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澤平宏觀—中國政治局會議釋放八大積極訊號
7月30日，中國政治局會議分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。
表述更為積極：“下半年改革發展穩定任務很重”，“宏觀政策要持續用力、更加給力”，“及早儲備並適時推出一批增量政策舉措”。
未來政策發力可期，釋放八大積極訊號：
第一，實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策。近期，央行降息動作密集。當前政策重心向穩增長、穩就業傾斜；未來財政政策將在消費、投資、就業及化債方面加力。
第二，支援民營企業發展。堅持和落實“兩個毫不動搖”，完善產權保護、市場准入、破產退出等市場經濟基礎制度，防止和糾正一些地方利用行政、刑事手段干預經濟糾紛。
第三，擴內需、提振消費、大力度推動裝置更新。通過提升服務領域的消費來推動整體經濟增長，如養老院、護理中心、育幼服務等；擴大內需的措施還可考慮定向發放消費券、稅收減免、降低社會保險費率等。
第四，發展新質生產力，支援發展瞪羚企業、獨角獸企業，防止“內卷式”惡性競爭。新質生產力以全要素生產率大幅提升為核心標誌，特點是創新，關鍵在質優，本質是先進生產力。在這個過程中，培育新產業是重點任務，發展戰略性新興產業、未來產業是關鍵。
第五，繼續高水平對外開放。對自身，降低關稅壁壘，放寬市場准入，完善開放格局；對世界，深化合作，維護多邊貿易體制，反對單邊主義和保護主義，推動區域經濟一體化處理程序，建構開放型世界經濟格局。
第六，消化存量、最佳化增量，收購存量商品房用作保障性住房。為最佳化存量，去庫存，可考慮組建住房保障銀行，收購開發商庫存用於保障房；長期看，以“城市群戰略、人地掛鉤、金融穩定、租購併舉、房地產稅和租購併舉”為核心加快建構房地產新模式。央行設立3000億元保障性住房再貸款，方向是對的，但3000億資金規模較少，1.75%的資金利率疊加配套融資和維運成本，總體成本較高，而當前租金回報率2%以內，地方收購動力不足，可以通過降低再貸款工具成本，降低配套資金比例，以覆蓋資金成本，提高地方積極性。
第七，提升資本市場穩定性。4月12日，國務院第三次發佈新“國九條”，意在嚴監管、防風險，保護中小投資者利益，彌補制度短板，核心在於推動資本市場從融資市轉變為投資市。
第八，就業優先，織密社會保障網。在制定和實施經濟政策時，把促進就業放在優先位置。促進高校畢業生等群體就業，可以增加就業崗位、加強職業培訓、加強就業指導和服務。同時，健全社會保障體系，加大社保支出，提高低收入群體的公共服務，推動公共服務均等化。
1 總基調：持續加力，更加給力，儲備新一批增量政策
經濟基本面上，中國政治局會議判斷“當前外部環境變化帶來的不利影響增多，國內有效需求不足，經濟運行出現分化，重點領域風險隱患仍然較多，新舊動能轉換存在陣痛”。
二季度經濟放緩，物價低迷，名義GDP增速弱於實際；上半年GDP名義增速4.0%，實際增速5.0%。下半年穩增長壓力仍較大。出口和製造業投資回暖是上半年經濟支撐項，但受全球製造業復甦和貿易摩擦影響，能否持續存在不確定性。
下半年政策取向更為積極，中國政治局會議定調“下半年改革發展穩定任務很重”“要加大宏觀調控力度”“宏觀政策要持續用力、更加給力”。相比於一季度中國政治局會議強調“有效落實已經確定的宏觀政策”，本次會議新增“及早儲備並適時推出一批增量政策舉措”表述，未來政策發力可期。
