降息後的機會展望：全球流動性擴張，美國小型股、中國科技股等機會顯著

最近的經濟數據和市場波動是否預示著即將到來的衰退，還是只是市場調整？隨著全球經濟的持續擴張，這些波動是否會消退？

我們認為，全球資本市場正在從對大型科技股的盲目追高轉向更加平衡的關注每個行業中有價值的公司。而且我們認為，美國經濟軟著陸的機會仍然很大，而軟著陸意味著永續性，永續性支撐了我們對2023-2027年期間全球宏觀經濟展望的長期立場。

全球經濟的亮點

雖然美國的宏觀數據總是有波動，有些意味著“優”，有些意味著“差”，但如果我們從這些短期動態數據中抽身而出，會發現經濟正在平穩推進，沒有出現失衡，也沒有信貸緊縮需要聯準會解決。勞動力市場仍然緊張，我們認為這是一個早期階段的轉變，並為持續的生產力成長和企業獲利能力提供了堅實的背景。

我們正處於一個全球降息週期的早期階段，這可能是40多年來最同步的一次。隨著聯準會開啟降息，全球流動性持續擴張。股市行動已將超買狀況轉變為超賣，將情緒從逆風轉變為順風，同時全球前瞻性每股收益（EPS）預期擴大，估值出現改善。

我們認為，全球股票市場能夠吸收從美國科技股中抽離的資金，進而推動市場平穩過渡。我們看到從大盤股到小型股，從美國到世界其他地區，從美元到新興市場外匯，以及從迴避大宗商品到擁有它們的輪換和新資金機會。

我們看到在美國和全球的經濟持續擴張，看到公司生產力提高，消費者消費額成長，同時，降息將會支持住房和資本支出部門的擴張。

製造業仍然疲軟，但美國銀行和其他機構認為擴張即將到來，這一情景得到了強勁的硬數據（工業生產）和股價表現（工業股XLI創下新高）的支持。

除美國外，日本的經濟活動也在加速，政府15個月來首次提高了成長預期。歐洲應該從持續的降息週期中受益，而中國繼續以美國兩倍的速度成長——這一點從圍繞其經濟表現的所有悲觀情緒中是永遠不會知道的。

我們注意到，中國新能源汽車市場持續擴張，8月銷售量佔全球比達53%，而美國和歐洲僅5%-10%。中國是電動車創新發生的地方，外國汽車公司份額被擠壓，大眾汽車首次開始考慮關閉位於德國的工廠。

哈里斯的計畫對美國經濟有利

我們可能剛剛見證了美國歷史上最有影響的一系列總統辯論。 CNN的辯論後民調顯示，哈里斯以63%的支持率獲勝，這是民主黨候選人有史以來最好的辯論表現。

當然，我們可能要等到11月5日才能確認誰會最終當選，但目前來看——喬·拜登在第一場辯論中失去了連任機會；唐納德·特朗普在第二場辯論中失去了機會。川普的表現比拜登的第一場辯論更糟糕。在雜亂無章、咆哮、瘋狂的表現中，川普的進程可以說結束了，他的機會非常小。

如果哈里斯當選，對美國經濟前景會更加明朗，多位獨立分析師表示，哈里斯的計畫對美國經濟更有利。

重點關注中國科技、歐洲銀行等全球機會

我們仍然堅持目前的配置方向。與機器對抗交易的量化策略本質上是個失敗者的遊戲。更好的方式是看到未來的經濟週期走向，堅持這個方向，並相應的做出調整。

我們認為一個沒有重大失衡、由同步的全球降息週期和充足流動性支持的全球經濟擴張，是美國、歐洲和亞洲持續獲利成長的基礎。這項展望支撐了我們全球多元資產（GMA）模型投資組合的資產配置架構。我們仍然高部位運行，超配全球股票，低配固定收益和超配大宗商品。後兩者最近有問題，但我們認為3.7%的10年期美國公債沒有價值，也沒有理由用另一個錯誤來彌補一個錯誤。

相反，我們看到大宗商品領域（石油、銅、鈾礦商）具有顯著吸引力，庫存水準低，大量投機偏向空頭，以及顯著的中期供需失衡。

在我們的股票持有中，我們仍然在不同市值、行業和地理區域都有倉位。我們建議新資金應該關注美國小型股、週期性產業和海外市場，如日本、歐盟銀行和中國科技，以及大宗商品領域。我們繼續相信我們正處於人工智慧革命的早期階段，而半導體板塊是最佳選擇。

在固定收益方面，我們在美國和全球都關注了信貸領域的機會。我們注意到，在過去6周中，美國高收益債的CCC領域一直在上漲——這與如果經濟衰退真的即將到來，人們所期望的相反。從這個角度我們也認為，經濟衰退不會像大家預期的那麼嚴重。

對於美元，我們預期將會繼續走弱，這可能會壓低美國國債利率，並支持世界其他地區的股票和大宗商品升值。（紅刊價投）

（作者傑伊·佩洛斯基係美國TPW顧問公司首席投資長。）