韓國交易所運營商周二啓動韓國綜合股價指數（KOSPI）的賣方Sidecar機制。受科技權重股大跌拖累，該指數出現大幅下挫。

韓國交易所在當地時間上午 9 點 06 分左右啓動這一機制，暫停KOSPI程序化賣盤5分鐘。

截至當地時間上午 9 點 08 分，KOSPI指數跌幅擴大至 5.69% 以上。

市場擔憂人工智慧領域投資過熱，投資者大舉拋售半導體個股，引發本次指數下跌。

當韓國 KOSPI 200 期貨指數下跌幅度達到 5% 及以上並持續至少一分鐘時，將觸發賣方Sidecar機制。 (環球市場播報)

一個賣記憶體的國家，被AI重新估值了。

2015年5月，韓國交易所市值超過1兆韓元的上市公司突破200家。十年後的2025年7月，這個數字漲到了300家。

從200到300，用了十年。從300到400，用了九個月。

同樣是多出100家兆市值公司，這一次，時間被壓縮了93%。

如果把韓國股市看成一台機器，它在過去十年是勻速運轉，而過去九個月，突然被人把轉速撥到了另一個檔位。

更準確地說，需要回答一個問題：是什麼變數，讓一個國家的資本市場，在九個月內換了一套定價體系？

翻開這400家公司的名單，第一反應可能是：這還是財閥的天下。

三星電子和SK海力士，兩家公司合計佔了韓國股市將近四成的市值。

近一年三星漲了303%，SK海力士漲了678%。KOSPI指數從2024年底的2400點附近起步，2025年全年漲了75.6%突破4200點，2026年截至4月底再漲57.6%，盤中最高觸及6712點。兩年累計漲幅接近180%。

如果這兩家公司沒漲，韓國股市的故事可能完全不同。

它們為什麼漲？一個產品：HBM，高頻寬記憶體。

在傳統半導體敘事裡，記憶體是周期性的商品。在AI時代，記憶體開始決定主角能不能登場。

輝達每賣出一塊AI晶片，旁邊都要配上一組HBM作為配套記憶體。GPU負責算，HBM負責在極短時間內把資料喂給GPU。沒有HBM，GPU再強也跑不起來。

三星和SK海力士合計掌握了全球HBM市場約80%的份額。SK海力士在HBM領域的份額約50%，是輝達最大的供應商。

三星2026年一季度動作更猛，資本開支超過110兆韓元，全力把通用DRAM產能轉向HBM，目標是在HBM4這一代拿回主導權。

HBM4的單價已經漲到了約700美元一顆，比上一代HBM3E貴了20%到30%，而且這個價格可能還沒到頂。

更重要的不是價格，而是壓根買不到。

SK海力士的HBM銷售負責人在業績說明會上的原話是，未來三年客戶的HBM需求將遠超公司產能。

來看一組數字。三星電子2026年一季度，營收133.87兆韓元，同比增長69%；營業利潤57.23兆韓元，同比增長756%；單季度營業利潤已經超過了2025年全年的43.6兆韓元。

SK海力士2026年一季度：營收52.58兆韓元，同比增長198%；淨利潤40.35兆韓元，同比增長近四倍；淨利潤率達到77%，高於輝達同期的毛利率。

三星、SK海力士兩家公司加在一起，單季度賺了超過6000億人民幣。

更讓人驚訝的是，一個賣記憶體的公司，利潤率超過了賣算力的公司，這在過去是不可想像的。

全球每建一座AI資料中心，韓國就收到一筆帳單。

如果只有三星和SK海力士在漲，這個故事可以用晶片周期四個字概括。但事情比這複雜，觀察點在於 405 家公司的分佈結構。

405家兆韓元市值公司裡，268家在主機板KOSPI上市，137家在創業板KOSDAQ上市。KOSDAQ有137家兆韓元公司，這個數字本身就是新聞。

2025年，KOSDAQ市場有11家公司在上市首年市值就突破1兆韓元，創下歷史最多紀錄。

其中9家是生物技術公司，還有AI相關企業。2026年，更多AI公司正在排隊進場，大模型公司Upstage、AI晶片設計公司Rebellions都處在上市準備階段。

