隨著川普提名華許擔任下一任聯準會主席，其長期主張的一項核心議題正引發華爾街的高度關注：呼籲聯準會與美國財政部達成一項新的協議，以重塑兩大機構之間的關係。這一構想旨在效仿1951年的歷史性協議，其影響或將波及30兆美元的美國國債市場，並可能從根本上改變聯準會的資產負債表管理方式。2月9日，據彭博報導，儘管具體細節尚未公開，但華許此前已表明，此類協議應“清晰且深思熟慮地描述”聯準會的資產負債表規模，並與財政部的發債計畫相配合。與此同時，美國財政部長貝森特也對長期實施量化寬鬆（QE）持懷疑態度，認為應僅在緊急情況下並在政府協調下使用。報導指出，市場人士辯論的焦點在於，這僅僅是一次官僚層面的微調，還是針對聯準會目前超過6兆美元證券組合的重大重組。若涉及大規模的資產組合調整，可能會引發規模達30兆美元的美國國債市場波動加劇，並引發外界對央行獨立性的深切擔憂。值得注意的是，目前美國政府債務的年度利息成本約為1兆美元，這加劇了市場對於聯準會可能通過某種形式的“收益率曲線控制”來協助財政融資的猜測，從而直接影響通膨預期與美元資產的吸引力。01 重回1951？華許的政策構想據報導，華許在競選聯準會主席期間提出了諸多政策構想，其中最令華爾街感到晦澀卻又影響重大的，莫過於他呼籲與財政部達成新協議。華許曾表示支援通過新版本的“1951年協議”來徹底改革兩大機構的關係。歷史上的1951年協議極大地限制了聯準會在債券市場的足跡，確立了央行在貨幣政策上的自主權，並結束了二戰期間及戰後聯準會為壓低聯邦借貸成本而限制國債收益率的做法。然而，華許去年4月指出，在全球金融危機和新冠疫情期間，聯準會實施的數兆美元證券購買實際上違反了1951年的原則。他在採訪和演講中辯稱，這些行動鼓勵了魯莽的政府借貸。華許曾在接受CNBC採訪時表示，一項新協議可以明確界定聯準會資產負債表的規模，同時由財政部制定其債務發行計畫。02 貝森特的立場與“軟否決權”報導指出，美國財長貝森特與華許在批評長期量化寬鬆方面立場一致。貝森特曾指責聯準會堅持QE的時間過長，甚至破壞了市場發出重要金融訊號的能力。作為負責篩選鮑爾繼任者的關鍵人物，貝森特主張僅在“真正的緊急情況”下，並與政府其他部門協調時，才實施聯準會的QE政策。因此，一種“精簡版”的新協議可能規定，除日常流動性管理外，聯準會僅能在獲得財政部認可的情況下進行大規模國債購買，並致力於在市場條件允許時盡快停止QE。然而，Evercore ISI的Krishna Guha指出，這種讓財政部介入聯準會決策的方式可能會引發其他解讀。投資者可能會認為，這意味著貝森特對任何量化緊縮（QT）計畫擁有“軟否決權”。03 資產組合轉向：從債券到票據除了政策框架的調整，市場普遍預期一項更具實質性的協議可能涉及聯準會資產持有結構的重大轉變：即從中期和長期證券轉向期限在12個月或更短的國庫券（T-bills）。這種轉變將允許財政部減少票據和債券的發行，或至少不再像原本那樣大幅增加發行量。美國財政部在上周三發佈的季度債務管理聲明中，已將聯準會的行動與其發行計畫聯絡起來，稱其正密切關注央行近期增加購買國庫券的舉動。Brandywine Global的Jack McIntyre表示：“我們已經走上了聯準會與財政部更緊密協調的道路，問題在於這種協調是否會進一步放大。”據報導，德意志銀行的策略師預測，華許領導下的聯準會可能會在未來五到七年內成為國庫券的積極買家。在一種情景下，他們預計國庫券在聯準會持倉中的佔比可能從目前的不到5%升至55%。不過，財政部若相應地轉向出售國庫券而非計息證券，將面臨巨額債務不斷展期的風險，這可能會增加財政部借貸成本的波動性。04 市場風險與獨立性隱憂報導稱，儘管加強協調可能旨在降低美國借款人的利息成本，但任何根本性的轉變都伴隨著風險。SGH Macro Advisors的首席美國經濟學家Tim Duy警告稱：一項公開同步聯準會資產負債表與財政部融資的協議，明確將貨幣操作與赤字掛鉤，與其說是隔離聯準會，不如說更像是一個收益率曲線控制的框架。Columbia Threadneedle Investments的投資組合經理Ed Al-Hussainy更為直白地指出，如果協議暗示財政部可以指望聯準會在可預見的未來購買部分債務或收益率曲線的某些部分，“那將是極其、極其成問題的。”最壞的情況是，投資者認為聯準會的行動偏離了其抗擊通膨的任務，從而推高波動性和通膨預期，甚至可能削弱美元的吸引力和美國國債的避險地位。05 部分人士對正式協議的可能性持懷疑態度除了國債市場，部分專家還提出了更為廣泛的設想。Evercore ISI的Guha提出了聯準會將其2兆美元的抵押貸款債券（MBS）組合與財政部交換國庫券的想法。雖然這面臨諸多障礙，但其目標之一可能是降低抵押貸款利率，這也是川普政府的一個重點關注領域。Pimco的前聯準會副主席克拉里達也撰文指出，新協議可能為聯準會與財政部，甚至房利美和房地美等住房機構協同工作提供框架，以縮小資產負債表規模。然而，RBC BlueBay Asset Management的首席投資官Mark Dowding認為，華許可能會致力於保持聯準會的獨立性，“這並不排除加強合作，但這使得達成正式協議的可能性降低。”Brandeis University經濟學教授George Hall警告稱，直接協調以壓低利息成本“可能在一段時間內有效”，但從長遠來看，投資者擁有替代美國資產的選擇。“人們會想出繞過這一點的辦法，隨著時間的推移，他們會把錢轉移到其他地方。” (追風交易台)

