現在盯著“胡塞和沙烏地阿拉伯到底誰能贏”，但站在交易的角度，我覺得這個問題已經不是重點。

看點應該是美國和伊朗如果開始談，胡塞這場仗還打不打得下去？

因為現在這場戰爭，表面上是胡塞打沙烏地阿拉伯，背後其實還是美伊博弈。

9月16日，美國官員已經被曝在阿曼與胡塞代表接觸。更有意思的是，胡塞給出的態度非常明確：美國和以色列的船可以談，但沙烏地阿拉伯的能源設施和目標，它依然可以繼續打。

胡塞已經不只是伊朗的“工具人”，它自己手裡也有籌碼。

最近胡塞在紅海沿岸持續擴大行動，並控制了摩卡港以及靠近曼德海峽的關鍵位置。曼德海峽是什麼概念？

荷姆茲海峽控制的是波斯灣出口，曼德海峽控制的是紅海進入印度洋的通道。

如果一個被伊朗影響，一個被胡塞影響，那麼中東能源和全球航運就形成了“兩頭堵”的風險。

這也是為什麼現在沙烏地阿拉伯越來越著急。

近期胡塞對沙烏地阿拉伯能源設施的攻擊升級，沙烏地阿拉伯甚至開始向土耳其等國家尋求防空和軍事支援。9月19日，胡塞又向利雅德方向發射彈道導彈。

但與此同時，美國卻沒有表現出要替沙烏地阿拉伯重新打一場葉門戰爭的意思。

因為如果美國不願意無限下場，沙烏地阿拉伯最後還是得坐下來談。

而且9月18日還有一個非常值得注意的消息：沙烏地阿拉伯希望中國向伊朗施壓，要求伊朗限制胡塞對沙烏地阿拉伯石油設施的攻擊。

消息出來之後，油價開始明顯回落。

戰爭還沒結束，油價已經先交易“戰爭可能降溫”。

這就是期貨市場最典型的地方。

所以我現在反而認為，如果美伊後面真的達成協議，胡塞不會第二天就投降，但戰爭的性質會開始變化。

以前是伊朗需要胡塞不斷製造麻煩。

以後可能變成伊朗需要胡塞把手裡的麻煩拿到談判桌上賣個好價格。

所以最後很可能不是誰把誰徹底打服，而是：

胡塞停止攻擊沙烏地阿拉伯能源設施，沙烏地阿拉伯減少軍事行動，伊朗提供約束，美國保證紅海安全，然後大家開始談政治和經濟利益。

說白了小國打的是地盤，大國談的是籌碼。

而對於我們交易來說，真正值得看的就不是“胡塞今天又打那裡”，而是戰爭風險什麼時候開始從價格里面往外掉。

這一輪原油上漲，本質上交易的是：

霍爾木茲風險 + 沙烏地阿拉伯能源設施風險 + 紅海航運風險。

如果後面出現美伊實質性談判，伊朗開始約束胡塞，沙烏地阿拉伯能源設施停止遭襲，那麼原油裡面的地緣風險溢價就會開始往下掉。

9月17日國內盤面就出現過一個非常有意思的分化：

原油交易的是能源供應，歐線交易的是船能不能正常走紅海。

即使美伊開始談判，甚至胡塞開始停火，船公司也不一定馬上恢復紅海航線。

只要船還在繞好望角，航程就還是增加，船舶周轉效率還是下降，有效運力還是被佔用。

所以原油可能先跌，歐線未必馬上跌。

但真正需要警惕歐線的，是後面出現一個非常明確的訊號：

大型船公司開始大規模恢復紅海航線。

一旦確認復航，之前因為繞航產生的運力損失、航程增加和高運價預期，就會重新定價。

所以我把後面的交易邏輯簡單歸納一下：

美伊談判 → 先看原油風險溢價。

伊朗約束胡塞 → 再看沙烏地阿拉伯能源設施風險。

紅海確認復航 → 再看歐線的繞航溢價。

也就是說，原油和歐線雖然都在交易中東，但節奏可能完全不一樣。

原油更容易提前交易戰爭降溫。

這也是為什麼我覺得現在中東最有意思的地方，不是戰爭還能打多久。

戰爭一旦開始進入談判階段，過去因為戰爭加進去的那些風險溢價，到底會從那些品種裡面先掉出來。

原油是一條線，歐線是一條線，黃金又是另一條線。

真正的大行情，很多時候不是戰爭最激烈的時候，而是市場第一次開始相信：

“這場戰爭可能快打完了。” (Visionary Future Keys)

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