•
政策市，比刺激更刺激
沒有誰比誰傻，只有誰比誰貪婪。
從統計學意義上說，一旦有了歷史突破，從數字上創造歷史就不太難。這個突破可以是實質突破，也可以是心理上突破。
比如，中國證券網消息，10月8日14時08分，A股市場成交額歷史首次突破3兆元。
到了收盤，《每日經濟新聞》發了一個長標題新聞，標題約等於內容：10月8日上證指數收盤上漲4.59%，創業板指上漲17.25%，深證成指上漲9.17%，兩市成交額超3.45兆元，再創歷史新高。
事實上，十一長假後第一天開盤就是情緒的宣洩口，這個市場有太多積壓的熱情需要釋放。
開盤後只花了二十分鐘，滬深兩市成交額突破1兆元，相比節前最後一個交易日的這一時刻，增加了超過2400億元；42分鐘後超過2兆；下午開盤後，交易額攀高到3兆元，再創紀錄。這意味著，每一個小時、每一分鐘都在創造歷史。
此前最快的兆交易紀錄誕生於9月30日，開盤35分鐘內就突破兆大關。
10月9日，股市大起大落，成交量依舊驚人。
不少人進去了又出來，出來了又進去，最終成交量達到2.94兆。
創記錄依然在延續，東方財富一個公司成交量達到900億，如此誇張的成交體量，A股此前從沒出現過。
相比此前搖搖欲墜的全天險守5000億、6000億，節後歸來的市場，別有滋味，換了天地。
我看到一些群裡已經有人表示，5兆的成交量不是夢，甚至在憧憬10兆的成交量，這意味著股指翻數倍。
瘋狂上漲中的高成交量意味著什麼，大家都清楚。
境內如此，境外也如此。
10月7日，《券商中國》報導，中國開始十一黃金周假期，新加坡交易所富時中國A50指數期貨的未平倉合約數量飆升至創紀錄的120萬手。
10月7日，高盛發表了一份研報《此時不買，更待何時？購買中國股票的10個理由》（If not now，when? 10 reasons to buy China equity），在這份標題如詩歌一般的研報中，高盛將港股調整為超配，並將戰略偏好由港股轉向A股，同時將保險主題升級為超配。
就在兩天前的10月5日，高盛宣佈將中國股市上調至超配，並調高了MSCI中國、滬深300指數的目標價，有資金正從印度市場流出，轉戰中國市場。
10月7日晚間的資料是，代表國際資金對中國股市信心的A50指數，從9月20日以來最大漲幅已經突破40%，過去六個交易日上漲幅度達到17%，此前一周的漲幅超過20%。
這是史詩等級的上漲，數字時代的節奏讓人的激情變得短促而濃郁，感情總在一眨眼的功夫發生，以及消失。
一、前戲打滿，政策市大震盪
這次市場爆發的導火索就是924那場遠超預期的刺激政策，以及對股市和樓市的明示，欲說還休變成赤裸裸的直白，市場於是沸騰。
高盛的研報將924政策與2008年的4兆刺激相提並論，認為這些政策覆蓋貨幣寬鬆、財政刺激、房地產市場支援和股市激勵政策在內的超過10項關鍵措施，其量級、廣度和全面性都極具里程碑意義，可與2008年的“四兆刺激計畫”、2012年德拉吉出任歐洲央行行長，以及2015年的“A股救市計畫”相提並論。
不止一個學者想起2008年的4兆。
10月6日，《財新》發表經濟學家魏尚進的文章指出，這次新推出的一攬子計畫讓人回想起2008年底中國為應對2008至2010年全球金融危機而實施的四兆（約合5600億美元）刺激計畫。當時的“四兆計畫”成功地使中國成為極少數未陷入嚴重衰退的主要經濟體之一，並在2010年將中國的實際GDP增長率推高至10%。
那麼，今年GDP目標達到接近5%左右，需要多大的刺激規模？
10月7日瑞銀髮佈的研報，瑞銀首席中國經濟學家汪濤表示，可能只需要相對快速地實施以支出為中心的刺激措施，規模為約1.5兆至2兆元。