據央視新聞，記者當地時間29日獲悉，美國總統川普已向聯邦法院提起訴訟，起訴美國財政部和國稅局（IRS），指控其在他的首個總統任期內非法洩露其個人稅務申報資訊，並要求至少100億美元的賠償。據悉，該訴訟已提交至佛羅裡達州邁阿密聯邦法院。川普方面稱，相關稅務資訊未經授權披露，構成對川普個人隱私和合法權利的嚴重侵犯。 (第一財經)

據新加坡《聯合早報》網站12月19日報導，美國財政部18日公佈最新資料，顯示外國投資者持有的美國國債今年10月下降，儘管包括日本和英國在內的一些國家增加了頭寸。持倉規模排名第三的中國，10月減持美國國債118億美元，至6887億美元，創2008年以來的最低紀錄。報導援引彭博社的報導稱，今年以來，對海外拋售的擔憂令美國財政部的持倉資料受到格外關注。但美國財長貝森特一直都對“賣出美國”的說法予以反駁。日本是美國國債最大的海外持有人，其持倉增加107億美元，達到1.2兆美元，達到2022年7月以來最高水平。英國的持有規模位居第二，持倉增加了132億美元，達到8779億美元。加拿大持倉則驟降567億美元，至4191億美元。美國這個近鄰今年來大買大拋，月波動超過500億美元已是常態。 (環球時報)

據@央視財經，當地時間3日，美國財政部官員公開證實，為慶祝2026年美國獨立250周年，財政部正考慮鑄造一枚印有川普總統肖像的1美元紀念幣。根據社交媒體上曝光的設計草圖，1美元紀念硬幣的正面刻有川普的側面頭像與1776至2026年字樣，背面則刻有川普2024年在賓夕法尼亞州競選集會上遭遇刺殺未遂時擺出的動作——握緊拳頭、看向遠方，以及他遭襲後對支持者喊出的口號——“戰鬥，戰鬥，戰鬥”。美國財政部官員布蘭登·比奇在社交媒體上轉發了草圖，稱“這不是假消息”，他期待在聯邦政府“停擺”結束後分享更多資訊。這則消息也獲美國財政部長貝森特轉發。不過根據美國現行法律，流通貨幣上一般禁止使用在世或身故時間不滿兩年的總統肖像。在美國，硬幣並非由聯準會直接發行，而是由美國財政部下屬的美國鑄幣局負責鑄造和生產。聯準會直接發行的是紙幣，而硬幣的發行權始終歸屬於財政部及其鑄幣局。兩者在發行體繫上完全獨立。需要注意的是，可以鑄造硬幣不代表美國財政部有發行貨幣的權利，因為硬幣需要由聯準會按照面額採購後，再經由聯準會投放向商業銀行並最終流向市場。 (每日經濟新聞)

9月29日，財政部公佈1-8月全國國有及國有控股企業經濟運行情況，具體資料如下：1-8月，全國國有及國有控股企業（以下稱國有企業）營業總收入同比增長0.2%，利潤總額同比下降2.7%。一、營業總收入。1-8月，國有企業營業總收入539620.1億元，同比增長0.2%。二、利潤總額。1-8月，國有企業利潤總額27937.2億元，同比下降2.7%。三、應交稅費。1-8月，國有企業應交稅費39012.5億元，同比下降0.3%。四、資產負債率。8月末，國有企業資產負債率65.2%，同比上升0.3個百分點。 (中國經濟周刊)