新舊動能轉換階段，仍需要保持一定的經濟增速，在發展中解決問題。財政擴張擴大總需求，同時加大對新經濟、新質生產力的支援力度，貨幣配合，迅速、大力、重落實。解決就業、提高工資和收入預期，暢通“消費--生產”循環，提高微觀主體活力。
中國經濟潛力大，相信經過一系列務實有力的措施，一定能推向復甦。
2 實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策
會議提出，“實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策”。
近期，央行降息動作密集。當前政策重心向穩增長、穩就業傾斜，我們正面臨新一輪寬鬆週期。繼7月22日OMO、LPR、SLF統一下調10bp後，7月25日央行宣佈MLF降息20bp，月內兩次開展MLF操作實屬罕見；同時，國有六大行宣佈下調存款掛牌利率，根據存款期限下調10-20bp不等。雖然經濟仍面臨多重目標約束，但可以看到政策積極騰挪空間，釋放明確穩增長訊號，提振市場信心。
未來財政政策可繼續在消費、投資、就業及化債方面加力。如推行減稅政策，提高個人和企業可支配收入；鼓勵居民消費；繼續加大基建投資，包括交通、水利、能源等領域；加大政府採購力度，購買本地產品及服務；加大對科技創新的支援，促進科研成果落地；擴大社會保障支出，提升社會穩定性；促進中小企業融資，創造更多就業機會；通過一攬子化債方案來防風險。
“要加快專項債發行使用進度，用好超長期特別國債，支援國家重大戰略和重點領域安全能力建設”。
總量上，財政適度加力。今年廣義財政支出規模為“4.06萬億赤字規模+3.9萬億地方專項債+1萬億新增不列入赤字的超長期特別國債+1萬億去年四季度發行的特別國債+PSL”。
節奏上，上年年發行速度進度偏慢，預計後續將加速。去年增發1萬億特別國債資金已全部下達，專項債發行偏慢，截至7月底，新增專項債發行17749.39億元，發行進度僅快於2021年。
後續財政支出將提速：一是據發改委，“推動所有增發國債項目於今年6月底前開工建設”；二是，下半年專項債有望加速，穩增長推動下，三季度有望成為專項債集中發行窗口期。三是，下半年超長期特別國債或逐步投入，形成增量；超長期特別國債目前已研究起草方案。
在重大戰略任務方面，設立靈活專項資金。政府明確將這部分財政支出重點用於支援國家關鍵技術研發、基礎設施建設、生態環境治理等領域，確保國家在關鍵領域有足夠的財政支援。
“要完善和落實地方一攬子化債方案，創造條件加快化解地方融資平台債務風險”。
化解地方隱性債務需要深化改革，處理好中央與地方、政府與市場、政府與金融等關係。推動財稅體制變革、最佳化中央和地方財權事權分配、簡政放權、深化金融監管改革、推動債務體制改革、從土地財政轉向股權財政。
3 支援民營企業發展
“完善產權保護、市場准入、破產退出等市場經濟基礎制度，防止和糾正一些地方利用行政、刑事手段干預經濟糾紛”。
“要弘揚企業家精神，在改革創新和公平競爭中加快建設更多世界一流企業”。
民營經濟在國民經濟中具有重要地位，發揮了“56789”的重大作用，即貢獻了50%以上的稅收，60%以上的國內生產總值，70%以上的技術創新成果，80%以上的城鎮勞動就業，90%以上的企業數量。
未來繼續加強民營經濟產權保護，完善法律制度、規範行政行為；加強法治，適當約束地方政府對民營企業、外資企業正常經營的干預，將更多領域向民企、外企開放，實施負面清單制，“法無禁止即可為”，提升民營企業和外資企業的安全感以及對未來的信心。
