•
財經雜誌—賽力斯、阿維塔入股華為引望：金額相同，想法有別
引望估值達1150億元，阿維塔和賽力斯的230億元出資成為華為的收入。在業內，車企與零部件供應商為了繫結利益而建立合資企業是普遍做法，直接購買母公司股權相對少見
2024年8月25日，賽力斯（601127.SH）對外披露，賽力斯汽車將以支付現金的方式購買華為持有的引望10%股權，交易金額為人民幣115億元，同日，賽力斯汽車與華為、引望簽署了附條件生效的《股權轉讓協議》。
賽力斯的入局讓波折重重的華為智能汽車解決方案業務（下稱“華為車BU”）獨立變得更加確定。
該交易的源頭可追溯至2023年11月，當時，華為和長安汽車（000625.SZ）發佈公告，雙方擬成立新的合資公司，華為擬將智能汽車解決方案業務的核心技術和資源整合至新公司，長安汽車及關聯方將有意投資該公司。2024年1月，新公司“引望智能技術有限公司”以華為全資子公司的身份在深圳成立，註冊資本10億元。
就在賽力斯官宣投資一周前，2024年8月20日，長安汽車聯營企業阿維塔科技剛剛與華為簽署了《股權轉讓協議》，約定阿維塔科技購買華為持有的引望10%股權，交易金額為人民幣115億元。此次交易完成後，華為對引望持股90%，阿維塔持股10%。
賽力斯和長安目前是華為車BU的第一、第二大客戶。在賽力斯入股後，華為對引望持股比例降至80%，阿維塔科技和賽力斯汽車各持股10%，雙方各有權向引望董事會提名一位董事。
外界對引望的關注源於其可能重塑汽車行業的競爭態勢。引望是承載華為車BU主要資源、技術和智慧財產權的智能汽車零部件公司，估值高達1150億元，接近其國內競爭對手地平線最新估值（600億元）的2倍、momenta（200億元）的6倍。
我們通過梳理長安和賽力斯公告，發現三個關鍵資訊值得各方注意：
首先，無論是阿維塔還是賽力斯，投資引望的方式都是向華為購買股權。兩家公司出資的兩筆115億共計230億元，並非投資新公司，而是給到華為，這兩筆錢將成為華為的收入。
在汽車行業，車企與零部件供應商為了繫結利益而建立合資企業是一種普遍做法。通常，雙方會共同對合資企業進行投資，並共享利潤，這種直接購買母公司股權的做法在業界相對少見。
有華為人士向《財經》分析，購買的交易方式更能體現引望對華為的意義，將華為過去數年在汽車領域的投資變現，減輕華為的財務負擔，同時深度繫結客戶，減少車企顧慮，保留技術發展空間。
第二，付款設有先決條件，而這些關鍵的先決條件並沒有在公告中說明。兩筆115億元均是以現金支付，分三期付款，相應分別設定付款先決條件。目前新公司還沒有正式開展業務，華為在收到第一筆轉讓價款之後，將開始向新公司轉入相應的技術、人員、智慧財產權等資產。
截至2024年7月31日，華為擬轉讓專利及專利申請共計6838項，擬許可專利包括裝載業務需要使用的其他專利；擬轉讓及擬許可技術包含裝載業務相關軟體、程式碼、文件和資料等技術資產；擬轉讓商標及商標申請共計1603項，擬許可商標及商標申請共計1600項。
最後，引望的股權設定並沒有落定。長安汽車公告顯示，引望董事會由7名成員組成，根據股東持股比例確定董事會席位。目前阿維塔和賽力斯各佔據1名董事席位，華為還保有5個席位。根據華為的說法，引望還將繼續開放股權，未來仍將有新的股東進入。此前，華為曾向奇瑞、北汽、江淮等車企發出股權開放邀請，一汽集團和東風集團兩家央企也曾釋放訊號推進參股。
兩筆投資的相同和不同
