李斌虛驚一場。蔚來涉嫌詐騙被起訴五年前的“雷”，還是爆了。10月16號上午，新加坡主權財富基金（以下簡稱“GIC”）對蔚來及其高管正式提起訴訟，理由是蔚來涉嫌證券欺詐。此次訴訟將由美國法院受理，這也是GIC首次對海外上市的中國企業提起此類訴訟。圖源：百度這件事的起因還要追溯到五年前，蔚來和寧德時代、國泰君安國際等公司共同成立了武漢蔚能電池資產有限公司（下稱“蔚能”）。圖源：百度這個公司主要負責蔚來的電池租賃業務，幫助蔚來實現了“車電分離”。李斌曾在採訪中提到：“一輛車的電池就算8、9萬，十萬輛車就要八九十億，怎麼扛？所以必須要有獨立的電池資產公司去承接這個事。”這樣做主要有兩個好處。一是可以幫助蔚來擺脫沉重的電池資產，專注汽車研發。同時，成立獨立的電池資產公司，可以吸引外部資本投資，分攤電池的整體成本，穩定資金流。二是降低了車主的購車成本。蔚能的Baas（電池租用服務）模式，讓車主在買車的時候，不需要買電池包，只需根據實際使用需求租用不同容量的電池包，按月支付服務費。這樣下來，車主買車的時候可以少付7萬元左右的電池費，轉而每個月花費980元去租賃電池，免去了修換電池帶來的額外成本。蔚能成立以後，效果立竿見影。蔚來2020年第四季度收入從28.5億元驟增至66.4億元，增幅達133%。圖源：新浪財經因此，GIC開始持續買入蔚來的股份。在2020年8月至2022年7月期間，GIC累計買入5445萬股蔚來股份。直到2022年6月29日，美國做空機構Grizzly Research（灰熊）發佈了一份做空報告，指控蔚來利用蔚能誇大自己的收入和盈利能力。圖源：百度（灰熊做空報告部分）不過，這件事並沒有太大影響。報告出來當天，就有專業人士出來打假，指出灰熊提供的資料錯漏百出，不可信。此外，包括摩根大通、摩根士丹利、花旗等海外知名投行機構也紛紛給蔚來站台，幫助蔚來順利度過了輿論危機。圖源：百度但是可以注意到，這件事發生以後，GIC停止了繼續買入蔚來的股票，或許這份報告已經在GIC心裡埋下了一根刺。通過GIC遞交的證據來看，在2022年到2025年這三年內，GIC一直在關注未來和蔚能之間的交易往來，收集相關材料。在一項具體證據中，GIC指出蔚來將其電池資產銷售給關聯公司蔚能時，立即確認了全部收入。但是，蔚能提供的是電池租賃服務，收入只能在數年期限內逐步確認，無法一次性確認。因此，GIC認為蔚來這種行為，目的是為了在短期內美化財務報表，涉嫌誇大收入與利潤、隱瞞控制關係，導致投資者被誤導。據股價波動估算，GIC在蔚來股票上的損失可能達5億~20億美元。鋌而走險，只為生存蔚來這幾年，可以說賺的速度趕不上花的速度。自2016年到2025年上半年，蔚來已經連續多年虧損，累計淨虧損超過1000億元。其中，2021年到2024年三年間，蔚來的淨虧損逐年上升，到2024年達到224.02億的虧損高位。圖源：36氪此外，蔚來的資產負債率已達到87.45%，為2018年以來次高點，排在中國汽車上市公司首位。蔚來的錢都去那了？這裡可以歸納為三點。第一，研發投入佔比高。圖源：佐思汽研資料顯示，今年第一季度研發費用排行榜中，蔚來投入31.8億元，位列第五名。值得注意的是研發費用佔比，蔚來以26.4%位於第一，比第二名極氪13.2%的研發費用佔比高出一半。自成立以來，蔚來在研發這塊十分重視，電池、晶片、系統等各個方面，都要試一試。以“換電模式”為例，截至目前，蔚來全國換電站數量有3000多座。