發佈時間：2026年4月2日核心提要：當地時間4月2日，美國總統川普於白宮召開緊急記者會，就中東局勢、對伊軍事行動發表重磅表態，明確未來2-3周打擊計畫，瞬間引爆全球資本市場。布倫特原油暴漲4%、美股三大期指跳水，中東鋁廠產能收縮邏輯進一步強化。本文為講話英文原文+中文精準翻譯全實錄，同步梳理核心表態與大宗商品影響，一文讀懂地緣變局下的投資邏輯。一、川普4月2日白宮記者會 全文實錄（英文+翻譯）（一）主旨講話部分Good morning, everyone. I want to address the situation in the Middle East, specifically with regard to Iran, which has been a threat to the United States, to our allies, and to the entire world for far too long.各位早上好。我今天就中東局勢、特別是伊朗問題發表正式講話。長期以來，伊朗一直是對美國、我們的盟友乃至整個世界的安全威脅，這種局面絕不能再持續下去。For years, Iran has funded terrorism, built nuclear weapons, attacked our ships, targeted our troops, and destabilized the entire Middle East. They have attacked our allies, including Saudi Arabia, Israel, and the United Arab Emirates. Just last week, they struck a major aluminum facility in the UAE, killing workers, disrupting global supply chains, and sending a message of violence to the world.多年來，伊朗持續資助恐怖主義、推進非法核計畫、襲擊民用與軍用船隻、針對我方駐軍，徹底破壞了整個中東地區的穩定局勢。他們還多次襲擊美國的親密盟友，包括沙烏地阿拉伯、以色列以及阿聯。就在上周，伊朗公然襲擊了阿聯境內的大型鋁冶煉設施，造成無辜工人傷亡，嚴重擾亂全球供應鏈，向全世界釋放了極度危險的暴力訊號。This will not stand. I have made it clear from day one: Iran will never be allowed to have a nuclear weapon, and they will never be allowed to threaten the United States or our allies. Over the next two to three weeks, we will be hitting Iran with strikes that are extremely severe, unlike anything they have ever seen before. They will pay a price like never before.這種情況絕不能容忍。我從第一天就任就明確表態：伊朗絕不被允許擁有核武器，絕不允許其威脅美國及所有盟友的安全。在此我正式宣佈，未來兩到三周內，美國將對伊朗發動前所未有的極度嚴厲打擊，打擊力度是伊朗從未經歷過的，伊朗將為此付出史無前例的代價。Iran has no right to shut down the Strait of Hormuz, no right to disrupt global energy supplies. Any attempt to do so will be met with an immediate, overwhelming response. The world needs oil, and we will make sure it flows, but Iran will learn that they cannot threaten the global economy, they cannot blackmail the world, and they cannot get away with their acts of terror.伊朗沒有任何權力封鎖荷姆茲海峽，更沒有權力擾亂全球能源供應。但凡伊朗做出此類企圖，美國將立即發起壓倒性的強力回應。全球能源供應關乎世界經濟命脈，我們將全力保障能源運輸暢通，伊朗必須明白，它無權威脅全球經濟，更不能通過恐怖行徑勒索全世界、逍遙法外。We have already inflicted massive damage on Iran's military, their nuclear program, their infrastructure, their missile capabilities, their navy, their air defense systems. But this is just the beginning. We will not stop until Iran is completely neutralized as a threat to the United States, to our allies, and to the entire world.目前，美國已對伊朗的軍事力量、核相關項目、基礎設施、導彈研發能力、海軍及防空系統實施了毀滅性打擊，但這僅僅是開始。我們絕不會停止行動，直到伊朗對美國、盟友及全球的安全威脅被徹底消除。Our allies in the region, and in Europe, must step up. They cannot rely on the United States to do all the heavy lifting forever. We will protect our interests, we will protect our allies, but they must do their part. This is their fight too, and they need to stand with us, stand strong, and take on this threat once and for all.