4 擴內需、提振消費、大力度推動裝置更新
會議提到，要“更大力度推動大規模裝置更新和大宗耐用消費品以舊換新”。
7月25日，國家發展改革委、財政部聯合印發《關於加力支援大規模裝置更新和消費品以舊換新的若干措施》，提出統籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，擴大使用範圍，提高中央支付比重，激發地方落實積極性。
7月26日國新辦新聞發佈會上，國資委財務監管與運行評價局負責人稱，未來五年中央企業預計安排大規模裝置更新改造總投資超3萬億元。
新舊動能過渡期，裝置更新將有力支撐固投。2024年4月，工業和資訊化部等七部門聯合印發《推動工業領域裝置更新實施方案》（以下簡稱《方案》），提出到2027年，工業領域裝置投資規模較2023年增長25%以上，規模以上工業企業數位化研發設計工具普及率、關鍵工序數控化率分別超過90%、75%。根據統計局資料，2023年，全國工業領域裝置投資規模達4.4萬億元，同比增長8.7%，佔全社會裝置投資的70%以上。按25%增長計算，2027年工業領域裝置投資規模應達到5.5萬億元。此前發改委也初步估算工業領域裝置更新年投資規模會增長到5萬億元以上。6月以來各地陸續部署和梳理國企大規模裝置更新路線圖，國企裝置更新有望快速形成實際投資，持續有力支撐固投。
“以提振消費為重點擴大國內需求，經濟政策的著力點要更多轉向惠民生、促消費”、“把服務消費作為消費擴容升級的重要抓手，支援文旅、養老、育幼、家政等消費”。
目前消費整體疲軟，服務消費動能減弱。二季度經濟放緩，GDP環比弱於一季度，二三產業增速下滑。二季度GDP實際同比4.7%，較一季度下滑0.6個百分點；環比0.7%，低於一季度0.8個百分點。第二、三產業實際同比分別為5.6%和4.2%，分別低於一季度0.4和0.8個百分點。
通過提升服務領域的消費來推動整體經濟增長。服務消費不僅能滿足人們的多樣化需求，還能創造更多就業機會。如養老院、護理中心、育幼服務等。
擴大內需的措施還可考慮：對低收入家庭和養老育兒負擔重家庭定向發放消費券，提高人們的購買力，刺激零售和服務業；提供稅收減免、降低社會保險費率；降低居民個人所得稅、增值稅等稅率，減輕居民稅負，提高可支配收入；降低企業社會保險費率，鼓勵企業增加招聘和提高員工工資水平；提高社會救助標準，加大對低收入群體的社會救助力度，提高社保、醫療等方面的補貼標準，確保基本生活需求的保障，增加居民消費信心。
5 發展新質生產力，支援發展瞪羚企業、獨角獸企業，防止“內卷式”惡性競爭
會議提到，“要大力推進高水平科技自立自強，加強關鍵核心技術攻關，推動傳統產業轉型升級”。
推進高水平科技自立自強，要發展新質生產力。新質生產力以全要素生產率大幅提升為核心標誌，特點是創新，關鍵在質優，本質是先進生產力。
一是，發展新質生產力，培育新產業是重點任務，發展戰略性新興產業、未來產業是關鍵。3月政府工作報告提到，“鞏固擴大智能網聯新能源汽車等產業領先優勢，加快前沿新興氫能、新材料、創新藥等產業發展,積極打造生物製造、商業航天、低空經濟等新增長引擎”，“開闢量子技術、生命科學等新賽道”。
二是，加快傳統產業轉型升級，推動傳統製造業向高端化、智能化、綠色化、融合化方向轉型。加快發展生產性服務業，作為製造業重要的上游投入部門，生產性服務業賦能傳統製造業，降低營運成本，擴展應用場景。
