4月17日晚，萬達酒店發展宣佈，計畫將其全資子公司萬達酒店管理（香港）有限公司（以下簡稱“萬達酒管”）的100%股權以24.97億元的價格轉讓給同程旅行。這筆交易不僅意味著王健林再次出售旗下核心資產，也體現了兩家企業在當前市場環境下的戰略調整。萬達酒店發展是萬達集團為數不多的上市公司之一，此次出售輕資產業務類股，預計將為控股股東王健林帶來約15億元的分紅，這筆資金可能會用來緩解萬達集團目前面臨的債務壓力。而同程旅行通過此次收購，完善了其在高端酒店領域的佈局，進一步提升了在線上旅遊市場（OTA）的競爭力。從結果上看，這場交易對雙方都有利。01即將轉手的萬達酒管代表著萬達酒店類股中利潤表現最佳的輕資產業務，主要業務包括酒店經營管理、設計規劃、建設監理以及各類諮詢服務。根據萬達酒店發展2024年年報，萬達酒管全年收入為8.9億港元，其中酒店管理服務業務收入同比增長3.9%，達到約5.7億港元，是萬達酒店發展四大業務類股中少數盈利的業務，2024年實現盈利1.38億港元。截至2024年年末，萬達酒管旗下營運的酒店數量達到204家，客房總數超過4萬間（40200間），還有376家酒店項目處於簽約開發階段，尚未正式開業。經過30年的發展，萬達酒管已經形成了包括萬達瑞華酒店、萬達文華酒店、萬達嘉華酒店等九大核心品牌，覆蓋了從奢華到中端的各個酒店細分市場。需要特別說明的是，此次交易只涉及酒店管理業務的轉讓，萬達自身持有的酒店實體物業仍將保留在萬達集團名下。從萬達的角度來看，出售酒店管理業務主要有兩個直接原因：第一，緩解即將到來的債務壓力。根據公開資料，萬達即將在4月29日兌付一筆2.5億元的債券“22大連萬達MTN001”，原定到期日為2025年7月7日，現在提前到了2025年4月29日。在此次交易中，同程旅行需在買賣協議日期起五個工作日內支付約1.249億元的誠意金（相當於初始價格的5%），這筆資金很可能會用於償還即將到期的債務。第二，最佳化資產負債結構。萬達酒店發展2024年年報顯示，公司2024年虧損9.89億港元，母公司普通股持有人應佔每股虧損12.6港仙。其中，海外買賣及租賃物業分部虧損高達10.46億港元，是拖累業績的主要因素。通過出售盈利的酒店管理業務，萬達計畫將所得資金用於向全體股東分紅，這將有助於王健林個人獲得約15億元資金，進一步推動集團去槓桿、減負債。02同程旅行此次收購萬達酒店管理公司，主要是看中其在高端酒店領域的品牌價值和管理經驗。同程旅行在公告中提到，公司看到了中國酒店管理市場的巨大增長潛力，一直在尋找拓展機會。萬達酒店管理公司擁有完善的高端酒店品牌組合，在國內市場影響力較大，管理團隊經驗豐富且專業。收購萬達酒管後，同程旅行在高端酒店的競爭力將得到增強，進一步鞏固其在行業內的地位。實際上，同程旅行早已佈局酒店輕資產業務。2021年，公司成立了藝龍酒店科技平台；2022年，控股美豪商業，獲得了美豪酒店管理業務及旗下所有酒店品牌。截至2025年2月，藝龍酒店科技平台已開業酒店近2500家，簽約酒店近4000家，覆蓋國內300多個地級市及7個海外國家。不過，藝龍酒店科技平台的主力品牌主要集中在中高端、中端和經濟型酒店，高端酒店品牌的規模化優勢還不夠明顯。因此，收購萬達酒管是同程旅行補齊高端酒店業務短板的關鍵一步。從同程旅行的角度來看，2023年酒店業務佣金率已降至6%，公司需要引入新的競爭要素。收購萬達酒管後，同程旅行將獲得萬達瑞華、萬達嘉華等知名品牌，進一步強化其中高端酒店市場的產品陣容。值得注意的是，2024年同程旅行的業績表現十分出色，實現收入173.4億元，同比增長45.8%；公司權益持有人應佔溢利為19.74億元，同比增長27.04%。良好的財務狀況為同程旅行的戰略擴張提供了堅實基礎。此次出售萬達酒管，只是王健林近年來一系列資產變現計畫的一部分。截至2024年6月末，萬達集團一年內到期的非流動負債高達609.55億元，而此次出售萬達酒管所獲得的約15億元分紅，對於解決總體債務問題來說仍然是杯水車薪。在房地產行業深度調整的背景下，王健林能否成功轉型，還是繼續“割肉”求生，仍有待時間檢驗。 (gh_7c1ea6047ceb)