在此我也呼籲中東及歐洲的盟友們挺身而出，不能永遠依賴美國承擔所有安全責任。美國會全力維護自身利益、保護盟友安全，但盟友們也必須履行自身責任，共同面對這一威脅。這並非美國單方面的戰事，而是全球共同的挑戰。I know the markets are concerned, I know there is volatility in oil prices, in stocks, but this is a necessary step to secure long-term peace and stability for the United States and for the entire world. We will not let Iran dictate our future, we will not let them threaten our energy security, and we will not let them destroy our economy.我清楚當前資本市場出現波動，油價、股市均受影響，但這是保障美國及全球長期和平穩定的必要舉措。我們絕不會讓伊朗左右全球未來走勢，更不會允許其威脅全球能源安全與經濟秩序。To the Iranian regime: your days are numbered. You have made a terrible mistake by attacking the United States and our allies, and you will pay the ultimate price. To the Iranian people: we are not at war with you. We are at war with your corrupt, terrorist regime, which has oppressed you for decades, stolen your wealth, and brought you nothing but poverty and violence. We stand with the Iranian people, and we look forward to the day when you are free from this tyranny.最後我想對伊朗政權表明：你們的末日即將來臨，襲擊美國與盟友的行為，必將付出最終代價。同時我也想告知伊朗民眾，我們並非與你們為敵，我們對抗的是壓迫你們數十年、竊取民眾財富、只帶來貧困與暴力的腐敗恐怖政權。美國始終與伊朗民眾站在一起，期待伊朗人民早日擺脫暴政、重獲自由。Thank you, and I will take questions.謝謝大家，接下來我接受各位記者提問。（二）答記者問核心內容記者1提問：總統先生，您提及的未來兩到三周打擊，具體規模如何？是否會動用地面部隊？We will use every tool at our disposal: air strikes, missile strikes, cyber attacks, you name it. It will be massive, it will be overwhelming, and it will be devastating. We are not talking about a few strikes, we are talking about a sustained campaign that will cripple the Iranian regime forever. As for ground troops, I have not ruled anything out, but our priority is to strike from the air, from the sea, with maximum force, minimum risk to our great American troops.我們將動用一切可用軍事手段，包括空襲、導彈打擊、網路攻擊等，應有盡有。此次打擊將是大規模、壓倒性、毀滅性的持續行動，並非零星打擊，目標是徹底摧毀伊朗政權的核心能力。關於地面部隊，我目前不排除任何可能性，但首要行動將以海空打擊為主，以最強力度、最小化美軍人員風險開展行動。記者2提問：總統先生，伊朗曾威脅封鎖荷姆茲海峽，美國對此有何明確回應？If Iran even thinks about shutting down the Strait of Hormuz, they will be hit harder than they have ever been hit in the history of their country. They will regret it for the rest of their lives. The Strait of Hormuz is an international waterway, it belongs to the world, and we will ensure it remains open, no matter what it takes.只要伊朗敢有封鎖荷姆茲海峽的念頭，就將遭到其建國以來最沉重的打擊，此舉會讓伊朗悔恨終生。荷姆茲海峽是國際公共航道，屬於全世界，美國將不惜一切代價保障海峽暢通無阻。記者3提問：總統先生，軍事打擊大機率推高油價，影響全球消費者，您如何看待這一問題？