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近期美國股市出現顯著回呼，打破了此前在高利率環境下的反常上漲態勢。下面將從宏觀經濟與資金流向角度，剖析美股走勢變化背後的深層邏輯。
回顧2022年初以來的美股走勢，我們可以發現一個奇怪的現象：在聯準會持續加息的背景下，美股不降反升，甚至在2024年上半年創下歷史新高。
這與傳統金融理論相悖，按理說高利率環境應該抑制股市估值。這是為什麼？
其實，造成這一反常現象的關鍵因素是美國經濟的強勁表現。
資料顯示，2023年以來美國居民儲蓄率不升反降，明顯低於2020年之前水平。這一方面加大了抑制通膨的難度，另一方面也意味著更多資金流入金融市場，特別是風險資產。
與此同時，美國就業市場保持韌性，消費資料強勁，AI熱潮又為科技股注入動力。
相比之下，全球其他經濟體表現平平，促使國際資本加速回流美國。在這種背景下，投資者風險偏好上升，推動美股走出一波反常牛市。
然而，進入2024年第三季度後，美股走勢突然逆轉。標普500指數自7月底以來累計下跌超過5%，納斯達克指數跌幅更大。這一調整背後，其實是市場對美國經濟前景信心的動搖。
最新公佈的資料顯示，美國7月失業率升至4.3%，創近年新高。這一資料引發市場擔憂——為抑制通膨而採取的緊縮政策，是否最終將導致經濟硬著陸？通膨與失業率之間的反比關係，似乎正在美國經濟中得到驗證。
此外，美國房地產市場資料也不容樂觀。在高利率環境下，房地產交易幾近停滯。即便未來降息，市場也擔心可能引發房價大幅下跌，進而拖累整體經濟。
在經濟前景不確定性上升的情況下，市場風格開始加速切換。這一點從債券市場表現中可見一斑。
自7月下旬以來，美國10年期國債收益率大幅下降，顯示資金正在向低風險資產轉移。長短期國債收益率倒掛程度也在縮小，反映出市場對經濟前景的擔憂。
值得注意的是，儘管市場普遍預期聯準會將在9月開始降息，但這一預期並未能提振股市。相反，降息預期反而加劇了市場對經濟衰退的擔憂，進一步推動資金向避險資產流動。
目前來看，在缺乏根本性利多消息的情況下，美股短期內難以扭轉頹勢。就業資料將成為市場關注的焦點，其走勢或將決定美國經濟是軟著陸還是硬著陸。
聯準會降息雖然有望改善流動性環境，但其對經濟的影響仍存在不確定性。特別是對房地產市場的影響需要密切關注。
對於非美經濟體而言，美元走弱可能帶來資本回流的機會。但與此同時，也需警惕美國經濟放緩對全球經濟的拖累效應。
總的來說，當前美股走勢反映出市場正在重新評估經濟基本面。投資者需要密切關注各項經濟指標，適時調整投資策略，以應對可能出現的市場波動。 (弗洛基德)