9月6日（當地時間），美國勞工統計局發布的報告顯示，8月美國新增非農就業為14.2萬人，低於市場預期，失業率從7月的4.3%下降至4.2%，持平預期，失業率為今年3月以來首次下降。

9月11日（當地時間），美國勞工統計局又揭露數據，8月美國CPI年增2.5%，前值2.9%，核心CPI年增3.2%，符合市場預期，季增0.3%，高於預期的0.2%。

總的來看，8月的數據顯示美國就業趨弱、通膨緩解，在此背景下市場預期聯準會9月開啟降息。

值得一提的是，由於數據顯示勞動市場過度降溫，市場預期聯準會9月降息50個基點的可能性一度超過80%。而在CPI數據公佈後，芝加哥商品交易所的「聯準會觀察工具」顯示，目前市場預期聯準會9月降息25個基點的可能性約為85%，只有15%的人預計將降息50個基點。

雖然降息幅度仍存爭議，但降息本身漸成共識。在這種大背景下，哪些資產和產業更有望受益？

01 降息之下，港股、黃金或更受青睞

據悉，聯準會降息可分為兩類，其中紓困式降息常見於危機發生後，降息幅度更大、持續時間更長、總降幅更大；預防式降息則多出現在經濟出現放緩跡象時，降息幅度小、持續時間短、總降幅較小。

根據海通證券的研究，聯準會自1982年後共進行4次紓困式降息及5次預防式降息。而經過分析後可發現，聯準會降息會顯著影響權益、固收、外匯資產走勢，但商品價格漲跌法則不明顯。

首先，權益資產在預防式降息期的勝率較高，紓困式降息期大機率下跌。具體來看，美股方面，道瓊指數對於降息的反應最為劇烈，其次是標普500、納斯達克；國內股市方面，降息期間A股、港股走勢與美股基本相同，但A股走勢具有一定獨立性；已開發市場表現強於新興市場，但在預防式降息期間，新興市場彈性可能更大。

其次，根據研究，無論預防式亦或紓困式降息，債券利率均大概率下降、價格上漲，美債利率下行的機率均較高，預期中債利率短期下行，但降幅小於美債。

另外，在降息期間美元大概率走弱，日圓可能上漲，人民幣、歐元走勢獨立。

而商品價格與降息的關係較弱，但黃金上漲的確定性比較高，尤其是紓困式降息後黃金的上漲彈性較大。

民生證券近日在研報中表示，聯準會降息即將落腳背景下，近期金價再創新高。接下來，從中長期看，美元信用弱化為主線，繼續堅定看好金價中樞上移。

華西證券研究人員認為，目前9月降息或已計價，降息之後的金價表現才值得關注，可以關注降息1次乃至2次後，屆時金價表現。

02 降息更利好港、A兩市哪些產業？

值得注意的是，在新興市場的權益類資產中，港股和A股是極為重要的市場。

近期，興業基金發表觀點表示：「宏觀方面，聯準會降息週期逐步臨近，我們分析判斷這將是預防式的降息，降息開啟前後，權益市場預計均有上行窗口，或呈現為美股到其他已開發市場再到新興市場的輪動規律，其中恆生科技在降息後可能反轉效應比較明顯，進而逐步走強。

天風證券發布研報表示，全球市場比較下，中國資產目前仍具性價比。在預期逐漸修復、期待後續基本面逐漸改善的基礎上，目前港股中概仍具估值吸引力，風險回報比高。

從板塊的角度來看，光大證券國際策略分析師伍禮賢認為，港股的公用股、中資電信股、金礦股等，均為未來可受惠減息的板塊，前兩者在美國減息下，潛在收益吸引力相對美債更大。

信銀國際個人及商務銀行業務投資主管張浩恩認為，港股市場的焦點是派息股，包括內銀、內險、中資電信、能源；科技板塊當中部分大型權重股，手遊、消費平台股雖無派息，但隨歐美減息，資金將流往亞洲如日本、中國台灣、韓國等地，只要資金持續停留亞洲，便有機會留意甚至流入估值便宜的港股，大型權重科技股應可受惠。

事實上，今年以來，恆生指數微漲3.59%，而市場中騰訊控股

（00700.HK）、美團-W（03690.HK）等大型科技股的漲幅要遠超恆生指數的漲幅；另外，高息股方向的中國移動、建設銀行（00939.HK）、中國海洋石油（00883.HK）同樣大幅跑贏整個市場。

這些板塊同樣是降息後需要重點追蹤的方向。

需要指出的是，近兩年，A股走勢低迷，聯準會降息也有助於改善市場的流動性，推動全市場復甦，但海通證券指出，聯準會預防式降息A股成長跑贏，紓困式降息則A股價值佔優。

目前，結合機構的觀點來看，此輪聯準會預防式降息的可能性較高，因此A股市場的成長方向更值得關注，因資金成本變低，投資人對風險性資產的投資意願與偏好增強。

從產業角度來看，分析觀察2000年以來4次聯準會降息後的表現後，海通證券認為，本輪聯準會預防式降息短期內利好金融業，同時食飲、美護等受到外資偏好的消費產業也有望跑贏；但從中期維度來看，基本面更優的中國優勢製造可望成為A股中期主線，具體關注具備出口競爭優勢的中高端製造和引領新質生產力發展的科技製造。（財華網）

9月11日，芯榜消息：Counterpoint發布2024年第二季全球智慧型手機晶片組（AP）出貨量市場數據，紫光展銳市佔率達13%，位居第三，僅次於高通、聯發科，持續超越三星，本季甚至追平了蘋果。



1.市佔率升至第三：紫光展銳在全球智慧型手機晶片市場佔13%，緊接著高通、聯發科。

2、5G出海成功：與多個國際品牌合作，實現規模出貨，協助客戶海外市場擴展。

3.全球5G市場輔助：伴隨全球及印度5G市場成長，紫光展銳出海潛力大。 (芯榜)