I know there will be short-term volatility, but in the long run, this will bring peace, stability, and lower energy prices for everyone. If we don't stop Iran now, they will shut down the strait, they will control the oil, and prices will go through the roof forever. This is a one-time cost for a lifetime of peace and security. We have plenty of oil in the United States, we are energy independent, we can protect our consumers, and we will make sure that gasoline prices stay as low as possible for the American people.短期市場出現波動是必然的，但從長期來看，此次行動將換來全球能源市場的長久穩定與低價供應。如果現在放任伊朗，未來其徹底封鎖海峽、掌控全球石油供應，油價才會陷入永久性暴漲。這是為長期和平安全付出的短期成本，美國本身能源自給自足，有能力保障國內消費者利益，會盡全力維持美國民眾汽油價格穩定。記者4提問：總統先生，您此前曾預判相關戰事可快速結束，如今為何明確擴大打擊周期？That was my prediction, and I still believe that if we hit them hard enough, it will end very quickly. Iran is a weak country, their regime is corrupt, their military is crumbling, and once we unleash the full power of the United States military, this will be over in a matter of days, not weeks, not months. The two to three weeks is the window for the strikes, but the war will end much faster than that.這是我基於局勢的精準預判，我始終堅信，只要打擊力度足夠，戰事會在極短時間內收尾。伊朗本身國力有限，政權內部腐敗、軍事體系脆弱，一旦美國釋放全部軍事力量，戰事將以天為單位結束，而非數周、數月。未來兩到三周是打擊行動窗口期，實際戰事收尾速度會遠快於此。記者5提問：總統先生，美國盟友是否會參與此次聯合打擊行動？We have allies that are standing with us, including Israel, Saudi Arabia, the UAE, and many others. They have been attacked by Iran, they know the threat, and they will be part of this campaign. Europe needs to step up, they need to do more, they cannot just sit back and let us do all the work. This is a threat to the entire world, and everyone needs to do their part.以色列、沙烏地阿拉伯、阿聯等受伊朗威脅的盟友，均已明確與美國站在一起，將共同參與此次行動。歐洲國家也需承擔更多責任，不能袖手旁觀，這是關乎全球安全的共同挑戰，所有國家都應履行相應義務。二、講話核心關鍵表態提煉（英文核心句+中文解讀）英文核心表態 中文核心解讀"Over the next two to three weeks, we will be hitting Iran with strikes that are extremely severe" 明確2-3周內對伊發動超大規模嚴厲打擊，打擊窗口期鎖定，衝突升級預期落地"Iran has no right to shut down the Strait of Hormuz... immediate, overwhelming response" 劃定荷姆茲海峽紅線，伊朗封鎖即遭毀滅性打擊，能源通航風險溢價拉滿"Our allies... cannot rely on the United States to do all the heavy lifting forever" 明確盟友責任劃分，要求中東/歐洲盟友參與行動，不再由美國單方面兜底"This is a one-time cost for a lifetime of peace and security" 認可短期市場波動，強調長期和平穩定為核心目標，避險短期通膨擔憂三、對全球大宗商品與資本市場的核心影響1. 原油市場：地緣溢價拉滿，短期易漲難跌- 核心邏輯：川普明確升級對伊打擊，荷姆茲海峽（全球20%石油運輸命脈）通航風險持續抬升，地緣衝突溢價徹底拉滿。- 市場反應：講話發佈後，布倫特原油期貨漲幅迅速擴大至4%，短期震盪向上，中長期受打擊落地節奏、海峽實際通航情況影響顯著。2. 電解鋁市場：供給收縮邏輯強化，鋁價支撐強勁- 核心邏輯：講話直接提及伊朗襲擊阿聯EGA鋁廠，坐實中東鋁業產能危機。EGA塔維拉冶煉廠因襲擊出現重大損毀、失控停產（修復周期超1年），巴林鋁業同期遭襲停產，兩大鋁廠佔全球電解鋁產能近5%。- 延伸影響：EGA停產導致自用氧化鋁需求消失，轉而拋售庫存氧化鋁，短期氧化鋁供給寬鬆，國內鋁廠成本端受益，電解鋁利潤空間進一步擴大。3. 全球股市：風險偏好承壓，周期類股分化- 核心邏輯：地緣衝突升級壓制全球風險偏好，美股三大期指全線跳水，科技成長股（高估值、對利率敏感）承壓明顯；- 分化走勢：能源、有色金屬等周期類股受供需格局改變影響，迎來階段性利多，呈現“成長承壓、周期分化”格局。四、後續重點關注方向1. 未來2-3周美國對伊打擊的實際落地進度與規模，關注海空打擊、網路攻擊等手段的具體實施；2. 荷姆茲海峽船舶通行實際變化，核實是否出現通航受限、油輪改道等情況；3. EGA、巴林鋁業損害評估與復產計畫，跟蹤電解槽修復進展、氧化鋁拋售節奏；4. 全球原油、鋁價資金流向與庫存變化，研判短期上漲持續性與中長期估值邏輯。 (憤怒的龍捲風)

