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進入2024年，中國經濟增長遠好於預期。因此，與之前的預期相比，這在某種程度上是一次非常令人驚訝的樂觀談話。但今天，感覺就像一幅完全不同的畫面。投資者信心似乎已經減弱。中國股市最近也表現不佳。許多全球金融機構紛紛下調了對中國的增長預測。
回顧今年5月初，當時中國剛剛公佈第一季度實際GDP同比增長5.3%，高於5%左右的增長目標。然後在5月左右，政策制定者宣佈了一系列針對房地產行業的寬鬆政策，去庫存化房地產，試圖穩定經濟的最大部分。良好的資料和寬鬆的政策措施相結合，讓市場興奮不已。
那時候，高盛的判斷是情況不算太好也不算太壞，而是一個穩定的局面。而從5月到現在的9月，經濟活動確實放緩了不少。
5月份，中國出口表現相當不錯。但房地產表現相當糟糕。今天，如果說有什麼變化的話，那就是出口甚至比預期的還要好。最新資料顯示，中國出口量同比增長15%，比之前已經相當高的水平高出五分之一。
考慮到當時的房地產市場低迷，消費表現也相當不錯，很多人曾希望政策放鬆能推動房地產行業發展。但房地產資料比高盛預期的還要糟糕。高盛原本以為今年的銷售開工量可能比去年下降10%。但實際上，同比下降幅度可能達到20%。而真正造成影響的是消費。消費量過去一直很穩定，但現在，消費已經連續幾個月放緩。8月份的零售額僅比去年同期增長了2%。
因此，出口表現良好、房地產表現不佳，再加上消費疲軟，高盛認為經濟增長將與5%左右的增長目標相距甚遠。高盛預計今年中國經濟的增長率為4.7%。
消費和房地產市場之間的關係有些模糊。從長遠來看，如果中國家庭不再想買房，他們就不需要存一大筆首付，如果你給他們同樣的收入，他們就可以消費更多。如果住房市場疲軟，人們不想買第二套、第三套、第四套公寓，這對消費行業來說是件好事。
但短期內，房地產行業放緩、房地產市場低迷將導致經濟疲軟、就業崗位減少、收入增長放緩、未來不確定性增加。所有這些都對消費不利。
房地產行業正在下滑，弱於預期的房地產行業表現確實對收入、工資和消費者信心產生了影響。
此外，政府的許多政策的溢出效應在無意中對消費產生了負面影響。例如，許多金融業從業人員被解僱或面臨大幅減薪。這將導致市場情緒低落和消費減少，再加上房地產行業的情況，可能加速了消費疲軟。
從2021年的高峰開始，房地產行業下行已經進入了第三年。是否處於底部取決於那個指標。土地銷售、房屋開工等領先指標可能已經從峰值下降了至少 70%，現在可能已經處於底部。但在建總量、在建建築面積或建築活動等指標顯示，行業還沒有觸底。因為在建房地產存量僅減少了20%左右。按理說，如果銷售、開工資料下降了70%，那麼在建總量也應該下降70%。
此外，最新資料顯示，房地產價格繼續連續下跌。因此，如果房價下跌導致家庭資產負債表惡化，進而導致消費情緒消極，那麼在房價走穩之前，這一傳導機制尚未完全發揮作用，更不用說地方政府傳導機制。地方政府失去以往土地財政的支援從而缺乏現金，無法真正平衡支出與收入。同時地方政府又試圖擺脫前幾年積累的債務。這種對實體經濟的負面反饋循環可能還需要幾年時間才能發揮作用。
其實，政府可以大膽的去做，而影響政府施政的有兩方面原因。一個原因是心態和歷史，因為在之前的周期中，每當政府放鬆房地產市場，房價就開始上漲，尤其是在一線城市。政府擔心如果放鬆太多，那麼所有為房地產去槓桿所做的努力都將付諸東流。所以，政府希望謹慎行事，逐步放鬆，看看效果如何，並進行相應調整。
