隨著2026年的開啟，全球市值最高的公司在股市中的根基正顯露出動搖跡象。自10月29日創下歷史新高以來，輝達(NVDA.US)股價已累計下跌9.1%，表現遠遜於標普500指數。這反映出投資者日益擔憂人工智慧(AI)支出的可持續性，以及這家晶片巨頭的市場主導地位。近期的下跌尤為引人注目。回顧收盤價刷新歷史紀錄當日，輝達股價較2022年底漲幅已超過1300%，公司市值突破5兆美元，較不到三年前的約4000億美元大幅躍升。然而如今，短短數月內其市值已蒸發4600億美元，致使三年累計漲幅縮小至近1200%。與此同時，這家佔據主導地位的AI晶片製造商正面臨前所未有的激烈競爭，對手不僅包括AMD(AMD.US)等同行，甚至還有其最大的客戶——如Google(GOOGL.US)和亞馬遜(AMZN.US)等。更令華爾街憂心的是，輝達對多家客戶的投資行為，可能被解讀為通過人為手段提振需求。“風險顯然已經上升，”資產管理規模達1300億美元的Advisors Capital Management合夥人兼投資組合經理JoAnne Feeney評論道。如果輝達繼續延續這一頹勢，將對大多數股票投資者產生影響。彙編資料顯示，自2022年10月本輪牛市啟動以來，該股對標普500指數漲幅的貢獻率約為16%。貢獻率次高的是蘋果(AAPL.US)，佔比僅在7%左右。儘管如此，市場對輝達股票的需求依然強勁。即便市場對其盈利預期高漲，其估值仍低於許多大型科技同行。這家總部位於加州聖克拉拉的公司預計，在截至2027年1月的下一財年，其銷售額將增長53%，利潤增長57%。相比之下，蘋果這兩項指標的預期增幅僅在10%左右。華爾街對輝達的態度也並未轉向。覆蓋該公司的82位分析師中，有76位給予買入評級，僅有一位建議賣出。華爾街平均目標價意味著未來12個月內有37%的上漲空間，這將推動其市值突破6兆美元。“輝達仍有望成為公開市場中增長最快的公司之一，”Feeney表示，“這樣的公司，難道不值得持有嗎?答案是肯定的。”輝達首席執行長黃仁勳周一在拉斯維加斯消費電子展(CES)的演講中透露，公司下一代代號為Rubin的晶片即將於年內發佈，客戶很快就能體驗這項新技術。“市場對輝達GPU的需求正呈爆發式增長，”黃仁勳指出，“背後的核心驅動力是AI模型規模的指數級擴張——其複雜度幾乎每年都會增長十倍。”晶片市場競爭白熱化作為AI加速器領域的絕對龍頭，輝達佔據著超90%的市場份額，但競爭對手的崛起勢頭正不斷增強。資料顯示，AMD已斬獲OpenAI和甲骨文(ORCL.US)的大型資料中心訂單，其2026年資料中心業務營收預計將激增60%，達到近2600億美元。與此同時，Google、亞馬遜、Meta(META.US)和微軟(MSFT.US)這四大客戶合計貢獻了輝達超40%的營收，為降低成本，這些科技巨頭均在自研晶片——畢竟輝達單顆晶片售價可超3萬美元。“只要有性價比更高的選擇，企業必然會轉向更廉價的晶片，”投資機構Jonestrading首席市場策略師Michael O'Rourke表示，“顯而易見，輝達要維持90%的市場份額將面臨嚴峻挑戰。”早在十多年前，Google就已啟動首款張量處理器(TPU)的研發工作，並對其進行最佳化，用於AI模型的訓練和推理任務。Google最新發佈的Gemini AI聊天機器人斬獲市場高度好評，而這款產品正是基於自研晶片打造的。去年10月，Google宣佈與AI公司Anthropic達成一筆價值數百億美元的晶片合作協議;同年11月，有報導稱Meta正洽談於2026年租用Google雲的晶片，並計畫在2027年將其部署至自家資料中心。這類定製化晶片的需求激增，也帶動了博通(AVGO.US)的崛起——博通專為科技巨頭生產AI半導體晶片。其專用積體電路(ASIC)業務的高速增長，助力博通躋身全球市值最高公司之列，當前1.6兆美元的市值已超過特斯拉(TSLA.US)。