隨著美國在英國領土上擴充其戰機編隊，首相基爾·施凱爾（Keir Starmer）表示，他正試圖在捍衛英國利益的同時，使國家免於戰爭。英國首相基爾·施凱爾周一在倫敦參加一次會議。“我們不會被捲入更廣泛的戰爭，”他在3月中旬對議員們說。圖片來源：Jaimi Joy/路透社隨著美國增加從英國領土起飛的轟炸機發動的打擊次數，首相基爾·施凱爾強調了同樣的觀點。他說，英國不會幫助美國發動其對伊朗的“自選戰爭”。但是施凱爾先生的言論與強大的美國飛機在英格蘭南部基地發動戰爭的圖像相衝突。有近24架美國轟炸機駐紮在該基地，參與針對伊朗的軍事行動。他正在對進攻和防禦之間的區別進行咬文嚼字。施凱爾先生已多次告知川普總統，這些轟炸機只被允許開展保護英國及盟友在整個中東利益的行動。針對導彈發射器的攻擊是被允許的——比如那些襲擊英國駐賽普勒斯設施的發射器。但向伊朗的政治領導層或其能源設施投擲炸彈則是不被允許的。施凱爾先生及其高級軍事官員表示，這種區別至關重要。“我們將採取行動保衛我們自己及我們的盟友，我們不會被捲入更廣泛的戰爭，”他在3月中旬對議員們說。在政治上，這位英國領導人渴望讓他的國家遠離一場代價高昂且不受歡迎的戰爭，同時又不至於讓川普先生過於憤怒。但是首相試圖區分這一界限的努力正日益與現代戰爭的實際現實相衝突。隨著伊朗戰爭進入第五周，美國在英格蘭皇家空軍費爾福德基地的存在穩步擴大。根據一個名為“軍事空中追蹤聯盟”的團體稱，有十幾架B-1轟炸機和大約六架B-52轟炸機從費爾福德起飛，打擊伊朗的導彈、發射器及相關地點，該團體一直在追蹤飛機抵達英國基地的情況。該團體利用飛行追蹤器的資訊、監聽空中交通無線電的航空通訊專家以及追蹤進出飛機的基地觀察員提供的資訊。兩架被稱為“大棒”和“幸運13”的B-52轟炸機最近抵達該基地。美國和英國軍事官員也證實了基地轟炸機的大致數量，他們要求匿名討論軍事行動。費爾福德的飛機集結此前曾由《空軍與太空部隊雜誌》報導過。3月，地勤人員在英格蘭皇家空軍費爾福德基地檢修一架B-1轟炸機。一個空中追蹤組織稱，有十幾架B-1轟炸機正從費爾福德起飛打擊伊朗目標。圖片來源：Leon Neal/蓋蒂圖片社這些飛機是五角大樓空中編隊的關鍵部分。上周，美國中央司令部司令布萊德·庫珀海軍上將表示，B-52轟炸機正在“對伊朗執行高頻次打擊”。這些轟炸機能夠投送美國在伊朗上空飛行的飛機中最具破壞力的彈藥。B-1轟炸機可以攜帶能夠深入穿透地下的強力炸彈。“是的，這種區別變得模糊了，”華盛頓戰略與國際研究中心的高級顧問、退役海軍陸戰隊上校馬克·F·坎西安說。“美國和英國認為這些是具有防禦目的的進攻性打擊，”坎西安先生說。“這滿足了英國的政治要求：英國對美國有幫助，同時告訴其人民它沒有直接捲入戰爭。”自從戰爭在一個多月前爆發以來，英國面臨著越來越大的壓力，要求其幫助最親密的盟友美國。川普先生曾猛烈抨擊施凱爾先生，指責首相最初拒絕允許美國利用英國基地進行戰爭初期的打擊是懦弱的表現。戰爭爆發後，伊朗開始對海灣國家及其他地區進行報復，施凱爾先生改變了立場，表示美國轟炸機可以從英國基地起飛，但僅限於保衛該地區的利益，而不是進行進攻性打擊。然後，兩周後，當伊朗實際上切斷了荷姆茲海峽的航運時，施凱爾先生再次改變了立場。英國政府現在允許美國轟炸機打擊伊朗目標，以努力保持該海峽對石油和天然氣運輸開放。3月，阿拉伯聯合酋長國拉斯海馬的荷姆茲海峽附近的貨船。圖片來源：路透社施凱爾先生不願完全加入川普總統的戰爭，很大程度上是由於許多英國人對政府2003年支援喬治·W·布希總統發動的伊拉克戰爭深感不滿。施凱爾先生及其助手很清楚民調顯示英國公眾不想被捲入另一場美國選擇的戰爭。同時，施凱爾面臨壓力，要求他表明正在採取措施應對戰爭對天然氣和取暖油價格的影響。“這不是我們的戰爭，但保護英國公民是我們的責任，”施凱爾周一在與企業高管閉門會議前說。他說，英國公眾“有一種感覺，即它將以更高的石油、天然氣和食品價格的形式打擊他們、他們的家庭和他們的一家一戶”。“英國對美國發動戰爭並不關鍵；然而，如果沒有英國現在的支援，美國絕對無法維持這場衝突，”目前擔任議會國防委員會成員的工黨議員卡爾文·貝利說。“因為那些基地允許美國使用戰略轟炸機部隊及其低成本彈藥，這意味著戰爭更可持續。”貝利先生曾是皇家空軍和空軍特種作戰司令部的軍官，他說所有的美國打擊都必須遵循英國關於軍事目標的規則。“根據我的經驗，從英國軍事基地起飛的飛機必須遵守國際法，”他說。英國戰艦“龍”號已部署到其賽普勒斯基地附近。每天，英國國防部都會發佈新聞稿，詳細介紹英國在中東的軍事行動，稱其旨在保衛該地區的英國公民和軍隊。周日，該部表示，其炮手“擊落了七架單向攻擊無人機”，英國“颱風戰鬥機和F-35噴氣式飛機繼續執行夜間防禦任務，包括在約旦、卡達、巴林和阿聯上空”。該國國防大臣約翰·希利表示，皇家空軍和皇家海軍的飛行員“現在已經累計飛行近900小時，以保衛賽普勒斯、約旦、巴林、卡達和阿拉伯聯合酋長國”。他補充說：“我們在該地區擁有的噴氣式飛機比過去15年任何時候都多。”對於美國軍方來說，打擊那些用於威脅英國利益的伊朗地點不僅僅是有效的防禦。根據官方空軍條令，美國空軍認為此類打擊具有進攻性，因為它們“實現戰略目標”，該條令稱它們通過製造影響對手戰鬥意志和能力的困境來“影響對手的戰略”。伊朗似乎並不承認施凱爾先生所做的區分。伊朗外交部長阿巴斯·阿拉格希最近在社交媒體上說，施凱爾先生“通過允許英國基地被用於侵略伊朗而將英國人的生命置於危險之中”，他的國家將“行使自衛權”。 (invest wallstreet)