自9月7日開啟預訂以來，僅10天時間，華為Mate XT 非凡大師三摺疊的官網預約人數就超過了626萬人。

該機於9月10日正式發佈，9月20日10:08正式開售。

據早先華爾街見聞報導，供應鏈多個管道透露華為Mate XT 非凡大師備貨量約為100萬台。

供應鏈人士稱：“目前我們收到的計畫，核算下來，總備貨量（首批）約100萬台。”

這也意味著，9月20日開售後，將形成至少六七個人（甚至更多）搶一台手機的局面。

該機定價19999元起售，比蘋果最貴的16 Pro Max(1T版本13999元)，還要貴6000元，差了是一台iPhone 16基礎版的價格。

相比iPhone 16的一成不變，華為Mate XT 非凡大師通過一款手機，提供了單屏態、雙屏態和三屏態共計三種形態，這種多變形態徹底改變了手機的使用方式和場景。

相比雙摺疊屏，三摺疊屏多了一個鉸鏈，對可靠性有了更高的要求。華為Mate XT 非凡大師搭載華為天工鉸鏈系統，通過屏軸聯動設計，實現了鉸鏈與螢幕間精密配合。

電池方面，華為Mate XT一部手機裡有三塊電池，總容量5600mAh，續航持久，而每塊厚度僅1.9mm，薄如蟬翼，極大節省了機身堆疊空間，華為稱其為“全球最薄硅負極大容量電池”。  (快科技)

不知道從什麼時候開始，我身邊的手機價格變得越來越貴了。

十年之前，整個國內手機市場還處於入門機混戰的局面，當時Redmi、榮耀、酷派、樂視、360等網際網路廠商/品牌戰成一團，力求用售價低廉的百元機搶佔市場份額。四年之前，隨著國內智慧型手機市場逐漸飽和，站穩腳跟的廠商們朝著高端市場進發，售價四千元以上的中高端手機開始不斷湧現。

在十年後的今天，市面上的入門級智慧型手機已經變得越來越少。姑且不論那些已經消失在歷史長河中的小眾手機廠商，作為百元機市場的傳統霸主，Redmi已經有一段時間沒有特地更新入門機產品線了，傳統的數字系列更是在Redmi 13C身上停了好一段時間，甚至讓人看不到新品到來的可能性。

不過這種情況，在海外看起來則略有些不同。

近日，市場調查機構Counterpoint Research發佈博文，報告稱受新興市場推動，2024年第2季度全球經濟型智慧型手機銷量突破1億部，同比增長超10%，佔全球智慧型手機銷量的37%；作為對比，同期全球智慧型手機大盤同比增長6%，均達到了自2021年第2季度以來的最高同比增長。

有趣的是，這份增長率是在市面上入門機型號數量減少了近一半的情況下實現的，這也意味著整體的銷量變得更加集中，其中TOP 10機型更是成功砍下了近四分之一的市場份額。

至於TOP10機型都有那些嘛...只要跟著我看下去就知道了。

在一個成熟的消費電子市場，強者愈強是一個比較典型的趨勢。

比如在PC市場，過去十年間全球前六大品牌幾乎雷打不動，前三基本就是聯想、惠普、戴爾，剩下三個席次則在蘋果、華碩以及宏碁之間相互競爭，可以說，只要外部環境和技術沒有發生大的變化，這樣的市場就會一直穩定地發展下去。

事實上，當前的入門級市場，也在按照這一市場趨勢發展著。

在Counterpoint Research提供的《2024Q2 TOP10暢銷入門機榜單》中，小米、三星和OPPO各佔三席，而剩下的一個名額則被傳音拿下。

沒有一點驚喜和意外，全部都是行業裡的頭部廠商。

作為目前全球智慧型手機市場裡增長速度最快的TOP5廠商，小米的子品牌Redmi在入門機市場的表現可以說是令人驚喜的。

其中，Redmi 13C 4G版以4.1%的份額，成為了當季度全球最暢銷的入門機，可以說是實至名歸的大贏家。

去年11月發佈的這款產品，以108.44歐元（折合人民幣850元）的價格，提供了聯發科Helio G85處理器、6.74英吋90Hz LCD水滴屏等組態，算是一款對於這個價位來說非常難得的海外市場特供入門機。

不僅如此，同年12月發佈的Redmi 13C 5G版，更是成功以2.4%的份額躋身榜單第四位。

這款產品可以說就是國內Redmi 13C的海外版，不僅搭載了聯發科天璣6100+處理器，更是將價格控制在143歐元（折合人民幣1122元）左右，是榜單上唯一的5G機型，可以說是真的做到了 「讓每個人都能享受科技的樂趣」。

目前Redmi的勢頭很猛，但要想在全球範圍內持續領先，他們還需要面對來自OPPO、vivo和榮耀等正在積極擴張海外市場的國內巨頭的激烈競爭，這不僅是一場技術與創新的較量，更是一場品牌影響力和市場策略的博弈。

近年來不斷開闢海外市場的OPPO，在本次榜單上同樣取得了亮眼的表現，共有三款產品登上暢銷榜，斬獲了4.3%的市場份額。

有趣的是，這三款產品雖然擁有著相似的外觀和核心組態，但在周邊組態上卻截然不同，其中表現最突出的OPPO A38具備50MP主攝、90Hz LCD屏，甚至還支援33W SuperVOOC快充。

除了這三款相仿的產品外，近年來OPPO也有針對海外中低端市場推出諸如OPPO Reno 12F 4G和OPPO A80這樣的產品，希望能將自己在海外市場的品牌號召力穩步提升上去。

從市佔率來看，三星依舊是當之無愧的大哥。

雖說它在國內市場一直是「Others」，但放寬到全球角度，三星的品牌號召力依然頂尖，這可以說是它的基本盤，即便具體到入門機市場，三星依然可以憑藉豐富的產品陣列，佔據著重要的一席。

