超微電腦在成功完成了其SEC檔案的更新。毫無疑問，這消除了股票上最大的隱患。當然，這只股票仍然有許多問題。但以22倍明年自由現金流的價格買入一家處於最佳行業的公司，已經充分定價了大量負面消息。

隨著財務問題的解決，看多的理由現在可以佔據主導地位。投資者對超微電腦 2026財年400億美元的收入目標有多大信心？

超微電腦生產支援雲端運算和人工智慧的電腦伺服器。其獨特之處在於能夠根據客戶需求定製系統，同時努力降低功耗和營運成本。

其核心技術是液冷塔，能夠降低能源消耗，這也是人工智慧增長故事的重要組成部分。

需要明確的是，不要忘記超微電腦並不是這個行業的唯一參與者。但毫無疑問的是超微電腦絕對處於一個熱門市場。

本文僅會提到超微電腦的財年，而不是日歷年。超微電腦的2026財年將在2025年7月開始，為期4個月。

超微電腦不僅發佈了其最新的年度和季度檔案，而且同樣重要的是，超微電腦重申了其收入目標。

對於投資者來說，這顯著改變了敘事的核心。

以前，人們有很多疑問，超微電腦是否能夠及時提交其檔案，以及由此可能引發的各種後果，例如股票可能會被從標普500指數中剔除。

今天，投資環境已經改變。有了新的敘事。現在的敘事更加集中在2026財年。投資者對超微電腦 2026財年的收入目標有多大信心？

投資環境已經從“是否還有更多隱藏問題”轉變為“超微電腦到2026財年能否接近400億美元的收入”？

有了這個背景，我們接下來討論其估值。

超微電腦股票估值——22倍明年自由現金流

下方的SEC檔案顯示，超微電腦的應收帳款正在影響其盈利能力。

隨著超微電腦的股價在2024年3月開始下跌，一些客戶可能付款較慢。同時，供應商可能要求更快的預付款項，這給公司的營運資本帶來了壓力。

然而，如果超微電腦正在積極投資其未來，並瞄準400億美元的收入，難道用一部分自由現金流來支援這種增長沒有意義嗎？

鑑於其在如此競爭激烈的行業中擴張和搶佔市場份額的雄心，這種戰略投資似乎是一個合理的舉措。

接下來，既然我們有了超微電腦公佈的現金流量表，或許看到了該公司在2026財年實現15億美元自由現金流的路徑。預期是如何得出的？

對於2025年上半年，超微電腦實現了7.44億美元的GAAP淨利潤。如果我們將其翻倍以計算2025年下半年，我們應該得到大約15億美元的淨利潤。

現在，如果我們進一步展望2026財年，並假設超微電腦的淨利潤與預計的收入同比增長50%保持同步，這意味著大約22億美元的淨利潤。

現在，那怕加入一個較寬的安全邊際，這意味著明年財年大約15億美元的自由現金流。這使得股票以22倍明年自由現金流的價格出售顯得相當有吸引力。

看多論點完全建立在超微電腦能否成功將其大約20億美元的GAAP淨利潤轉化為2026財年15億美元的自由現金流上。

如果超微電腦的淨利潤轉化為自由現金流的效率低於預期，這可能會使股票比預期的更貴，從而破壞看多論點。

另一個需要考慮的方面是，超微電腦過去曾被迫與SEC達成和解，因為它被認定過早確認收入。

此外，正如我們已經知道的，超微電腦未能讓（現已離職的）審計師安永批准其財務報表，正如在延遲提交的10-K報告中所述。

“由於我們最近瞭解到的資訊，導致我們不再能夠依賴管理層和審計委員會的陳述，並且不願意與管理層編制的財務報表相關聯”（第121頁）。

然而，隨著時間的推移，這些消息可能會慢慢淡出人們的視野，而12個月後新投資者看待這家企業時，可能不會對這些擔憂給予太多重視。

目前，投資者關注的是超微電腦最近的財務挑戰，但展望未來，敘事已經準備好轉折。

超微電腦剛剛清除了SEC檔案的障礙，重申了其收入目標，並積極定位在最熱門的領域之一——人工智慧計算。

快進12個月，2026年的投資者不會爭論過去的會計問題。

相反，他們會問：超微電腦的收入離400億美元有多近？

如果公司實現了其增長雄心，今天的估值可能會顯得非常便宜。這才是投資者應該牢記的大局。 (美港股觀察社)

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