三是，“人工智慧+”，適度超前建設數字基礎設施，加快形成全國一體化算力體系。數字基礎設施是以資料創新為驅動、通訊網路為基礎、資料算力設施為核心的基礎設施體系；數字基礎設施主要涉及5G、資料中心、雲端運算、人工智慧、物聯網、區塊鏈等新一代資訊通訊技術，以及基於此類技術形成的各類數字平台。
“要有力有效支援發展瞪羚企業、獨角獸企業”。
瞪羚企業，指在創業後迅速成長、跨過“死亡谷”的中小企業。它們通常在科技創新或商業模式創新方面表現突出，進入了高速成長階段它們的特點是個頭不大，但成長速度快，像瞪羚一樣跳得高、跑得快。
獨角獸企業指那些成立時間不長（通常不超過10年），但估值已經超過10億美元的未上市公司。支援此類企業，可通過政策扶持、資金投入、技術支援等多種方式，幫助它們克服成長中的困難，進一步壯大和提升競爭力。
“要強化行業自律，防止“內卷式”惡性競爭。強化市場優勝劣汰機制，暢通落後低效產能退出管道”。
內卷指的是在資源有限的情況下，個體或組織通過增加投入來競爭，但整體效率並沒有提高，反而可能導致資源浪費和效率下降。防止“內卷式”惡性競爭，就是要避免企業之間通過不合理的手段（如價格戰、過度行銷等）進行競爭，從而損害行業的整體健康發展。
讓市場發揮作用。優質企業能夠獲得更多資源和市場份額，而低效企業則會被淘汰；強化這一機制，有利於促進資源的最佳化組態，提高整體經濟效率。同時，要為那些技術落後、效率低下的企業提供退出市場的途徑和支援。包括政策引導、經濟補償、再就業培訓等措施，確保這些企業能夠平穩退出市場，從而騰出資源給更有競爭力的企業。
6 繼續高水平對外開放
會議提到，“落實製造業領域外資准入限制措施‘清零’要求，推出新一輪服務業擴大開放試點舉措，促進利用外資企穩回升”。
降低關稅壁壘，放寬市場准入，完善開放格局。2023年，我國總體關稅水平進一步降低至7.3%。2023年10月，我國宣佈將全面取消製造業領域外資准入限制措施。未來可進一步縮減外商投資准入負面清單，擴大服務業開放，加快推進自由貿易試驗區、海南自由貿易港建設，加快推進跨境電子商務等新業態發展，加快推進數字貿易規則制定，加強智慧財產權保護，打造市場化、法治化、國際化的一流營商環境。
“要積極培育外貿發展新動能，拓展中間品貿易、綠色貿易。要紮實推進高品質共建‘一帶一路’”。
對世界，深化合作，維護多邊貿易體制，反對單邊主義和保護主義，推動區域經濟一體化處理程序，建構開放型世界經濟格局；推進“一帶一路”高品質發展，加強“五通”，即政策溝通、設施聯通、貿易暢通、資金融通、民心相通；打造互利共贏的合作平台，為世界經濟增長和全球治理貢獻中國方案和中國力量。
7 消化存量、最佳化增量，收購存量商品房用作保障性住房
會議提到，“堅持消化存量和最佳化增量相結合，積極支援收購存量商品房用作保障性住房，進一步做好保交房工作，加快建構房地產發展新模式”。
目前房地產市場仍較疲軟。517房地產組合拳出台後，商品房銷售和房企資金到位情況降幅縮窄，一二線城市房價有築底跡象，但仍在低位。6月，商品房銷售面積和銷售額同比分別為-14.5%和-14.3%，分別較5月降幅收窄6.2和12.1個百分點。房地產開發資金來源同比-15.2%，較5月降幅縮窄6.6個百分點；房地產投資同比-11.0%，較5月持平；一、二、三線城市新建商品住宅銷售價格環比分別下降0.5%、0.7%和0.6%，其中上海上漲0.4%。房地產市場底有賴於居民購買力和預期的改善。
為最佳化存量，去庫存，可考慮組建住房保障銀行，加大收購開發商庫存用於保障房的力度，降低相關結構性工具利率。央行設立3000億元保障性住房再貸款，方向是對的，但3000億資金規模較少，1.75%的資金利率疊加配套融資和維運成本，總體成本較高，而當前租金回報率2%以內，地方收購動力不足，可以通過降低再貸款工具成本，降低配套資金比例，以覆蓋資金成本，提高地方積極性。