137家兆市值公司出現在創業板，意味著韓國資本市場的權力圖譜正在發生去中心化，這個結構本身已經在改寫韓國資本市場的分佈。

韓國資本市場過去幾十年的權力結構很簡單：幾個財閥集團佔據核心位置，中小企業很難長到兆市值。

但現在出現了一個變化，AI和生物技術賽道上的新公司開始在創業板長出來了，而且長得很快。

網際網路泡沫之前，道瓊斯里的老牌公司是美國經濟的代名詞。泡沫之後活下來的那批公司，是蘋果、Google、亞馬遜、微軟最終改寫了美國的產業結構。

韓國現在還遠沒到那一步，但KOSDAQ上137家兆韓元公司的出現，至少說明一件事，新的增長不再只能從財閥手裡長出來了。

韓國股市有一個困擾了幾十年的專有名詞：Korea Discount，韓國折價。

意思是韓國公司的盈利能力其實不差，但估值長期低於全球同行。三星電子過去多年市盈率只有10倍左右，放在全球科技公司裡屬於地板等級。

原因大家心知肚明，財閥控制結構不透明，庫存股大量留存不註銷（實質是幫控股家族用很低的持股比例維持控制權），股東回報長期偏低。

國際投資者看到這些問題，習慣性打折。

2025年韓國總統李在明上台後，開始動刀。

2025年7月，韓國商法修訂案通過，明確了董事對股東的受托責任。2026年2月，議會批准強制註銷庫存股。政府同時推出稅收優惠，股息支付率達到40%以上的上市公司可以享受減稅。2025年前七個月，韓國上市公司的股票回購和註銷量已經超過了2024年全年的總和。

全球資產管理公司GAM的首席執行長Albert Saporta的評價是：韓國正在效仿日本十年前的做法。

2012年安倍經濟學啟動後，日本推行公司治理改革，要求上市公司提高ROE和股東回報。十年時間，日經指數從8000多點漲到了40000點以上。

韓國現在走的路徑非常相似，而且有一個日本當年沒有的加速器——AI。

這是關鍵的一點。如果沒有AI帶來的超級利潤，治理改革很難推動。三星和SK海力士賺得盆滿缽滿，才有底氣提高分紅和回購。

AI利潤 → 提高分紅 → 估值提升 → 外資流入 → 股價上漲

看到沒，這是AI利潤和治理改革形成了一個飛輪。這個飛輪轉起來了，才有300到400家兆韓元企業只用了九個月加速度。

這一輪AI競賽裡，全球供應鏈的權力分配大致是這樣的：

美國控制演算法和資本（OpenAI、Google、輝達的設計），台灣控制先進製造（台積電），日本控制上游材料（味之素、信越化學），韓國控制的是儲存。

儲存在AI供應鏈上的位置，過去幾年發生了一次質變。

傳統計算時代，CPU是核心，記憶體是配角。但AI大模型改變了這個格局。大模型的訓練和推理都是記憶體密集型任務，參數要存在記憶體裡，中間結果要存在記憶體裡，上下文窗口越長吃的記憶體越多。

當DeepSeek V4把上下文做到100萬字、當GPT-5.5開始處理多步驟Agent任務，對高頻寬記憶體的需求呈指數級增長。

HBM從一個配件變成了一個瓶頸。韓國恰好坐在這個瓶頸上。

三星和SK海力士合計掌握約80%的全球HBM產能。全球四大雲廠商2026年合計資本開支逼近7000億美元，其中一大塊流向了儲存晶片採購。矽谷花在AI基建上的每一塊錢，最終都會有一部分落進韓國公司的口袋。

這個位置給韓國帶來的不只是利潤，還改變了韓國在全球資本市場中的權重。

韓國GDP全球排名第十三位左右，長期以來在全球投資者的配置中存在感不強。但2025年KOSPI漲了75%，2026年又漲了超過50%，兩年合計跑贏了全球幾乎所有主要市場。

到今年4月底，韓國股市總市值高達4.1 兆美元，超過了英國、法國和德國，成為全球第八大股票市場。

一個GDP排名十三的國家，股市市值排到了全球第八。這個錯位的背後，是AI重新分配了資本的流向。

韓國國會未來研究院2026年初發佈的一份報告，把AI產業分成了四層：半導體和硬體、雲和基礎設施、基礎模型、應用軟體和平台。

報告的核心發現是，高利潤和市場支配力集中在第三、四層（模型和應用），韓國的投資卻高度集中在第一、二層（硬體和基礎設施）。

韓國雖然賺到了造 AI的辛苦錢，卻幾乎沒賺到用 AI的聰明錢。

三星和 SK 海力士的暴利，本質上是賣沙子的暴利。原材料的價格永遠被需求周期和技術路徑所左右。一旦 HBM 產能過剩，或者基礎架構發生演變不再依賴這種昂貴的堆疊，利潤率的崩塌將和它的上漲一樣劇烈。