伊朗議會國安委通過荷姆茲海峽管理方案據塔斯尼姆通訊社等伊朗媒體30日報導，伊朗伊斯蘭議會國家安全委員會通過荷姆茲海峽管理方案，確立伊朗武裝部隊的管控角色，明確禁止美國、以色列以及對伊朗進行單邊制裁的國家的船隻通過該海峽。方案內容還包括航運安全、環境保護、財務安排及關稅制度，以及與海峽對岸的阿曼在法律機制框架內開展合作。川普稱即使荷姆茲海峽仍關閉也願結束戰爭據美國《華爾街日報》援引美政府官員的話報導，美國總統川普告訴其助手，即使荷姆茲海峽仍關閉，他也願意結束美國對伊朗的軍事行動。川普欲讓阿拉伯國家為美國打伊朗埋單美國白宮新聞秘書萊維特30日在記者會上說，美總統川普有意呼籲阿拉伯國家承擔美對伊朗軍事行動的費用，並稱這是川普自己的一個想法。被問及阿拉伯國家是否會協助支付戰爭費用時，萊維特表示，她認為川普“會非常有興趣呼籲他們去落實這件事”，“據我所知，這是他確實有過的一個想法。而且我認為，你們隨後會聽到他就此發表更多言論”。萊維特說，美國對伊朗的軍事行動正“按計畫進行”，美方仍維持軍事行動將持續“4到6周”的說法。萊維特稱，目前伊朗已同意20艘油輪通過荷姆茲海峽，“我們預計接下來幾天將宣佈再增加20艘油輪”，並稱“這是美伊之間正在進行直接和間接談判的結果”。萊維特敦促伊朗盡快同美國達成協議，稱川普已設定4月6日作為伊朗同美國達成協議的最後期限，“這一時間只剩幾天了，讓我們拭目以待”。川普26日在社交媒體發文，宣佈將對伊朗能源設施的“摧毀”行動推遲10天，期限延至美國東部時間4月6日20時。白宮：川普希望4月6日前與伊朗達成協議美國白宮新聞秘書萊維特30日表示，美總統川普希望4月6日前與伊朗達成協議。4月6日也是川普設定的推遲對伊朗能源設施空襲的最後期限。 (新華社)

川普：結束對伊戰事或“兩三周”，對荷姆茲海峽“不負責”美國總統川普3月31日在白宮簽署一項行政令時對媒體表示，美國可能會在兩到三周內結束對伊朗的軍事行動。“我們很快就要撤離了，”川普說，“我認為大概兩到三周。我們會離開，因為我們沒有理由繼續這樣做。”川普稱，他只有一個目標，即伊朗不能擁有核武器，“而這個目標已經達成”。美軍正在完成最後的任務，“我認為可能在兩周之內，也許再多幾天就能完成”。川普還表示，如果與伊朗達成協議，或許會更早結束戰事。但美國不與伊朗達成協議也可以結束戰事，“如果他們願意坐下來談，那很好。但他們來不來都無所謂”。關於讓荷姆茲海峽恢復通航，川普稱，美國不用對荷姆茲海峽負責，“我們跟那沒關係”，“那是所有需要使用這一海峽的國家的責任”。白宮說川普將就伊朗問題發表講話美國白宮3月31日表示，美國總統川普將於美國東部時間4月1日21時發表全國講話，就伊朗問題發佈“重要更新”。 (紅網)

中國和巴基斯坦關於恢復海灣和中東地區和平穩定的五點倡議（2026年3月31日，北京）2026年3月31日，中共中央政治局委員、外交部長王毅同巴基斯坦副總理兼外長達爾在北京舉行會談。雙方就海灣和中東地區局勢交換意見並提出以下倡議：一、立即停止敵對行動。中巴呼籲立即停火止戰，全力阻止衝突擴散蔓延。允許人道救援物資進入所有受戰爭影響的區域。二、盡快開啟和談。伊朗和海灣國家的主權、領土完整、國家獨立和安全應得到維護。對話和外交是解決衝突的唯一可行途徑。中巴支援當事方開啟談判，各方應承諾以和平方式解決爭端。和談期間，衝突各方不應使用或威脅使用武力。三、確保非軍事目標安全。軍事衝突中保護平民的原則不能突破。中巴呼籲衝突各方立即停止針對平民和非軍事目標的攻擊，全面遵守國際人道法，停止對能源、海水淡化、電力等重要基礎設施和核電站等和平核設施的攻擊。四、確保航道安全。荷姆茲海峽及其附近水域是重要的國際貨物和能源貿易通道。中巴呼籲各方保護滯留在荷姆茲海峽以內海域的船隻和船員安全，安排民商事船隻盡快安全過航，盡快恢復海峽正常通航。五、確保聯合國憲章的首要地位。中巴主張應踐行真正的多邊主義，共同推動加強聯合國重要作用，支援基於聯合國憲章宗旨原則和國際法，就建立全面和平框架、實現持久和平達成協議。 (環球時報)

上調 2026 年全球儲能系統預測，首推陽光電源2025 年中國儲能系統新增裝機量同比增長 80%，實現強勁增長；2026 年一季度儲能需求持續火爆，前 2 個月中國儲能系統新增裝機量同比激增 176%。受中東局勢影響，油氣供應鏈中斷引發全球對能源安全的關注，有望加速全球能源轉型，進而提振儲能系統需求。在政策支援、可再生能源棄電壓力、人工智慧資料中心需求及收入來源拓展等多重因素驅動下，我們預測 2026/2027 年全球儲能系統新增裝機量將分別增長 39%/25%，達到 425/533 吉瓦時（詳見圖 1）；長期來看，2024-2030 年全球儲能系統新增裝機量復合年增長率預計為 29%，2030 年新增裝機量將達 867 吉瓦時。中國市場方面，2026/2027 年儲能系統新增裝機量預計為 264/320 吉瓦時，同比分別增長 44%/21%。歐洲團隊認為，得益於電力套利機會及電網輔助服務需求，歐洲儲能系統部署將加速推進。我們首推陽光電源，核心邏輯如下：1）作為全球儲能市場份額領先的企業，是儲能行業增長的核心受益方；2）品牌形象強勁，海外產能有望進一步擴張；3）2025/2026 年預計實現 41%/17% 的盈利增長，2026 年市盈率為 20 倍；4）人工智慧資料中心業務有望帶來長期增長潛力。短期來看，鋰價上漲引發市場對利潤率的擔憂，但鑑於公司 80% 的儲能產品面向海外出口，預計中期可將上游成本轉嫁至下游。2026 年儲能電池出貨量預計同比增長 55%，首推寧德時代（A 股）受益於政策支援及出口退稅調整（2026 年 4 月起電池出口增值稅退稅率從 9% 降至 6%，2027 年進一步降至 0%），2026 年前 3 個月中國儲能電池出貨量預計達 186 吉瓦時，同比增長 95%（詳見圖 5）。我們預測 2026/2027 年全球儲能電池出貨量將分別達到 850/1060 吉瓦時，同比增長 55%/25%（詳見圖 3）。儘管鋰價上漲，但下游項目內部收益率仍保持較高水平，預計電池及儲能系統製造商將上調產品平均售價。上行風險來自庫存積累超預期；下行風險包括美國關稅、外國關注實體限制及鋰價大幅飆升。電池類股首推寧德時代（A 股）：公司儲能電池增長前景穩固，憑藉強大的市場地位，2026 年利潤率有望保持穩定。同時看好中創新航：儲能需求強勁，且公司在新能源汽車新車型領域的佈局持續擴張。鋰市場：一季度供應短缺，電池需求強勁2026 年一季度中國鋰市場基本面趨緊，呈現 3% 的供應短缺（約 1.3 千噸碳酸鋰當量 LCE），碳酸鋰價格維持在 14-15 萬元 / 噸，庫存從 11 千噸降至 9.9 千噸，降幅達 10%。供應端方面，受進口量增加推動，一季度鋰供應同比增長 38%，達 41.8 千噸，淨進口量同比激增 63%，至 7 千噸。需求端保持強勁，受電池行業需求驅動，一季度鋰消費量達 43.1 千噸，同比增長 47%。辛巴威佔全球鋰供應的約 11%，該國已立即禁止鋰礦石及精礦出口，預計每月將減少 1.4 千噸碳酸鋰當量供應，短期內進一步收緊市場供應。