不出意外，隔夜美股暴跌。
美股開盤低開低走，三大指數集體收跌，均創8月6日以來最大單日跌幅。納指跌3.26%，標普500指數跌2.12%，道指跌1.51%。費城半導體指數大跌近8%。
大型科技股普跌，輝達跌超9%，創4月下旬以來最大單日跌幅，單日市值蒸發近2兆人民幣，創下美股的新紀錄；英特爾跌超8%，Google、奈飛跌超3%，蘋果跌超2%，Meta、亞馬遜、微軟跌逾1%。波音跌超7%，為2022年11月以來最低水平。
特斯拉盤前微漲，開盤高開，被輝達跳水帶動下跌，期間一度頑強上攻，從盤面來看，資金對特斯拉的承接還是很強。
特斯拉的盤面堅挺，與市場對10月10日的自動駕駛發佈預期有關。
據彭博社報導，知情人士透露，特斯拉計畫於10月10日在華納兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery Inc.）位於加州伯班克（毗鄰好萊塢）的電影製片廠舉行發佈會，推出其專門製造的、備受期待的自動駕駛計程車（Robotaxi）。
華納兄弟該製片廠佔地110英畝，擁有29個攝影棚，這裡誕生過《蝙蝠俠》、《哈利波特》、《老友記》和《生活大爆炸》等知名影視作品。
特斯拉將發佈地點選址在此，也凸顯出該公司對自動駕駛計程車的重視。此前，特斯拉也曾在好萊塢工作室展示過新產品，2016年，特斯拉的太陽能屋頂產品便在美劇《絕望的主婦》的片場亮相。
根據X 使用者和特斯拉長期追蹤者 Green（@greentheonly）分享的資訊，Robotaxi 周邊的地圖場景如下。
我在今年6月末，經過觀察和分析後，建倉特斯拉，並與partner討論過“雙向策略”：
做空輝達，做多特斯拉。
提出上述策略，邏輯倒也不複雜：
1、輝達從600億美金，到兆美金，花了將近8年時間，從1兆到2兆，不到1年，從2兆到3兆美金，半年左右。
拋開所有的基本面和技術指標，這種指數型增長，也不符合重力法則。
而且輝達和歷史上的其他牛股還有些不一樣，波動性極大，在從600億到1兆的漫長過程中，曾經出現過暴漲和暴跌。
這種走勢反映出，市場投資機構對這種公司的看法是存在很大的認知分歧，而且非常極端化，喜歡的人愛不釋手，不喜歡的人對它始終滿腹狐疑。
從頭部投資機構過往的操作來看。
巴菲特是始終不參與，他的原則是：你可能是對的，但這玩意兒我不懂，我就不下場了。小心駛得萬年船，這無可厚非。
木頭姐是看對做錯，雖然她很有遠見，對事物的認知很有穿透力，遠超常人。但那些基金LP們，再怎麼淡定，也會受市場情緒影響，所以投資人的壓力，有的時候對基金經理的行為有很大影響。
而軟銀是看錯做錯，當初軟銀牛逼轟轟時，輝達送上門都不要，孫正義事後直拍大腿，然後痛定思痛，一股腦兒壓注Arm。
2、從基本面看，在完成市值的10倍擴張後，業績有足夠支撐，會在2.5萬到3兆這個區間震盪相當長時間。
首先，從利潤規模來看，市場預期輝達2024年的淨利潤約在600～700億美金區間，2025年到1000億美金。
即使簡單按照30倍市盈率估值，輝達的市值區間也在2兆～3兆之間。
其次，我認為輝達最大的挑戰，是來自於使用者需求的可持續性。
輝達現在的客戶，說白了就是那五大家：Google、meta、微軟、亞馬遜、特斯拉。
非常有意思的是，前四家主要是to C的，服務業。
這裡面很核心的一個問題就是，這些大買家，瘋狂投入，買了輝達堪比黃金的GPU，給C端使用者帶來了什麼價值？C端使用者不買單，那這些大買家的投入回報這個帳算不過來。
雖然meta曾表示在AI上的投入，給其廣告帶來明顯的增量貢獻。
但對亞馬遜、OPEN AI這些面向C端的服務業巨頭而言，在3到5年內，AI給終端消費者帶來的商業價值還是不顯著的。
22年到23年chatgpt爆火之後，聊天應用層出不窮，但人類使用一段後，新鮮感下降，需求已經在降溫。
當然，美帝娛樂至死的消費文化，chatgpt在插科打諢和開腦洞方面能夠滿足使用者的需求。
我在22年末體驗了一下chatgpt後，總體感受是AI還只是處於為使用者啟發創意上有點價值，其他大部分時候是“知識的攪拌機”和“虛假資訊”的自動製造機器。而且由於專有知識與通用知識天然隔離，想從AI那裡獲得專業級的知識和建議，至少10年之後再說。
很有意思的是，各路媒體和研究機構，普遍習慣性地將特斯拉排除在這4大家之外，為了客觀公正，我主動加上。
我反而認為，特斯拉對輝達GPU的需求，才是真正基於終端市場使用者需求而產生，不是為了AI而AI。
就像我之前調侃的，雖然特斯拉的黑粉特別多，大量的人跳出來質疑。