比較賽力斯和長安汽車的兩份公告檔案，賽力斯和長安在表述方面有以下相同和不同：
- 相同點：
1. 投資比例：賽力斯汽車和阿維塔科技都購買了引望10%的股權。
2. 交易金額：兩家公司的投資金額都是人民幣115億元。
3. 業務領域：引望的業務範圍在兩份檔案中描述相同，包括汽車智能駕駛解決方案、汽車智能座艙、智能車控、智能車雲、智能車載光等。
4. 交易協議內容：兩份檔案中提到的交易協議內容相似，包括股權轉讓、交易定價、支付安排、裝載方案等。
- 不同點：
1. 投資主體：賽力斯集團通過其全資子公司賽力斯汽車進行投資，而長安汽車是通過其聯營企業阿維塔科技進行投資。
2. 合作背景：賽力斯集團的投資是為了支援問界成為世界級新豪華汽車領先品牌，而長安汽車的投資則是為了加速推進長安汽車品牌向上戰略，向智能低碳出行科技公司轉型。
3. 戰略合作內容：賽力斯集團強調的是與華為及引望的長期戰略合作，包括業務合作和股權合作；長安汽車則強調的是與華為全面升級戰略合作協議，包括品牌與生態、雲與AI技術、綠色能源、產業鏈合作等領域。
4. 董事會提名權：賽力斯汽車在交割後有權向引望董事會提名一位董事和一位審計委員會委員；而阿維塔科技有權提名一名董事。
5. 交易影響：賽力斯集團預計本次交易將對上市公司投資收益產生正向影響，增厚利潤，實現股東利益最大化；長安汽車則認為短期內不會對公司財務狀況和經營成果產生重大影響。
6. 交易目的：賽力斯集團的投資目的是深化和提升與華為及引望的長期戰略合作，而長安汽車的投資目的是建構阿維塔科技自主、領先的智能化整車能力。
從上述比較可以發現，兩家公司在投資細節上相同，但在投資目的和背景上仍有差異。
華為車BU主要業務有兩類，做供應商和做智選車（現鴻蒙智行業務，和賽力斯合作的問界，和奇瑞合作的智界，和北汽合作的享界，和江淮合作的尊界均屬於該業務），在消費者端看來，兩類業務的關鍵區別是智選車模式，華為會介入品牌、管道和銷售，賽力斯是典型代表，而阿維塔則是華為供應商模式最主要的合作夥伴。
一個部門的兩類業務間很容易存在優先順序和資源分配衝突。此前，華為、賽力斯合作的問界取得了巨大成功，而阿維塔並沒有取得亮眼成績，普遍認為，賽力斯和華為繫結更深。
問界的銷量目前佔賽力斯新能源車銷量的90%以上。根據賽力斯2024年半年報，2024年上半年，公司新能源車產銷分別為20.39萬輛和20.09萬輛，同比分別增長349.24%和348.55%；營收650.44億元，同比增長489.58%；歸屬於上市公司股東淨利潤16.25億元，上年同期為虧損13.44億元。
根據長安汽車的資料，今年上半年阿維塔銷量為2.9萬輛，完成全年銷量目標的30%，長安汽車發佈的盈利預告預計2024年上半年實現歸母淨利潤25億至32億元，同比減少58.19%至67.33%。
2023年11月，華為和長安官宣成立新公司時，官方說法是交易將在六個月內完成，華為將會對外開放股權。當時賽力斯並沒有出現在合作中，而是在一段時間之後表示收到股權投資邀請。2024年8月合作最終簽約，這一時間比此前預計時間晚了三個月。
該合作本來由華為和長安倡議發起，華為最重要的合作夥伴賽力斯其後加入，並獲得了和長安同樣的股權及董事會席位，賽力斯還多了一個審計委員會委員的提名權。由於賽力斯與華為的深度繫結，長安汽車在與華為的合作中可能會面臨資源分配上的挑戰。華為如何平衡各股東之間的利益衝突和訴求，將是新公司面臨的一大考驗。