去年12月24日，輝達宣佈從初創晶片公司Groq授權技術並聘請其高管，這一舉措似乎印證了市場對更專業、成本更低的晶片需求上升的趨勢。輝達計畫將Groq晶片的核心技術融入未來產品設計，從而切入低延遲半導體領域——這是一種與ASIC類似的AI軟體運行方案。不過分析師Kunjan Sobhani和Oscar Hernandez Tejada指出，鑑於AI算力需求缺口巨大，即便科技巨頭加速部署自研晶片，仍在大舉採購輝達晶片。因此，在可預見的未來，輝達的市場份額有望保持穩定。“市場嚴重低估了輝達的行業地位，”摩根士丹利分析師Joseph Moore等在本月發佈的研報中寫道(該機構對輝達股票維持買入評級)，“我們始終認為，在雲端運算領域，輝達的解決方案將帶來最高的投資回報率。”據預測，2026年亞馬遜、微軟、Google和Meta四家公司的資本支出總額將超4000億美元，其中大部分資金將用於資料中心裝置採購。此外，未來幾年這些企業還將斥資數千億美元租賃第三方建設的資料中心空間。即便外界對虧損中的OpenAI能否兌現承諾存疑，這家公司仍宣佈未來幾年將投入1.4兆美元用於算力建設。利潤率與估值壓力凸顯隨著競爭對手推出低價替代產品，投資者正密切關注輝達的利潤率變化——畢竟定價策略的任何鬆動，都會直接反映在利潤率指標上。輝達在2024和2025財年的毛利率(衡量企業盈利能力的核心指標)穩定在75%左右，但2026財年由於Blackwell系列晶片量產推高成本，毛利率出現下滑。該公司預計，截至2026年1月31日的2026財年毛利率將降至71.2%，並計畫在2027財年回升至75%左右。由此可見，一旦毛利率低於預期，華爾街必將拉響警報。不過，相對低廉的估值仍是吸引投資者堅守輝達的關鍵因素。以未來12個月預期市盈率計算，輝達當前估值為25倍，在“七巨頭”中，僅高於Meta;與標普500指數成分股相比，其估值低於超過四分之一的個股，其中就包括報稅軟體巨頭財捷(INTU.US)。“當前市場對輝達的估值邏輯，彷彿預設了行業周期已見頂、AI部署全面停滯、未來荊棘叢生，”美國銀行半導體行業分析師Vivek Arya表示，“但從投資者視角看，這恰恰是佈局良機——這種估值邏輯與網際網路泡沫頂峰時期的市場情緒有著天壤之別。” (invest wallstreet)

注意，昨天11月24日尾盤華爾街機構在暗池賣出120億美元的輝達NVDA ，今天就曝出Meta正在討論斥資數十億美元，從2027年開始將Google的TPU整合到其資料中心中，同時還計畫最早在明年從Google雲租用TPU。而Meta目前主要依賴輝達的GPU作為其人工智慧基礎設施。輝達股價暴跌5%。圖來自 美股巨量資料 https://StockWe.com/StockDataGoogle的TPU屬於定製晶片，AI ASICASIC 優勢是什麼？目前AI ASIC單卡算力低於GPU晶片，但由於其成本較低，在推理常用精度下，展現出了更高的性價比，功耗也更低。此外，由於ASIC專為特定任務設計，其算力利用率可能更高，GoogleTPU算力利用率可超過50%。Google雲內部的高管曾表示，擴大TPU的採用可能幫助公司奪取輝達年收入的10%，這是一筆價值數十億美元的收益。如果這筆交易達成，對Google的硬體雄心將是一次重要的驗證。美股投資網獲悉，Google已告知潛在客戶——從高頻交易公司到大型金融機構——在現場安裝TPU可以幫助他們滿足對敏感資料的嚴格安全和合規要求。如果Meta與Google達成協議，將有助於確立TPU作為輝達晶片的替代品。儘管輝達仍在市場中佔據主導地位，但Google此前已達成一項協議，向Anthropic供應多達100萬塊TPU。在這筆交易宣佈後，Seaport分析師Jay Goldberg稱這對TPU來說是“一個非常有力的驗證”。他表示“很多人已經在考慮它了，現在可能有更多人正在考慮它。”