去年，三星推出了Galaxy A05和A15兩個系列的入門機，其中Galaxy A05和Galaxy A15 4G採用的都是聯發科4G處理器，而銷量同樣可觀的Galaxy A05s用的甚至是六年前的驍龍680處理器。

用驍龍680的新機，居然還能登上暢銷榜，也算是一種國內外的共時性了。

值得一提的是，和Redmi 13C 5G組態相仿，同樣採用了天璣6100處理器的三星Galaxy A15 5G雖然因為定價沒有出現在這份榜單上，但他卻是今年第二季度全球暢銷手機的第四名，銷量佔比高達2.0%。

據悉，三星內部正在測試的Galaxy A16預計僅有5G版本，結合Counterpoint Research的調查來看，目前市面上近1/4的入門機已經擁抱5G網路，全面邁入5G時代已是指日可待。

至於最令我驚訝的品牌嘛，那當然還得是傳音。

作為國內市場的小透明，傳音今天所得的成績全是依靠海外市場所得，其出海佈局的完整性、品牌影響力，堪稱中國手機品牌之最，今年更是以9%的銷量佔比位列全球手機市場TOP5。

支撐起這份銷量的，自然有不少是入門機，要知道傳音至今依舊是不少開發中國家100美元以下手機市場的王者。

而這次上榜的傳音Spark Go 2024 4G，就是這些產品中最出類拔萃的一款，儘管組態上和其他4G入門機基本沒啥區別，但是低至6899盧比的售價，足以使它成為囊中羞澀時的優先選擇。

當然，如今傳音已經不再侷限於低端機和功能機，他們在印度推出了面向高端市場的Phantom V Fold和V Flip摺疊屏手機，雖說短時間內還是難以與小米抗衡，但未來絕對有機會成為黑馬。

從某種意義上看，如今的入門機和主流機完全可以看成高度孤立的兩個體系。

主流機使用者現在早已經習以為常的5G網路、高刷螢幕、計算攝影、高速快充，這些賣點在入門機的市場上至今依然很罕見，把這些暢銷機型拎出來看，甚至可以說是幾無亮點可言。

但是入門機市場卻是在切實地增長著，而且增長速度比大盤還要快。

在我看來，出現這種現象的原因主要就兩點，其一，正如統計機構所說，印度、非洲等新興市場，入門級手機的需求在持續增長，這些地區的消費者對高性價比手機的需求推動了整體銷量的上升。

其二，則是經濟壓力和技術普惠的雙重作用，在全球經濟不確定性增加的背景下，許多消費者更傾向於選擇價格更實惠的手機，而高刷屏、大電池和5G網路的逐步下放，讓入門機也達到了他們的使用標準，消費降級自然在所難免。

在追求高組態旗艦手機的同時，我們不該忽視一件事，世界上還有相當多的人需要入門機。

學生們需要不超出預算但能滿足社交娛樂需求的手機，在外工作的人需要能支撐起一整天聯絡、丟失損壞也不心疼的手機，老年人更是需要能跟上社會變化、忘了充電也可以拿起來就聯絡子女的手機。

而能否滿足這些使用者的需求，或許正是一個手機廠商的根基所在。   (雷科技)

8月26日，鼎泰豐發佈公告，計畫關掉北京、天津、青島、西安等地的14家門市。

消息一出，在業界引起了軒然大波。

身為一家享譽全球的老餐飲企業，鼎泰豐在大陸共有32家門市，如今一下子就要關掉近一半，這在全球連鎖領域都是非常少見的事情。

為何要關店？答案不言而喻，賠錢。

從今年1月到7月，鼎泰豐這14家門市合計虧損了4,480萬元。

平均下來每個月要虧640萬，誰家乾餐飲的架得住這種賠法？

有網友對鼎泰豐的閉店表示惋惜，也有網友表示，“味道一般，價格挺貴，關店遲早的事。”