首推贛鋒鋰業：公司鋰資源自給率超 50%，2026 年鋰產品及電池出貨量預計同比增長 30%，是領先的一體化鋰業企業。電池材料方面，隔膜市場有望觸底回升，需求強勁，推薦恩捷股份及璞泰來。全球儲能系統 2026 年新增裝機量同比增長 39%2025 年，在中國容量補償補貼及可再生能源棄電壓力的推動下，中國儲能系統新增裝機量達 183 吉瓦時，同比增長 80%。2026 年 1 月，中國宣佈在全國範圍內推行儲能系統容量補償補貼政策，未來有望進一步拉動需求；2026 年政府工作報告也重點提及儲能產業發展，將 “算電協同” 納入新型基礎設施建設，聚焦全國算力一體化監測調度及能源與算力系統協同發展，這也將催生儲能需求。中東是中國儲能企業的核心出口目的地，此次油氣供應鏈中斷引發全球對能源安全的關注，有望加速全球能源轉型，進而提振儲能需求。此外，與基荷電源相比，儲能 + 可再生能源部署周期更短，儲能系統還將受益於戰後重建需求。受政策支援及出口退稅調整（2026 年 4 月起電池出口增值稅退稅率從 9% 降至 6%，2027 年進一步降至 0%）影響，2026 年前 3 個月中國儲能電池出貨量預計達 186 吉瓦時，同比增長 95%；前 2 個月中國儲能系統新增裝機量達 24 吉瓦時，同比增長 176%。基於此，我們上調 2026/2027 年中國儲能系統新增裝機量預測至 264/320 吉瓦時，同比分別增長 44%/21%；長期來看，2024-2030 年中國儲能系統新增裝機量復合年增長率預計為 30%。我們維持其他地區儲能系統新增裝機量預測不變，當前預測 2026/2027 年全球儲能系統新增裝機量為 425/533 吉瓦時，同比分別增長 39%/25%；2024-2030 年全球儲能系統新增裝機量復合年增長率預計為 29%。電池方面，2026/2027 年儲能電池出貨量預計達 850/1060 吉瓦時，同比增長 55%/25%。重點推薦標的陽光電源：1）儲能業務是公司核心增長引擎，2025/2026 年儲能業務毛利佔比預計達 54%/62%，出貨量同比增長 61%/40%；2）品牌優勢顯著，海外產能有望擴張；3）2025/2026 年盈利增長預期為 41%/17%，2026 年市盈率為 20 倍；4）人工智慧資料中心業務具備長期增長潛力。短期鋰價上漲或對利潤率造成壓力（持續數個季度），但公司 80% 的儲能產品面向海外出口，中期有望實現成本轉嫁。寧德時代：2025 年儲能電池出貨量達 121 吉瓦時，同比增長 29%，全球排名第一。2026 年 1-2 月電池（新能源汽車 + 儲能）產量同比增長 43%，3 月計畫產量同比增長 43%。公司儲能電池增長前景穩固，憑藉強大的市場地位，2026 年利潤率有望保持穩定，給予 “買入” 評級。中創新航：2025 年電池出貨量約 115 吉瓦時，其中新能源汽車電池 / 儲能電池分別約 70/45 吉瓦時。管理層預計 2026 年電池出貨量將超 180 吉瓦時（同比增長超 55%），包括超 110 吉瓦時新能源汽車電池及 70 吉瓦時儲能電池。受益於儲能需求強勁及新能源汽車新車型拓展，給予 “買入” 評級。圖 1：2026/2027 年全球儲能系統新增裝機量預測為 425/533 吉瓦時圖 2：2024-2030 年全球儲能系統新增裝機量復合年增長率預計為 29%圖 3：2026/2027 年儲能電池出貨量預計同比增長 55%/25%圖 4：2026 年前 2 個月中國儲能系統新增裝機量同比增長 176%圖 5：2026 年前 3 個月儲能電池出貨量預計同比增長 95%圖 6：2026 年一季度中國儲能電池價格回升圖 7：近幾個月中國儲能系統投標價格回升圖 8：短期內中國儲能項目有望轉嫁鋰價上漲成本鋰市場：一季度供應短缺，電池需求強勁，地緣政治新增約束2026 年前 3 個月供應緊張且出現短缺我們預測 2026 年前 3 個月中國鋰市場將出現 3% 的供應短缺（約 1.3 千噸），碳酸鋰價格維持在 14-15 萬元 / 噸左右，庫存從 11 千噸降至 9.9 千噸，降幅 10%。受進口量增加推動（預計 3 月進口量進一步增長），一季度鋰供應同比強勁增長 38%，達 41.8 千噸，淨進口量同比激增 63%，至 7 千噸。辛巴威暫停鋰精礦出口（等待酸廠建設完成）及寧德時代復產延遲，進一步加劇了原材料供應的不確定性，導致市場供應緊張態勢加劇。電池需求驅動需求端保持強勁需求端方面，2026 年前 3 個月鋰消費量預計達 43.1 千噸，同比增長 47%，主要受中游電池產量增長支撐。新能源汽車電池產量預計同比增長 33%，達 352 吉瓦時；儲能電池產量同比激增 95%，達 186 吉瓦時，成為需求增長的最強勁動力。3 月需求預計環比改善，超過 1 月水平，因下游企業加速補庫存。儘管一季度需求超預期，但部分增長來自訂單前置及 “出口搶跑”，終端需求仍顯疲軟 ——2026 年前 2 個月中國新能源汽車銷量同比下降 8%。辛巴威擴大出口禁令加劇供應風險辛巴威宣佈立即暫停鋰礦石及精礦出口（詳見相關報告），該國 2025 年佔全球鋰供應的 11%。我們認為短期內鋰價將受到顯著影響，出口禁令每月將減少 14 千噸碳酸鋰當量的全球供應，實際影響取決於與辛巴威政府的談判結果。3 月，辛巴威進一步擴大出口限制範圍，將禁令從鋰原礦延伸至鋰精礦，要求所有礦商在獲得出口批准前建設本地加工設施。該政策立即生效，擾亂了全球供應鏈，引發短期囤貨行為，也給依賴辛巴威鋰輝石的中國加工廠帶來更大不確定性。由於該禁令旨在強制推行本地選礦並減少出口瞞報，官員表示禁令將持續至加工設施要求滿足為止 —— 這意味著短期內出口恢復的可能性較低，進一步加劇了中國鋰供應的結構性緊張。贛鋒鋰業：一體化鋰業龍頭脫穎而出2026 年贛鋒鋰業有望實現穩健增長，受益於國理鋰業、C-O 二期項目及馬里亞納鹽湖項目的產能釋放，鋰產品銷量預計從 180 千噸碳酸鋰當量增至 230 千噸，同比增長 30%；同時 PPG 項目後續擴張也在推進中。電池業務方面，依託下游一體化產能，預計 2026 年電池出貨量同比增長 30%，達 63 吉瓦時。我們基準情景下的鋰價假設為 14 萬元 / 噸，敏感性分析顯示，鋰價每上漲 1%，2026 年盈利預計提升約 2.1%。