而OpenAI、Google、Anthropic這些做模型和應用的公司，賺的是定價權的錢。它們的壁壘在於品牌、使用者習慣和資料飛輪，周期性弱得多。

韓國目前在基礎模型領域的存在感很薄，有一定規模，但跟OpenAI或Google的差距很大。KOSDAQ上排隊上市的AI公司雖多，但大多是做垂直應用和工具的，缺少底層的大模型能力。

這就是韓國被AI重新定價的完整畫面。硬體端的暴利把估值拉上來了，但軟體端的缺位意味著這個估值的基礎可能比看起來更窄。

無論如何，今天的韓國已經坐到了一個好位置。

但這也是問題，因為位置是可以變的。儲存晶片的超級周期能持續多久，治理改革的飛輪能轉多快，基礎模型的空白能不能補上，這三個問題的答案，將決定韓國是真的被AI重新定價了，還是只是被AI暫時高估了。

兆公司，從200到300用了十年，從300到400用了九個月。

取決於一件事：韓國是在參與AI，還是在定義AI。  (新質動能)

韓國交易所 Bithumb 上周五誤發 60 兆韓元比特幣事件有了最新進展——儘管已追回 99.7%，仍有 125 顆比特幣（約 130 億韓元）尚未收回，且已有超過 80 人將誤發資產套現，金融當局預告將介入調查。

（前情提要：Bithumb核彈級失誤「空投62萬枚比特幣」給使用者！幸好已追回99.7%）

（背景補充：韓國第二大》Bithumb 交易所考慮美國 IPO 上市，能否甩開醜聞陰影重奪龍頭寶座？）

上周五晚間 7 點，Bithumb 在發放活動獎金時發生嚴重烏龍，原本應發放 62 萬韓元的獎金，卻因輸入錯誤變成「62 萬顆比特幣」。這筆約 60 兆韓元（約 1.4 兆台幣）的天價錯誤，瞬間讓 249 名使用者成為「億萬富翁」，也讓整個加密市場為之嘩然。

根據 SBS 獨家報導，Bithumb 的內控系統在事故發生約 20 分鐘後察覺異常，並於 35 分鐘內緊急凍結相關帳戶的交易與提款功能。

這波快速反應讓 Bithumb 在當天就追回了 99.7% 的誤發資產，展現了其危機處理能力。一名使用者在社群透露：

「突然有人發文說自己錢包進了 2,000 顆比特幣——那可是超過 2,000 億韓元啊！」

儘管大部分資產已回收，但仍有 125 顆比特幣（價值約 130 億韓元）尚未歸還。更令人關注的是，已有超過 80 人在凍結前將誤發的比特幣套現：

約 30 億韓元已轉至個人銀行帳戶

約 100 億韓元被用於購買其他加密貨幣

這些套現行為是否構成不當得利，甚至涉及刑事責任，恐怕將成為後續法律爭議的焦點。

為安撫使用者情緒，Bithumb 已宣佈補償方案，首先是若使用者在凍結前賣出比特幣獲利，可保留全部差價並額外獲得 10% 補償，第二則是所有受影響使用者享有 1 周交易手續費減免。

此舉被視為 Bithumb 試圖將危機轉化為留客機會的策略，但也反映出交易所對於內控疏失的補救誠意。

韓國金融當局已表態將對此事件進行調查。這起烏龍不僅暴露了 Bithumb 在操作流程上的漏洞，也再次引發外界對加密貨幣交易所內控機制的質疑。

對於正積極尋求美國 IPO 上市的 Bithumb 而言，這起事件無疑是一記警鐘——在追求規模擴張的同時，如何強化內部風控將是無法迴避的課題。   (AI光子社)

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韓國交易所啓動Sidecar機制，暫停KOSPI指數程序化賣盤

九個月，韓國多出100家兆公司

Bithumb誤發62萬比特幣，超80人已套現獲利、金融局喊追回