當下，ASIC的代表玩家博通和Marvell（兩家佔ASIC市場超60%的份額），已經領先市場幾個身位。前者作為Google自研AI晶片TPU的製造商，已維持合作關係將近10年之久，MRVL自推出該業務25年以來，已設計超過2000款ASIC，曾受亞馬遜、Google、微軟邀請開發定製AI晶片。下一個問題，是否博通真的有能力抗衡輝達帝國？答案是有，目前輝達生態系統有三張王牌，硬體GPU+軟體CUDA和網路傳輸NV LINK，為輝達打造出難以撼動的技術護城河，其中NV LINK是輝達早在2016年開發私用專用網路協議。NV LINK是一種高速、低延遲的互聯技術，其4.0版本目前的速度幾乎是傳統網路構架PCI-E Gen 5標準速度的三倍。但是，博通就不一樣了，它也是做網路出身的，博通在網路晶片、交換機和路由器方面有強大的技術積累，能夠提供高性能的網路傳輸，這方面不比輝達NV LINK差，這對於資料中心和雲端運算環境至關重要，這就是為什麼2025年初我們就發視訊推了AVGO，可以在美股投資網的視訊上面查到。 (美股投資網)

鑑於主要的宏觀催化劑臨近（周末我們詳細談過），近期資本市場舉棋不定，股市的情緒受到輝達的財報以及美時間14:00公佈的FOMC會議紀要影響。從當下的期權市場認為：NVDA（輝達）本身風平浪靜，但其所在的整個市場（比如標普500指數）卻波濤洶湧。“NVDA是避風港”？ 市場認為：即使大盤因為宏觀因素而動盪，輝達憑藉其極其強勁的基本面（如AI領域的絕對統治地位）也能獨善其身，保持自身股價的穩定。它的走勢由自身的商業周期驅動，而非宏觀周期。“宏觀的歸宏觀，微觀的歸微觀”：投資者相信，影響SPX的宏觀事件（如利率政策）對NVDA的直接影響有限。NVDA的敘事足夠強大，可以抵禦外部的風暴。12月會議仍不確定；聯準會的巴爾金表示，儘管他對勞動力市場持謹慎態度，但降息並非板上釘釘，且與鮑爾觀點一致。巴爾金將於12:45再次發言，緊隨聯準會10月會議紀要發佈之前，威廉姆斯也將在14:00發言。美國20年期國債拍賣定於東部時間13:00（160億美元）。讓我們明早拭目以待，最近要落地的消息。輝達也是當下關注度最高的資料之一，彙總了最近幾家外資投行對輝達的預期，明天早6點有輝達業績電話會，明早再修正看有那些增量資訊。機構普遍上調輝達未來 3 年 EPS 與營收預期，反映對其 AI 業務長期增長的信心：美國銀行：將 2026/27/28 財年 EPS 從 4.45/6.26/8.03 美元上調至 4.56/7.02/9.15 美元，營收從 2041/2716/3436 億美元上調至 2085/3002/3839 億美元；花旗：將 2026/27/28 財年 EPS 從 4.49/6.77/7.81 美元上調至 4.59/7.24/8.47 美元，目標價從 210 美元上調至 220 美元；摩根士丹利：將 2027 財年營收從 2780 億美元上調至 2985 億美元，EPS 從 6.59 美元上調至 7.11 美元。新增量資訊：需求、供應鏈與競爭格局（一）需求端：AI 晶片與系統需求 “量價齊升”1. Blackwell 與 Vera Rubin 晶片需求爆發輝達在 GTC 大會披露，截至 2025 年 10 月，Blackwell 與 Vera Rubin 累計訂單已超 5000 億美元，是 Hopper 系列晶片生命周期總收入的 5 倍以上；花旗資料顯示，Q3 已出貨 600 萬顆 Blackwell GPU，預計 2025-26 年累計出貨 2000 萬顆，對應單季需求持續超供應鏈產能；超大規模客戶（如 OpenAI、Google、微軟）資本開支高增：2026 年全球雲廠商 AI 資本開支預計超 5500 億美元，其中輝達晶片佔比超 70%（美國銀行預測）。2. 