根據大眾點評網，鼎泰豐的客單價約150元。

一份蔥花蛋炒飯40元，一盤清炒豆苗65元，一抽屜蟹粉小籠包100元，怎麼看性價比都不高。

花150塊吃海鮮很多人都捨得，但要花100多塊吃頓包子，可能大多數人都得在心裡掂量掂量。

再趕上後疫情時代的消費降級，鼎泰豐選擇“斷臂止損”，也就順理成章了。

不過，與國內遇冷不同，鼎泰豐在海外卻很熱門。

全球182家門市，總營收超10億元，這些門市廣泛分佈於美國、日本、新加坡、澳洲等地。

光美國拉斯維加斯店，一年就賣出了1.8億元的包子蒸餃等，堪稱餐飲界的奇蹟。

精緻的一籠籠小包子，深受老外們追捧和喜愛，正成為中式美食在海外最具代表性的符號之一。

這大概也是這家老牌餐企權衡之下的最優解──與其在國內捲得昏天暗地，不如到海外去做更大的蛋糕。

人們常說“北方有狗不理，南有鼎泰豐”，這句話足以說明鼎泰豐在中餐界的地位。

鼎泰豐的創辦人楊秉彝是山西人，出生於1927年，早年因戰亂背井離鄉，輾轉前往台灣，寄住在基隆的舅舅家中。

在舅媽的介紹下，他到台北一家名叫恆泰豐的油行，做了一個小夥計。

每天起早貪黑，蹬著腳踏車到處運送豆油、麻油、米醋等，一干就是10年。

期間，他認識了同在油店工作的賴盆妹，兩人結為夫妻，就此在台灣紮根來。

楊秉彝為人踏實厚道，深得老闆信任，店裡的帳本、進出貨等大小事務全都交給他打理，這讓他積累了豐富的經驗和人脈。

後來，油行老闆投資失誤，油行被迫關門解散了。

失業的楊秉彝一咬牙，決定自己做一家油行。

他出身恆泰豐，感念老東家多年來的照顧，加上又是從「鼎美」油行批發進貨，於是就給油行取名叫「鼎泰豐」。

油行的生意並不好做，隨著瓶裝食用油湧入市場，傳統的油行受到了巨大的衝擊，楊秉彝的生意日漸冷淡。

為了活下去，楊秉彝把油行的一半空間騰出來，擺上4張桌子，開始製作小籠包販售。

他的小籠包真材實料，用肉新鮮，從不為了賺快錢而有所糊弄。

精緻細膩的小包子，剛好一口一個，薄薄的面皮隱隱透著內餡的汁水，一口咬下去湯汁流出，肉香四溢。

每隻包子必須18個褶，號稱「黃金十八褶小籠包」。

食客絡繹不絕，生意越來越紅火，楊秉彝索性關了油行，專心做起了小籠包。

那時候來店裡吃飯的不乏文人墨客、明星商賈，國畫大師張大千就是店裡的常客，趙雅芝來吃飯還送了他一瓶酒，至今珍藏在店裡的酒櫃裡。

「是這些富貴人把店裡的生意添旺的。」楊秉彝非常坦誠地說。

精細的做工，鮮香的味道，加上名人效應的加持，讓鼎泰豐漸漸名聲在外。

1993年，鼎泰豐成立的第21個年頭，《紐約時報》評出“世界十大美食餐廳”，鼎泰豐榜上有名。

● 《紐約時報》評選鼎泰豐為「世界十大美食餐廳」之一

不少人從世界各地趕來，專門來品嚐鼎泰豐的小籠包，店門口每天都排著長隊。

有人給楊秉彝出主意，建議他趁此機會多開分店，楊秉彝卻連連搖頭：“開分店恐怕做不好，還是把本店做到最好，就可以了。”

他有著老一輩手藝人的匠心，但同時也不免局限於那個年代，經營策略偏保守，力求安穩。

1995年，68歲的楊秉彝退居二線，將鼎泰豐交給了大兒子楊紀華打理，也是從這個時候，鼎泰豐開始了出海之路。

● 楊秉彝（右）和兒子楊紀華

楊紀華畢業於淡水工商管理學院的工商管科，他從小跟著父母和店裡的師傅們學習手藝，深得多位師傅真傳，小籠包做得又快又好。

著名導演李安的影片《飲食男女》裡，就是楊紀華擔任的「手替」。主演郎雄包小籠包時的手部鏡頭，拍攝的是楊紀華。

● 電影《飲食男女》中，包包的鏡頭由楊紀華「手替」演出

隨著鼎泰豐名氣越來越大，有日本人多次找到楊紀華，希望能把鼎泰豐引進日本。

楊紀華先是婉拒，但對方鈸而不捨，他只好開了個很難的條件來搪塞：「我們的東西不好做，很辛苦的！如果你們願意派人來本店學一年，通過認證考試，我就答應。

楊紀華本想讓對方知難而退，沒想到對方真的派了3名員工，到店裡從頭學起。

楊紀華被對方的真誠打動，才答應下來。

日本員工跟著店裡的老師傅們學手藝，由於中餐製作中，許多調味料的用量都是「少許」「適量」之類的詞彙，讓日本學員很懵。

楊紀華也意識到，要讓鼎泰豐走向國際，必須形成一套標準的製作流程。

於是，他帶著老師傅們，把包包子的經驗轉化為數字，制定出製作小籠包各環節應執行的標準：

乳劑子5克、擀皮直徑65毫米、內餡16克、入籠蒸4分鐘上桌……嚴格控制每一道工序，將鼎泰豐打造成了一個精細的手工工廠。

一年後，鼎泰豐的第一家海外門市在日本東京開業，生意火爆，比預計營收整整多了3倍。

之後，楊紀華套用同樣的模式，將鼎泰豐逐步開到了新加坡、韓國、澳洲、美國等地。

這些門市很多都創造了大排長龍的火爆局面，多次獲米其林評星，被CNN （美國有線電視新聞網）評選為「全球最佳連鎖企業」第二名。

一枚小小的包子，開創了中餐走向世界的先河，也成了中式餐飲全球化道路上的奇蹟。

日元套利交易和對美國經濟衰退的擔憂等因素疊加，引發全球股市“地震”，但部分機構傾向於將其看作是中長期佈局的機會

8月初，一場風暴席捲全球股市。

由於日本央行意外加息引發了日元套利交易平倉，疊加市場對美國失業率走高引發的衰退擔憂以及中東地緣政治緊張局勢等因素影響，全球股市經歷了“黑色星期五”（8月2日）與“黑色星期一”（8月5日）。尤其在8月5日，日韓股市大幅下跌，多個指數觸發熔斷機制。

不過，在各國市場監管層積極表態、套利交易倉位降低、美國方面積極資料訊號發佈之後，市場的恐慌情緒日前已逐步修復。截至8月15日，日韓等經歷巨震的股市，其指數已基本恢復至大跌前的水平。

8月14日，美國勞工部公佈了7月消費者價格指數（CPI）資料，環比增長0.2%，核心CPI環比同樣增長0.2%。招商證券用“恰到好處”形容這組資料，“符合市場預期，既未改變市場對9月降息的預期，也未加劇對經濟衰退的擔憂”。

綜合內外資多家受訪機構人士觀點，除了前述因素，此次全球股市巨震，另一重要影響因素是，海外資產在高位且交易擁擠的情況下，短期資金去槓桿放大了波動。美國經濟的“軟著陸”仍是基本假設，多家機構傾向於將這場“地震”看作是中長期佈局的機會。

“海外資產價格波動最激烈的階段可能已經過去了，後續可能仍有一些餘震，但預計不會再出現深幅下跌。”滬上一位QDII基金經理表示，仍然看好海外資產的中長期表現，包括美股和美債。“海外科技股受本輪衝擊最大，調整之後可能是一個不錯的組態選擇。”