春節後屢屢曝光股權凍結的王健林和大連萬達集團，又要出售核心資產了，這次是萬達酒管。4月17日晚，在港上市的萬達酒店發展和同程旅行雙雙公告，後者全資子公司已與前者達成協議，擬以初始交易對價約24.97億元，收購萬達酒店管理（香港）有限公司（以下簡稱萬達酒管）100%股權。萬達酒店發展稱，本次交易預期所獲款項淨額24億港元，將建議以股息的方式向股東分派全部或大部分所得款項，而其控股股東穿透後正是大連萬達，後者控股比例約為65.04%。以該控股比例測算，大連萬達此次可回籠資金約15.6億港元，但相對其龐大的待償債務，只能說是杯水車薪。無奈出售飯店管理業務雙方公告顯示，此次出售萬達酒管的估值倍數相當於其2023年度經調整EBITDA（息稅前淨利潤）的9.5倍。這一定價經雙方磋商，並參考酒店管理行業當前市況及其前景，以及若干主要業務或重要業務分部包括酒店或物業管理業務的上市公司的EV/EBITDA倍數確定。對這一定價，萬達酒店發展方面似乎較為滿意。其稱：“本公司認為出售事項將使本公司解鎖酒店管理業務分部的部分價值，鑑於投資者對本公司另一業務分部（即投資物業租賃業務）持保守態度，本公司認為股份當前交易價格低於其實際價值。”萬達酒店發展的主要業務由四個部分組成，即酒店運營及管理服務、酒店設計及建設管理服務、投資物業租賃以及於海外買賣及租賃之物業。其中，兩家與飯店相關業務分公司由萬達酒管及其附屬公司經營，而另兩個與物業相關業務分公司則由旗下公司經營。萬達飯店發展稱，假設初步代價不作調整，公司預期出售事項將為公司提供估計所得款項淨額約24億港元（扣除交易相關費用及開支以及相關稅項）。於交割後，公司預期在保留有關款項作為一般營運資金或未來投資後，「在適用法律允許之情況下，將建議以股息的方式向股東分派全部或大部分所得款項淨額」。一旦配息，多數現金無疑將流向控股股東也就是大連萬達。在業內人士看來，上述交易帶來的資金，如獲批可用於向全體股東分紅，將有助於萬達集團去槓桿、減負債，優化資產負債結構。其實，為了緩解壓力，王健林早已開啟「賣賣賣」的模式。為了應對企業債務問題，出售資產無疑是萬達回籠資金最直接、最迅速的方式。同程旅行稱協同效益“巨大”作為買方的同程旅行，似乎同樣較為滿意。同程旅行在公告中表示：「本公司看到中國酒店管理市場的巨大成長潛力，並一直在這一領域尋求拓展機會」。同程旅行認為，萬達酒管擁有許多完善的高端飯店品牌組合，在國內市場具有高影響力。此外，萬達酒管的管理團隊經驗豐富並擁有深厚的行業專業知識。這些都將增強公司在高端酒店的競爭力，從而進一步鞏固其於行業內的地位。另一方面，同程旅行稱，相信通過輸出公司深厚的行業洞察力、市場營銷經驗及酒店運營管理實力，將為萬達酒管增強實力。因此，「本公司相信股權轉讓將為本集團及目標集團帶來巨大的協同效益」。公開資料顯示，萬達酒管業務範圍包含酒店管理、酒店設計及建設等，擁有萬達瑞華（奢華酒店）、萬達文華（豪華酒店）、萬達嘉華（高端全服務酒店）、萬達錦華（高端精選酒店）、萬達頤華（高端生活方式酒店）、萬達安柏（高級定製酒店）、萬達酒店中高達華達）。截至2024年底，萬達酒管在營區共計204家，客房總量超過40,200間，另有376家飯店已簽約待開業。 （MBA與EMBA）