客戶結構與應用場景擴展hyperscalers（超大規模雲廠商）：亞馬遜、微軟、Google等 Q3 雲資本開支合計上調 1420 億美元，其中 200 億美元以上用於 AI 伺服器採購，偏好 Blackwell Ultra（GB300）機架；neo-clouds（新興雲廠商）：如 CoreWeave、Lambda Labs 等，Q3 財報中提及 Hopper 實例需求仍強勁，現貨價格穩定在 2 美元 / 小時（支援高 ROI）；企業與政府：歐洲、南美大型 AI 資料中心項目落地（如歐盟 “AI 主權計畫”），預計 2026 年這一領域貢獻 15% 的 AI 晶片需求增量（摩根士丹利）。 (Alpha外資風向標)

Here's How the AI Crash HappensThe US is becoming an Nvidia-state.人工智慧泡沫將如何破裂美國正逐漸淪為「輝達化」國家。印第安納州新卡萊爾的資料中心（AJ·馬斯特/《紐約時報》/Redux圖片社）從太空軌道上都能看到人工智慧熱潮的痕跡。衛星拍攝的印第安納州新卡萊爾影像顯示，不到一年時間裡，一片片淡綠色農田已轉變為辨識度極高的工業園區。目前這裡已有7座矩形資料中心，另有23座正在規劃建置中。在每座資料中心內部，一排排冰箱大小的電腦晶片機櫃不停運轉，發出嗡嗡聲響，以難以想像的規模進行數學運算。這些建築物歸亞馬遜所有，目前由領先的人工智慧公司Anthropic租用，用於訓練和運行其人工智慧模型。據估算，這片尚未完工的資料中心園區，僅維持目前運算就需消耗超過500兆瓦電力──相當於數十萬美國家庭的總用電量。待新卡萊爾所有資料中心建成後，其耗電量將超過兩個亞特蘭大市的總需求。投入人工智慧領域的能源與資金規模令人驚訝。預計到今年底，全球人工智慧技術支出將達到3,750億美元，2026年將突破5,000億美元。自ChatGPT推出以來，標普500指數漲幅的四分之三來自人工智慧相關股票；從某種意義上說，所有上市公司的市值都受到了人工智慧驅動的牛市提振。更能說明問題的是，身為人工智慧熱潮核心——先進電腦晶片製造商的輝達，昨日成為史上首家市值突破5兆美元的公司。不妨換個角度看待當下的改變：將福特汽車當前市值乘以94倍，仍不及輝達的市值。但20年前，福特的市值曾是輝達的近三倍。如今的美國，就像沙烏地阿拉伯是「石油國家」一樣，逐漸成為一個新興的「人工智慧國家」——更具體地說，是「輝達化」國家。市值數字不斷攀升，短期內對市場有提振作用，但每一份亮眼的財報都在進一步鞏固輝達的地位，使其成為全球經濟中一個位置岌岌可危卻又承擔關鍵支撐作用的角色。眼下的美國，似乎陷入了一種「良性人質困境」。人工智慧相關支出對美國GDP成長的貢獻，已超過所有消費支出的總和；另有數據顯示，2025年上半年，人工智慧支出佔GDP成長的92%。自2022年底ChatGPT推出以來，科技業在標普500指數中的市值佔比已從22%升至約三分之一。就在昨日，Meta（元宇宙平台公司）、微軟和字母表公司（Google母公司）均公佈了顯著的季度營收成長；路透社也報導，OpenAI（開放人工智慧公司）計劃最早於明年上市，估值可能高達1兆美元——這將成為史上規模最大的首次公開募股（IPO）之一。 （OpenAI發言人向路透社表示：「IPO並非我們的關注點，因此我們不可能設定具體日期」；OpenAI與《大西洋月刊》存在企業合作關係。）許多人認為，這種成長態勢將持續下去。人工智慧產業分析師德瓦克什·帕特爾與羅密歐·迪恩近期寫道：「我們將需要大量電工、重型設備操作員、鋼鐵工人和暖通空調技術人員，數量多到能坐滿整個體育場。」大規模資料中心建設或許已在重塑美國的能源體系。 OpenAI已宣布計劃建造總功率至少30吉瓦的數據中心——這一功率超過新英格蘭地區在最熱天氣時的總用電需求；其首席執行官山姆·奧特曼表示，最終目標是每周建設1吉瓦的人工智能基礎設施。其他大型科技公司也有類似的野心。聽人工智慧領域的從業人員談論得越多，就越會覺得我們或許正處於一場基礎設施​​熱潮的臨界點。