也有機構傾向於認為，此次調整將帶來美股內部的資產再平衡。“近期美國大型成長股的大幅波動，凸顯了此前被市場忽略的巨型股面臨的高估值風險。預計未來投資者對於大型成長股將更為謹慎，也會尋找市場上的其他機會。”摩根資產管理中國資深全球市場策略師蔣先威告訴《財經》，這可能會帶來整體美股估值重新分配的機會。

在這場全球市場波動中，A股可能會受到何種影響？對此，機構觀點產生了較大分歧。樂觀者認為，全球股市的波動或引發部分避險資金流向估值更低的A股。悲觀者則認為，在衰退預期之下，所有權益類資產都會受到衝擊。如果發生更為極端的流動性衝擊，可能會誘發不加區分的資產拋售。

“近期海外資產價格波動放大，而A股已經充分定價二季度以來的經濟走弱，在外圍劇烈變化的同時上證指數仍保持相對穩定。中期來看，海外降息和國內穩增長政策進一步發力的確定性較強，市場上行空間大於下行風險，應積極做多。”博時國際相關負責人對《財經》表示。

“在中國股市中，內部因素的重要性日益凸顯。政策的落地和房地產市場的穩定性是影響市場信心的關鍵。”高盛中國首席股票策略師劉勁津對《財經》表示。

中金公司則認為，“海外市場大幅波動通常會導致情緒上的共振，極端的流動性衝擊可能更會誘發不加區分的資產拋售。”

當地時間8月23日，聯準會主席鮑威爾在全球央行年會上明確表態“調整政策的時機已到”。這是聯準會迄今為止釋放的最強烈的降息訊號。業內普遍預計，聯準會今年9月降息成為大機率事件。

隨著降息預期升溫，美股出現大幅反彈，黃金價格也出現大幅上漲，突破2515美元/盎司。美元指數則出現大幅回落，跌破100整數關口。

前海開源首席經濟學家楊德龍預計，隨著聯準會降息預期升溫，美股高位震盪的可能性較大。相對而言，當前A股和港股處於歷史底部區域，屬於全球資本市場的估值窪地。在當前歐美日股市處於高位震盪的時候，會有一部分資金提前獲利了結，尋找新的估值窪地，這也給A股和港股帶來一定的機會。

雖已過去兩周，8月5日全球股市的震盪還是在不少投資者心中留下了揮之不去的陰影。

“8月5日臨近中午，看到社交媒體很多人傳日股熔斷，我以為是P圖，直到查了股票軟體才相信。我買的日股ETF當天跌了9%，這個教訓可能會讓我記很久。”一位個人投資者在上半年跟風購買了多隻跨境ETF，並在8月6日全球股市反彈後清倉了手中所有跨境ETF，這筆投資最終以虧損收尾。

在全球多個股票市場遭遇的“黑色星期一”中，以日本股市下跌最為嚴重。

8月5日，日經225指數下跌12.40%，創1987年以來的最大單日跌幅；東證股指跌12.23%，令2024年以來所有漲幅歸零；日經225指數和東證股指的期貨交易一度觸發熔斷機制；韓國KOSPI指數跌8.77%，觸發熔斷機制；新加坡海峽時報指數跌4.07%；澳大利亞ASX200指數下跌3.7%；紐西蘭NZX50指數跌1.51%。

同一日的歐美市場，歐洲斯托克50指數、德國DAX指數、英國富時100指數、法國CAC40指數均顯著下跌。土耳其股市開盤後兩次觸發市場熔斷機制。美國三大股指全線收跌，納斯達克指數盤初大跌超6%，收盤跌3.43%，輝達和特斯拉跌幅超20%，美股“七姐妹”總市值蒸發1.3兆美元，佔當日全球股市蒸發市值的兩成。美股的大跌令美國散戶交易者陷入恐慌性拋售，包括嘉信理財、富達投資、先鋒領航和Robinhood（羅賓漢）在內的多家美國券商網站出現崩潰。

受外圍股市影響，8月5日中國市場的跨境ETF集體下挫，Wind（萬得）資料顯示，全市場128隻跨境ETF中，127隻收跌，剩餘1隻平盤。其中，日經225ETF（513880）、納指科技ETF（159509）、日經ETF（159866）、亞太精選ETF（159687）、日經225ETF易方達（513000）等跌幅超9%。

8月5日的全球市場恐慌並未持續太久。實際上，8月6日亞太市場便迎來反彈，日經225指數漲10.23%，創下2008年10月以來最大單日漲幅；韓國創業板指期貨飆升，觸發停牌機制，韓國綜合指數收盤上漲3.3%；歐洲主要股指集體上漲。素有美股“恐慌指數”之稱的VIX指數，已從8月5日高位38.57回落至8月15日的15.3左右。

從8月初的持續下跌到8月6日以後的反彈，市場走勢彷彿坐過山車。投資者也對此輪風暴是否已經結束、曾引發風暴的原因是否會捲土重來、接下來的全球股市將會走向何方感到迷茫。

綜合受訪機構人士觀點，這場全球市場波動是多重因素共振的結果：日本央行加息引髮套利交易平倉是主導邏輯，疊加美股整體估值較高、科技股業績不及預期、美國通膨資料走弱等因素，導致市場超預期波動。

日元套利交易為何會有如此巨大影響？這是因為日本央行長期實行零利率，讓全球投資者可用低成本獲得資金並在高息市場進行投資。近期美日利差的縮小引發了日元上漲，日元兌美元從7月10日到8月5日昇值13%，引發全球市場日元融資套利交易的擔憂。與日元套利交易相關的股票，如美國科技股的下跌，觸發了止損賣出，導致多個股票市場出現下跌。