長期看，以“城市群戰略、人地掛鉤、金融穩定、租購併舉、房地產稅和租購併舉”為核心加快建構房地產新模式。
8 提升資本市場穩定性
會議提到，“要統籌防風險、強監管、促發展，提振投資者信心，提升資本市場內在穩定性”。
4月12日，國務院第三次發佈新“國九條”，意在嚴監管、防風險，保護中小投資者利益，彌補制度短板，核心在於推動資本市場從融資市轉變為投資市。新“國九條”有九大亮點：一是明確資本市場發展的目標導向，二是發行制度迭代升級，三是制定上市公司市值管理指引，四是加大退市監管力度，五是加強證券基金機構監管，六是加強交易監管，七是推動中長期資金入市，八是促進新質生產力發展，九是加快資本市場法制建設。
活躍資本市場，提振投資者信心。根本上是把股市從融資市變為投資市，讓投資者在長期能賺到錢，讓股市回歸到公平公正法治的軌道上來。把股市從融資市變為投資市，這需要從根本上解決問題。
為提振股市信心，助力經濟復甦，可考慮：1）加大機構投資者組態力度，發揮價值投資者的“壓艙石”作用；2）降低或取消交易稅費，提高市場活力；3）鼓勵上市公司分紅，共享發展紅利；4）多管齊下，推動資本市場配套改革，包括完善資訊披露制度、促進退市常態化、投資者保護等。
只要保護好投資者利益，讓投資者有賺錢效應，股市的繁榮發展完全可以期待。如果股市起不來，長期低迷不振，就會一潭死水，打擊信心。只要股市繁榮發展，投融資活躍，投資者有信心，就可以實現支援高品質發展、科技創新、專精特新、硬科技等重大戰略。
9 就業優先，織密社會保障網
會議提到，要“強化就業優先政策，做好高校畢業生等重點群體就業。
2024年6月，全國城鎮不包含在校生的16-24歲勞動力失業率為13.2%。根據教育部發佈的資料，2023年中國高校畢業生達到1158萬人，2024年高校畢業生人數上升到1179萬人，高校畢業生規模連年創下歷史新高，就業壓力還將持續。
在制定和實施經濟政策時，把促進就業放在優先位置。促進高校畢業生等群體就業，可以1）增加就業崗位。通過政策支援，鼓勵企業創造更多適合高校畢業生的崗位；2）職業培訓。提供針對性的職業培訓，提升畢業生的市場競爭力；3）加強就業指導和服務。幫助畢業生更好地瞭解就業市場，找到合適的工作機會。
“要加強低收入人口救助幫扶，織密扎牢社會保障網”。
健全社會保障體系，加大社保支出，提高低收入群體的公共服務，推動公共服務均等化，我國在醫療衛生、教育等方面的發展型消費潛力巨大。我國社保支出佔GDP的比重較低，2022年為3.0%，歐元區為19.6%（2023年），日本為21.0%（2022年）。中國居民最終消費支出佔GDP的比重為37.0%，低於OECD國家（60.3%），其中，日本、美國、英國、韓國分別為55.6%、68.8%、61.9%和48.1%。
積極應對老齡化少子化，鼓勵生育。1）從稅收優惠、托育服務、教育投入、女性就業權益、輔助生育等方面加快建構生育支援體系，大力鼓勵生育；2）從社保支援、延遲退休政策、養老金融產業等方面打造高品質養老產品和服務體系，建設老年友好型社會。
在收入分配製度上，堅持按勞分配為主體、多種分配方式並存，建構初次分配、再分配、第三次分配協調配套的制度體系；初次分配提高勞動報酬在初次分配中的比重，增加低收入者收入，擴大中等收入群體；再分配方面，完善個人所得稅制度；就業是最基本的民生，穩增長、穩就業、保民生。 (澤平宏觀)