今年7月，李斌曾透露，蔚來在充換電領域10年累計投入超180億元。圖源：百度而換電屬於重資產業務，需要持續投入維運費用。2024年的資料顯示，蔚來在換電網路上的支出達到創紀錄的58億元，但換電站日均服務次數僅增長15%。在電車普遍卷充電效率的背景下，800V高壓平台已經成為常態，這種超前的基礎設施投入反而成為負擔。此外，隨著新能源技術不斷成熟，各大車企之間的技術差距被縮小，如何賣車成為了車企考慮的主要問題。可是正如車圈調侃蔚來的一句話“李斌除了賣車啥都干”，賣車一直都是蔚來的一大痛點。第二，行銷費用增大。蔚來定位高端市場，主力車型起售價在40萬元以上。為了擴大市場份額，蔚來推出樂道和螢火蟲兩大品牌，首款車型樂道L60於2024年5月正式上市。圖源：百度對這款車，李斌曾提出月銷破萬的目標。不過截至目前，除了今年1月份銷量達到目標以外，其他月銷量都不及預期。圖源：車主指南銷量沒抬上去，但錢卻實實在在花出去了。圖源：36氪資料顯示，蔚來的銷售和行政費用在2018年至2024年間持續上漲，從53.42億元攀升至157.41億元，累計增幅高達194.66%。多品牌戰略增加了管道和行銷成本，進一步縮減了利潤。第三，負債利息高。論融資，車圈恐怕沒有人比蔚來更在行。光是今年上半年，蔚來就融到了100多億。9月份，蔚來又宣佈完成了一筆82億的融資。不過，高融資伴隨著高負債。截至今年上半年末，蔚來的總資產為1000.46億，總負債934.3億，資產負債率達93.4%。圖源：36氪在這些債務中，有息負債幾乎都保持在20%以上，“還本付息”是蔚來不得不面對的一筆開支。此外，在總負債中，流動負債高達622.82億元，比蔚來的流動資產高出了97.74億元。其中，最大的一項是向供應商的賒帳，其應付帳款及應付票據已經逼近350億元，但現金儲備僅為272億元。為了按期交付，今年大量融資無疑是解燃眉之急，但這種“以債養債”的模式也給蔚來埋下了更深的風險。蔚來該何去何從今年在央視的《對話》中，長城汽車董事長魏建軍提到“車圈恆大已經出現”，將車企的資產負債結構、盈利能力等核心議題推向前台。近年來，蔚來累計虧損已超過千億元，2025年第一季度的淨虧損就有60億元。這樣的財務狀況如同走鋼絲，牽動著行業和投資者的神經。好在，2025年第二季度和第三季度，蔚來的銷量有了轉機。圖源：36氪第二季度，交付72,056輛汽車，同比增長25.6%，環比增長71.2%，創了歷史同期新高。利潤方面，第二季度綜合毛利率回升至10.0%，較上一季度的7.6%明顯提高；虧損規模仍是不小，淨虧損49.95億元，但同比和環比都在縮小。第三季度的銷量預計在87000多輛，同比增長40.7%至47.1%；營收預計在220億元左右，均創歷史新高。不少人認蔚來的拐點已經來了。在這個節點上，被曝出“涉嫌詐騙”的負面新聞，著實是給了蔚來一記重拳。對此，蔚來一名高管做出回應，“此事是幾年前做空機構的指控的後續，並稱不清楚近期為何有人炒作此事。”10月16號，該負面消息爆出時，蔚來股價大跌，港股下跌8.99%。而17號開盤時，蔚來股價回升，漲幅一度超過6%，反映出股市對蔚來的充分信任。正如三年前那場做空報告輿論危機一樣，在多家機構的支援下，蔚來再次化險為夷。不過這份信任，是篤定蔚來有未來，還是因為已經被拴在同一條船上，這需要時間給出答案。 (科技重磅)

