一周展望：PCE攜手輝達財報炸場！黃金3000大關觸手可及？

隨著美國總統川普承諾將加征更多關稅，市場又經歷了一個波瀾起伏的一周。儘管俄烏之間潛在的和平協議似乎正在獲得進展，但這並沒有削弱避險資產的吸引力，黃金繼續保持高位。

儘管在周三續刷歷史新高，美國股市在後半周遭到拋售，這可能主要受沃爾瑪財報的影響和關稅的影響。這家美國消費公司警告稱，通膨可能會損害消費者，這表明，川普當選後出現的經濟樂觀情緒可能開始消退。

作為美國消費習慣的關鍵指標，沃爾瑪的擔憂至關重要。就連川普也承認“通膨捲土重來”，研究顯示，1月份消費者對商業和就業的信心急劇下降。

華爾街也感到不安。摩根大通策略師警告稱，包括關稅和驅逐非法移民出境在內的新政策對經濟增長構成風險。如果沃爾瑪感到緊張，這可能預示著經濟中日益增長的恐慌情緒。

標普全球的資料顯示，由於對進口關稅和政府大幅削減支出的擔憂加劇，2月份美國商業活動幾乎沒有增長，這加劇了這種擔憂。

在商品方面，儘管經歷了震盪，黃金上周繼續上漲，並將歷史高點刷新至2950美元上方，然而，市場總有著這樣的一種聲音：隨著後半周的反彈未能一鼓作氣繼續創下歷史新高，這是否意味著看漲壓力正在減弱？

油價上周走勢尤其“離譜”，其先連續四天小幅收漲，但僅周五一天就幾乎抹平其周內全部漲幅。供應緊張持續存在，但川普希望降低能源和油價的願望顯然正在影響市場參與者的想法。此外，美國正在向伊拉克施壓，要求其重啟輸油管道至土耳其，這或許是導致油價在周五下跌的部分原因。

匯市方面，美元上周走弱，這主要是因為周四的大規模拋售。鑑於周四公佈的聯準會會議紀要出乎意料的顯示，聯準會擔心關稅對通膨的影響。這導致人們認為，降息可能要被推遲到今年更晚些時候。

在強勁的美國CPI資料公佈之後，美國核心PCE物價指數將成為本周市場在資料方面的重點關注，在地緣政治方面，投資者仍需警惕川普的言行舉止以及俄烏和平談判的進展，另外，德國大選也將來襲，後者無疑將影響歐元的走勢。

以下是新的一周裡市場將重點關注的要點（均為台北時間）：

央行動態：“謹慎”成主旋律，聯準會的下一步棋會怎樣下？

聯準會：

周二17:20，2026年FOMC票委、達拉斯聯儲主席洛根發表講話；

周三00:45，聯準會理事巴爾發表講話；

周三02:00，2027年FOMC票委、裡奇蒙聯儲主席巴爾金就通膨發表講話；

周四01:00，2027年FOMC票委、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克就經濟前景和樓市發表講話；

周四，2025年FOMC票委、堪薩斯聯儲主席施密德就經濟問題發表講話；

周五02:15，2026年FOMC票委、克利夫蘭聯儲主席哈瑪克就金融穩定性發表講話；

周五04:15，2026年FOMC票委、費城聯儲主席哈克就經濟前景發表講話。

根據周四公佈的會議紀要，聯準會官員在1月份達成一致意見，認為在進一步降低利率之前，需要看到通膨進一步下降，並對川普的關稅可能造成的衝擊表示擔憂。

委員們表示，目前的政策為“評估經濟活動、勞動力市場和通膨的不斷變化的前景提供了時間”，絕大多數委員指出，政策立場仍然具有限制性。與會者表示，如果經濟保持接近充分就業，他們希望在進一步調整聯邦基金利率目標區間之前看到通貨膨脹取得進一步進展。

官員們還表示，他們擔心政策變化可能導致通膨高於聯準會的目標。上周一些進行公開講話的官員的重點也是“謹慎”。

聯準會理事鮑曼表示，在降息之前，需要對通膨下降有更強的信心。費城聯儲主席哈克認為，當前經濟形勢支援暫時保持利率政策穩定。而亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克更顯鴿派，直接預計今年將降息兩次，但還是對這一預測的不確定性提出警告。

據外媒對經濟學家的調查顯示，經濟學家現在預計，聯準會官員直到7月才會再次降息。

美國聯信銀行經濟學家表示：“由於金融市場預期關稅、更火熱的就業市場以及國會延長減稅帶來的財政刺激將導致通膨，2025年長期利率將平均維持在當前水平附近。”

