周日的日本，又一隻黑天鵝？

隨著10月27日眾議院選舉的臨近，全球投資者的目光再次聚焦在日本。

22日，巴克萊在最新研報中表示， 日本執政黨自民黨（LDP）和其執政盟友公明黨（Komei）正面臨自2009年以來最大的執政危機。

早前的民調顯示，執政的自民黨可能自2009年以來首次失去目前的一黨多數席位，但自民黨和公明黨聯盟很可能會實現首相石破茂保住多數席位的目標。

巴克萊認為，如果自民黨和公明黨聯盟失去多數席位但仍能組建政府，預計日本央行將保持鴿派，可能抑制利率上升，導致日元貶值；而如果聯盟失去太多席位無法組建政府，預計日元將升值、長債收益率下降、日股下跌。

在第二種情況下，美元兌日元可能下跌2%，10年期日本國債殖利率將下行7個基點，而日經225指數則可能暴跌5%。

無論選舉結果如何，日本的政治格局都可能在短期內對市場產生深遠的影響。正如2009年那次歷史性的權力更迭，這次選舉或許也將成為金融市場中難以預測的一隻「黑天鵝」。

自民黨的「勝利線」或難以守住

目前，自民黨和公明黨在眾議院分別擁有256和32個席位，總計288席。

自民黨和公明黨聯盟的目標是維持「絕對穩定多數」，即在眾議院的465個席位中佔據至少261席。這樣的席次數不僅能保證立法的順暢推進，還可以確保執政聯盟在各委員會中擁有話語權。

然而，巴克萊的報告指出，自民黨和公明黨可能連確保244個席位的「穩定多數」目標也面臨挑戰。更令人擔憂的是，從近期的多家民意調查來看，人們開始擔心聯合政府甚至無法保證獲得233個席位的「簡單多數」門檻。

巴克萊研報指出，如果選民投票率較低，或部分獨立候選人回歸自民黨陣營，自民黨和公明黨可望扭轉當前的頹勢。然而，根據最新的《朝日新聞》和《每日新聞》的民意調查，即使在理想情況下，自民黨獨立獲得多數席位的可能性依然不高。

政治變局的潛在市場衝擊

巴克萊分析指出，第一種情況是，如果自民黨和公明黨聯盟失去多數但仍能組建政府，預計現任首相石破茂政府的政策取向更趨於溫和，尤其是在明年7月上議院選舉前。

市場預計，在這種情況下，日本央行可能會延續當前的鴿派立場，推遲貨幣政策的緊縮步伐。

在外匯市場上，如果利率衍生性商品（OIS）價格下降25個基點，美元兌日元可能會進一步上漲2.3%。儘管政治不確定性通常對股市不利，但日元走弱的效應可能在一定程度上緩解股市的壓力，令日經225指數在第四季維持震盪整理態勢。

在這種情況下，企業獲利表現將比政治因素更為重要，日元的貶值也有望為日本股市提供小支撐。

第二種情況是，若最壞的「尾部風險」情景發生，即自民黨和公明黨聯盟喪失足夠的席位而無法組建政府，則市場可能會出現經典的避險情緒。

巴克萊預計，此類情況下，美元兌日元可能下跌2%，10年期日本國債殖利率將下行7個基點，而日經指數則可能暴跌5%。

政治不確定性加劇，日本股市正面臨三重壓力

巴克萊指出，在這種高度不確定的政治局勢下，日本股市正面臨三重壓力——國內選舉、美國大選以及企業財報。

儘管石破茂政府的施政目標明確，但低迷的支援率、獨立候選人的競爭以及大量未決定的選民，令選舉結果充滿變數。

自1970年代以來的歷史資料顯示，當執政黨僅勉強維持多數時，股市往往會出現持續的負面影響，而當局勢明朗時，股市則迅速恢復。巴克萊表示：

“如果自民黨和公明黨能夠保住多數席位，那麼市場可能會重新評估日本央行未來的升息預期。對於利率市場，自民黨執政可能推動收益率曲線短端上升，形成熊陡曲線。”

更值得注意的是，日本最大的在野黨——立憲民主黨（CDP）曾提議將日本央行的通膨目標下調至“0%以上”，這被市場解讀為一種鷹派訊號，可能導致利率大幅上升和日元走強。這與自民黨在2012年大選勝利後實施的「安倍經濟學」形成鮮明對比，當時日本政府通過大規模寬鬆政策成功遏制了日元升值，推動日經指數持續上漲。

對於即將到來的選舉，巴克萊建議投資人密切關注自民黨能否保住簡單多數，以及立憲民主黨能否取得足夠席位挑戰執政地位。 （華爾街見聞）