產能成甜蜜的負擔2025年的NIO day，以李斌最想見到的方式圓滿結束。不光因為使用者們玩得開心，更是因為NIO day結束後，不少人都在哐哐鎖單剛發佈的全新蔚來ES8，一度出現了喜聞樂見的“系統被擠爆”。全新蔚來ES8的最終定價，沒辜“斌神”的稱呼——29.88萬元。當這個數字出現在大螢幕上，杭州大會展中心裡，人群歡呼聲瞬間蓋過了李斌。整車購買價格是40.68萬元起，如果採用BaaS電池租賃方案，僅為29.88萬元，不僅比上一代車型上市時便宜近12萬，還將最低的入手門檻干進了30萬以內。儘管蔚來並沒有公佈鎖單量，但在NIO day後的溝通會上，李斌透露了全新ES8的成功，“現在來看，我們之前對於蔚來ES8的月銷預期確實保守一些。”這次，李斌大機率真的能喘口氣了。畢竟ES8暢銷是蔚來Q4季度盈利最有力的前提，也是李斌向投資人、供應商和使用者證明自己爬起來還能打的關鍵一戰。另外，NIO day上不光發佈了全新蔚來ES8，還發佈了蔚來史上最貴的量產車型，也是ET9的頂奢版本——地平線特別版，整車購買81.8萬起，電池租用（BaaS）71萬元起。01 ES8是錨點發佈會上現場，以及會後溝通會上，一個數字反覆出現——40000台。這是李斌為全新蔚來ES8接下來的三個月準備的產能，看著挺多，畢竟這是一台售價在40萬以上的SUV，但很有可能不夠。雖然李斌談及定單時表示無可奉告，但還是透露道，此前內部對三代 ES8 的銷量預估“保守了些”，言下之意是現在拿到的訂單，已經超出了此前預期。另外，根據晚點報導，其接近蔚來高層人士處獲悉，自9月20日晚鎖單至今，蔚來新 ES8 大定數量已經超過了蔚來公佈的今年4萬產能上限。市場熱度也早在預售階段就已顯現。李斌在發佈會上透露，8月21日開啟預售後 10 天內，超過15萬人參與試駕，“甚至有很多試駕是在半夜完成的。”所以預售當晚，蔚來內部就決定增加產能部署。“在合作夥伴加班加點努力下，到年底才將產能提升到 4 萬多台。”李斌表示，三個月多一點的時間內，完成這樣一款全新高端大三排SUV的交付目標，難度非常大，在開發、排產、交付等各個環節都面臨諸多挑戰，計畫在12月份ES8單月的產能達到1.5萬台。“整體的產能目標是4萬台，我們也希望還能在此基礎上略微增產 ，但幅度不會太大。”當然，還有另外一個維度上能展現出全新蔚來ES8賣爆的現象，李斌在溝通會上，還給年底前不能提到車的使用者提前打了個”預防針”。若今年產能無法滿足訂單需求，李斌承諾，會針對購置稅退坡提供差額補貼，並為使用者準備購車積分紅包。這兩項措施會同步安排到位，以減輕“准車主”因等待、排產帶來的焦慮情緒。此前已經有消息傳出，2026-2027 年，新能源車的購置稅減免額度將從當前的 3 萬元降至 1.5 萬元，因此，年後提車的購車成本會出現一定程度的增加。這也算是穩住大量鎖單使用者，避免定單流失的手段，用李斌的話來講“好車不怕等”。爆單後，肉眼可見地感覺出李斌的心態放鬆了不少，還在現場開起玩笑，只要大家開心，別管是“斌子”還是“斌神”，叫我“斌鬼”都行。除了產能，全車標配的102kWh電池也是影響整車交付節奏的因素，李斌表示，因為採用的是換電架構，電池既要服務整車交付，也要滿足換電站的電池周轉需求，二者之間存在一定的平衡難度。客觀來說，會出現因為電池資源調配而影響部分使用者提車時間的情況。同時李斌也希望使用者能夠理解目前這一階段的節奏壓力。