賽力斯和長安對於此次入股引望的評價也有差異。賽力斯集團董事長張興海在簽約儀式上明確提到，賽力斯將堅定支援引望成為汽車產業智能化開放平台，力爭三年實現問界年產銷百萬量級目標，帶動引望百萬台套供應。
長安汽車董事長、黨委書記朱華榮在簽約儀式上表示，作為長安高端化發展戰略最重要的品牌載體，阿維塔投資入股引望公司正是這一戰略意圖的體現。同時，長安支援阿維塔成為首家入股引望公司的企業，就是要將其打造成為“汽車產業共同參與的開放平台”最鮮活的案例。
賽力斯明確提到了百萬銷量，帶動引望百萬台套供應的目標，這是清晰的利益捆綁。而長安則主要強調開放平台。
引望首度披露財務資料
賽力斯此次發佈的《重大資產購買報告書》中首度披露了華為車BU的財務資料。專業機構採用資產基礎法和市場法兩種評估方法對引望模擬股東全部權益價值進行評估。
以資產基礎法評估，引望評估基準日淨資產帳面價值為57.17億元，淨資產評估價值為198.51億元，評估增值率為247.25%。以市場法評估，評估基準日淨資產評估價值為1152.56億元，增值額為 1095.4億元，增值率為1916.16%。
機構稱，企業的帳面價值僅反映財務報告歷史資料，無法真實、完整反映企業未來整體獲利能力，而採用市場法評估，是因為深圳引望整體資產中除單項資產能夠產生價值以外，其優良的管理經驗、市場管道、客戶資源、人力資源、股東資源、品牌等綜合因素形成的各種潛在無形資產是企業整體價值的必要組成部分，這些因素都是評估增值的重要原因，因此市場法評估結果相對於帳面價值大幅增值。
引望經審計的擬裝載業務模擬報表顯示，2022年—2024年上半年，引望營業收入分別為20.98億元、47億元和104.35億元，主營業務毛利率分別為17.73%、32.13%和55.36%。作為參考，A股同類上市公司德賽西威同期營業收入為149.33億元、219.08億元和116.92億元，最新銷售毛利率為20.44%。
2022年—2024年上半年，引望歸母淨利潤分別為-75.87億元、-55.97億元和22.31億元，預估2024年全年歸母淨利潤為33.51億元。這意味著華為車BU已經實現扭虧為盈。在國內汽車智能化零部件市場，作為一家年輕的公司實現盈利並不容易。正準備登陸港股的智駕公司地平線目前估值600億元。儘管其在2021年—2023年的營收從4.67億元增長到15.52億元，但其業務仍處於虧損狀態，經調整後的淨虧損在這三年中分別為11.03億元、18.91億元、16.35億元。
華為車BU成立於2019年，2021年起開始高調進入汽車行業。過去五年裡，車BU發展有高光也有低谷。車BU董事長余承東曾透露，華為車BU過去幾年都在大幅虧損。2021年虧損100億元，2023年縮小至虧損60億元，2024年車BU開始實現盈利。
按照擬裝載業務模擬報表的資料，引望這家公司一成立就是一家半年營收破百億元，毛利率超50%，淨利率超20%的公司，看財務資料，引望毫無疑問將成為智能汽車零部件領域強有力的競爭者，甚至是盈利能力最強的智能汽車零部件企業。
但引望目前的營收主要依賴單一大客戶，報表顯示，2022年、2023年和2024年上半年，來自第一大客戶的銷售收入，在引望整體營收中，分別佔比56.68%、50.97%和63.38%，根據引望目前的業務，不難推斷這個“第一大客戶”應為賽力斯。當單一大客戶佔據過半收入的時候，其他客戶很難建立對供應商的信心，這是引望成立之後面臨的首要挑戰。 (財經雜誌)