年內飆升80%，沃爾瑪的上漲邏輯依然穩固

市佔率上升、數字和廣告業務增長以及應對關稅的能力有望助力股價繼續上漲。

沃爾瑪(WMT)憑藉低價和優惠策略獲得了消費者的喜愛，投資者喜歡沃爾瑪則另有原因：今年該公司股價上漲了80%。

輝達(NVDA)是今年道瓊斯工業平均指數中唯一一隻漲幅超過沃爾瑪的股票，股價上漲近175%，不過，由於輝達在11月初才被納入道指，因此，沃爾瑪的確算得上是今年道指中表現最好的股票。沃爾瑪的漲幅甚至超過了競爭對手亞馬遜(AMZN)，亞馬遜於今年2月被納入道指，今年迄今漲幅為50%。

那麼，沃爾瑪是否會在2025年繼續獲得華爾街的青睞？

分析師們回答幾乎都是肯定的。在41位跟蹤分析沃爾瑪股票的賣方分析師中，有37位給予沃爾瑪“買入”或“跑贏大盤”評級，只有3位給予“持有”評級，1位給予“賣出”評級。

事實上，沃爾瑪的估值並不便宜，2025財年預期市盈率為34倍，比23倍的五年平均預期市盈率高出不少，是零售股ETF SPDR S&P Retail近16倍市盈率的兩倍多。

今年沃爾瑪股價走勢

沃爾瑪是否配得上這麼高的估值？沃爾瑪的投資者有很多保持樂觀的理由。

沃爾瑪在競爭對手塔吉特(TGT)、折扣店Dollar Tree (DLTR)和Dollar General (DG)以及連鎖百貨公司科爾士百貨(KSS)和梅西百貨(M)陷入困境後抓住了機會，分析人士還對沃爾瑪近年來吸引更多高端顧客的策略大加讚賞。在過去，當沃爾瑪做得好時，往往被視為美國經濟的一個不好的訊號，而如今不再是這樣。

沃爾瑪11月發佈的財報超出預期，BMO Capital Reports的分析師凱利·巴尼亞(Kelly Bania)隨後在一份報告中寫道：“沃爾瑪在美國市場份額的增長有75%由高收入家庭推動，與此同時，面向所有收入群體的銷售額都在增長。”

此外，儘管很多消費者擔心通貨膨脹，但TD Cowen的分析師奧利弗·陳(Oliver Chen)在發給《巴倫周刊》的電子郵件中指出，通貨膨脹對消費者情緒的影響可能大於對消費者行為的影響，尤其是對在沃爾瑪購物的消費者來說。

陳說：“消費者仍能感受到通膨帶來的壓力，消費者信心也是喜憂參半，但他們的購買力仍然較強，失業率也很低。”陳還指出，沃爾瑪業績強勁的“部分原因是消費者希望有多重選擇和考量”，也就是說，即使是更富裕的消費者也希望能省一兩塊錢。

沃爾瑪在數字商務方面也在趕超亞馬遜，目前數字商務佔沃爾瑪總收入的近20%。在訂閱服務方面，沃爾瑪推出了Walmart+，與亞馬遜的Prime展開競爭。

Evercore ISI分析師格雷格·梅裡奇(Greg Melich)在11月發佈的報告中指出：“在美國，亞馬遜Prime會員的增長似乎已進入了停滯期，而Walmart+會員的增長才剛剛開始。”

和亞馬遜一樣，沃爾瑪也在向廣告業務拓展，名為Walmart Connect的廣告業務在美國的收入同比增長了26%。Piper Sandler分析師彼得·基思(Peter Keith)指出，完成對智能電視製造商Vizio的收購後，沃爾瑪廣告業務的增長可能會進一步加速。

基思在周一（12月9日）發佈的報告中指出，沃爾瑪收購Vizio“非常合理”，因為Vizio可以直接獲得廣告資料。基思認為，直接面向智能電視觀眾進行行銷“對廣告商來說，比在有線電視上播放常規廣告要優越得多，也更有幫助”。Vizio擁有近2000萬活躍使用者，基思認為，隨著沃爾瑪銷售更多的Vizio電視，這將為沃爾瑪“帶來更多廣告業務”。

以上都是好消息，不過，投資者（和分析師）可能低估了川普第二個任期給沃爾瑪帶來的潛在負面影響。從理論上講，對中國以及加拿大、墨西哥、歐洲和美國其他貿易夥伴徵收關稅的威脅可能會給沃爾瑪帶來傷害。

不過，華爾街不太擔心這個問題。瑞銀(UBS)分析師邁克爾·拉塞爾(Michael Lasser)上周在一份報告中寫道：“關稅帶來的風險是可控的。”他指出，沃爾瑪銷售的商品中有三分之二在美國製造，在川普第一個任期內，沃爾瑪通過轉移生產來源或提高價格來應對關稅。

在川普第一個任期內，沃爾瑪的股價翻了一倍多。拉塞爾認為，投資者可能還沒有充分認識到沃爾瑪未來的機會。 (巴倫中文)