如果在初期遇到電池資源還未完全到位的情況，“希望大家多一些包容，如果當下暫時無法換電，也可以先充電使用，我們會動態調整和最佳化節奏，保障整體交付與服務的平衡。”能大賣，定價肯定是避不開的因素，全新蔚來ES8的價格也成為溝通會上核心話題。要知道相較二代蔚來ES8，這次的起售價下調了超過12萬元，雖然是“准車主”們最喜聞樂見的，但作為蔚來的旗艦車型，如今卻承擔著“走量”的責任，難免與蔚來“高端”的地位相悖。但李斌並非這麼認為，其認為，每一代車型的定價都有其時代背景，第一代ES8在國補和地補後實際價格低於40萬元，而第二代產品因電池成本處於高位、搭載4顆輝達 Orin-X 晶片，以及多項全球首發新技術的投入，價格區間才上升至50萬元。而如今，第三代ES8起步價定為40.68萬元，背後是電池等核心部件成本下降、規模效應釋放和蔚來自研技術成果量產的共同結果。以晶片為例，蔚來自研的晶片與輝達晶片在算力相當、性能更好的情況下，成本降低1萬元，折算到售價就更多了。“ES8 其實回到了合理的價格區間，讓蔚來整個價格體系落定，三個品牌價位區間越來越清晰。” 李斌說道，至於 ES 系列的車型旗艦，蔚來計畫於 2026 年上半年推出定位更高的 ES9，來承擔這一角色。李斌還特意強調，別看價格低了不少，但毛利比上一代ES8還要好，保持了合理的利潤水平，不必擔心盈利能力問題。相反，在他看來，ES8是蔚來的錨點車型，全新蔚來ES8的定價與蔚來品牌的定位是匹配的，而且可以把品牌的平均售價拉起來。一旁的秦力洪也補充道，就算是BBA，20多萬的車都已經佔據銷量的60%以上了，況且全新蔚來ES8的價格還是40萬級，BaaS後不到30萬隻是一種商業模式的處理方案。李斌在提及ES8發佈後接下來的產品規劃時，還間接透露了有關ES9的消息，大機率是一款超大五座車型，另外，明年不會有大換代的“5566”車型，也不會有“EC7”車型。02 開始“理解”指令在李斌看來，“合理”定價下的蔚來ES8，從外界看來已經足夠炸裂。即便是李斌口中有關ES8產品力的“快速省流版”，講解時長仍接近1小時。全新蔚來ES8有三張“王牌”，首先就是空間，李斌表示，蔚來全新ES8是中國體量最大的純電SUV。李斌在現場，再次喊出了“6人12箱無壓力，座座都是MVP，MPV可平替”的口號，碩大的前備廂，容積達到了230L，可以放下兩個20英吋和一個14英吋的行李箱，還可以再放一個包。甚至能放下代駕小哥的摺疊電動車，在這個使用場景上，實用性簡直不要太大，而且李斌認為大三排SUV的前備箱不是應急，而是高頻剛需。其表示，樂道L90的使用者每周使用前備廂的頻率已經達到了93%，後備廂是96%，兩者已經差不多，這在過去是完全無法想像的。除了前備廂，蔚來ES8三排滿載的狀態下，後備廂的容積依然能達到547L，容納8個20吋行李箱加1個14吋兒童行李箱。這是因為蔚來ES8除了常規後備容積外，還有個132L的全下沉式儲物空間。另外，全車有41處儲物空間，在儲物空間上非常充裕。5280×2010×1800mm的車身體量，讓它的乘坐表現直接越級和主流 MPV 比肩，各種同級第一的資料直接擺在明面上，比如第二排最大的腿部空間能達到1407mm，乘員艙縱向乘坐空間2757mm，第一、二、三排的肩部和頭部空間等，全是同級第一。他還直接拿出了三款MPV車型的資料與蔚來全新ES8進行對比，表示無論是進出便利性、乘坐空間和儲物空間方面，蔚來全新ES8都達到甚至超越了主流MPV的資料。