而市場期待推出的財政刺激措施規模由2兆增至超過10兆元，相當於國內生產總值（GDP）的1.6%至8%。她認為，短期內實施1.5兆至2兆元較為溫和的一攬子計畫，可能更為合理，並預計明年在先前基準預測的基礎上，還會有2兆至3兆元的財政擴張。
此前經濟學家提出的刺激規模10兆、50兆不等。
在9月21日召開中國宏觀經濟論壇（CMF）季度論壇上，國務院發展研究中心原副主任劉世錦建議，通過發行超長期國債為主籌措資金，在1-2年內形成不低於10兆元的經濟刺激規模。以往的重點是物質資本投資，這次的重點是以教育、醫療、社會保障為核心的人力資本投資。
更激進的是李迅雷。9月24日，《介面》新聞發表了中泰證券首席經濟學家李迅雷的觀點，他在寧波銀行私人銀行投資策略會9月專場上表示，應對當前的困局，政府要加槓桿，並且是中央政府加槓桿，每年發行5兆元超長期特別國債，連續發行10年，總額達到50兆元。
希望政府加槓桿的呼聲層出不窮，數字一個比一個驚人。
10月8號的國新辦舉辦的新聞發佈會上，發改委提及相關內容是隱忍而不動聲色的。
有些人甚至失望地認為，這是不及預期的。
比如在超長期國債方面，發改委2025年繼續發行超長期特別國債，目前7000億的中央預算內投資已經全部下達，用於“兩重”建設，明年要繼續發行超長期的特別國債，並最佳化投向，加力支援“兩重”建設。
這意味著，目前沒有看出有超過1兆的跡象。
此前點燃激情的央行5000億說，面對如此激烈的上漲，到底能兌現幾何，如今也要打上問號。
而如果，遲遲沒有兌現，會不會造成另一種預期落空？
市場和預期的關係越來越緊密，原本失望的投資者，又迎來了新的希望。
10月9日下午一點多，國新辦、央行先後發出通知。
據國新網，國務院新聞辦公室將於2024年10月12日（星期六）上午10時舉行新聞發佈會，請財政部部長藍佛安介紹“加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高品質發展”有關情況，並答記者問。
幾乎同一時間，央行也發出公告，將和財政部建立聯合工作組，並於近日召開工作組首次正式會議。
據央行公告，財政部和央行一致認為央行國債買賣是豐富貨幣政策工具箱、加強流動性管理的重要手段。下一步，要統籌發展和安全，繼續加強政策協同，不斷最佳化相關制度安排，在規範中維護債券市場平穩發展，為央行國債買賣操作提供適宜的市場環境。
這個消息出來之後，市場一度翻轉，可惜堅挺時間不長，最後還是大幅跳水結束了10月9日的行情。
二、瘋狂中，總有理智
飄風不終朝，驟雨不終日，氣象學上的常識被引用到中國的哲學領域，以示太快的東西無法持久。
常識被掩蓋，但沒有消失。
最近，市場出現的三個現象，說明理智仍然存在，市場部分人士開始自我保護。
第一是大股東減持。
10月7日，《第一財經》報導，從9月24日至今，已有超100家公司披露減持進展或減持計畫。減持計畫數量激增之餘，公司股東減持步調似乎也在“加速”，有公司股東單次減持近十億元，也有公司高管股東“組團”減持，清倉手中股票。
10月8號晚上截了一張圖，標題就很醒目。有人認為是買入窗口的同時，另一批人好不容易等到了賣出窗口。
截止10月8日晚間，又有接近40家A股上市公司披露了減持計畫公告，其中包括：南芯科技、萬朗磁塑、福賽科技、寶地礦業、神馬電力、振德醫療、鼎勝新材、良品鋪子、杭又集團等。此外，格力電器擬出手減持半導體上市公司聞泰科技。
減持理由各不相同，有的為了繼續投資，有的為了償債，有的為了生活好一點兒，相同的是久旱逢甘霖，終於遇到變現的機會，豈容錯過。
從聽到的一些上市公司人的看法，覺得這很正常，大部分股東都不是什麼耐心資本，是要滾動投資的，面對看不懂、不確定的市場，還是要落袋為安一部分才好。