回顧這場風波最初的漣漪，起源於今年7月，日經225指數和東證指數創下歷史新高。隨後，7月31日，日本央行將政策指導利率從0-0.1%提高到0.25%，並宣佈計畫在2026年1月至3月期間將其每月日本國債購買量減半，這導致日元迅速升值，並引發全球以日元做套利交易的逆轉。8月2日，美國公佈就業報告，7月非農就業新增人數大幅低於預期和前值，失業率升至4.3%，創近三年來最高水平，當日美股與日本股市全線下跌。

劉勁津對《財經》表示，表面上看，日本是本次全球股市動盪的中心，日本股市領跌的“黑色星期一”的出現，原因是近期美日利差縮小、日元套利交易止損賣出美國國債與科技股。但從根源上看，美國市場更為關鍵，美國非農就業報告疲軟，引發了市場對美國衰退風險的擔憂。

高盛的美國經濟學家預計，從9月開始聯準會年內將降息三次，之前的預測是兩次；美國未來12個月的經濟衰退機率從10%上調至25%，但高盛認為繼續衰退風險有限，維持標普500指數5600點目標，儘管短期內波動性可能增加，但從絕對點位或公允價值的角度來看，美國股市仍有約5%的上漲空間。

此外，高盛研報指出，日元套利交易風險已經大幅降低。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的日元非商業頭寸淨持倉資料顯示，7月初出現了極端的淨空頭頭寸，但此後已緩和至更平均的水平。這與高盛得到的反饋一致，劉勁津提到，日元利差交易的空頭倉位已從7月初的約150億美元降至當前的10多億美元。

近日各投行分析報告也在佐證此點。摩根士丹利認為，60%的套利交易已經平倉，摩根大通的預估為接近75%的交易已經平倉，日本大和證券則認為95%的日元套利交易已經平倉。

此外，日本股市劇烈震盪後，日本央行副行長內田真一發表鴿派講話，表示當前日本央行需要堅定地維持寬鬆政策，在市場不穩定的時候不會加息。日本央行前董事會成員櫻井誠在8月12日更是發表講話排除了今年再次加息的可能性。

美國方面，8月8日公佈的初請失業金人數降幅超出預期，分析人士稱這為市場注入了一針強心劑，顯著緩解了對勞動力市場疲軟的擔憂。聯準會進行貨幣政策決策時，將關注兩大關鍵指標，即失業率和通膨水平。未來，通膨的緩解和失業率的潛在上升，都將增強降息預期。

進入8月以來，全球市場走勢如同過山車。震盪之下，受訪的機構與個人均認為，這是重新評估關鍵市場走勢的好機會。

瑞銀財富管理投資總監辦公室發表研報稱，引發全球波動的日本市場應會趨於平穩。美股方面，市場情緒有所改善，來自美國的就業資料表現較為積極，標普500每股收益預計將在2024年增長11%。與此同時，股票的回呼使美國科技板塊的12個月遠期市盈率降至27.4倍，低於7月10日的32倍最高值。預計聯準會年內或降息100個基點。此外，為應對地緣政治局勢進一步升級，組態石油和黃金可以為投資組合增加保護。預計到9月底，布倫特原油價格將達到91美元/桶，而到2025年中，黃金價格將升至2700美元/盎司。

海通國際認為，目前較高的美元利率提供足夠的子彈來預防深度衰退的出現，因此美國衰退拖累日本經濟、導致日本股市再次深度調整的機率不高。

對於本場全球股市風波，摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強表示，儘管當前海外金融市場劇烈震盪，憂慮美國經濟下行和AI（人工智慧）科技前景，但並不否定全球仍處於新一輪科技革命開端。全球市場對AI產業的調整和反思是健康的，符合新事物的發展規律，是資本市場極致的趨勢交易走過頭之後的調整。

“在交易衰退預期時，所有權益類資產都會受到衝擊，該輪衝擊可能會持續到聯準會實際降息或前期資料被發現不具有可持續性。”景順長城基金經理張曉南分析，從歷史經驗來看，在交易衰退預期時，反而是現金流充裕的大公司受到影響會較低。

張曉南認為，前期風格切換時科技巨頭已經有過一定的調整，當前美國科技股估值正在逐漸恢復吸引力。雖然市場上對科技巨頭們的資本開支存在一定的詬病，但本輪AI浪潮趨勢非常明確，且有非常大的可能性成為未來五年至十年的長期投資主題。

當前應警惕那些風險因素？一位海外投資經驗超十年的QDII基金經理分析，當前市場對於美國衰退的定價已經相當充分，甚至比較激進，但其預期可能無法實現。如果後續通膨資料走強或經濟增長資料顯示強勁，聯準會可能未如預期那般激進行動，美債收益率或將繼續大幅波動。如果後續企業業績不如預期，市場可能再次受挫，不過目前來看，許多企業的業績尚可。此外，日本央行或歐洲央行的貨幣政策與預期差異較大，例如日本央行意外加息，或是歐洲央行的降息幅度不及預期，也可能對市場造成影響。

相比海外市場的劇烈動盪，A股市場的走勢相對獨立。劉勁津認為，從海外投資者角度看，在本次亞太股市波動大背景下，A股與H股的波動低於日本、韓國及美國股市，具有比較正面的風險分散作用，成為更具防守價值的市場。

“中國股市估值已經回到較低水平，MSCI中國指數市盈率為9倍左右，低於平均水平。如果未來一段時間全球市場繼續波動，中國股市可能會跑出較好表現，但在絕對收益方面，還有待更多政策的落地及房地產走穩狀況出現。”劉勁津表示，“高盛從戰略上看好A股，因為公司改革和政策寬鬆的定價具有吸引力。從行業角度來看，保持對中國網際網路的超配立場。”

另一方面，令A股投資者感到失望的是，在海外市場修復失地的過程中，上證指數依然在低位徘徊。截至8月15日，上證指數收於2877點。A股投資者亦十分關注，海外市場的波動是否會成為促使資金回流A股的“蹺蹺板”？