第二張“王牌”是蔚來擅長的舒適和豪華，進入車內，撲面而來的是一股“老錢”風。號稱“山川疊韻”刺繡的Nappa皮質座椅，擁有和 ET9 同款的 Skyline 數字天際線，ET9上類似的天琴音響系統，而且物理按鍵多到不像新勢力，多達111個按鍵，也更契合傳統豪華車型使用者的使用習慣。其次就是車內的各項配置，座版上標配了同級唯一的三把零重力座椅，不僅有蔚來獨創的女王副駕，還首次在二排佈置了雙零重力座椅，支援一鍵145°舒享位，靠背最大調節⻆度可達151°。另外，二排右側座椅還可橫向移動，橫向移動時右側還有個隱藏的小扶手，7座版本二排右側則是准零重力座椅。一二三排座椅均支援座椅加熱，不是普通的單點加熱，包括靠背、坐墊、扶手、腿托、腳托這些地方統統都能加熱，前排座椅支援 10 點式按摩，二排座椅則支援 16 點按摩，並且都帶座椅通風。舒適的另一維度體現在地盤上，底盤搭載了神行智享底盤，前後五連桿獨立懸架的配置，標配智能雙腔空懸（可7秒上下調節50mm）和采埃孚外接閥連續阻尼控制減震器（CDC）。為了讓大體量的SUV也擁有靈活的轉向性能，全新ES8用上了前輪41度轉向⻆搭配EZT敏捷掉頭功能，能實現最小僅5.7米的轉彎直徑。動力方面，全新蔚來ES8雙電機最大峰值功率可達520kW（合707匹馬力），零百加速達到了同級唯一的3.97秒。全系搭載的是102kWh的電池包，CLTC續航里程可達635km，蔚來全新ES8的CLTC百公里能耗僅16.6kWh。而且蔚來全新ES8採用了全域900V高壓架構，支援5C超充，不過目前蔚來全新ES8搭載的102kWh電池包僅支援4C充電，李斌表示蔚來方面正在研發，後續會推出支援5C的電池包。第三張“王牌”，是智能化能力，這也是在會場上引起人們驚呼的一個技能，蔚來全新ES8採用了NT.cedar雪松數字架構，打通包括蔚來自研的神璣NX9031等晶片的融合控制。具體表現之一是其輔助駕駛能力，ES8搭載了Aquila蔚來天鷹座超感系統，擁有31個感知硬體，其中包括1顆超遠視距的高精度雷射雷達和2顆側邊廣角雷射雷達，以及一顆4D成像雷達。李斌表示，從蔚來 ES8 開始，基於多元自回歸生成式模型，蔚來車輛可以做到多模輸入以及對多元資訊的全量理解能力。能夠通過對自然對話的開放式理解以及環境全量資訊的理解，實現近似於“語音控車”的能力。比如現場展示的停車場自主尋路，你可以告知車輛，你停在路邊別擋路，有車位了幫我停進去，還可以對車輛說，幫我把車開到剛才路過的洗車店，或者是，把車停到前面穿白衣服的女士身邊。不誇張的說，光這項能力就足以躋身輔助駕駛第一梯隊。不僅如此，還會反映在主動安全上，在自動緊急避讓AES功能的演示中，高速公路上突然擺放很難識別的欄杆，高速公路上懸空透明膠帶做成的障礙物，甚至是連續3個透明膠帶做成的障礙物，全部都能精準識別並避讓，會場氣氛瞬間被點燃。另外，在世界模型賦能下能實現點到點領航功能，比如城區領航換電，支援主動加入換電途經點，能夠在換電內部園區完成窄路會車、臨時等待、自主泊入換電等連貫動作，而在換電結束後，一鍵即可啟動目的地的繼續領航。從智能化能力來看，蔚來總算是補上了拼圖。上半年的蔚來被逼至懸崖邊，但好在終成正果，這或許也是蔚來為什麼將這家NIO Day主題定為“生長”的更深層次原因。從破土到開花都是生長的必經歷程，蔚來也終於找到最適合自己的“長”法兒。 (超電實驗室)