台積電、英特爾、三星投資ASML的真相

2024/08/05

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ASML是個相對低調的公司，尤其在中文世界相關內容特別貧乏。

“光刻機”成為熱點話題後，很多自媒體在有限的資訊裡不斷地抄襲和臆測。我自己的文章也不少被剪接拼在各處，然而各種隨意得出的結論都不大合理。

問題1：ASML是飛利浦的子公司嗎？

回答：早已不是。飛利浦在1995年ASML上市時即出讓了一半的股份，然後在1997年和2000年各賣出了約20%的股份。飛利浦在2004年賣掉了最後2.8%的ASML股份。

評論：飛利浦當年並不認為ASML將會很成功，在很長時間內只是儘量承擔大股東的義務。在2000年時飛利浦幾乎清倉的背景是網際網路泡沫破滅。2001年ASML銷售額銳減40%並大幅度裁員。

在《光刻機之戰》中提到，ASML背水一戰收購SVG的目的之一是打入英特爾供應鏈。但很不幸，不久後英特爾取消了高達1億美元的訂單（當時一台DUV光刻機的價格大約是1000萬美元）。

美國政府對SVG的收購案百般阻撓也是有道理的，ASML在收購後隨即關閉了SVG的i線和DUV產品線，標誌美國廠商退出主流光刻競爭。

1989年時，尼康曾試圖收購70年代全球光刻機領頭羊Perkin-Elmer，在美國一片強烈反對的聲音下，P-E公司最後把光刻產品線賣給了SVG。

2001年尼康起訴ASML侵犯其專利並要求在美國禁售，也是試圖阻止當時半導體最大的燈塔英特爾倒向對手。該案子在3年後和解，ASML和蔡司一共支付了高達1.45億美元的授權費。

在新世紀開始時，ASML看起來非常糟糕的情況下掩藏了兩個亮點：

前者和浸入式一起確立了接下來ASML對尼康的技術優勢；後者確保了ASML在十五年後擴大了壟斷優勢。

事實上尼康在1991年就和日立開始研發EUV，NTT甚至從80年代就開始了。無數頂尖機構在三十年間成為鋪路石，甚至墊腳石。

問題2：聽說ASML只是個組裝廠，背靠的是西方各國高科技的集合？

回答：這是個好問題，很難回答。ASML自己承認部件外包是推崇的方式，但能看到除了最核心的光學部件外，荷蘭本土貢獻最大。

有不少自媒體拍腦袋說荷蘭只佔供應鏈10%。從官方給出的資訊來看，ASML供應鏈80%在歐洲，其中41%在荷蘭。

ASML的5000個供應商中，有1600家在荷蘭。ASML裡40%的人員是研發人員，全員平均薪酬超過10萬歐元，是典型的研髮型公司。

ASML有約1/5的員工在美國，很多技術也源於美國，這使它難以忽視美國政府的禁令。然而，ASML80%的業務在亞洲。

問題3：台積電、三星和英特爾都是ASML的股東嗎？

回答：嚴格說，現在答案也是否定的。

評論：自媒體意淫的“因為台積電是ASML的股東，所以......”這種話是不成立的。

這個故事是這樣的：

在《什麼阻止了18吋晶圓》一文中提到過，2011年是G450C成立的時間。ASML要在18吋光刻機和EUV上兩線作戰，實在沒那麼多錢。而且EUV的風險巨大，造出一堆廢鐵的機率也不低。

因此2012年ASML提出了客戶投資計畫，拿出25%的股份請主要客戶做聯合投資，那時ASML市值也只有200億美元。注意，這其實是風險投資，是當時最窮的ASML主動發起，而不是三巨頭主動投的。

英特爾率先認購了15%。但是，其中10%是對18吋晶圓光刻機的投資，只有5%是對EUV的投資。

台積電認購了5%，三星想了半天只認購了3%（放棄了2%）。

很明顯，當時三巨頭對EUV其實都不大看好。因為技術難度實在是太大了，事實上開發了10年也只做出來個問題極多的原型，這幾乎算是人類做過最突破極限的事情了。

這個投資大機率是給ASML面子。台積電在2年半鎖定期一到，就急忙賣掉了全部股份。那時是5年前，EUV光刻機基本上還不能用。

由於18吋晶圓的難產，英特爾投資興趣也索然，隨後它每兩至三年減持一半，目前也已經全部賣光了（英特爾財報有提到）。

三星應該當年對EUV最不看好，所以投資最，晚認購也最少。三星在2016年減持了一半，剩下1.5%。但有趣的是，三星這1.5%倒是目前有很大可能還持有，是唯一享受到ASML股價翻7倍的投資（因為低於5%不需要公示）。

最後

厚度超過500頁的《光刻巨人：ASML崛起之路》，經過人民郵電出版社的辛苦努力，終於面世了。

我們可以看到，ASML這樣的公司在頭二十年裡各種不被看好。研發高難、對手強大、產品單一、客戶群少、受經濟周期影響大......這一路走過來的荊棘也是經常被大家忽略的。

不過，怎樣從缺人、缺錢、缺技術、缺客戶摸爬滾打過來，不正是現階段我們最想看的麼？

今天ASML市值超過飛利浦+空客+寶馬的總和，肯定是沒有人能夠預料到的。事實上，很少有公司的成功可以複製，而失敗總是可以複製的。

這本書裡的失敗故事比成功故事多得多，而且內容別處看不到，這是我喜歡它的原因之一。 (芯師爺)