隨著一攬子化解地方政府隱性債務風險政策「組合拳」落地，地方政府隱性債務規模明顯減少。9月12日，在國新辦舉辦的發布會上，財政部部長藍佛安答記者問時稱，截至2024年末地方政府隱性債務10.5兆元。這是官方揭露的最新地方政府隱性債務餘額。先前財政部披露，2023年末全國地方政府隱性債務餘額14.3兆元。這意味著2024年一年之間，地方政府削減了3.8兆元隱性債務。所謂隱性債務，指地方政府在法定政府債務限額之外直接或承諾以財政資金償還以及違法提供擔保等方式舉借的債務。為了防範化解地方政府隱性債務風險，去年四季度中國推出總額12兆元化債“組合拳”，其中就包括在2024年至2028年總計發行10兆元地方政府債券來置換存量隱性債務。而上述隱性債務餘額大幅減少，一定程度上也得益於上述隱性債務置換政策。由於2025年地方政府發行了超2兆元地方政府債券用於置換存量隱性債務，因此今年隱性債務餘額將繼續明顯減少，預計低於8兆元。由於地方政府債券利率明顯低於先前地方舉借隱性債務時利率，因此一攬子化債政策最明顯效應之一，就是降低了地方利息支出。藍佛安在上述會上表示，截至今年8月底，地方政府已經發行了4億元地方政府再融資專項債券置換存量隱性債務，債務平均利息成本降低超2.5個百分點，可節約利息支出超過4,500億元。化債成效明顯，不只是降低地方利息支出負擔。藍佛安在會上表示，化債是手段，發展是目的。我們堅持化債和發展兩條腿走路，有效推動經濟發展和債務管理良性循環。化債增強了地方發展動能。化債打通了資金鏈條，地方騰挪出更多的資金資源、時間精力和政策空間，用於解決經濟發展的堵點、痛點和難點。他表示，化債推動了融資平台加速退出。截至2025年6月末，超六成的融資平台實現退出，意味著60%以上的融資平台隱性債務已清零，融資平台改革轉型加速推進。另外，化債還改善了金融環境。金融機構資產品質改善，風險顯著降低，對實體經濟的信貸投放意願和能力明顯增強。藍佛安表示，截至2024年末，中國政府全口徑債務總額為92.6兆元，包括國債34.6兆元、地方政府法定債務47.5兆元、地方政府隱性債務10.5兆元，政府負債率為68.7%。根據IMF今年4月發布的報告，G20國家平均政府負債率118.2%，G7國家平均政府負債率123.2%。同時，我們的政府債務對應著大量優質資產。總體看，中國政府負債率處於合理區間，風險安全可控。未來中國在強化政府債務管理上將有何新舉動備受關注。藍佛安在會上表示，「十五五」期間，我們將繼續統籌好發展和安全，加快建立健全與高品質發展相適應的政府債務管理機制，在發展中化債、在化債中發展，為經濟行穩致遠提供有力支撐。具體來看，他提及以下四大重點工作：第一，在存量上做減法。繼續落實一攬子化債舉措，提前下達部分2026年新增地方政府債務限額，靠前使用化債額度，多措並舉化解存量隱性債務。第二，在管理上做加法。嚴格地方政府債務限額管理，確保用得好、還得起、可持續。強化專項債「借用管還」全生命周期管理，推進隱性債、法定債「雙軌」合併管理，建立統一的長效監管制度。依法加大債務資訊公開力度，提升管理透明度。第三，在效益上做乘法。科學安排債券規模、結構，合理掌握髮行時機、節奏，保障重大項目、重點領域資金需求，提升債券資金運用績效，更好發揮政府債券的帶動放大效應。第四，在風險上做除法。強化風險監測預警，從事後「救火補漏」擴展到事前「防患於未然」。健全專項債券償債備付金管理機制，防範兌付風險。維持「零容忍」高壓監管態勢，層層傳導壓力，嚴格落實舉債終身問責與債務問題倒查機制，堅決遏制新增隱性債務。 （第一財經資訊）

財政部部長藍佛安9月12日在國新辦「高品質完成'十四五'規劃」系列主題新聞發佈會上表示，截至2024年末，中國政府全口徑債務總額為92.6兆元，包括國債34.6兆元，地方政府法定債務47.5兆元，地方政府隱性債務10.5兆元，政府負債68.7%。總的來看，中國政府負債率處於合理的區間，風險安全可控。 （e公司）