Fortune雜誌─騰訊股價重回500港元，攪局中國搜尋市場

2月18日，騰訊控股港股收盤價正式站上500港元，這是自2021年7月以來的首次。這一里程碑背後，是資本市場對騰訊AI戰略的重新定價——微信接入開源大模型DeepSeek-R1的灰度測試，成為點燃市場情緒的導火索。

儘管百度同期也宣佈接入DeepSeek，但其港股股價17日卻逆勢下跌近7%，與騰訊形成了鮮明對比。市場似乎已經用腳投票：微信的超級流量入口與AI技術的結合，正在改寫中國搜尋市場的格局。

毫無疑問，微信近14億月活使用者是騰訊最大的護城河。當這一流量入口與DeepSeek-R1的“深度思考”能力結合，使用者無需跳出微信即可完成複雜問題的推理搜尋。例如，使用者輸入“如何策劃一場海島婚禮”，AI不僅提供步驟清單，還會展示思維鏈條，甚至整合公眾號內容與全網公開資訊生成答案。

儘管騰訊佈局AI並非最早，開發大模型的能力也並不突出，但基於DeepSeek-R1的搜尋場景直接嵌入微信聊天介面，使用者粘性遠超傳統搜尋引擎，且公眾號、視訊號等生態內容可成為AI訓練的獨家“養料”，答案精準度更高，甚至未來可能重構微信廣告收入模型。簡言之，騰訊AI的“後發優勢”，在當機立斷接入DeepSeek的舉動中再次得到淋漓盡致的展現。

反觀百度，其核心搜尋業務正面臨使用者時長被短影片平台蠶食的困境，而AI佈局尚未形成類似微信的閉環場景。市場對二者的估值分化，本質是對流量與技術協同效應的重新評估。

實際上，騰訊的AI佈局並不止於搜尋。目前，DeepSeek-R1已接入騰訊文件、元寶APP等產品，形成“內部自研混元模型+外部開源DeepSeek”的雙軌策略。國泰君安研報表示，這種開放性與實用性的結合，開啟AI的全民化部署應用時代，算力需求指數級上漲，國產算力晶片與相關雲廠商供應鏈也會受益。

高盛2月18日發佈的研報也指出，騰訊不斷融合凸顯該公司對AI作為增長倍增器的開放態度，最有潛力涉及AI應用/代理。另外，騰訊廣告收入潛在規模也會繼續上升，這受惠於微信超級APP生態系統，閉環電商業務增強，AI應用/輔助潛能也存在。高盛認為騰訊目標價為534港元，給予“買入”評級。

值得關注的是，微信AI搜尋上線灰度測試不到一天，因伺服器繁忙無法正常使用。2月18日午間，騰訊方面表示，近期微信搜尋灰度測試AI搜尋，使用者對DeepSeek模型的使用熱情遠超出預期，從今天開始，尚未被灰度到AI搜尋的使用者，點選微信對話方塊頂部的搜尋欄，進入微信搜尋，將有機會在頁面中看到“下載元寶（體驗DeepSeek-R1）”，使用者通過騰訊元寶可以免費使用DeepSeek-R1滿血版。由此來看，微信AI搜尋灰度測試的不順，反而轉變成騰訊元寶APP的“硬廣”，騰訊身段的靈活也可見一斑。

截至2月18日，騰訊港股今年以來累計漲幅超20%，恆生科技指數今年更是怒漲近30%。而DeepSeek引發的“中國資產重估潮”，實際上是包括騰訊在內的科技股此輪上漲的核心邏輯。外資機構如高盛、瑞銀認為，中國科技股的估值窪地效應顯著（例如騰訊動態PE 23倍 vs 亞馬遜41倍），而DeepSeek的技術突破進一步強化了“AI平權”敘事。

可以預期，股價站上500港元之後的騰訊還會持續一段時間的“狂歡”，但這背後亦有風險。

分析人士指出，微信10億級使用者若全面啟用AI搜尋，現有算力或難以支撐需求爆發，騰訊雲需加速擴容；DeepSeek開源模式雖降低技術門檻，但也可能削弱騰訊自研混元模型的獨特性；AI資料合規與隱私保護仍是懸頂之劍，騰訊需在創新與監管間找到平衡。

顯然，科技圈的洗牌越來越快。當微信以“AI搜尋”切入百度的腹地，當開源模型打破技術壟斷，傳統的網際網路邊界正在加速消融。但這場變革遠未終局，無論是百度、騰訊等大廠，還是中小廠商，都只剩下唯一的確定性，即AI是所有玩家必須擁抱的生存法則。 (財富FORTUNE)