鑑於公司鋰資源自給率不斷提高（超 50%），2026 年鋰產品及電池銷量預計同比增長 30%，且盈利對鋰價的敏感性在業績拐點處顯著提升，我們重申對贛鋒鋰業的 “買入” 評級。贛鋒鋰業作為一體化鋰業龍頭，整合上游資源與下游電池業務（包括固態電池及儲能電池），並實現快速擴張，優勢顯著。圖 9：國內電池級碳酸鋰平均售價圖 10：國內碳酸鋰庫存國內碳酸鋰庫存環比下降 0.09%，至 9.89 千噸圖 11：中國鋰月度供需情況電池材料：隔膜市場有望觸底回升隔膜市場或已觸底過去兩年，隔膜市場受供應過剩影響持續承壓；2025 年四季度出現轉機，行業龍頭恩捷股份在年末需求旺季期間，行業產能利用率短暫達到 80% 以上時，成功對虧損訂單提價 10%，結束了連續多個季度的虧損態勢。過去 2-3 年，電池材料投資熱潮退去，眾多新項目被叫停。我們預計 2026 年中國鋰電池產量將加速增長 30% 以上，一方面得益於新能源汽車市場的溫和增長，另一方面儲能電池市場將實現更快增長；在供應端無同等規模新增產能的情況下，行業產能利用率有望得到提升。根據美銀中國鋰電池隔膜模型預測，2026/2027 年行業平均產能利用率將分別回升至 79%/80%。2026 年有望迎來 2-3 輪提價2026 年 3 月中國鋰電池計畫產量已恢復至春節前 1 月的水平，但仍略低於 2025 年 12 月的峰值。未來幾個月，隨著電池產量進一步加速，預計行業產能利用率將從 3 月的 75% 穩定在 80% 以上，年內有望出現 2-3 輪全面提價。我們認為首輪提價可能發生在二季度，第二或第三輪提價更可能出現在四季度（需求季節性走強）。近期油價上漲將加速提價處理程序，因聚乙烯及能源成本合計佔隔膜生產成本的約 30%。預計 2026 年行業隔膜單位淨利潤將從 2025 年的盈虧平衡水平回升至 0.10-0.20 元 / 平方米，2027 年有望進一步提升。考慮到新建隔膜產能單位資本支出高達 1.0 元 +/ 平方米，這一預測意味著 5-10 年的淨利潤回收期，相對保守。鑑於公司利潤率回升，估值具備吸引力（2026 年市盈率 32 倍、2027 年 14 倍，市盈率相對盈利增長比率 PEG<0.3），我們重申對雲南恩捷的 “買入” 評級。璞泰來：2025-2027 年盈利復合年增長率達 43%我們看好璞泰來，2026 年公司核心產品出貨量目標同比增長 33% 以上 —— 下游鋰電池增長確定性日益增強，公司有望斬獲寧德時代的新訂單。管理層指引顯示，2026 年隔膜塗覆量同比增長 38%，達 15 億平方米（單位利潤率保持平穩）；隔膜基膜量同比增長 33%-66%，達 20-25 億平方米（新產線投產後單位利潤率有望改善）；負極材料量同比增長 75%，達 25 萬噸（高端產品推出帶動利潤率顯著提升）；聚偏氟乙烯（PVDF）量同比增長 33%-50%（供應緊張態勢下利潤率維持高位）。當前璞泰來估值具備吸引力，2026 年市盈率 18 倍、2027 年 14 倍，市盈率相對盈利增長比率 PEG<0.4。公司 80% 的隔膜塗覆產品供應給寧德時代，且我們估計寧德時代 80% 的隔膜塗覆需求由璞泰來滿足，因此璞泰來可作為寧德時代的低成本替代標的。歐洲儲能市場迎來 “黃金發展期”，部署加速推進與傳統可再生能源（價值創造能力未獲改善）相比，儲能市場正迎來 “黃金發展期”。2025 年歐洲儲能部署量約 30 吉瓦時，預計 2028 年將增至約 60 吉瓦時，要趕上現有太陽能裝機規模可能需要約 30 年時間。當前電力價差持續擴大，輔助服務價值居高不下，且儲能系統資本支出不斷下降，共同推動儲能項目內部收益率高於傳統可再生能源。我們覆蓋的標的中，在儲能領域的敞口最大。可再生能源 “配方” 中的缺失環節陸上風電和太陽能的價值創造能力未獲改善，我們持續偏好儲能類股。當前電力捕獲價格走低，日內價差擴大，為電池套利創造機會；同時電網輔助服務提供了額外價值，支撐電網韌性。容量市場框架預計將進一步推廣，但具體時間尚不明確。2024 年儲能成套系統報價下降 50%，2025 年再降 33%。我們及第三方測算顯示，在部分歐洲市場及美國州，儲能項目內部收益率可達 12%-14%，而傳統可再生能源僅為 8%-12%。我們的傳統可再生能源價差預測模型顯示，經過三年下滑後，歐洲開發商的價值創造能力尚未出現走穩跡象。任何緩解都將主要依賴歐美利率下降，以及美國持續的定價支援和 / 或歐洲市場的明確拐點。短期內資本支出通膨緩解的可能性較低，輸入成本上漲風險及中國風電裝置製造商的有限競爭壓力，進一步加劇了這一不確定性。在基準情景下，我們預計開發商將繼續將資本轉移至歐洲以外地區和 / 或退出傳統可再生能源領域。傳統可再生能源：價值創造持續承壓。陸上風電和太陽能的價值創造價差改善跡像有限，定價未出現結構性改善，資本支出緩解空間受限，資金成本也未顯著下降 —— 這導致整體回報和價差受到廣泛制約，增長上調空間有限。圖 12：歐洲開發商價值創造能力未獲改善圖 13：我們的預測模型顯示價差尚未走穩圖 14：過去幾年歐洲電力購買協議價格呈下降趨勢，電力遠期價格未提供支撐，短期內定價改善無望儲能助力 “完善配方”。電池可緩解間歇性發電導致的電價波動，提高電力捕獲效率，降低市場化營運不確定性 —— 支援更長期的電力購買協議（PPA）結構，實現更具韌性的價值變現。與可再生能源配套的長時儲能還可提供部分 “穩定出力”，這對資料中心採購而言日益重要。同時，電網對靈活性資產的需求增加，為輔助服務創造了額外收入機會。歐洲市場：處於初期階段，但部署加速，監管或提供支援。目前，在監管框架允許參與輔助服務和 / 或容量機制的市場，電池部署最為成熟。歐洲市場仍處於初期階段，薪酬框架仍在演變中，但預計容量市場式支援將逐步推廣（如西班牙、葡萄牙、德國），不過拍賣時間和首次付款時間尚不明確。圖 15：可再生能源部署持續推進圖 16：儲能部署加速及混合能源項目增加提供支撐經濟性已具吸引力，有望進一步改善。短期內，儲能市場機遇得益於：（i）與危機前相比，日內價差擴大且波動性上升；（ii）系統成本顯著下降，行業報價顯示 2024 年大幅下降，2025 年進一步下滑。在部分市場，儲能項目內部收益率可達兩位數，而傳統可再生能源通常僅為高個位數。圖 17：混合能源項目可使太陽能內部收益率恢復 80%圖 18：能源危機以來，平均價差已增至三倍追趕空間巨大。相對於間歇性發電裝機規模，儲能市場仍處於起步階段。我們估計，僅為 2011-2015 年投產（電力購買協議即將到期）的太陽能項目配套儲能，歐洲就需要約五年的部署時間；要為過去 15 年建成的所有太陽能項目配套儲能，則需要數十年的部署時間 —— 這凸顯了儲能滲透率仍處於早期階段。圖 19：為電力購買協議即將到期的太陽能項目配套儲能需 5 年時間圖 20：為 2011 年以來投產的太陽能項目全面配套儲能需 30 年以上時(大行投研)