第二是有關部門警惕過度、不可控的槓桿。
10月8日，華爾街見聞APP披露，金融管理部門已進行窗口指導：銀行信貸資金嚴禁違規進入股市。金融管理部門要求金融機構應當高度重視投資者適當性管理和投資者保護，強化內控和合規管理，嚴控加槓桿。業內人士強調，銀行信貸資金嚴禁違規進入股市，這是商業銀行必須堅持的金融監管紅線。
買不進去，天天漲停，對於目前過度瘋狂的趨勢，有關部門並不會閉上眼睛，讓槓桿無度增加。
第三是港股是A股指向器，率先調整，暫時歇腳。
財聯社資料是，10月8號收盤，香港恆生指數收跌9.41%，恆生科技指數跌12.82%。中資券商股、內房股、半導體等類股大跌。
連續大漲，部分港股投資者先拋為敬，無外乎賺得太多，短短幾天翻番，有人賺到不好意思。另一方面，也是因為10月8號的訊號並沒有那麼清晰，這讓在岸人民幣、韓元等亞洲貨幣都出現了短暫的下挫。
外資在國內休假期間賺的太多，開盤選擇落袋為安是部分資金的選擇，算不上做空。
10月9日，港股延續調整，不過跌幅大幅縮小。
和港股走勢類似的是，富時A50，10月8日暴跌之後，10月9日也有一些走穩跡象。
另外，富時中國3倍做多ETF等指標同樣是在短期漲幅太大的背景下，大幅回呼。即便回呼30%，從底部起來依然是接近翻倍，顯示外資對中國資產的熱情，並沒有完全消退。
再好的市場，也得喘口氣。市場需要有人接棒，3兆之上由誰來繼續看好，由誰來接下一棒，那就需要講下一個故事，或者有真材實料的資料作為支撐了。
沒有更大的故事，或者沒有向好的資料，一個小小的失望比如刺激沒有達到3兆，就足以讓市場哀嘆三天。
三、相信常識，牛市需要業績兌現
我們相信常識，相信時間的力量，因為我們無法預測神話的主宰者。
常識就是，公司業績得好轉，並且市場有基本的公平，大股東願意分享收益，這三條欠缺一條都不行。
我們每周六會在檀幾條中分析宏觀經濟資料。在前兩周的檀幾條中提及，國統局和財新的PMI資料不如人意，一枝獨秀的出口也遭遇狙擊。從邏輯上推論，這一輪牛市是資金的產物。
如果沒有進一步的資金，前期上漲較快的公司要停下來，等待業績上漲的步伐。
比如說，房地產類股的上漲。據《每日經濟新聞》資料，截止10月5號的一周，香港內地房地產[HK]類股累計漲幅達到52.32%。萬科企業、融創中國、世茂集團等一批地產股，平均漲幅都在50%以上。
高光時刻是10月2日，當天世茂集團大漲153%、融創中國上漲75%、萬科企業上漲61%。到10月8日，港股房地產類股恢復部分理性。融信中國、雅居樂集團、萬科企業等多隻地產股跌幅較大。截至晚間收盤，融信中國跌超43%、雅居樂集團跌超41%、珠光控股、佳兆業、中國奧園等多股跌超35%。
這不是一場陰謀，高高在上的價格需要等待傳說中的10月黃金季節的業績兌現，僅僅依靠某些一線城市豪宅成交數量在十一期間接近翻番還不夠。
很快，新一輪的資料即將公佈，到了11月，一年的成果也將揭曉。我們在關注神話的同時，最好看看隔壁王五家的孩子有沒有找到工作，創業的朋友是不是得到了廉價的善意資金，做製造業和外貿的朋友利潤是不是比上半年增長了。
從這個角度來說，11月是個重要時間節點，無論對於市場還是對於企業。這個月，宏觀經濟資料基本定型，美國大選結果也將揭曉，揭曉之前聯準會將決定是否降息，如果繼續降息，對我們非常有利，中國的利率將進一步下行。
一個神仙，需要關注的是神話；普通人生活，需要的是常識。在現實生活中，往往凡人相信神話，而神仙負責給凡人製造神話。
終究，一個個產業後面是一家家公司，一家家公司後面是一個個家庭的生計，多數家庭能夠過上安穩的好日子，就是大時代、好時代。 (虎嗅APP)