10月12日，中國國務院新聞辦公室舉行新聞發佈會。會上，財政部部長藍佛安表示，財政部將在近期陸續推出一攬子有針對性增量政策舉措，其中包括支援地方化解隱性債務等政策。
藍佛安在回答記者提問時也特別強調，這項即將實施的政策，是近年來推出的支援化債力度最大的措施。如何理解這個“力度最大”，譚主找到了粵開證券首席經濟學家羅志恆，就這句話背後的含義，和他聊了聊。
什麼是地方隱性債務，為什麼會出現這種債務？
地方政府為了推進基礎建設、改善民生等項目，往往需要大量資金支援。但是，有時政府專項資金預算並不那麼充足，而且，一些基礎設施的投資回報周期較長，所以，地方政府就會出現「缺錢」的情況。
城市還需要繼續建設，經濟還需要繼續發展，在這樣的情況下，地方政府就會透過其他融資平台進行非直接政府管道的借款，例如透過城投公司等平台。由於這些債務並沒有被列入政府的正式預算體系，所以就被稱為「隱性債務」。
羅志恆進一步向譚主解釋：
這種債務本質上是地方政府為支援公共工程或經濟發展的融資行為，儘管隱性債務表面上看來並不屬於政府債務，但地方政府仍是這些債務的實際還款責任人。
這些「隱性債務」積累得多了，地方政府的資金運作就難了，往後再發展其他城市建設也更缺啟動資金了，所以需要及時處置、化解風險。
置換地方政府存量隱性債務，具體如何置換？
此次財政部推出政策，要增加“債務限額”，也就是增加地方政府預算體系借債的“天花板”。這樣一來，地方政府可以直接在政府預算體系內發行地方債。
羅志恆表示，債務置換，有兩種情況，一種是當利率下降時以「低息債」置換「高息債」：
地方政府為了避免即將到期的高利率債務帶來的還款壓力，通常會選擇發行低利率債券來置換舊債，這不僅延長了還款期限，還能夠節省利息支出。例如，有些地方政府先前發放的債務利率較高，而隨著市場利率下降，政府可以用新的低利率債券來取代舊債，實現「新舊債務」置換，從而減輕財政負擔。
此外，就是把「隱性債」轉化為「顯性債」：
地方政府可以按法定程序發行地方政府債券，償還掉此前通過融資平台向銀行等金融機構的借款，把“隱性債務”置換為地方政府財政帳目上的“顯性債務”，讓債務更加公開透明，風險更加可控，從而更好地服務經濟發展。
自2024年以來，經履行相關程序，財政部已經安排了1.2兆元債務限額支援地方化解存量隱性債務和消化政府拖欠企業帳款。而這次即將實施的「隱性債」轉化為「顯性債」措施，區別於以往每年在新增專項債限額中專門安排一定規模的債券支援化解存量政府投資項目債務，是屬於一次性增加較大規模債務限額來置換地方政府存量隱性債務，是近年來推出的支援化債力道最大的措施。
地方債務壓力緩釋，如何進一步啟動地方發展？
羅志恆表示：
要將更多的新增債務資金投向投資回報較高的項目，額度分配向項目準備充分、投資效率高的地區傾斜。
這也體現著緩釋地方債務壓力，要在發展中解決問題的思維。
專項債和一般債不同，作為地方政府債券的一種，它是指為了籌集資金建設某專項具體工程而發行的債券。
羅志恆對近年來用於工程建設的專項債投向做了梳理：
專項債的投資領域包括交通基礎設施、能源、農林水利、生態環保、社會事業、倉儲物流基礎設施、市政和產業園區、國家重大戰略項目、保障性安居工程、新能源項目、新型基礎設施等多個領域。
背後的邏輯，就是要最佳化資金組態體系，提升財政資金使用效率。儘管地方政府舉債的初衷是為了促進經濟發展，但並不是所有的投資項目都能帶來足夠的回報，有些低效或回報周期較長的項目會加重地方財政的負擔，從而影響地方本可能的建設。所以，未來新增的債務限額，將更傾向於那些有更明確的回報預期、能為地方經濟帶來經濟和社會利益的領域。
2024年，財政部也不斷最佳化地方政府專項債券投向領域，將地方政府專項債更投入新能源、新基建、新產業領域。
羅志恆提到：
像是新能源、新基建這類項目，符合經濟高品質發展方向，不僅能提升區域經濟的活力、推動相關產業的發展，還能帶來可觀的經濟效益，真正便利於民生。
除了領域多元化以外，專項債的期限也明顯向「中長期」轉變。近年來，10年以上期限的專項債發行量顯著增加。
這就是化解地方債務壓力，進一步啟動地方發展的另一個舉措。延長還債期限，這就緩解了債務集中到期後地方政府償還的壓力。而且，許多專項債用於部分准公益性項目投資，建設周期和回收期較長，需持續投入資金，延長還債期限可以更好匹配項目資金需求，進一步釋放地方組態資金的空間。
羅志恆表示：
增加債務限額置換地方政府存量隱性債務，可以實現部分隱性債務顯性化，債務更加公開透明。同時，以利率更低、周期更長的政府債券置換舉債成本高、周期短的隱性債務的過程，也是降低風險的過程。債務置換減輕了地方政府化債的壓力，這也能讓地方政府騰出更多的財力和精力來發展經濟和提供公共服務。
可以預見，化解地方債相關措施用「時間」換「空間」，透過合理分配資金、延長債務期限，讓地方存量的債務壓力隨著地方發展而得到化解，實現「以投資促進發展、以發展消化債務」的良性循環，整體提升地方經濟運作效率。
正視風險與挑戰，輕裝上陣，才能把握住中國經濟向上、向好的大勢與機會。 （玉淵譚天）