鑑於本周聯準會官員大多都在PCE資料公佈前發表講話，預計他們不會輕易放鬆口風，並繼續強調不確定性和謹慎。

重要資料：PCE將成聯準會降息的“關鍵先生”！黃金勢必沖上3000美元大關？

周一17:00，德國2月IFO商業景氣指數；

周一18:00，歐元區1月CPI資料；

周一22:30，美國2月達拉斯聯儲商業活動指數；

周二15:00，德國第四季度未季調GDP年率終值；

周二19:00，英國2月CBI零售銷售差值；

周二22:00，美國12月FHFA房價指數月率、12月S&P/CS20座大城市未季調房價指數年率；

周二23:00，美國2月諮商會消費者信心指數、2月裡奇蒙德聯儲製造業指數；

周三08:30，澳大利亞1月加權CPI年率；

周三15:00，德國3月Gfk消費者信心指數；

周三23:00，美國1月新屋銷售總數年化；

周四16:55，德國2月季調後失業人數、2月季調後失業率；

周四18:00，歐元區2月經濟、工業景氣指數；

周四21:30，美國第四季度實際GDP年化季率修正值、第四季度GDP價格指數修正值、1月耐用品訂單月率、美國至2月22日當周初請失業金人數；

周四21:30，加拿大第四季度經常帳；

周四23:00，美國1月成屋簽約銷售指數月率；

周五15:00，英國2月Nationwide房價指數月率；

周五15:45，法國2月CPI月率初值、第四季度GDP年率終值

周五21:00，德國2月CPI月率終值；

周五21:30，美國1月PCE資料、1月個人支出月率；

周五21:30，加拿大12月GDP月率；

周五22:45，美國2月芝加哥PMI。

在美國，持續高企的通膨一直是聯準會面臨的更大問題。美國1月CPI通膨率上升至3%，打破了市場對於聯準會將在今年降息兩次的預期，但此後，市場的反應並不像預期的那樣負面，部分原因是投資者預測，聯準會更重視的個人消費支出（PCE）通膨衡量指標不會像CPI資料那樣強勁。

根據克利夫蘭聯儲的Nowcast模型，1月份核心PCE物價指數年率將從2.8%降至2.7%，總體年率降至2.5%。如果這些估計在本周五成真，並且月率沒有出現意外上漲，那麼市場對聯準會今年將降息兩次25個基點的預期可能會繼續恢復，從而對美元構成壓力。

周初，美國還將公佈一系列其他資料，其中包括將於周二公佈的諮商會消費者信心指數，隨後周三將公佈新屋銷售資料。周四美國也將公佈大量資料，包括1月份耐用品訂單和成屋簽約銷售指數，以及對去年第四季度GDP增長和PCE資料的第二次估計值。

對於美元，鑑於川普與烏克蘭總統澤倫斯基陷入一場“口水仗”後，地緣政治不確定性依然高漲，但風險偏好依然強勁，因此美國經濟的任何疲軟跡象都可能再次鼓勵投資者加大降息押注，即使通膨資料不支援這一觀點。

目前美元指數已經接近兩個月低點，如果地緣政治頭條新聞惡化，美元仍有可能反彈。具體來說，川普與澤倫斯基以及歐盟關係的進一步惡化，或新的關稅公告，可能會將一些資金重新導向美元，除非PCE資料出乎意外的大幅走低，而這種情況看起來可能性較低。

黃金方面，一些分析師提醒投資者需要更加謹慎，並預計黃金本周會出現一定程度的回呼。

Adrian Day資產管理公司總裁Adrian Day表示：“黃金漲勢肯定需要暫停一下，其過去兩個月的漲幅遠高於趨勢。因此，我們可能會看到回呼，但我懷疑這只會是短暫而溫和的。人們購買黃金的原因並沒有消失，而北美人尚未以任何有意義的方式加入這場盛宴。儘管購買者和賣者之間的平衡正在緩慢轉變，但ETF仍處於淨流出狀態。”

Phoenix期貨及期權公司總裁Kevin Grady表示，金價反映了更廣泛的市場在計算川普政策和提案的潛在影響方面面臨的困境。

他說：“市場只是在努力弄清楚。股市、金屬市場、商品市場，每個人都在努力弄清楚關稅將如何影響自己，而關稅的問題在於川普，沒有什麼是一成不變的，即使川普實施了關稅，如果有人反駁並進行談判，那麼他就可能會放棄。在這種情況下進行交易非常困難，因此你會看到市場波動劇烈，市場將非常受新聞事件驅動。”

