研報，核心就一個事兒：中國通縮還在加劇，想完成再通膨得搞一整套改革，不然可能得長期跟通縮耗著。通縮，簡單理解就是東西越來越便宜，大家都不愛花錢，經濟就跟踩了剎車。你看最近比亞迪降價這事兒，汽車圈價格戰打得火熱，這不就說明供需失衡越來越嚴重嘛。雖說上面一直在說刺激內需、經濟轉型，但老模式轉新模式太難了，現在還是靠供給側驅動經濟，再通膨進度慢得讓人著急。大摩分析了一堆問題，首先就是官方總說反內卷，但現實是企業還在打價格戰，工業企業利潤看著好像在復甦，其實水分挺大。成交量就漲了一丟丟，利潤高還是因為去年基數低，價格壓根沒起來，說白了就是虛胖。01然後就說到投資和消費的事兒了。有專家說要不咱再來一輪大規模投資，先把經濟拉起來再轉消費。但大摩可不這麼想，他們覺得投資短期能沖沖需求，可長期看，投進去的錢最後都變成產能了，本來就產能過剩，再這麼搞，以後供需更失衡，再通膨就更難了。你看現在固定資產投資增速和名義GDP增速還倒掛著呢，就算投資增速已經挺低了，可GDP增速更低，這說明還是靠投資硬撐著，通縮壓力自然小不了。為何會這樣呢？大摩扒拉了幾個深層原因。首先是地方政府的考核機制，以前靠 GDP 賽跑陞官，所以地方政府特愛搞投資，反正投基建、投項目，政績肉眼可見，而且投下去至少能落個固定資產，就算效益差點，也比投民生風險小。你想啊，要是拿錢去補社保、發生育補貼，短期看不到效果，萬一沒弄好還得擔責任，誰願意冒這險？還有財稅體制的問題。咱國家間接稅佔比高，企業生產就能繳稅，地方政府就使勁招商引資，管你賣不賣得出去，先生產了再說。所以現在好多地方不管自己有沒有條件，都跟風搞新能源汽車、晶片，結果就是重複建設、產能過剩。雖說上面說要從間接稅轉向直接稅，但進度太慢，地方政府還是靠生產端繳稅，自然接著走供給側驅動的老路。再有就是社保體系不夠完善。按理說低收入人群應該更願意花錢，可現實是他們儲蓄率高得嚇人，為何？還不是怕生病、養老沒保障，只能拚命存錢。要是社保不改革，大家總攥著錢不敢花，消費根本起不來。02那大摩覺得該咋整呢？他們列了幾個改革方向。首先得把社保體系補上，讓老百姓花錢沒後顧之憂；然後是債務重組，尤其是地方政府和房地產的債，得重新規整規整；財稅體制也得改，多收點消費稅、財產稅，讓地方政府別再盯著生產端使勁；最後，政策方向得從 “管” 轉向 “促”，營造更寬鬆的經濟環境，鼓勵消費和創新。說白了，大摩覺得現在這情況跟日本當年有點像，要是不徹徹底底改革，可能就得跟通縮長期耗著，甚至得一代人慢慢熬過去。當然啦，咱國家也在想辦法，比如提了要轉直接稅，也在試點消費稅改革，可這些都是慢功夫，急不得。對咱們普通人來說，這事兒咋影響生活呢？通縮的時候，錢越來越值錢，但工資可能漲得慢，甚至裁員、降薪都有可能。所以啊，手裡留點現金應急沒錯，但也別光存錢，該花的錢還是得花，畢竟消費起來了，經濟才能好起來。投資的話就得悠著點了，產能過剩的行業別碰，多看看政策支援的新方向，比如新能源、高科技這些，說不定有機會。 (新魚財經)