“資金回流有三個前提：一是中國經濟基本面有明顯好轉；二是美國經濟走弱，聯準會開始降息；三是人民幣持續走強。目前市場定價的衰退交易（投資者預期經濟將進入衰退期，從而採取的一系列投資策略和資產組態行為）可能過於激進，需要美國經濟進一步走弱的確認。”前述受訪QDII基金經理認為。

從北向資金流向來看，在全球市場波動過程中，北向資金呈現出賣多買少的特徵。不過，8月15日出現了122億元淨買入。

此外，市場對美國經濟增長放緩的擔憂仍在，其是否會拖累中國的出口？中金公司認為，“儘管我們並不認可美國經濟面臨緊迫的系統性衰退壓力的觀點，但增長放緩也是不爭的事實。增長的大機率放緩、上半年出口的部分前置，以及年底美國大選帶來的政策不確定性，都可能使得作為國內增長主要貢獻的出口下半年貢獻邊際減弱，尤其考慮到內需依然疲弱的情況下。”

財通基金研究部稱，“未來市場或將震盪上行。”其認為，隨著二十屆三中全會和7月30日中央政治局會議的召開，以及外需呈現邊際削弱的跡象，內需政策發力的拐點已經逐步出現，下半年開始，內需偏弱的環境逐漸迎來轉折。上市公司半年報預計整體業績趨於穩定，A股估值回到歷史低位，資金波動性逐步收斂。外部環境方面，在全球經濟偏弱和降息周期下，A股面臨的外部流動性環境已開始改善，市場走穩的機率進一步提升，組態思路也有望迎來轉折。

相比A股，港股作為離岸市場，與海外市場的聯動性更強。華安基金分析，隨著風險階段性出清，美股走穩回升，外資淨流出港股的規模均有所縮小，但持續性有待觀察。

“海外市場短期內或仍波動較大，國內基本面弱復甦延續，導致港股走勢亦不明朗，而在國內低利率環境下，港股央企紅利憑藉其高股息和低估值特性有望獲得更多資金關注。尤其在近期高股息策略小幅回呼後，股息率進一步提升，港股紅利組態價值愈發突出。”華安基金認為。

國泰基金認為，短期來看，穩增長政策發力和海外降息窗口臨近的環境，有利於核心資產繼續超跌反彈，尤其是電新（電力裝置與新能源）、醫藥、金融，而紅利板塊則較為受傷。但是長期來看，下半年宏觀環境會更為複雜，科技和安全板塊依然是政策的大主線。(財經五月花)

“倒計時4天。感觸頗多。今年很多人都來問我，怎麼投的黑神話……我其實答不上來，因為這裡面的方法論簡單到沒啥可說的（多說一句都是裝），就是：事在人為……人對了就行。”在近期爆火的《黑神話：悟空》面世四天前，吳旦在微信朋友圈表示。

吳旦是英雄互娛的聯合創始人兼總裁，也是《黑神話：悟空》的早期投資人。儘管騰訊作為開發該作品的遊戲科學公司背後的投資人更受關注，但實際上在2021年騰訊入股之前，英雄互娛是其唯一的投資方。2017年5月，吳旦斥資6000萬元拿下了遊戲科學20%的股權，也是這筆資金讓剛從騰訊離開自立門戶的《黑神話：悟空》遊戲製作人馮驥得以熬過低谷期。

如果說馮驥是遊戲界的一匹黑馬，吳旦則堪稱其背後最主要的伯樂。

這匹黑馬的成績已是有目共睹。吳旦在朋友圈發聲的同時，轉發了IGN中國發佈的題為《〈黑神話：悟空〉評測10分》的文章。自1996年成立以來，IGN（Imagine Games Network）已成為全球規模最大的遊戲娛樂媒體之一，IGN中國則是其在中國的分站。

8月20日，《黑神話：悟空》全球同步上線，迅速贏得全球玩家的廣泛好評。據遊戲科學官方消息，發售3天後，截至23日21點整，其全平台銷量已超過1000萬套，最高同時線上人數達300萬人。按照該款遊戲標準版268元的定價，總銷售額至少超過26.8億元，扣除平台抽成後，收入可達18.76億元。

根據馮驥在近期採訪中透露的資料估算，這款遊戲開發成本在3億元到4億元之間。按照目前的銷售業績，其早已實現回本，且銷售額還在持續增長。高盛集團最新發佈的報告預估，在保守情況下，其在Steam上的銷量將超過1200萬份，收入超過30億元；在樂觀情況下，其銷量可能達到2000萬份，收入超過50億元。

“這可能是中國主機遊戲行業的一個關鍵轉折點，也可能刺激更多的3A遊戲進入全球市場。”高盛指出。

不僅如此，《黑神話：悟空》還在海外帶火了中國文化，在國內帶火了大量旅遊景區，造就一場流量的盛宴。但在吳旦決定投資之前，這款遊戲及其製作公司遊戲科學都可謂乏人問津，因為在“氪金”手游幾乎一統天下的市場環境中，開發單機3A遊戲對於國內遊戲團隊來說，確實是選擇了一條最艱難的道路。

3A遊戲通常是指開發過程中需要耗費大量金錢（A lot of money）、大量資源（A lot of resources）和大量時間（A lot of time）的遊戲。相較於其他類型的遊戲，單機3A遊戲的開發成本高、周期長、風險大，且市場接受度存在不確定性，連騰訊和網易這樣的遊戲大廠都避而遠之。《2023年中國遊戲產業報告》顯示，國內整體遊戲市場規模高達3000億元，其中單機遊戲市場實際銷售收入約29億元，佔比不到1%。