Grady表示，即使上周按川普2.0市場標準來看相對平穩和穩定，但未來仍會有更大的波動。他說，“川普將會對此大做文章，說他已經執政一個月了，列出他取得的所有成就。”

Grady認為，黃金近期的大部分強勢是對關稅威脅的短期反應，而不是貴金屬長期看漲趨勢的延續。

他說：“我認為黃金可能至少會因為短缺、租賃利率以及你看到的所有其他因素而存在75美元到100美元的溢價。我不認為央行們會強硬地說，‘我在2925美元買入。’”

他補充道，“目前的3000美元是一個心理阻力位，我把它比作比特幣的10萬美元，這是一個人們關注的目標，多頭會努力實現它。但我認為那裡會有阻力，且有可能根本不會站上此處。”

熱點事件：德國大選會帶來多大的衝擊？

去年12月，德國總理蕭茲選擇提前舉行大選，人們希望新政府能夠為疲軟的經濟注入活力。隨著2月23日大選日的臨近，目前尚不清楚周日投票的結果究竟會有多大的影響，甚至可能毫無影響。

根據最新的民調顯示，保守聯盟（基民盟/基社盟）很可能成為聯邦議院中最大的黨派，但他們需要至少另一個政黨的支援才能組建多數派政府。這就是現任總理蕭茲領導的社民黨發揮作用的地方。儘管兩者並非天然盟友，但為了不讓極右翼的德國另類選擇黨上台，可能需要組建一個政治大聯盟。

然而，如果德國另類選擇黨或極左翼政黨（如左翼黨）獲得的選票超過預期，那麼主要政黨的票額可能會比民調目前顯示的還要低，這可能會使組建大聯盟變得困難。綠黨和自民黨已經損失了大量的選票，因此任何不包括基民盟/基社盟和社民黨的聯盟都可能不太穩定。

鑑於所有主要政黨都排除了與德國另類選擇黨結盟的可能性，蕭茲和基民盟/基社盟領導人弗裡德里希·默茲別無選擇，只能找到足夠的共同點來領導國家度過未來四年。兩黨可能難以達成一致，但對市場至關重要的問題是關於是否放鬆德國嚴格的“債務剎車”規則的爭論。德國政府在憲法上被要求將預算結構性赤字保持在不超過GDP的0.35%。

放鬆這一規則可能大有助益，有助於增加德國支出，從而使經濟擺脫困境。但基民盟/基社盟並不太熱衷於調整這一規則，並可能會附加一些條件才能同意提高借貸限額。

然而，如果周一上午的選舉結果指向基民盟/基社盟和社民黨組建聯合政府，歐元可能會出現溫和反彈；如果未來幾天，各黨領導人決定優先改革“債務剎車”機制，則歐元可能會進一步上漲。

然而，如果德國另類選擇黨獲得第二名，歐元可能會面臨一些拋售壓力，因為即使該黨不加入新政府，政府也可能需要該黨的投票才能通過某些立法，從而使其能夠推行一些極右翼的議程。

公司財報：輝達財報重磅來襲！是時候避險“尾部風險”了？

財報季熱度猶存，本周關注輝達(NVDA.O)、AMC院線(AMC.N)、香港交易所(00388.HK)、中興通訊(00763.HK)等熱門財報。

過去兩個月，在關稅威脅和聯準會收緊政策的背景下，強大的美國經濟為投資者繼續向美股注入資金提供了保障，但周五，美股的下跌可能意味著，這種“保護”可能有限。對於最近將創紀錄的資金投入各種風險投資的投資者來說，即使是美國經濟增長前景承壓的初步跡象也足以讓他們拋售。

周五，標普500指數回吐了周內漲幅，下跌1.7%。債券市場飆升，10年期美國國債收益率當日下跌近8個基點，至4.43%。衡量波動性的“恐慌指數”VIX指數躍升至今年最高水平之一，但仍低於20。

美國銀行利率策略師Bruno Braizinha表示，“我們正進入略顯自滿的領域，避險部分尾部風險是明智之舉。你應該避險這些風險，因為經濟政策和貿易不確定性很高。”

休市安排：

周一（2月24日），日本東京證券交易所因天皇誕辰假期休市一日；

周三（2月26日），印度國家證券交易所因濕婆神節休市一日；

周五（2月28日），台灣證券交易所因和平紀念日休市一日。 (金十財經)