但自動駕駛有幾個最簡單的邏輯：
（1）人類現在大量的交通事故，絕大多數情況下，是因為人類不遵守交通規則造成。
（2）如果將所有的駕駛，全部轉為自動駕駛，那麼相撞的機率會大幅度減少。想一想最簡單的邏輯，我們有見過大海裡的魚兒彼此之間相互撞上的嗎？除了交配和尋釁滋事，我們見過鯨魚撞鯨魚嗎？見過蝌蚪撞蝌蚪嗎？
（3）實際上現在的FSD，安全性已經遠超過人類駕駛，但為什麼還那麼多非議？說白了是利益使然。馬車伕當年攻擊火車，永遠不會說馬隨地拉屎，只會說火車破壞風水。從來不敢在速度上與火車相比。
（4）即使是最有限的應用，對於眼神不好的老太太、女司機來說，FSD等於是多了一個智能司機，至少不會出現把油門當剎車踩的情況了。
因此，基於自動駕駛的需求，是真實需求，而且是必然可持續的。使用者會為此買單，只是購買成本高低而已。特斯拉在初期的FSD訂閱成本一定是貴的，敢吃螃蟹的人自願當商業化應用的小白鼠，不斷改進最佳化，最後大量普及應用，單位成本大幅度下降，這是一個基本的商業規律。就像早期花200萬買一台特斯拉model的矽谷精英，現在大眾用著20萬的model，會不會嘲笑這些精英傻？
真實且可持續的市場需求（買金條的）→廠商對AI的投資回報（ROIC）（挖金礦的）→GPU的需求（賣鏟子的）。這是最簡單的產業需求邏輯。
所以，投資機構對輝達市值的分歧，不在於輝達現在和來年賺多少錢，而是3年後，5年後、10年後，還能不能像現在這樣賺這麼多錢。
從這個角度來說，回到我之前說過的話，如果AI能夠讓人類變成超人，那麼輝達只是起步，如果絕大多數人類還是繼續做牛馬，那麼這一輪AI只是一陣風，除了自動駕駛這樣基於真正有商業價值的需求應用場景。
第三，說完輝達面臨的挑戰，我認為輝達的護城河短期內也不用太擔心，普羅大眾最容易出現的認知誤區，就是：將非常艱難的事想得很簡單，將很簡單的事想得很複雜。
晶片行業，根本不是大眾所理解的，找一堆沙子，弄個爐子加熱，切割成晶圓，就跟做面條似的掇巴掇巴，就可以賣了。就是最傳統的晶片行業，動輒幾百道工序，每道的良率99%，累積下來，那良率慘不忍睹，跟大煉鋼鐵差不多。
如果晶片這麼簡單，當年民工兄弟也不用磨標籤了，直接開爐子燒沙子就可以燒出晶片。
所以，在AI火起來後，市場上對GPU的關注熱火朝天，而且還時不時蹦出一個大新聞，某輟學的MIT精英，研製出超越輝達多少倍的晶片，顛覆行業，獲得多少融資云云。
然後大眾又開始無腦意淫，有些投資機構則更加心急火燎地衝進去。
大眾和投資機構忽略了，現代社會，一個產品，從概念，到最終成為消費者手裡的商品，中間要經歷多麼複雜發過程，輝達的成功，呈現在使用者手裡時，是玩遊戲時超牛逼的顯示卡。但輝達在這裡面，扮演的角色，只是將晶片設計出來，沒有台積電的代工，黃教主也只能乾瞪眼畫大餅。
坊間有傳聞，輝達去年爆發後，老黃很牛氣地跑到台積電，提出要給輝達專門弄個獨立生產線區間。
台積電高層當場回懟老黃，你要這麼幹，那高通怎麼辦？我也要單獨弄個園區？
這是什麼？這就是製造能力的重要性，台積電對老黃，有這個底氣。
所以，只要想一想，輝達走到今天這3兆的市值，花了將近30年。這後面的競爭壁壘，可不是說破就破。
但話說回來，對於巨無霸和單個個體，要像大衛那樣去幹倒歌利亞，也不是不可能，首先你得是大衛，其次對方得是歌利亞。而在一般情景下，搞倒巨無霸的，主要還是巨無霸。
從這個角度來看，輝達現在高歌猛進的同時，對其虎視眈眈的也不少，幾大巨頭們在拚命買輝達晶片的同時，也有自己的規劃，基本是自研，而且為了避免未來被輝達卡脖子，還要走不同的技術路線。
短期來看，這些替代，對輝達不會構成太大的挑戰，因為技術不是一蹴而就，需要經歷漫長的厚積薄發過程。
對於AI和輝達來說，誰是最終買單人？挖金礦的人買鏟子後多長時間能夠回本？還有多少挖金礦的人？這些是更現實的問題。
從商業的角度，不怕需求，就怕是偽需求。即使有需求，還要是可持續的需求。最理想的，是這種需求是剛性的。
回歸到最簡單的問題，就是這項商品或服務，能否真正創造價值。日本愛情動作片受歡迎，是為廣大屌絲男性創造了愉悅價值。
如果硬要抬槓，幾億使用者成天和Chatgpt尬聊，也能夠滿足人類的無聊需求（boring value），勉強也能說的通，就像現在上推，那是去社交的？滿屏小電影，從另一個維度，這也是價值。
所以有華爾街機構研究了一通，說現在全球廠商規劃和已投入將近6000億美元，花了這麼多錢，什麼時候能夠回本，確實是個值得認真思考問題。 (麥粒心田)