葉門胡塞武裝27日表示，當前中東局勢持續升級背景下，該組織已就可能進行軍事介入設定三個條件，並警告，一旦出現其中情形，將直接採取軍事行動。胡塞武裝發言人葉海亞·薩雷亞當天深夜經由該組織控制的馬西拉電視台發表聲明說，若紅海被用於對伊朗或其他伊斯蘭國家發起軍事行動，若有新的地區或國際聯盟加入支援美國和以色列針對伊朗及其地區陣營“抵抗之弧”的行動，若針對伊朗和“抵抗之弧”的軍事升級持續擴大，胡塞武裝均可能直接參戰。薩雷亞同時要求美國和以色列立即停止針對伊朗及“抵抗之弧”相關國家的侵略行為。他表示，這些軍事行動“不公正、不合理”，不僅危及地區與全球安全穩定，也對世界經濟造成負面影響。他同時要求結束對葉門的封鎖，並警告，任何進一步加劇對葉門封鎖的舉措都將遭到反制，胡塞武裝“已做好應對任何事態發展的準備”。薩雷亞還呼籲落實加薩地帶停火協議包含的人道主義援助等承諾。胡塞武裝領導人阿卜杜勒·馬利克·胡塞26日重申該組織反對美以侵略伊朗的立場，表示該組織不會在當前局勢中保持中立，一旦戰事發展需要，將“充滿信心地主動行動”。 (新華國際頭條)

中東緊張局勢持續升級再度“帶崩”美股市場。當地時間周五，美股三大指數大幅下挫，道指跌1.73%，報45166.64點；納指跌2.15%，報20948.36點；標普500指數跌1.67%，報6368.85點。本周，道指累跌0.90%，納指累跌3.23%，標普500指數累跌2.12%，三大指數周線均五連跌。與此同時，國際油價則再度被“帶飛”。截至收盤，WTI原油期貨收漲逾7%，報101.18美元/桶；布倫特原油期貨收漲逾4%，報106.29美元/桶。有分析認為，過去四周荷姆茲海峽石油運輸中斷將對全球供應造成“連鎖”衝擊，大部分地區將在4月集中承壓，而持續高漲的油價則加劇了美股市場大跌的風險。國際局勢方面，據新華社消息，伊朗伊斯蘭議會議長卡利巴夫27日在社交媒體上說，美國方面為抑制油價而散佈大量假消息，以致市場已對此麻木，“再也無人買帳”。美股市場全線下挫當地時間周五，美股三大指數收跌。截至收盤，道指跌793.47點，跌幅1.73%，報45166.64點；納指跌459.72點，跌幅2.15%，報20948.36點；標普500指數跌108.31點，跌幅1.67%，報6368.85點。本周，道指累跌0.90%，納指累跌3.23%，標普500指數累跌2.12%，三大指數周線均五連跌。大型科技股普跌，Meta、亞馬遜跌近4%，特斯拉、Google、微軟跌超2%，蘋果跌超1%，網飛微漲。晶片股表現分化，儲存概念股反彈，閃迪漲超2%，西部資料、美光科技、希捷科技小幅上漲；ARM跌近7%，高通、博通、英特爾、輝達跌超2%。油氣、黃金股普漲，哈里伯頓漲超4%，美國能源漲近2%，西方石油漲超1%；金田、AngloGold Ashanti漲超4%，哈莫尼黃金漲近3%。加密貨幣概念股普跌，Coinbase跌逾7%，Circle跌超4%，MARA Holdings跌超6%，Strategy跌逾5%。銀行、航運、量子計算、無人機概念股全線下跌，花旗銀行跌超4%，摩根大通跌超3%，摩根士丹利跌近3%，美國銀行、高盛、富國銀行跌超2%。挪威郵輪、捷藍航空跌超6%，西南航空跌超5%，聯合航空跌超4%。昆騰跌超10%，IonQ跌超7%。Vertical Aerospace跌超13%，Unusual Machines跌逾12%。熱門中概股多數下跌，納斯達克中國金龍指數跌1.90%，文遠知行跌近9%，小馬智行跌近6%，金山雲跌超5%，蔚來、虎牙跌超4%，小鵬汽車、霸王茶姬、攜程網、愛奇藝跌超3%，阿里巴巴跌超2%。國際油價飆漲當地時間3月27日，國際油價開盤後持續走高。截至收盤，WTI原油期貨收漲逾7%，再度升破100美元/桶大關，報101.18美元/桶；布倫特原油期貨收漲逾4%，報106.29美元/桶。摩根大通分析師在報告中表示，全球石油系統正“從供應衝擊轉向庫存枯竭問題”。影響因素並非僅僅是數量，還有時間節點，而航程時間就“決定了時間表”。摩根大通認為，過去四周荷姆茲海峽石油運輸中斷將對全球供應造成“連鎖”衝擊，這場潛在的原油危機將“按順序”衝擊世界各地——從亞洲開始，經非洲，至歐洲，最終波及美國，大部分地區將在4月集中承壓。Guggenheim首席投資官安妮·沃爾什表示，若原油價格連續三個月維持在每桶100美元左右，隨著燃料成本上漲開始對家庭預算和投資者心理造成壓力，股市將面臨顯著的下跌風險，更大的風險在於行為模式的轉變，而非通貨膨脹。伊朗議長：美國散佈大量假消息以抑制油價新華社消息，伊朗伊斯蘭議會議長卡利巴夫27日在社交媒體上說，美國方面為抑制油價而散佈大量假消息，以致市場已對此麻木，“再也無人買帳”。卡利巴夫稱，這種做法“看似很強勢，但談不上聰明。（他們）太早用掉了散佈假消息這張牌”。美媒：伊朗襲擊沙烏地阿拉伯基地美軍10人受傷多架加油機受損新華社消息，據美國《華爾街日報》27日報導，美國和沙烏地阿拉伯知情官員披露，伊朗當天攻擊駐有美軍的沙烏地阿拉伯蘇丹王子空軍基地，導致10名美軍人員受傷，多架美軍空中加油機遭到損壞。報導說，至少一枚導彈和數架無人機襲擊該空軍基地。基地內一棟建築被擊中，受傷美軍人員當時正在這棟建築內，其中兩人傷勢嚴重。據《華爾街日報》13日以美國知情官員為消息源報導，伊朗對蘇丹王子空軍基地發動導彈攻擊，擊中5架停在地面上的美軍加油機。美國總統川普次日在社交媒體發文，承認美軍加油機遇襲，但強調沒有加油機被摧毀，只有一架受損。另據美國媒體27日報導，自美國和以色列2月28日對伊朗發起大規模軍事行動以來，美軍已有至少13人死亡，303人受傷。目前仍有10人處於重傷狀態。 (上海證券報)