另一個原因是社會輿論認為政府資金不應該用來救助不負責任的房地產開發商。因為如果考慮應對房地產市場低迷，如果與開發商打交道，那麼開發商數量有限，大型開發商數量更少。實施政策放鬆應該比處理數百萬甚至更多的房產更容易。如果試圖從需求方面緩解壓力，那就更具挑戰性。但由於社會輿論認為不應該幫助開發商，他們有原罪，政府應該只幫助房主、購房者，並與個人打交道，這讓問題變得更加困難。
短期內，中國出口將繼續增長，並帶來意想不到的成果。因為中國在數量和成本方面都極具競爭力。任何採購經理無論政治觀點如何，無論如何看待中國出口或中國產能過剩問題，在面對同類商品時，中國的商品價格便宜了30%。這讓他們無法拒絕中國商品。高盛預測不會出現全球經濟衰退。全球經濟增長將會放緩。但仍具有相當的韌性。
在這種情況下，短期內中國出口可以繼續保持強勁。但從中長期來看，如果回顧全球不平衡的貿易歷史，就會發現中國的貿易順差一直居高不下。在某個時間點，中國的這種情況會遇到瓶頸，很難繼續保持已有的全球市場份額。
不過，貿易限制對於中國出口的影響有限。在2018/19年的中美貿易戰中，美國對從中國進口到美國的價值超過3000億美元的中國商品徵收高達25%的關稅。如果參考2018/19年的經驗，在美國對中國徵收關稅後，中國對美國的出口確實下降了。但現在中國與所有貿易夥伴的整體貿易順差是有史以來最高的。因此，從某種意義上說，雙邊貿易將受到關稅的重大影響。但全球貿易將重新平衡。最終，中國的貿易順差可能不會下降那麼多。
2018/19年，中國經濟增長受到衝擊。但這實際上並非僅僅因為貿易戰。許多增長衝擊來自不確定性。這意味著，一家公司的資本支出，無論是在美國有業務的公司還是在美國沒有業務的公司，資本支出都在下降。當企業身處貿易戰時，環境是不確定這場戰爭會持續多久，也不確定最終會達到什麼平衡，那麼所有公司都會削減資本支出。這將對經濟增長產生比美國對中國出口商徵收關稅更普遍的影響。
如果以此推斷，假設美國對中國徵收60%的關稅會對中國經濟增長和人民幣產生什麼影響。高盛估計，對於經濟增長的影響可能是兩個百分點，而對於人民幣兌美元匯率可能會貶值至8以上。
當然，如果這種事（美國對中國徵收60%的關稅）發生，貿易緊張局勢會大幅加劇，對經濟增長的影響會像2018/19年那樣。這會導致失業人數加劇。到那時，中國政府就不會再猶豫了，會推出大規模的財政刺激措施，並進一步放鬆貨幣政策，以緩解關稅上調帶來的打擊。
如果中國經濟放緩確實是由住房和消費推動的，那麼對世界其他地區的影響將相當直接。中國從澳大利亞和巴西進口的鐵礦石將減少，中國消費者從歐洲國家購買的奢侈品也將減少。
如果貿易戰是中國經濟放緩的核心原因，那麼根據高盛全球經濟學家的估計，全球經濟增長將放緩，全球通膨將上升，美元將走強。因此，這將對全球經濟和市場產生非常不同的影響。
即使在貿易戰的情況下，全球經濟增長放緩，全球通膨上升，各國之間的差異也是不同的。因為如果考慮全球供應鏈的重新分配，第二次貿易戰正在加速供應鏈的重新安排。那麼可以看到，隨著跨國公司進入中國以外的其他國家，一些國家比其他國家受益更多。或者中國製造商希望在其他國家進行戰略定位，以避免美國關稅。
在價格方面，一些面臨美國關稅制裁的中國商品將不得不在其他市場尋找市場。因此，對於這些類型的產品，即使全球整體通膨可能上升，但對於這些特定產品，價格可能會下降，中國製造業活動可能會對這些產品造成下行壓力。
對於全球投資者來說，如果看到另一場貿易戰。全球投資者重新考慮將資本組態，那麼資金將從中國流向其他國家。所以，可以看到這裡有幾個主題，根據推動中國經濟增長放緩的主要因素是什麼，影響會有所不同。對不同國家的影響也會大不相同。 (財經姝婷說)