但奇怪的是，美國經濟卻呈現出另一番景象。儘管2022年以來科技股一路飆升，但這些公司在標普500成分股公司淨利潤中的佔比幾乎沒有變化。儘管股市一片繁榮，職缺數量卻在下降；已有22個州處於衰退之中或瀕臨衰退；即便資料中心支撐著建築業，美國製造業仍在衰退。顯然，人工智慧熱潮既掩蓋了美國經濟其他領域的疲軟，也模糊了相關問題的能見度。這本身就令人擔憂，但更糟的是：如果人工智慧為美國企業帶來的希望最終被證明是海市蜃樓，會發生什麼事？資料中心支出與其他經濟領域之間的巨大差距，讓關於「泡沫」的討論從零星傳言變成了普遍聲音。越來越多的金融分析師和產業分析師指出，人工智慧領域的歷史性投資與其相對微薄的收入之間存在著巨大脫節。例如，根據《The Information》報導，OpenAI去年營收約40億美元，卻虧損了50億美元（這使得1兆美元的IPO估值想法更顯驚人）。 7月至9月期間，微軟對OpenAI的投資已累積虧損超過30億美元。同一時期，Meta公佈因人工智慧投資導致成本快速上升，這一消息引發投資人恐慌，使其股價下跌9%。當前局勢仍充滿變數。聊天機器人和人工智慧晶片的效率幾乎每天都在提升，但部署生成式人工智慧工具的商業理由仍不穩固。麥肯錫近期發布的報告顯示，近80%使用人工智慧的公司發現，該技術對其淨利潤沒有顯著影響。同時，沒人能預測未來幾年矽谷還需要多少座資料中心。部分研究人員認為，目前的電力和運算能力可能足以滿足未來數年生成式人工智慧的需求。最糟糕的經濟場景是：人工智慧領域史無前例的支出無法在短期內（甚至永遠無法）產生利潤，而資料中心正是這種擔憂的核心。歷史上的基礎設施熱潮都曾遭遇過此類崩盤：運河、鐵路的快速建設，以及網路泡沫時期鋪設的光纖電纜，都曾引發炒作、投資和金融投機狂潮，最終導致市場崩盤。當然，這些基礎建設最終都改變了世界；無論是否存在泡沫，生成式人工智慧或許也會產生同樣的影響。這正是OpenAI、Google、微軟、亞馬遜和Meta願意不惜一切代價、盡快投入資金，以爭取那怕最微小優勢的原因。即便泡沫破裂，也會有贏家——每家公司都希望成為首個打造出超級智慧機器的企業。目前，許多科技公司仍有其他業務產生的現金可供消耗：字母公司和微軟上一財年的利潤均超過1000億美元，Meta和亞馬遜的利潤也都超過500億美元。但在不久的將來，資料中心支出可能會超過這些巨額現金流，導致大型科技公司的流動性下降，引發投資人擔憂。因此，隨著人工智慧軍備競賽不斷升級，這些公司開始尋求外部資金——換句話說，就是舉債。泡沫的複雜性正體現在這一點上。投資人兼財務顧問保羅‧凱德羅斯基向我們透露，科技公司不願正式舉債（即直接向投資人借款），因為債務會對資產負債表產生負面影響，並可能降低股東回報。為規避這一問題，部分公司正與私募股權巨頭合作，進行複雜的金融作業。這些私募股權公司出資或募集資金建設資料中心，科技公司則透過支付租金來償還。例如，Meta的資料中心租賃協議可被重新打包成一種可買賣的金融工具－本質上就是債券。 Meta最近就採取了這種做法：Blue Owl資本公司透過發行以Meta租金為擔保的債券，為Meta在路易斯安那州的一座大型資料中心募集資金。多份資料中心租賃協議也可整合為一種證券，並根據違約風險劃分為不同的「層級」。光是到2028年，資料中心就將為私募股權公司創造一個價值8,000億美元的市場。 （Meta在談及與Blue Owl的合作時表示：「這種創新合作模式旨在為Meta的資料中心專案提供所需的速度和靈活性。」）透過這種方式，資料中心融資既屬於人工智慧交易，也相當於房地產交易。這種模式聽起來複雜，其實刻意為之：其複雜性、投資結構和打包方式，使得外界難以清楚了解實際情況。而這種模式之所以聽起來似曾相識，是因為不到20年前，正是銀行將高風險抵押貸款打包成證券層級，並虛假宣傳為高品質資產，最終引發了大衰退。到2008年，這一空中樓閣徹底崩塌。