七年前的市場環境顯然更嚴峻，在遊戲科學開始製作《黑神話：悟空》時，他們能給投資人描述的商業前景難言樂觀，但馮驥依然選擇背水一戰。在這款遊戲爆火後，馮驥2007年寫的一篇萬字檄文《誰謀殺了我們的遊戲》也被重新翻出：在他看來，遊戲不僅僅是一種娛樂產品，更是一種藝術形式，它應該能夠給玩家帶來沉浸式的體驗和成長的過程。

這種態度在他後來成立的遊戲科學得到了沿襲，他為團隊定下的核心原則中就包括要做出“不可妥協的高品質畫面”和“令人沉浸的成長驅動玩法”。

“投資的第一要素是團隊，反而不是方向”，吳旦2021年在接受採訪時曾提到投資《黑神話：悟空》的原因。另外，他特別強調美術在遊戲成功中的重要性，認為美術是玩家的第一感知，並能決定遊戲的爆發力和最終的天花板。他甚至表示，如果不是《黑神話：悟空》這樣具有獨特題材和美術風格的遊戲，他可能不會投資其他任何單機題材的遊戲。

此外，曾在真格基金擔任副總裁的吳旦成功投資了多款遊戲，這無疑令他擁有對遊戲創業者更深刻的理解和信任。

凡此種種，都為吳旦在遊戲科學這筆投資上堅守七年奠定了堅實的基礎。有趣的是，吳旦在這筆投資上展示的風格，與監管部門近期對耐心資本的定義幾乎完全契合：選好股、拿得住，以及該出手時就出手。

近日，證監會主席吳清在與全國社保基金、保險資管、銀行理財等10家頭部機構投資者代表交流時表示，近年來資本市場機構投資者隊伍不斷髮展壯大，交易佔比明顯提高，已逐步成為理性投資、價值投資、長期投資的標竿性力量，對促進資本市場健康穩定發展發揮了重要作用。

他還稱，希望機構投資者繼續堅定信心，保持定力，堅持長期主義、專業主義，不斷提升專業投研能力，更好發揮示範引領作用，持續壯大買方力量，幫助投資者獲得合理回報，增強投資者的信心和信任，更加成為市場運行的“穩定器”和經濟發展的“助推器”。

對照股市投資，吳旦七年前如果與多數投資人一樣只著眼於短期的商業回報，專注於賺快錢的“氪金”手游而沒有堅持長期主義、專業主義，就不可能發掘出遊戲科學這樣的“潛力小盤股”。當前的A股，確實需要更多吳旦來改善整體的生態。但同樣值得深思是，連跌四年的A股以及5000多家上市公司背後，又有多少能比肩馮驥的創業者或企業家？

毫無疑問，企業家精神紮根的市場，耐心資本才有可能將A股從深淵中托起。無獨有偶，8月29日，以銀行為首的大盤藍籌股在長期一枝獨秀後終於迎來暴跌，創業板則展開久違的反彈——風格的切換可能已悄然開始。 (財富FORTUNE)

吉姆 • 羅傑斯（Jim Rogers），畢業於耶魯大學和牛津大學。現代華爾街的風雲人物，被譽為最富遠見的國際投資家，是美國證券界最成功的實踐家之一。

1970年，和索羅斯共同建立量子基金。1980年，37歲的羅傑斯選擇退出，為自己積累了巨大財富。他與巴菲特、索羅斯被稱為全球三大金融巨頭。同時也是三位中最瀟灑的一位，一邊環球旅行一邊投資。

羅傑斯是最早投資中國的外國投資者之一，他確定「二十一世紀是屬於中國的」。從小就教育女兒要學中文，以至於她們一口流利的普通話，一不小心成了網紅。

羅傑斯兩位女兒接受中國日報的採訪

羅傑斯在快要當爺爺的年紀時，喜得兩位零零後女兒。為了讓女兒在未來能夠生活的更好，他總結了自己一生的經驗，以簡練的語言濃縮在十二封信裡。字字珠璣，句句肺腑，傳達出「投資準則 = 做人道理」的人生智慧，十分具有啟發性。

你們的父親是位投資家，也是個勤奮的人，盡其所能得學習新知識來賺錢，所以才能在三十七歲時退休。我想告訴你們我從這些經驗中所學到的東西。

我是一個鄉下來的孩子。我五歲時就在棒球場撿空可樂瓶去換錢，這是我第一份賺錢的工作；六歲時就在球場中有自己的攤子。最後到了華爾街，在這裡我有了最佳的賺錢機會。一旦賺夠足以讓我退休的財富，就不再需要工作，可以隨心所欲的環遊世界。

還是個孩子的時候，我就喜歡找事做，而且大多做得相當成功。但現在，這世界上能帶給我最大快樂的是我的家庭。為了你們兩個，我要與你們分享下面這些應該知道的重要事情，希望你們也能靠自己過上幸福的生活。

1　LETTER ONE　不要讓別人影響你

善用自己的智慧。你的生活是你自己的，不是別人的。你們必須靠自己研究，儘可能學習面對挑戰的本事，自行判斷資訊的真偽並為自己做決定。

過去，我在幾個重要的投資決策上，曾經聽從別人勸告而忽略自己內心的決定。奇怪得很，每次這樣的投資都失敗，每一次都讓我損失慘重。於是我不再讓別人影響我，並根據自己所下的決定採取行動。年過三十，我終於瞭解這才是最佳的投資之道。

我用中國給你們舉個例子。過去人家都說那不是一個值得投資的國家，但我聽從自己的直覺，儘可能的研讀所有找得到的有關中國各種局勢的檔案，也實地拜訪了好些地方，做自己的研究，大膽地投資中國。從那時開始，中國的成長已遠遠超越美國和世界上絕大部分的其它國家。

做你自己：成功永遠降臨在那些大膽冒險、敢走別人不走的路的人身上。但你一定一定要記得，在做你認為是對的事情之前，要盡自己所能得先做好功課。找出任何可以到手的資料，仔細研究，徹底分析，直到完全確定你的想法是正確的。