資料中心建設與次貸抵押貸款並非完全相同，但這些投資中仍蘊含著大量不穩定因素。與運河、鐵路甚至光纖電纜等更耐用的基礎設施不同，資料中心的損耗速度很快。隨著輝達及其競爭對手推出新一代尖端人工智慧硬件，這些數據中心內的許多晶片在幾年內就會過時。同時，目前擴大聊天機器人規模所帶來的回報正不斷遞減。每一代新人工智慧模式的改進幅度越來越小，使得「矽谷可透過砸錢實現超級智慧」的想法日益站不住腳。關注這一周期的人正變得焦慮不安。若以1到10分來衡量對人工智慧泡沫的擔憂程度，當前狀態就像人們在社交平台上發布電影《大空頭》中克里斯蒂安貝爾飾演角色的表情包——他盯著電腦螢幕，滿臉難以置信。如果人工智慧公司未能兌現承諾導致科技股下跌，投資這些公司的高槓桿避險基金可能會被迫「割肉拋售」。這將引發惡性循環，使金融損失蔓延至退休基金、共同基金、保險公司和一般投資者。隨著資本逃離市場，非科技類股票也將暴跌——對於那些本想透過投資房地產等方式來規避風險的人來說，這無疑是個壞消息。如果這場危機導致投資資料中心的私募股權公司（它們管理著數兆美元資產，本質上構成了全球影子銀行體系）本身倒閉，就可能引發另一場大規模崩盤。目前，資金仍在源源不絕地湧入人工智慧產業，但這些投資中存在著一種循環特性。例如：OpenAI已同意向甲骨文公司支付3000億美元，以獲取新的運算能力；甲骨文公司則向輝達支付數百億美元，購買晶片用於OpenAI的資料中心；而輝達又同意向OpenAI投資至多1000億美元，前提是OpenAI部署輝達的晶片。有人試圖用圖表展示這些循環投資關係，結果畫出了一系列錯綜複雜的圖表。一位軟體工程師在X平台（原推特）上稱之為「末日來臨前的技術資本超複雜體」。人們普遍認為，儘管這種模式在法律上合規，但不可能永遠持續下去。或許事情最終會朝著好的方向發展。三年前，生成式人工智慧產業的營收幾乎為零；如今，該產業的年營收已達數百億美元，這種成長速度最終可能趕上目前的支出規模。目前有數十億人在使用生成式人工智慧工具，很難想像它們會在一夜之間消失。或許OpenAI或Anthropic真的能實現超級智能，正如彭博專欄作家馬特·萊文所言，屆時它們可以“創造出'神'，然後向它要錢”。資料中心的審批和建設需要時間，發電廠和輸電線路的建設可能需要更長時間。勞動力有限、供應鏈受阻、投資起伏不定——這意味著，即便奧特曼及其競爭對手希望大規模建造資料中心，建設和能源方面的限制也可能防止熱潮失控。無論如何，到2025年底，資料中心已成為一種特殊的文化符號。其龐大的規模直觀地體現了矽谷公司的經濟主導地位及其看似不受約束的野心。它們引發的經濟不安，既源於對2008年金融危機的記憶，也與科技業自身的金融欺詐行為有關——尤其是2022年的加密貨幣崩盤，那場危機的推手正是其自身的循環支付體系（由山姆·班克曼-弗里德共同創立的加密貨幣交易所FTX和避險達銀行研究公司被相互支撐因此，從某種程度上說，資料中心熱潮帶來的外部影響（無論是環境層面還是經濟層面），都與一種擔憂緊密相關：這些科技公司失敗時會引發問題，而它們成功時，可能會引發更大的問題。繁榮與蕭條彷彿是同一枚硬幣的兩面：不妨試想，如果人工智慧公司的巨額投資最終獲得回報，這很可能意味著它們創造出了一種能力極強、具有革命性的技術——這種技術會在人類來不及適應（甚至可能永遠無法適應）的情況下，淘汰無數工作崗位，並給全球經濟帶來前所未有的衝擊。而如果它們失敗，同樣可能引發史無前例的金融動盪。過去20年矽谷發展史給我們的最大啟示是：Meta、亞馬遜、Google——甚至OpenAI等新興人工智慧實驗室——重塑了我們的世界，並因此變得極其富有，但它們大多對這一過程中產生的負面影響視而不見或漠不關心。它們不惜一切代價追求成長和規模，而且在很大程度上，它們成功了。資料中心建置正是這種追求的終極體現：為了規模而追求規模。無論最終結果如何，對我們其他人來說，似乎都只會面臨真實而痛苦的動盪。(邸報)